الأسواق العالمية تتبنى استراتيجية 'TACO السويدية' مع تغير اتجاهات السياسات

ارتدت أسواق الأسهم الدولية بقوة يوم الخميس، متعافية من الضعف السابق مع تفاعل المستثمرين بشكل إيجابي مع التراجعات في السياسات الأمريكية والأمل الاقتصادي الجديد. القوة الدافعة وراء هذا الانتعاش تمحورت حول قرار الرئيس دونالد ترامب بتعليق خطط فرض رسوم جمركية تستهدف الدول الأوروبية والتوصل إلى اتفاق مبدئي بشأن غرينلاند—خطوة أراحَت المستثمرين العالميين القلقين من تصاعد التوترات التجارية. لكن وراء هذا الانتعاش الظاهري يكمن ديناميكيات سوق أكثر تعقيدًا: عودة ما يسميه المتداولون إطار عمل “TACO السويدي”—وهو وضع تكتيكي يكافئ رهانات معينة على العملات وفئات الأصول عندما يصبح اتجاه السياسة الأمريكية غير واضح.

التراجع في السياسات يثير هروبًا نحو الأصول عالية المخاطر

افتتحت الأسبوع بانخفاضات حادة عبر وول ستريت، وأسواق سندات الخزانة الأمريكية، والدولار. وأشارت عكسية يوم الخميس إلى أن إدارة ترامب حسبت أن التصعيد التجاري العدواني يحمل مخاطر سياسية—خصوصًا مع استمرار معدلات الرهن العقاري فوق 6% وقلق القدرة على التحمل المالي الذي يثقل على الناخبين قبل الانتخابات القادمة. من خلال التراجع عن خطوات فرض الرسوم الجمركية التصادمية في هذه المرحلة الحرجة، يبدو أن صانعي السياسات يهدفون إلى منع ارتفاع العوائد طويلة الأجل أو تراجع سوق الأسهم. لقد تعلمت الأسواق منذ زمن أن ترامب يتراجع غالبًا عن التهديدات السياسية عندما تتشدد الظروف، مما يخلق نمطًا يستغله المتداولون.

هذا الت recalibration دفع الأسهم للارتفاع. ارتفعت وول ستريت بنسبة 0.8%، بينما سجل مؤشر Russell 2000 مستويات قياسية جديدة. وسجلت البورصات الأوروبية أقوى جلسة لها خلال شهرين. وتبعت آسيا، مع ارتفاع مؤشر نيكي الياباني بنسبة 1.7% وقفزة مؤشر Bovespa البرازيلي بنسبة 2% إلى مستويات قياسية جديدة. وأخبر سوق العملات قصة ذات دلالة خاصة: انخفض مؤشر الدولار الأمريكي بنسبة 0.5%، بينما عززت العملات الأسترالية، النيوزيلندية، السويدية، والنرويجية جميعها حوالي 1% مقابل الدولار. يعكس ارتفاع الكرون السويدي بشكل خاص ديناميكية أوسع حيث يدور المتداولون نحو العملات غير الدولارية والحساسة للمخاطر عندما يتراجع عدم اليقين في السياسة الأمريكية.

فهم إطار عمل “TACO السويدي”

استراتيجية “TACO السويدي”—وهو اختصار يعبر عن الوضع التكتيكي في العملات والأصول والفرص السلعية في الأسواق الناشئة الصغيرة والمتقدمة—تمثل رهانا محسوبًا على عودة شهية المخاطر العالمية. في هذا الإطار، تكتسب الأصول السويدية والاستثمارات المقومة بالكرون جاذبية مع تحول المستثمرين بعيدًا عن وضعية الملاذ الآمن بالدولار. وأظهرت حركة السوق يوم الخميس تمامًا هذا النهج: مع تراجع التوترات حول غرينلاند وسحب تهديدات الرسوم الجمركية، كانت الظروف مهيأة تمامًا لهذا النوع من الدوران.

جمال نهج “TACO السويدي” يكمن في مرونته. عندما يكتنف عدم اليقين السياسة الأمريكية، يعود المتداولون إلى حيازة الدولار وسندات الخزانة الأساسية. وعندما يتضح الأمر—أو تتراجع التهديدات السياسية—يعيدون توجيه استثماراتهم نحو الأصول ذات العائد الأعلى والمتصلة بالمخاطر عبر اقتصادات الشمال الأوروبي والأسواق الناشئة والقطاعات المرتبطة بالسلع. وارتفع الكرون السويدي بنسبة 1% يوم الخميس، وهو ما يتوافق تمامًا مع هذا السرد.

مكاسب سوقية واسعة عبر فئات الأصول

أظهرت أداءات قطاعات الأسهم عمق استعادة شهية المخاطر. سجل سبعة من أحد عشر قطاعًا في مؤشر S&P 500 مكاسب، في حين تراجعت أربعة. قادت خدمات الاتصالات الارتفاع بنسبة 1.6%، بينما تأخرت العقارات بنسبة 1.1%. قفزت Meta بنسبة 5.5% نتيجة لمعنويات إيجابية، في حين تراجعت شركة جنرال إلكتريك بنسبة 7.4%. هذا التباين يعكس قوة انتقائية وليس حالة من الهوس العام.

شهدت أسواق السندات ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية بمقدار 1 إلى 3 نقاط أساس، وهو ما يتوافق مع تحسن معتدل في معنويات المخاطر وإعادة تقييم طفيفة لتوقعات النمو. بالمقابل، عكس عوائد السندات الحكومية اليابانية مسارها، وانخفضت بنحو 5 نقاط أساس على طول المنحنى. هذا التباين يشير إلى الضغوط السياسية المختلفة عبر الاقتصادات الكبرى.

انضمت المعادن الثمينة إلى الانتعاش. وصل الذهب إلى مستوى جديد فوق 4900 دولار للأونصة، وارتفعت الفضة بنسبة 3%، وقفزت البلاتين بنسبة 6%. أما أسعار النفط، فانخفضت حوالي 2%، مما يعكس مخاوف الطلب المرتبطة بتباطؤ توقعات النمو العالمي. ويشير الأداء الأفضل للمعادن الثمينة مقارنة بالنفط إلى أن المستثمرين يحمون أنفسهم بشكل انتقائي من التضخم والمخاطر الجيوسياسية، مع الحفاظ على مراكز مخاطرة أخرى.

لماذا لا تزال الاقتصاد الأمريكي هو المرجع

على الرغم من الحديث المستمر عن حروب تجارية وتقلبات التضخم والتوترات الجيوسياسية، لا تزال الاقتصاد الأمريكي تتحدى التوقعات التشاؤمية. تم تعديل نمو الناتج المحلي الإجمالي للربع الثالث صعودًا إلى معدل سنوي قدره 4.4%—وهو أسرع وتيرة خلال عامين وتحسن ملحوظ عن معدل 3.8% المسجل في الربع الثاني. وبالنظر إلى المستقبل، تشير التقديرات المبدئية إلى زخم أقوى في الربع الرابع، مع توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا (GDPNow) بنمو سنوي قدره 5.4%.

هذه الأرقام القوية تعقد السرد الخاص بالسياسة النقدية. فكل من مخاطر النمو والتضخم تبدو مائلة نحو الارتفاع، مما يثير تساؤلات مشروعة حول قرار الاحتياطي الفيدرالي الأخير بخفض الفائدة. إذا تسارع النمو إلى 5.4% وظلت ضغوط الأسعار ثابتة، فإن حجة استمرار خفض الفائدة تتضاءل بشكل كبير. وقبول السوق لانتعاش يوم الخميس—بدلاً من البيع على أساس قوة النمو—يشير إلى أن المتداولين قد وضعوا في الحسبان سيناريو “ذهبيلوكز”: نمو كافٍ لدعم الأسهم، ولكن ليس لدرجة تثير التضخم ويجبر الاحتياطي الفيدرالي على دورة تشديد.

معضلة السياسة للبنك الياباني

تواجه اليابان وضعًا فريدًا قبل إعلان السياسة يوم الجمعة. يتداول الين بالقرب من أدنى مستوياته التاريخية، ويكافح سوق السندات الحكومية مع ارتفاع العوائد طويلة الأجل، ويواجه المسؤولون ضغوطًا لتوسيع الإنفاق المالي. ومع ذلك، لا يمكن للبنك المركزي الياباني رفع الفائدة بشكل عدواني دون مخاطر زعزعة استقرار سوق ديون اليابان الضخم. تشير أسعار السوق الحالية إلى أن المتداولين يتوقعون زيادة بمقدار 25 نقطة أساس بحلول يوليو، مع زيادات طفيفة بعد ذلك—وهو ما قد لا يكون كافيًا لدعم الين بشكل فعلي، لكنه كافٍ لإحداث تقلبات قصيرة الأمد لحاملي سندات الحكومة اليابانية.

هذا المأزق السياسي يعكس التوتر الأوسع الذي يواجه البنوك المركزية العالمية: كيف تدعم العملات المحلية وتدير التضخم دون أن تؤدي إلى اضطرابات مالية. من المحتمل أن يختار بنك اليابان نهجًا متوازنًا، مخيبًا آمال من يأملون في دعم عدواني للين، وفي الوقت ذاته يحد من الضرر على سوق السندات. ومن المتوقع أن يستمر هذا التوتر خلال الأشهر القادمة.

أحداث حاسمة في الأفق

يوم الجمعة يحمل جدولًا اقتصاديًا مزدحمًا. يعقد المنتدى الاقتصادي العالمي في دافوس، مع توقعات بتصريحات من مديرة صندوق النقد الدولي كريستالينا جورجيفا ورئيسة البنك الأوروبي المركزي كريستين لاغارد—الاثنتان في موقع يمكنهما التعليق على عدم اليقين في السياسة الأمريكية وتداعياته العالمية. ستعلن اليابان عن قرارها بشأن سعر الفائدة، مع إصدار قراءات التضخم لشهر ديسمبر وبيانات مؤشر مديري المشتريات الأولية لشهر يناير.

وعبر الأطلسي، تنشر المملكة المتحدة مبيعات التجزئة لشهر ديسمبر وقراءات مؤشر مديري المشتريات الأولية لشهر يناير، بينما تتحدث خبيرة الاقتصاد في بنك إنجلترا ميغان غرينوي إلى الأسواق. يصدر منطقة اليورو بيانات مؤشر مديري المشتريات الأولية لشهر يناير. وتبلغ كندا عن مبيعات التجزئة لشهر ديسمبر. وأخيرًا، تكشف الولايات المتحدة عن التوقعات النهائية للتضخم في يناير وقراءات ثقة المستهلك.

الرسالة المجتمعة من هذه البيانات ستحدد على الأرجح ما إذا كان انتعاش “TACO السويدي” يوم الخميس سيستمر أو يدخل في مرحلة تصحيح. البيانات الاقتصادية الأضعف قد تؤدي إلى عودة إلى مراكز دفاعية؛ في حين أن الأرقام الأقوى قد تؤكد دوران المخاطر نحو المخاطر.