الين يصعد: فهم تحول 38,000 ين ياباني إلى دولار أمريكي وسط تراجع الدولار

لا تزال العلاقة بين أزواج العملات الرئيسية واحدة من أكثر المؤشرات دلالة على الصحة المالية العالمية والاستقرار السياسي. لقد سلطت التحركات الأخيرة في السوق الضوء على تحول كبير في ديناميكيات USD/JPY، حيث قوى الين بشكل كبير مقابل تراجع الدولار—وهو تطور يعكس ضغوطًا هيكلية أعمق على العملة الأمريكية تمتد إلى ما هو أبعد من تقلبات السوق المؤقتة.

مسار الدولار التنازلي وسط عدة عوامل معاكسة

انخفض مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) بنسبة 0.14% يوم الخميس، مستمرًا في مساره التنازلي الأوسع مع إعادة تقييم المستثمرين للقوة الأساسية للعملة الأمريكية. وكان الدافع المباشر هو تزايد المخاوف بشأن احتمال إغلاق حكومي مقرر يوم السبت، مما أثر على المعنويات تجاه الأصول المقومة بالدولار. بالإضافة إلى مخاوف الإغلاق، أضافت التوترات الجيوسياسية المتجددة بين الولايات المتحدة وإيران طبقة أخرى من القلق التي دفعت رأس المال بعيدًا عن العملة الاحتياطية للعالم.

عرضت البيانات الاقتصادية الصادرة يوم الخميس صورة مختلطة. اتسع عجز التجارة لشهر نوفمبر إلى 56.8 مليار دولار، متجاوزًا توقعات الاقتصاديين البالغة 44.0 مليار دولار، مسجلاً أكبر عجز في أربعة أشهر—إشارة سلبية لقوة الدولار المرتبطة عادة بتحسن ظروف التجارة. ومع ذلك، أظهر تقرير طلبات المصانع لشهر نوفمبر تطورًا أكثر تشجيعًا، حيث زادت الطلبات بنسبة 2.7% على أساس شهري مقابل توقعات بنمو 1.6% فقط، وهو أكبر مكسب شهري منذ ستة أشهر وقدم دعمًا مؤقتًا للدولار خلال الجلسة.

صور بيانات سوق العمل لوحة معقدة. انخفضت مطالبات البطالة الأسبوعية الأولية بمقدار 1,000 لتصل إلى 209,000، متجاوزة قليلاً المستوى المتوقع البالغ 205,000، مما يشير إلى ليونة معتدلة في سوق العمل. بالمقابل، انخفضت المطالبات المستمرة بمقدار 38,000 لتصل إلى أدنى مستوى لها منذ ستة أشهر عند 1.827 مليون، متجاوزة التوقعات البالغة 1.850 مليون، مما يدل على مرونة أساسية في سوق العمل.

ارتفاع الين بشكل ملحوظ وسط تكهنات الفوركس والديناميات السياسية

كان التطور الأكثر لفتًا هو ارتفاع الين إلى أعلى مستوى له خلال 2.75 شهر مقابل الدولار، مدفوعًا بالتكهنات حول تدخل محتمل من قبل الولايات المتحدة واليابان في سوق العملات. وفقًا لتقارير، تواصل مسؤولو الخزانة الأمريكيون مع المشاركين في السوق يوم الجمعة الماضي للاستفسار عن مستويات تسعير الدولار-ين—وهو خطوة فُسرت على نطاق واسع على أنها استطلاع مسبق قبل تدخل منسق محتمل لدعم الين مقابل تدهور الدولار. يعكس هذا التطور تزايد المخاوف السياسية الأمريكية بشأن تدهور العملة، خاصة مع تصريحات الرئيس ترامب التي أبدت ارتياحًا لضعف الدولار كأداة لتحفيز الصادرات الأمريكية.

يضيف السياق الجيوسياسي تعقيدًا إلى ديناميكيات العملة هذه. يبدو أن الحزب الليبرالي الديمقراطي الحاكم بقيادة رئيس الوزراء تاكايتشي في وضعية لضمان مقاعد إضافية في الانتخابات المفاجئة المقررة في 8 فبراير، مع استطلاعات مبكرة تشير إلى احتمال السيطرة على الأغلبية في المجلس الأدنى. عادةً، تؤدي نتائج الانتخابات كهذه إلى تعميق المخاوف المالية في اليابان، مما قد يحد من الارتفاعات القصيرة الأمد للين على الرغم من قوته الأخيرة.

حاولت تصريحات منفصلة من وزير الخزانة الأمريكي بيسنت التخفيف من تكهنات التدخل يوم الأربعاء، حيث صرح المسؤول أن الولايات المتحدة “بالقطع ليست” تتدخل حاليًا في أسواق الفوركس لدعم الين. ساهم هذا التوضيح في تراجع الين عن أعلى مستوياته يوم الثلاثاء بعد أن استحوذت تكهنات التدخل السابقة على اهتمام السوق. قدم وزير المالية الياباني كاتاياما موقفًا أكثر دقة، مشيرًا إلى أن المسؤولين “سيتخذون إجراءات” تتوافق مع اتفاقيات العملة الحالية بين الولايات المتحدة واليابان، مما يبقي احتمالية التدخل قائمة.

وفي الوقت نفسه، قدم مؤشر ثقة المستهلك الياباني دفعة غير متوقعة، حيث ارتفع بمقدار 0.7 نقطة ليصل إلى 37.9—وهو أعلى مستوى له منذ 1.75 سنة ويتجاوز التوقعات بانخفاض إلى 37.1. زودت هذه البيانات الإيجابية عن المعنويات دعمًا إضافيًا لمراكز الين في بداية الأسبوع.

ضعف الدولار الهيكلي: الضغوط الأعمق

بعيدًا عن العناوين، يواجه الدولار مقاومات هيكلية مستمرة تمتد حتى عام 2026. يقوم المستثمرون الأجانب بشكل منهجي بتقليل تعرضهم لأصول الدولار الأمريكي وسط تزايد المخاطر السياسية وعدم اليقين السياسي. يواجه استقلال الاحتياطي الفيدرالي ضغطًا متزايدًا—وهو خطر يضعف العملات الاحتياطية تاريخيًا—في حين يستمر عجز الميزانية الأمريكية في التوسع ويبدو أن الانضباط المالي أصبح أكثر صعوبة.

يضيف الاستقطاب السياسي بعدًا آخر لضعف الدولار، مما يثبط تدفقات رأس المال الدولية التي عادةً ما تدعم تقييمات العملة الاحتياطية. من الجدير بالذكر أن الأسواق المالية تدمج توقعات بأن الاحتياطي الفيدرالي سيتبع سياسة نقدية أكثر تساهلاً في 2026، مع ترشيح الرئيس ترامب لمجلس محافظي الفيدرالي متحفظ. يتناقض هذا التحول المتوقع في السياسة بشكل حاد مع بنوك مركزية أخرى رئيسية: حيث تسعر الأسواق حاليًا احتمالية صفرية لرفع سعر الفائدة من بنك اليابان في اجتماع 19 مارس، بينما يواجه البنك المركزي الأوروبي ضغطًا لترك أسعار الفائدة دون تغيير حتى 2026 مع تنقل منطقة اليورو عبر حالة من عدم اليقين الاقتصادي.

تشير تسعيرات السوق إلى احتمال بنسبة 14% فقط لخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس من قبل لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) في اجتماع 17-18 مارس. وعلى المدى الأبعد، يقدر المحللون أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بنحو 50 نقطة أساس خلال 2026، بينما سيرفع بنك اليابان أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس أخرى، ويحافظ البنك المركزي الأوروبي على موقفه الحالي. يخلق هذا التباين ظروف مقاومة كبيرة لقيم الدولار مقابل العملات التي تتبع سياسات أكثر تشددًا.

مكاسب معتدلة لليورو تعكس مرونة منطقة اليورو

ارتفع زوج اليورو/الدولار بنسبة 0.04% يوم الخميس، حركة معتدلة تعكس استفادة اليورو من ضعف الدولار الأوسع بدلاً من أساسيات منطقة اليورو المقنعة. ومع ذلك، قدمت بيانات الثقة الاقتصادية لشهر يناير من منطقة اليورو إشارات بناءة، حيث ارتفع مؤشر الثقة الاقتصادية بمقدار 2.2 نقطة ليصل إلى 99.4—وهو أعلى مستوى له خلال 3 سنوات متجاوزًا توقعات الاقتصاديين البالغة 97.1.

عرضت بيانات عرض النقود من ديسمبر تباطؤًا في التوسع، حيث نما عرض النقود M3 بنسبة 2.8% على أساس سنوي مقابل توقعات بنمو 3.0%. يقدر سوق المبادلات حاليًا احتمالية بنسبة 2% فقط لرفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس من البنك المركزي الأوروبي في اجتماع السياسة في 5 فبراير، مما يعزز التوقعات باستمرار التسهيل النقدي في منطقة اليورو.

ارتفاع المعادن الثمينة: الطلب على الملاذ الآمن والدعم الهيكلي

سجلت أسواق المعادن الثمينة مكاسب كبيرة يوم الخميس، حيث أغلقت عقود الذهب لشهر فبراير على ارتفاع بمقدار 14.80 دولار (0.28%)، بينما ارتفعت الفضة لشهر مارس بمقدار 0.895 دولار (0.79%). والأهم من ذلك، حقق الذهب لشهر فبراير مستوى عقد جديد وأعلى مستوى قياسي للعقود الآجلة الأقرب عند 5586.20 دولار للأونصة، بينما سجلت الفضة لشهر مارس أعلى مستوى عقد لها مع وصول العقود الآجلة الأقرب إلى رقم قياسي تاريخي عند 120.07 دولار للأونصة.

يعكس ارتفاع المعادن الثمينة عوامل دعم متعددة. أولها، ضعف الدولار يقلل من تكاليف التحوط للمستثمرين الأجانب، مما يعزز العوائد من السلع المقومة بالدولار. تزيد التوترات المتجددة مع إيران والمخاطر الجيوسياسية ذات الصلة من الطلب على المعادن الثمينة كأصول ملاذ آمن. يعكس “صفقة تدهور الدولار” شعور المستثمرين حول التدهور الهيكلي للعملة مع تسارع الإنفاق العجز الحكومي.

على الجانب الأساسي، أدى تصريح ترامب بأنّه مرتاح لضعف الدولار إلى تحفيز تحول السوق نحو المعادن الثمينة كمخزن بديل للقيمة. أدت حالة عدم اليقين السياسي في الولايات المتحدة، إلى جانب المخاوف بشأن توجه السياسة الحكومية تحت الإدارة القادمة، إلى إعادة تخصيص منهجية للمحافظ بعيدًا عن أصول الدولار ومرورًا بالتحوطات القائمة على السلع بما في ذلك المعادن الثمينة.

يوفر الطلب من البنوك المركزية دعمًا هيكليًا قويًا لأسعار الذهب. زادت بنك الشعب الصيني احتياطياته من الذهب بمقدار 30,000 أونصة في ديسمبر، ليصل الإجمالي إلى 74.15 مليون أونصة، وهو الشهر الرابع عشر على التوالي من تراكم الاحتياطيات. اشترت البنوك المركزية العالمية مجتمعة 220 طنًا متريًا من الذهب خلال الربع الثالث، بزيادة قدرها 28% مقارنة بحجم الشراء في الربع الثاني.

لا تزال طلبات السوق على المعادن الثمينة قوية، حيث ارتفعت المراكز الطويلة في صناديق الذهب المتداولة (ETFs) إلى أعلى مستوى لها منذ 3.5 سنة يوم الأربعاء قبل أن تتراجع بشكل طفيف يوم الخميس عن أعلى المستويات. كما وصلت مراكز الذهب في صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) إلى أعلى مستوى لها منذ 3.5 سنة في 23 ديسمبر، مما يعكس اهتمامًا مستمرًا من المؤسسات والمستثمرين الأفراد في تخصيصات المعادن الثمينة.

كما أن حالة عدم اليقين في تمويل الحكومة التي ضغطت على الدولار في وقت سابق من الجلسة دعمت أيضًا أسعار المعادن الثمينة. أعلن زعيم الأغلبية في مجلس الشيوخ ثون عن صفقة مؤقتة توفر تمويلًا مؤقتًا لوزارة الأمن الداخلي مع تمديد التمويل لوكالات أخرى حتى 30 سبتمبر، مما قدم راحة مؤقتة. بدون مثل هذا الاتفاق، كان من المقرر أن يتوقف التمويل الحكومي يوم السبت لمعظم أجزاء الحكومة الفيدرالية—وهو سيناريو من شأنه أن يزيد من تقلبات السوق المالية ويدفع تدفقات الملاذ الآمن إلى المعادن الثمينة.

بعيدًا عن المخاطر السياسية المباشرة، تحظى المعادن الثمينة بدعم من التوقعات بأن الاحتياطي الفيدرالي سيتبع سياسة نقدية أسهل في 2026. عزز إعلان لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) في 10 ديسمبر عن ضخ سيولة شهري بقيمة 40 مليار دولار في النظام المالي الأمريكي ظروف عرض النقود التي تدعم تاريخيًا المعادن الثمينة كتحوط ضد التضخم وكمخزن بديل للقيمة في ظل التدهور المحتمل للعملة.