شراء شركة الجراحة الحدسية عند الانخفاض الأخير: لعبة قيمة طويلة الأمد

السوق المالية أحيانًا تعاقب حتى الشركات ذات الأساسيات القوية على التوجيهات المخيبة للآمال على المدى القصير. شركة Intuitive Surgical (ناسداك: ISRG)، الرائدة في جراحة الروبوت المساعدة، شهدت مؤخرًا مثل هذا الانخفاض. قد يمثل هذا الانخفاض فرصة قيمة للمستثمرين ذوي الآفاق الاستثمارية الأطول، على الرغم من توقعات الشركة المعتدلة لعام 2026. بينما قد تتباطأ معدلات النمو على المدى القصير، تظل محركات الأعمال الأساسية والمزايا التنافسية جذابة.

أداء قوي في الربع الرابع يواجه تشكيك السوق

أظهرت شركة Intuitive Surgical تنفيذًا تشغيليًا قويًا في الربع الرابع من عام 2025، ومع ذلك رد المستثمرون سلبًا على تعليقات الإدارة المستقبلية. بلغت إيرادات الشركة 2.87 مليار دولار، محققة نموًا بنسبة 19% على أساس سنوي، في حين توسع حجم العمليات باستخدام نظام da Vinci بنسبة 17%. وعلى صعيد الأرباح، ارتفعت الأرباح لكل سهم إلى 2.21 دولار، بزيادة قدرها 17.6% عن العام السابق.

ومع ذلك، أدخلت توجيهات الشركة المالية لعام 2026 حذرًا في معنويات المستثمرين. تتوقع الإدارة نمو حجم عمليات da Vinci بين 13% و15%، مقارنة بالتوسع البالغ 18% الذي تحقق في 2025. هذا التباطؤ في نمو العمليات يثير القلق لأن حجم العمليات يرتبط مباشرة بإيرادات الشركة المتكررة — خاصة الأدوات والإكسسوارات ذات الهوامش العالية التي يشتريها الجراحون مع كل عملية.

لماذا أثارت توجيهات النمو لعام 2026 مخاوف المستثمرين

بالنسبة لشركة أجهزة طبية تتداول بمضاعف أرباح مستقبلية يبلغ 54 مرة — وهو أعلى بكثير من المتوسط البالغ 18.6 للأسهم الصحية — فإن تباطؤ معدلات النمو يثير قلق السوق بشكل مشروع. عندما يقدر المستثمرون سهمًا بمضاعفات تقييم عالية، فإنهم يفترضون بشكل ضمني استمرار الأداء المتفوق. وأي إشارة إلى التماثل الطبيعي تؤدي إلى إعادة تقييم السعر، خاصة في القطاعات التي تحدد فيها مسارات النمو مصداقية التقييم.

التباطؤ المتوقع من 18% إلى نطاق 13-15%، رغم أنه لا يزال قويًا بمعايير معظم القطاعات، يشير إلى دخول شركة في مرحلة أكثر نضجًا. هذا الاحتمال أزعج المساهمين المعتادين على تسارع النمو المزدوج الأرقام ودفع بالسهم للانخفاض. ومع ذلك، قد يكون رد فعل السوق مبالغًا فيه بالنسبة للتأثير الحقيقي على خلق القيمة على المدى الطويل.

السوق غير المستغل لجراحة الروبوت والحصن التنافسي

على الرغم من تباطؤ النمو على المدى القصير، تستفيد Intuitive Surgical من عوامل دفع هيكلية لا يراها المتداولون على المدى القصير. لا يزال سوق الجراحة المساعدة بالروبوت غير مشبع بشكل كبير، خاصة خارج الاقتصادات المتقدمة الكبرى. سيستمر شيخوخة السكان العالمية في دفع الطلب على التدخلات الجراحية عبر أنواع متعددة من العمليات، العديد منها تسهلها منصة da Vinci بشكل فعال.

يعتمد موقع الشركة التنافسي على عدة أسس دفاعية. تكاليف التحويل المرتفعة — حيث يستثمر الجراحون والمستشفيات وقتًا كبيرًا في التدريب على أنظمة da Vinci — تخلق حواجز مهمة أمام تخلي العملاء. كما جمعت الشركة بيانات سريرية واسعة تظهر تحسين نتائج المرضى، مما يعزز من قيادتها السوقية. بالإضافة إلى ذلك، تشكل الحواجز الكبيرة أمام دخول المنافسين عوامل بناء حصن تنافسي متين يجب أن يستمر عبر دورات عمل متعددة.

تقييم السوق: هل تستحق ISRG السعر المميز؟

يشير المشككون بحق إلى التقييم المميز للشركة. ومع ذلك، فإن السياق مهم عند تقييم الثراء الظاهر. يبلغ نسبة السعر إلى الأرباح إلى النمو (PEG) لشركة Intuitive Surgical 3.2 — مرتفعة مقارنة بالحدود التاريخية لـ"القيمة العادلة" البالغة 2.0، لكنها ليست باهظة الثمن بشكل مفرط لشركة تمتلك مزايا تنافسية قابلة للدفاع وامكانيات توسع جغرافية كبيرة.

عند تعديلها لمسارات النمو المتوقعة، يصبح التقييم أقل إثارة للقلق. تتداول الشركة بمضاعف مميز على نظيراتها في الرعاية الصحية، لكن هذا المميز يعكس بشكل معقول مزايا هيكلية حقيقية بدلاً من مجرد مضاربة أو زخم مفرط.

الاستفادة من ضعف السوق: نقطة دخول استراتيجية

يجب تقييم الانخفاض الأخير الناتج عن التوجيهات المخيبة للآمال ضمن إطار زمني استراتيجي أطول. على الرغم من أن Intuitive Surgical قد تواجه تقلبات قصيرة الأمد مع استيعاب السوق لافتراضات نمو أبطأ، فإن القيمة الأساسية لا تزال قائمة. قيادة الشركة في سوق متوسع، مدعومة بحصون تنافسية وفرص دولية متزايدة، تدعم استراتيجية تراكم طويلة الأمد.

يمكن للمستثمرين ذوي الآفاق الممتدة أن يروا في الانخفاض الحالي آلية لإعادة ضبط توقعات التقييم إلى مستويات أكثر معقولية، حتى لو كانت لا تزال فوق المتوسط. بالنسبة لأولئك الملتزمين بامتلاك شركات عالية الجودة ذات مزايا تنافسية مستدامة، فإن شراء أسهم إضافية خلال هذا الانخفاض قد يكون حكيمًا على مدى فترات استثمار ممتدة. والسؤال للمستثمرين الأفراد ليس ما إذا كانت Intuitive Surgical ستخلق ثروة في النهاية، بل ما إذا كان ملف المخاطر والمكافأة الحالي يبرر الدخول عند هذه المستويات — وهو حساب يرجح بشكل كبير الموقف البناء لرأس مال صبور.