انتعاش أسواق رأس المال: مورغان ستانلي وجيفيريز يلتقطان زخم الاكتتابات العامة والصفقات

يشهد قطاع البنوك الاستثمارية تحولًا حاسمًا مع تسارع نشاط الاندماج والاستحواذ والاكتتابات العامة الأولية حتى عام 2026. بعد سنوات من تدفق الصفقات الضعيف، فإن كل من مورغان ستانلي وجيفريز في وضع جيد للاستفادة من إعادة فتح أسواق رأس المال، على الرغم من أنهما يقتربان من هذه الفرصة من خلال نماذج أعمال مختلفة جوهريًا. تعمل مورغان ستانلي كقوة عالمية ذات مصادر دخل متنوعة، بينما تعمل جيفريز كمختص مرن في السوق المتوسط. يتطلب فهم الشركة التي تقدم أعلى إمكانات نمو فائق فحص كيفية تكيف كل منهما مع بيئة السوق الحالية.

مسار مورغان ستانلي: ركوب موجات متعددة في آن واحد

أظهرت قسم البنوك الاستثمارية في مورغان ستانلي تعافيًا ملحوظًا. ارتفعت رسوم IB لديها بنسبة 23% في 2025 بعد ارتفاعها بنسبة 35% في العام السابق، مما يمثل تحولًا حادًا من تراجع 2022-2023. يعكس هذا الانتعاش أكثر من مجرد تحسن دوري—إنه إشارة إلى قوة هيكلية. قدرة الشركة على تحقيق أرباح من إعادة فتح سوق الاكتتابات العامة الأولية ونشاط الاندماج والاستحواذ عبر الحدود تعود إلى مدى وصولها العالمي غير المسبوق وعلاقاتها مع العملاء.

بالإضافة إلى البنوك الاستثمارية، كانت عمليات التداول في مورغان ستانلي ممتازة، مستفيدة من زيادة عدم اليقين في السوق المرتبط بتقلبات الرسوم الجمركية والمخاوف الاقتصادية الكلية. طالما ظل نشاط العملاء مرتفعًا واستمرت التقلبات، ستستمر هذه المحرك الربحي في دعم الربحية العامة. الشراكة الاستراتيجية مع مجموعة ميتسوبيشي يو إف جي المالية اليابانية توضح كيف تمتد نفوذ مورغان ستانلي إلى ما وراء أمريكا الشمالية. في 2025، عمقت الشركتان تحالفهما الذي استمر 15 عامًا من خلال عمليات تكامل في مشاريعهما المشتركة في الوساطة اليابانية، وهي خطوة دفعت إيرادات منطقة آسيا بنسبة 23% على أساس سنوي إلى 9.42 مليار دولار.

ما يميز مورغان ستانلي حقًا، هو تحوله إلى عملاق في إدارة الثروات والأصول. تمثل هذه القطاعات الآن حوالي 54% من إجمالي الإيرادات الصافية (ارتفاعًا كبيرًا من 26% فقط في 2010). بحلول نهاية عام 2025، بلغت الأصول الإجمالية للعملاء تحت الإدارة 9.3 تريليون دولار، مقتربة من الهدف الطويل الأمد البالغ 10 تريليون دولار. يخلق هذا التنويع وسادة قوية—عندما تهدأ دورة الصفقات، توفر الإيرادات المتكررة من إدارة الأصول والثروات استقرارًا.

استراتيجية جيفريز: تموضع مركز في فرص السوق المتوسط

تعمل جيفريز بأسلوب مختلف، مع التركيز بشكل أساسي على البنوك الاستثمارية مع توسعات انتقائية في الإقراض والمشاريع المصرفية التجارية. ارتفعت رسوم IB الإجمالية للشركة بنسبة 10% في السنة المالية 2025 و52% في السنة المالية 2024 بعد انخفاضات سابقة. على الرغم من أن هذا النمو قوي، إلا أنه يتأخر عن توليد الرسوم المطلقة لمورغان ستانلي، مما يعكس تموضع جيفريز كمستشار متميز في السوق المتوسط وليس كمنافس من كبار الشركات.

تكمن قوة جيفريز في خدمة الشركات التي تقع دون عتبة الشركات الكبرى—الشركات التي تتنقل عبر معاملات معقدة حيث الخبرة القطاعية العميقة واتخاذ القرارات السريع أكثر أهمية من الحجم العالمي. البيئة الجمركية القادمة والتعديلات الاقتصادية بدأت بالفعل في تحفيز استفسارات استشارية، ويشير خط أنابيب جيفريز إلى تسارع نشاط الصفقات حتى 2026-2027.

تطور مهم هو تعميق علاقة جيفريز مع مجموعة سوميتومو ميتسوي المالية. حتى نوفمبر 2025، كانت سوميتومو ميتسوي تمتلك حصة بنسبة 14.3%، مع خطط لزيادتها إلى 20% وإطلاق مشروع مشترك في اليابان بحلول يناير 2027. يعكس هذا الشراكة استراتيجية MUFG لمورغان ستانلي، لكنه يحمل دلالات مختلفة على مسار نمو جيفريز. قد يعزز ضخ رأس المال وتوسيع شبكة التوزيع بشكل كبير من وضوح خط أنابيب IB في أسواق آسيا والمحيط الهادئ.

لا تزال وحدة إدارة الأصول في جيفريز، التي تولد حوالي 10% من الإيرادات، غير متطورة مقارنة بمورغان ستانلي. ومع ذلك، فإن خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي واستمرار التيسير النقدي قد يثيران زيادة في النشاط الاستثماري، مما يوفر إمكانات نمو لهذا القطاع.

تباين الأداء: ما يقدره السوق

أعطت سوق الأسهم حكمًا واضحًا على آفاق الشركتين على المدى القصير. خلال الـ 12 شهرًا الماضية، ارتفعت أسهم مورغان ستانلي بنسبة 31.8%، متفوقة بشكل كبير على جيفريز التي انخفضت بنسبة 20.4%. يتجاوز هذا الفارق في الأداء العوامل الخاصة بالشركة—فقد تفوقت مورغان ستانلي على القطاع الأوسع للبنوك الاستثمارية، بينما تأخرت جيفريز. من الواضح أن معنويات المستثمرين تفضل تموضع مورغان ستانلي الاستراتيجي.

لكن مضاعفات التقييم تحكي قصة مختلفة. تتداول جيفريز عند نسبة سعر إلى الأرباح المتوقعة خلال 12 شهرًا قدرها 13.03X، بينما تتمتع مورغان ستانلي بمضاعف أعلى يبلغ 16.46X. هذا الخصم بنسبة 26% في تقييم جيفريز يشير إلى شكوك السوق بشأن نمو أرباح الشركة على المدى القصير، على الرغم من تفاؤل المحللين.

عائد حقوق الملكية يوفر زاوية أخرى. يبلغ عائد حقوق الملكية في مورغان ستانلي 16.92%، متجاوزًا بشكل كبير كل من جيفريز بنسبة 7.27% ومتوسط القطاع الأوسع للبنوك الاستثمارية البالغ 12.54%. تؤكد هذه النسبة على كفاءة مورغان ستانلي في استثمار رأس مال المساهمين وتحقيق العوائد—وهو انعكاس لمزيج إيراداتها المتنوع ورفع الكفاءة التشغيلية.

تحليل آفاق النمو: أين يختلف الإجماع

تكشف توقعات المحللين عن اختلافات مهمة في تصور وول ستريت لمسار كل شركة. تتوقع التقديرات الجماعية للإيرادات لمورغان ستانلي نموًا بنسبة 6% في 2026 و4.9% في 2027. ومن المتوقع أن تتوسع الأرباح بنسبة 8.4% و7.1% على التوالي. تم تعديل هذه التقديرات بشكل طفيف للأعلى خلال الأيام الأخيرة، مما يشير إلى ثقة متزايدة.

أما جيفريز، فتقدم صورة مختلفة تمامًا. تتوقع التقديرات الجماعية للإيرادات نموًا بنسبة 16.5% في السنة المالية 2026 و16.3% في 2027—أي أكثر من ضعف معدلات مورغان ستانلي المتوقعة. ومن المتوقع أن تقفز الأرباح بنسبة 50.3% في 2026 و38.1% في 2027. ومع ذلك، ظلت هذه التقديرات الطموحة دون تغيير خلال الأسبوع الماضي، مما يدل على أن وجهات النظر الجماعية أصبحت ثابتة وليست في حالة تغير.

الفارق في النمو يعكس روايتين متنافستين. النمو الأبطأ في إيرادات مورغان ستانلي يعكس الواقع أن أعمالها المتنوعة تولد دخلًا مهمًا بغض النظر عن دورات IB، مما يحد من إمكانات النمو الهائلة. من ناحية أخرى، فإن الإمكانات الأعلى لنمو جيفريز تأتي من تعرضها المركّز للاستشارات وأسواق رأس المال—عندما تتجه هذه الأعمال نحو ارتفاع، يعزز رفع الرافعة المالية العوائد. الجانب السلبي: النماذج التجارية المركزة تحمل مخاطر هبوط مرتفعة خلال فترات الانكماش.

الحكم الاستراتيجي: الجودة مقابل الفرصة

اختيار بين هاتين الشركتين يتطلب توضيح الأهداف الاستثمارية. تمثل مورغان ستانلي خصائص الجودة المؤسسية: إدارة مثبتة، عمليات متنوعة جغرافيًا، عدة مصادر دخل، وقوة تسعير واضحة. الشراكة مع MUFG، إلى جانب منصة إدارة الثروات المتوسعة، تخلق حواجز تنافسية من المفترض أن تحافظ على العوائد عبر بيئات سوقية مختلفة. يعكس مضاعف التقييم الأعلى هذه الجودة الممتازة.

تمثل جيفريز تموضعًا أكثر انتهازية. من المتوقع أن تستفيد من توسع نشاط الاكتتابات العامة الأولية، وزيادة حجم عمليات الاندماج والاستحواذ بين الشركات المتوسطة، وشراكة سوميتومو ميتسوي. يترك تقييم جيفريز الأدنى مجالًا لتوسع المضاعف إذا نفذت الشركة أهداف نموها الطموحة. ومع ذلك، يعتمد هذا السيناريو على استمرارية زخم الصفقات ووضوح الوضع الاقتصادي.

بالنسبة للمستثمرين الحذرين الباحثين عن الاستقرار والعوائد الرأسمالية المنتظمة، يبرر تنوع منصة مورغان ستانلي دفع مضاعف أعلى. أما المستثمرون ذوو القدرة على تحمل مخاطر أعلى والباحثون عن leverage لانتعاش أسواق رأس المال، فإن جيفريز تقدم إمكانات صعود مغرية بتقييم مخفض—شريطة أن تظل الظروف الاقتصادية قصيرة الأمد داعمة.

حاليًا، تحمل مورغان ستانلي تصنيف Zacks Rank #1 (شراء قوي)، بينما تحتفظ جيفريز بتصنيف Zacks Rank #3 (احتفاظ)، مما يعكس هذه الاعتبارات الاستراتيجية واحتمالات النتائج قصيرة الأمد الموزونة بالمخاطر.