تزايد الضغط السوقي مع تراجع أسهم التكنولوجيا عن المفضلة وسط تباين الأرباح

أسواق الأسهم أظهرت إشارات متضاربة اليوم حيث كافح المستثمرون مع نتائج أرباح مختلطة وتحول ملحوظ بعيدًا عن أسهم التكنولوجيا. تحرك مؤشر S&P 500 بشكل طفيف للأعلى بنسبة +0.08%، بينما حقق مؤشر داو جونز الصناعي مزيدًا من المكاسب بنسبة +0.54%. ومع ذلك، انخفض مؤشر ناسداك 100 إلى المنطقة السلبية، متراجعًا بنسبة -0.56%. عكست أسواق العقود الآجلة نفس التردد، حيث كانت عقود مارس لمؤشر S&P المصغر مرتفعة بنسبة +0.08%، في حين كانت عقود ناسداك المصغرة لشهر مارس منخفضة بنسبة -0.60%. يبرز هذا التباين كيف أصبح أداء الشركات الفردية الآن أولوية على زخم القطاع العام، خاصة مع إعادة تخصيص رأس المال بعيدًا عن التكنولوجيا إلى قطاعات سوقية أخرى.

أرباح الشركات تدفع تقلبات الأسهم عبر القطاعات

تسير موسم الأرباح الآن بكامل قوته، مع جدول تقارير نتائج حوالي 150 شركة من مؤشر S&P 500 هذا الأسبوع. من بين الـ195 شركة التي أبلغت بالفعل، تفوقت نسبة قوية تبلغ 80% على توقعات الأرباح، وهو إشارة إيجابية للسوق بشكل عام. وفقًا لمؤشر بلومبرج للأبحاث، من المتوقع أن ينمو أرباح الربع الرابع بنسبة +8.4%، مما يمثل الربع العاشر على التوالي من النمو على أساس سنوي. ومع ذلك، عند استبعاد أسهم التكنولوجيا العملاقة السبع، يتراجع نمو أرباح الربع الرابع إلى +4.6%، مما يوضح مدى اعتماد أداء السوق بشكل كبير على مجموعة ضيقة من عمالقة التكنولوجيا.

أسفر موسم الأرباح هذا عن تباينات حادة في أداء الأسهم. ارتفعت أسهم سوبر مايكرو كمبيوتر بأكثر من +15% بعد أن قدمت توجيهًا لمبيعات الربع الثالث لا يقل عن 12.30 مليار دولار، متجاوزة بشكل كبير التوقعات الإجماعية البالغة 10.25 مليار دولار. على العكس، هبطت أسهم شركة أدفانسد ميكرو ديفايسز بأكثر من -13% بعد أن توقعت مبيعات الربع الأول بقيمة 9.8 مليار دولار (±300 مليون دولار)، وهو أقل من بعض التقديرات التي كانت حول 10 مليارات دولار. توضح هذه الفروقات كيف لا يزال السوق انتقائيًا للغاية، حيث يكافئ الشركات التي تتجاوز التوقعات ويعاقب تلك التي تخيب الآمال.

كانت شركات خدمات البيانات والبرمجيات تحت ضغط خاص، حيث انخفضت لليوم الثاني على التوالي بعد إعلان شركة الذكاء الاصطناعي أنثروبيك عن أداة أتمتة موجهة للمحامين. أدى هذا التطور إلى ضعف واسع النطاق عبر القطاع. انخفضت شركة إنتويت بأكثر من -4%، مما جعلها من أكبر الخاسرين في داو جونز الصناعي، بينما تراجعت شركة سيلزفورس بأكثر من -3%. كما سجلت شركة EPAM Systems وFactSet Research Systems انخفاضات بأكثر من -3% لكل منهما. تراجعت Thomson Reuters وServiceNow وAdobe بأكثر من -2%.

أما الأسهم التي أظهرت قوة في الأرباح، فكانت من بين الأفضل أداءً. ارتفعت شركة Sonos بأكثر من +13% بعد أن أعلنت عن إيرادات الربع الأول بقيمة 545.7 مليون دولار، متجاوزة التوقعات البالغة 535.5 مليون دولار. تقدمت شركة Eli Lilly بأكثر من +6% بعد أن حققت إيرادات الربع الرابع بقيمة 19.29 مليار دولار، متفوقة على التوقعات البالغة 18.01 مليار دولار، مع توجيه لإيرادات السنة كاملة بين 80 و83 مليار دولار، وهو أعلى من توقعات المحللين البالغة 77.71 مليار دولار. قفزت شركة Silicon Laboratories بأكثر من +50% بعد إعلان استحواذ شركة Texas Instruments عليها مقابل 7.5 مليار دولار، أو 231 دولارًا للسهم نقدًا. كما ارتفعت شركة MGM Resorts International بأكثر من +12% بعد أن حققت مشروعها المشترك BetMGM إيرادات صافية بقيمة 2.8 مليار دولار للسنة المالية 2025، بزيادة +33% على أساس سنوي.

ضعف سوق العمل يظلل توقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي

ظهر عائق كبير أمام زخم السوق من بيانات التوظيف، حيث زاد التغير في التوظيف في تقرير ADP لشهر يناير بمقدار +22,000 فقط، وهو أقل بكثير من التوقعات البالغة +45,000. يثير هذا التراجع في التوظيف في الشركات اعتبارات توحي بالتيسير في السياسة النقدية، حتى مع استمرار الاحتياطي الفيدرالي في التعامل مع مخاوف التضخم المستمرة. حاليًا، يقدر السوق احتمالية بنسبة 10% فقط لخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في الاجتماع القادم المقرر في 17-18 مارس.

يُظهر ضعف مكاسب التوظيف تباينًا مع الصمود في قطاعات أخرى من سوق العمل. من المتوقع أن ترتفع مطالبات البطالة الأسبوعية الأولية بمقدار 3,000 لتصل إلى 212,000 هذا الخميس، مما يشير إلى استقرار مستمر في سوق التوظيف الأسري. ومع ذلك، فإن التباين بين التوظيف القوي للأسر وتباطؤ التوظيف في الشركات يثير تساؤلات حول استدامة التوسع الاقتصادي الحالي.

بالإضافة إلى ذلك، تراجعت نشاطات سوق الرهن العقاري بشكل كبير. انخفضت طلبات الرهن العقاري المقدمة عبر مؤسسة MBA الأمريكية بنسبة -8.9% في الأسبوع المنتهي في 30 يناير، مع تراجع طلبات الرهن العقاري للشراء بنسبة -14.4%، وانخفاض طلبات إعادة التمويل بنسبة -4.7%. انخفض متوسط سعر الرهن العقاري الثابت لمدة 30 عامًا بمقدار 3 نقاط أساس ليصل إلى 6.21% من 6.24% في الأسبوع السابق، مما يوفر بعض الراحة المحتملة للمشترين المحتملين ولكنه يؤكد على ضغوط أوسع في سوق الائتمان.

أسواق الخزانة تتنقل بين مخاوف التيسير وقيادة الاحتياطي الفيدرالي المتشددة

تأثرت أسواق الفائدة بانتقال القيادة في الاحتياطي الفيدرالي، حيث دفعت المخاوف من التغيير السوق إلى الأعلى. بعد ترشيح الرئيس ترامب في وقت متأخر من الثلاثاء كيفن وورش ليكون رئيس الاحتياطي الفيدرالي القادم، شهدت أسواق الخزانة مقاومة. يُنظر إلى وورش على أنه أكثر تشددًا من المرشحين الآخرين، وركز كثيرًا على مخاطر التضخم خلال فترة عمله السابقة كمحافظ في الاحتياطي الفيدرالي من 2006 إلى 2011. تراجعت سندات الخزانة لأجل 10 سنوات بمقدار -3 نقاط، وارتفع عائد العشر سنوات بمقدار +1.4 نقطة أساس ليصل إلى 4.280%.

أعلنت وزارة الخزانة أن إعادة التمويل الربعية للأسبوع المقبل ستبلغ 125 مليار دولار من مبيعات سندات الخزانة وسندات الدين، وهو بالضبط وفق التوقعات السوقية. وأشارت الوزارة إلى نيتها الحفاظ على حجم المزادات الحالية للسندات الاسمية وسندات الدين وسندات ذات معدل عائم “على الأقل خلال الربع القادم”، مما يوفر استمرارية في نهج التمويل الخاص بها. من المتوقع أن يحد هذا التدفق في العرض من الزخم الصعودي لأسعار الخزانة على المدى القصير.

ومع ذلك، فإن البيانات التوظيفية التيسيرية التي صدرت اليوم قدمت ضغطًا استقرارياً على العوائد، مما حال دون زيادات حادة أخرى. يوازن ضعف تقرير ADP للتوظيف في يناير بين الميل الأكثر تشددًا الذي أوجده ترشيح وورش، مما يخلق توازنًا مؤقتًا في سوق الخزانة.

الأسواق الأوروبية تتنقل بين بيانات اقتصادية متباينة

عبر الأطلسي، سجلت أسواق السندات الحكومية الأوروبية تحركات متباينة. تراجع عائد السند الألماني لأجل 10 سنوات بمقدار -2.2 نقطة أساس ليصل إلى 2.869%، بينما ارتفع عائد السند البريطاني لأجل 10 سنوات بمقدار +0.3 نقطة أساس ليصل إلى 4.520%. تعكس هذه التحركات روايات اقتصادية متباينة عبر منطقة اليورو والمملكة المتحدة.

يظهر اقتصاد منطقة اليورو علامات تباطؤ ناشئة. تم تعديل معدل التضخم الأساسي لشهر يناير ليصبح أقل بمقدار -0.1 نقطة مئوية إلى +2.2% على أساس سنوي، وهو أبطأ وتيرة زيادة خلال أربع سنوات. بالمثل، تم تعديل مؤشر مديري المشتريات للخدمات لشهر يناير ليهبط بمقدار -0.2 نقطة إلى 51.3، منخفضًا عن الرقم المبلغ عنه سابقًا وهو 51.5. انخفض تضخم أسعار المنتجين في ديسمبر بنسبة -0.3% على أساس شهري و-2.1% على أساس سنوي، وهو مطابق تمامًا للتوقعات، مع تسجيل الانخفاض السنوي أكبر تراجع خلال 14 شهرًا.

يعكس تسعير السوق في البنك المركزي الأوروبي ترددًا في انتظار اجتماع السياسة الخميس، مع مؤشرات مبادلة الفائدة التي تشير إلى احتمالية بنسبة 1% فقط لرفع سعر الفائدة بمقدار +25 نقطة أساس.

الأسواق العالمية تظهر مرونة متباينة

أظهرت أداءات الأسهم العالمية خلال الليل عبر آسيا وأوروبا تباينًا في التوقعات، مع استمرار حالة عدم اليقين بشأن الأرباح والنمو. ارتفع مؤشر ستوكس 50 الأوروبي بنسبة +0.11%، وارتفعت مؤشرات شنغهاي المركب الصيني بنسبة +0.85%، بينما تراجع مؤشر نيكاي 225 الياباني بنسبة -0.78%. تؤكد هذه التحركات المعتدلة كيف أن التباينات في الأرباح وتحولات السياسات تخلق بيئة استثمارية حذرة على مستوى العالم.

الأسبوع القادم سيكون محكومًا بتقارير الأرباح، والإصدارات الاقتصادية، وإجراءات الكونغرس بشأن الإنفاق الحكومي. من المتوقع صدور مؤشر مديري المشتريات للخدمات لشهر يناير لاحقًا اليوم، مع توقع انخفاضه بمقدار -0.3 نقطة ليصل إلى 53.5. يوم الجمعة، ستصدر جامعة ميشيغان مؤشر ثقة المستهلك لشهر يناير، المتوقع أن ينخفض بمقدار -1.4 نقطة ليصل إلى 55.0. كما يظل الكونغرس يركز على إتمام مشروع قانون الإنفاق لتجنب المزيد من تعطيلات التمويل الحكومي، بعد الإغلاق الجزئي الذي انتهى هذا الأسبوع عندما قامت الإدارة بتمويل وزارة الأمن الداخلي حتى 13 فبراير، مع تمديد التمويل لبقية الحكومة حتى 30 سبتمبر.

لا يزال المشاركون في السوق يركزون على جودة الأرباح، ومسار سوق العمل، وتداعيات تغييرات قيادة الاحتياطي الفيدرالي على السياسة النقدية في المستقبل.