يقوى الدولار مع تراجع توقعات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي؛ المعادن الثمينة تتراجع

يمتد الدولار الأمريكي في الارتفاع اليوم بعد ترشيح الرئيس ترامب لكيفن وورش ليكون رئيس الاحتياطي الفيدرالي القادم، مما أدى إلى إعادة تقييم كبيرة في السوق. يرتفع مؤشر الدولار (DXY) بنسبة +0.53% مع امتصاص المستثمرين لآثار احتمال قيادة أكثر تشددًا من قبل الفيدرالي، مما يشير إلى أن خفض أسعار الفائدة — وهو محرك رئيسي لضعف الدولار — قد ينخفض إلى مستويات منخفضة تاريخيًا من الاحتمالات. تشهد المعادن الثمينة تراجعًا حادًا، حيث انخفض الذهب في COMEX لشهر فبراير بنسبة -5.35% وانخفض الفضة في COMEX لشهر مارس بنسبة -13.16% مع اجتياح ضغوط التصفية أسواق السلع.

ترشيح وورش يعيد تشكيل سيناريو خفض الفائدة

يقدم كيفن وورش توجهًا سياسيًا متشددًا بشكل واضح في حديثه عن رئاسة الاحتياطي الفيدرالي، وهو ملف شخصي يؤثر فورًا على توقعات السوق. خلال فترة عمله كمحافظ في الاحتياطي الفيدرالي من 2006 إلى 2011، كان وورش يؤكد باستمرار على مخاطر التضخم أكثر من concerns النمو، مما يجعله أقل تأييدًا لدورات خفض الفائدة العدوانية. يتناقض هذا الإطار السياسي بشكل حاد مع تكهنات السوق حول خفض أعمق للفائدة في 2026، مما أدى إلى تراجع حاد في احتمالات خفض الفائدة التي يضعها المستثمرون في أسواق العملات والسلع اليوم.

يعكس تسعير السوق الآن احتمالًا بنسبة 16% فقط لخفض الفائدة بمقدار -25 نقطة أساس في اجتماع السياسة في 17-18 مارس. وبالنظر إلى 2026، فإن المبادلات تُخصم حوالي -50 نقطة أساس من التيسير الكلي من قبل الفيدرالي — وهو انخفاض كبير عن التوقعات السابقة التي كانت تتوقع مزيدًا من التسهيل النقدي العدواني. هذا التحول التيسيري من قبل توقعات السوق يتناقض بشكل حاد مع التوقعات بتشديد من قبل البنوك المركزية الكبرى الأخرى، مما يخلق ظروفًا داعمة قوية للدولار.

البيانات الاقتصادية تعزز قوة الدولار

توفر بيانات الاقتصاد الأمريكي الصادرة اليوم دعمًا إضافيًا لارتفاع الدولار. قفزت أسعار المنتجين في ديسمبر متجاوزة التوقعات، حيث ارتفع مؤشر أسعار المنتجين النهائي +0.5% شهريًا (مقابل +0.2% متوقع) و +3.0% سنويًا (مقابل +2.8% متوقع). يظهر مؤشر أسعار المنتجين الأساسي باستثناء الغذاء والطاقة صورة أكثر تشددًا، حيث ارتفع +0.7% شهريًا مقابل +0.2% متوقع، و +3.3% سنويًا مقابل +2.9% متوقع.

يوفر توسع مؤشر مديري المشتريات في شيكاغو مؤشرًا قويًا آخر على زخم الاقتصاد. ارتفع مؤشر مديري المشتريات في شيكاغو لشهر يناير إلى 54.0، متجاوزًا التوقعات التي كانت عند 43.7، وهو أقوى معدل توسع منذ أكثر من عامين. تؤكد هذه الأرقام على اقتصاد يعمل بقوة ملحوظة — خلفية تضعف من حجة التسهيل السياسي العدواني وتدعم مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي الذين يتخذون موقفًا أكثر تقييدًا بشأن خفض الفائدة في المستقبل.

يساهم إعلان الرئيس ترامب في وقت متأخر من الخميس عن التوصل إلى اتفاق مبدئي مع الديمقراطيين في مجلس الشيوخ لتجنب إغلاق الحكومة في دعم زخم الدولار. يخصص الاتفاق تمويل وزارة الأمن الداخلي لمدة أسبوعين إضافيين مع إتاحة مزيد من الوقت لمفاوضات سياسة الهجرة، ويوفر تمويلًا كاملًا لعدة وكالات اتحادية أخرى. يقلل هذا التطور من عدم اليقين المالي على المدى القريب ويدعم مواقف الدولار الأمريكي.

تصريحات الاحتياطي الفيدرالي لا تزال مختلطة

لا تشير جميع تصريحات الاحتياطي الفيدرالي إلى توجه متشدد. قدم محافظ الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر وولر تعليقات متساهلة اليوم، قائلًا إن “السياسة النقدية لا تزال تقيد النشاط الاقتصادي، والبيانات الاقتصادية توضح لي أن التسهيل الإضافي ضروري.” تذكر هذه التصريحات الأسواق بأن الفيدرالي لا يزال منقسمًا بشأن وتيرة خفض الفائدة في المستقبل، على الرغم من أن ترشيح رئيس أكثر تشددًا يبدو أنه غير من التوقعات السوقية نحو مسار أبطأ للتسهيل.

كما يؤثر السياق السياسي على معنويات السوق. أعرب الرئيس ترامب عن ارتياحه مؤخرًا لضعف الدولار، في وقت متأخر من الثلاثاء، مما دعم في البداية تراجع العملة. ومع ذلك، يبدو أن هذا التعليق يتلاشى مع إعادة تقييم المشاركين في السوق لاتجاه السياسة تحت قيادة محتملة أكثر تشددًا للفيدرالي.

أسواق العملات تعكس تباين السياسات

تتداول اليورو مقابل الدولار الأمريكي منخفضة بنسبة -0.64%، حيث يعكس الدولار الأقوى توقعات خفض الفائدة الأمريكية التي تتراجع، وتحول قيادة الفيدرالي نحو مراقبة التضخم. على الرغم من بيانات اقتصادية داعمة لمنطقة اليورو — بما في ذلك انخفاض غير متوقع في معدل البطالة إلى أدنى مستوى له عند 6.2%، وتوقعات تضخم مستقرة عند 2.8%، ونمو الناتج المحلي الإجمالي بشكل أفضل من المتوقع عند +0.3% ربع سنويًا — إلا أن اليورو لا يستطيع مواكبة ارتفاع الدولار.

يواجه البنك المركزي الأوروبي ضغوطًا قليلة لخفض الفائدة، حيث تسعر أسواق المبادلات احتمالية قريبة من الصفر لرفع بمقدار +25 نقطة أساس في اجتماع السياسة في 5 فبراير. تظل بيانات التضخم في ألمانيا مستقرة، مع ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين في يناير بنسبة +2.1% سنويًا، مما يعزز توجه الاحتفاظ بالفائدة من قبل صانعي السياسات في فرانكفورت.

يرتفع الدولار مقابل الين الياباني بنسبة +1.01%، حيث يواجه الين عدة ضغوط. انخفضت مبيعات التجزئة في اليابان في ديسمبر بنسبة -2.0% شهريًا، وهو أكبر انخفاض منذ 5.5 سنوات، مما يدل على ضعف الاقتصاد المحلي. في الوقت نفسه، ارتفع مؤشر أسعار المستهلك في طوكيو لشهر يناير بأبطأ وتيرة منذ 3.75 سنوات عند +1.5% سنويًا، وهو أقل من توقعات ديسمبر عند +1.7%. تشير هذه البيانات المتساهلة إلى أن بنك اليابان سيواصل سياسته التيسيرية، مع تسعير السوق احتمالية صفر لرفع الفائدة في اجتماع 19 مارس.

تراجع الإنتاج الصناعي في اليابان في ديسمبر بنسبة -0.1% شهريًا، مقابل توقعات بانخفاض -0.4%، مما يوفر دعمًا محدودًا. يتناقض هذا النمط من البيانات الاقتصادية الضعيفة بشكل حاد مع زخم الاقتصاد الأمريكي، مما يدفع الدولار مقابل الين للارتفاع مع اتساع فارق أسعار الفائدة بين الاقتصادين.

المعادن الثمينة تتراجع على خلفية مخاوف السياسة

يشهد الذهب والفضة تراجعًا دراماتيكيًا، حيث انخفض الذهب في COMEX لشهر فبراير إلى أدنى مستوى خلال أسبوع بنسبة -5.35%، وانخفضت الفضة في COMEX لشهر مارس بنسبة -13.16% لتصل إلى أدنى مستوى خلال أسبوع. المحفز الرئيسي هو مخاوف المستثمرين من أن يقاوم رئيس الفيدرالي الأكثر تشددًا عمليات خفض الفائدة العدوانية التي دعمت قوة المعادن الثمينة مؤخرًا.

وصل الذهب إلى أعلى مستوى له على الإطلاق عند 5586.20 دولار للأونصة يوم الخميس، وحققت الفضة رقمًا قياسيًا جديدًا عند 120.07 دولار للأونصة قبل الانعكاس الحاد اليوم. أدى ترشيح وورش على الفور إلى تصفية ضخمة لمراكز المعادن الثمينة الطويلة مع إعادة تقييم المتداولين لنظريات التضخم وخفض الفائدة.

كما يؤثر اتفاق تجنب الإغلاق الحكومي على المعادن، حيث يقلل من الطلب على الأصول الآمنة التي كانت تدعم الأسعار خلال فترات عدم اليقين المالي والاضطرابات السياسية. مع حل التمويل الحكومي على المدى القريب، يتضاءل بعض الضرورة لامتلاك أصول يُنظر إليها كحماية من الاختلال المالي.

الدعم الأساسي لا يزال ثابتًا

على الرغم من الانخفاض اليوم، تظل العوامل الهيكلية تدعم تقييم المعادن الثمينة على المدى الطويل. تستمر التوترات الجيوسياسية في إيران وأوكرانيا والشرق الأوسط وفنزويلا في الحفاظ على تدفقات الطلب على الأصول الآمنة. بالإضافة إلى ذلك، تكتسب صفقة تدهور الدولار زخمًا مع تزايد قلق المستثمرين بشأن العجز الكبير في الميزانية الأمريكية، والانفاق المالي المتزايد، وتوسيع الانقسامات السياسية.

يظهر الطلب من البنوك المركزية على الذهب مرونة ملحوظة. زادت بنك الشعب الصيني احتياطياته من الذهب بمقدار +30,000 أونصة لتصل إلى 74.15 مليون أونصة ترو، في ديسمبر، وهو الشهر الرابع عشر على التوالي من تراكم الاحتياطيات. وأفاد مجلس الذهب العالمي مؤخرًا أن البنوك المركزية العالمية اشترت 220 طنًا متريًا من الذهب في الربع الثالث، بزيادة +28% عن الربع الثاني، مما يدل على استمرار الطلب المؤسسي عند مستويات سعر مرتفعة.

لا يزال الطلب من صناديق الاستثمار على المعادن الثمينة قويًا رغم تقلبات اليوم. ارتفعت مراكز الذهب في صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) إلى أعلى مستوى لها منذ 3.5 سنوات يوم الأربعاء، وبلغت مراكز الفضة أعلى مستوى لها منذ 23 ديسمبر. يشير ذلك إلى أن العديد من المديرين المؤسسيين يرون أن الاضطراب الحالي في السوق فرصة للشراء بدلاً من انعكاس للاتجاه، مما قد يحد من الهبوط في فترات الضعف الممتدة.