نتفليكس تواجه علامة تحذير هادئة على الرغم من النمو القياسي في 2025

قدمت نتفليكس نتائج مالية مذهلة في عام 2025، حيث قفزت الإيرادات بنسبة 16% على أساس سنوي لتصل إلى 45.2 مليار دولار، وارتفعت الأرباح التشغيلية بنسبة 28%. الآن، تمتلك المنصة 325 مليون مشترك على مستوى العالم. هذه الأرقام تحكي قصة شركة تعمل بكامل طاقتها. ومع ذلك، فإن وراء هذه المقاييس الرائعة يكمن علامة تحذير تستحق انتباه المستثمرين: نمو تفاعل المستخدمين لدى نتفليكس يتخلف بشكل كبير عن النمو السريع لصناعة البث المباشر بشكل عام.

مفارقة نمو المشتركين: الأرقام لا تروي القصة كاملة

على الرغم من أن 325 مليون مشترك يبدو رقمًا استثنائيًا، فإن المقياس الحقيقي لهيمنة البث ليس عدد المشتركين، بل انتباه المشاهدين. هنا تظهر تحديات نتفليكس. فقد شاهدت الشركة أن جمهورها قضى 96 مليار ساعة في استهلاك المحتوى في النصف الثاني من عام 2025، وهو زيادة بنسبة 2% فقط على أساس سنوي. هذه الزيادة المتواضعة تخفي واقعًا مقلقًا يتكشف عبر القطاع بأكمله.

عصر التلفزيون التقليدي انتهى بشكل حاسم. حتى الربع الثالث من عام 2025، انخفضت نسبة الأسر التي لديها اشتراكات تلفزيون الكابل من ذروتها البالغة 88% في عام 2010 إلى أقل من 50% اليوم. إلى أين يذهب كل ذلك الوقت الذي كان يُقضى أمام الشاشة؟ بشكل رئيسي إلى منصات البث المباشر — ولكن ليس بشكل متساوٍ.

حصة سوق البث تروي قصة مختلفة

وفقًا لبيانات Nielsen، استحوذ المحتوى غير نتفليكس على 37.7% من إجمالي وقت المشاهدة التلفزيوني في الولايات المتحدة في الربع الثالث من 2025، مرتفعًا من 24.8% في نهاية عام 2022. وهو معدل نمو مذهل بنسبة 52% خلال أقل من ثلاث سنوات، مما يعكس مدى سرعة استحواذ المنافسين على أنظار المشاهدين.

مسار نتفليكس، رغم أنه إيجابي، لا يضاهي ذلك. فقد زادت حصتها من وقت المشاهدة التلفزيوني من 7.5% إلى 8.6% خلال نفس الفترة — أي توسع بنسبة 15% فقط. والأكثر دلالة: يوتيوب من شركة ألفابت، الذي يركز بشكل رئيسي على المحتوى الذي ينشئه المستخدمون بدلاً من البرامج النصية المميزة، تفوق على نتفليكس في تفاعل المشاهدين. هذا الضغط التنافسي يتجاوز المنافسين التقليديين للبث؛ فوسائل التواصل الاجتماعي أصبحت الآن منافسًا جديًا لاهتمام المستهلكين.

العلامة التحذيرية واضحة: نتفليكس تتفوق في جذب المشتركين، لكنها تتخلف في سباق التفاعل مع الجمهور. يعترف المديرون بهذا التحدي، حيث ذكروا في تقرير الربع الثالث من 2025 أن “بالنظر إلى الكم الكبير من المشاهدة التلفزيونية التقليدية عالميًا، نعتقد أن هناك فرصة كبيرة لتوسيع حصتنا من تفاعل المشاهدين مع التلفزيون.” ترجمة ذلك: هناك عمل أمامنا.

صفقة الاستحواذ بقيمة 82.7 مليار دولار تشير إلى مخاوف أعمق

يشير اهتمام نتفليكس بشراء محتوى وارنر براذرز ديسكفري وعمليات HBO Max مقابل 82.7 مليار دولار من القيمة المؤسسية إلى أن الشركة تدرك أنها لا تستطيع ببساطة النمو من خلال وسائل عضوية فقط لمواجهة تحدي التفاعل هذا. ستُمثل الصفقة رهانًا جريئًا على أن استحواذها على حقوق محتوى مثبتة وآلة إنتاج محتوى راسخة يمكن أن يعكس اتجاهات المشاهدة.

هذا التحول الاستراتيجي يدل على أن الإدارة تعتقد أن شراء محتوى مميز واستوديوهات راسخة هو الخيار الأفضل بدلاً من انتظار تسارع النمو العضوي في التفاعل. وهو اعتراف ضمني بأن استراتيجية المحتوى الحالية لنتفليكس، رغم أنها تجلب المشتركين، لا تخلق الولاء والتفاعل العميقين الذي يتطلبه المنصة للحفاظ على قيادتها السوقية.

حجم وعجلة هذه الصفقة المقترحة يعكسان أمرًا مهمًا: فهم قيادة نتفليكس أن النمو في عدد المشتركين بدون نمو متوافق في التفاعل غير مستدام في النهاية. المعلنين يهتمون بالتفاعل. قوة التسعير تعتمد على التفاعل. الميزة التنافسية طويلة الأمد تأتي من التفاعل.

ماذا يعني هذا لمستثمري نتفليكس

أداء نتفليكس في 2025 يمثل مفارقة. على السطح، تبدو الشركة وكأنها تعمل بكفاءة قصوى — تنمو الإيرادات، وتوسع الهوامش، وتضيف ملايين المشتركين. ومع ذلك، العلامة التحذيرية التي يجب أن ينتبه لها المستثمرون هي أن نتفليكس تلتقط جزءًا أصغر من حصة سوق البث المتفجر مقارنة بمتوسط السوق. يوتيوب، والمنصات المنافسة، وتطبيقات وسائل التواصل الاجتماعي تنمو بشكل أسرع مجتمعة من نتفليكس.

سوق البث يتغير. ربما يكون عصر النمو الهائل في عدد المشتركين قد بدأ يتبدد، ويحل محله عصر التنافس على التفاعل. بنى نتفليكس إمبراطوريته على ميزة السبق وحجم قاعدة المشتركين. لكن إذا كانت المنافسون يربحون السباق على جذب انتباه المشاهد وساعات التفاعل، فإن الحجم يصبح أقل دفاعية.

صفقة وارنر براذرز ديسكفري المقترحة ليست علامة على القوة؛ إنها اعتراف بأن نتفليكس بحاجة إلى إعادة التفكير بشكل جوهري في استراتيجيتها التنافسية. وبينما تظل الشركة مربحة وصحية ماليًا، يجب على المستثمرين أن يدركوا أن بيئة الأعمال التي تواجهها نتفليكس اليوم مختلفة تمامًا عن مسار النمو في العقد الماضي.