ما وراء نسب السعر إلى الأرباح: استخدام صيغة القيمة الدفترية لتحديد الأسهم المقومة بأقل من قيمتها في فبراير 2026

عند البحث عن فرص استثمارية حقيقية، الاعتماد على مقياس واحد غالبًا ما يؤدي إلى نقاط عمياء. على الرغم من أن أرباح السهم ونمو الإيرادات مهمان، فإن صيغة القيمة الدفترية — التي تحسب القيمة الصافية الحقيقية لأصول الشركة — توفر منظورًا مختلفًا لاكتشاف الأسهم التي تتداول بأقل من قيمتها الجوهرية. يبقى نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P/B)، المستمدة من هذه الصيغة الأساسية، واحدة من أدوات التقييم الأكثر استخدامًا ولكنها الأقل استغلالًا، والتي تساعد على تحديد الشركات ذات آفاق النمو القوية بأسعار جذابة.

من بين الأسهم التي اجتازت مؤخرًا فحص القيمة الصارم كانت إنفيسكو (IVZ)، هارموني بيوساينسز (HRMY)، كونسينتريكس (CNXC)، باتريا للاستثمار المحدودة (PAX)، وجلوبال بيمنتس (GPN) — جميعها تظهر تركيبات مقنعة من نسب P/B منخفضة وتوقعات أرباح قوية.

فهم صيغة القيمة الدفترية وأهميتها

ما هي القيمة الدفترية بالضبط، ولماذا يجب أن تهمك؟ تمثل القيمة الدفترية المبلغ الذي سيظل نظريًا إذا قامت شركة بتصفية جميع أصولها وتسوية جميع التزاماتها اليوم — وهو ما يتلقى المساهمون في مثل هذا السيناريو. تأتي هذه القيمة مباشرة من الميزانية العمومية من خلال أخذ إجمالي الأصول وخصم إجمالي الالتزامات.

الحساب بسيط: القيمة الدفترية = إجمالي الأصول − إجمالي الالتزامات

بالنسبة لمعظم الشركات، تساوي حقوق المساهمين. ومع ذلك، يجب عادة استبعاد الأصول غير الملموسة مثل الشهرة أو براءات الاختراع للوصول إلى رقم أكثر ملموسية وتحفظًا. فهم صيغة القيمة الدفترية ضروري لأنها يربط تقييم الشركة بأصولها الحقيقية بدلاً من الاعتماد فقط على مزاج السوق.

يبني نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P/B) على هذا الأساس بمقارنة السعر السوقي بقيمة الأصول الأساسية:

نسبة P/B = القيمة السوقية ÷ القيمة الدفترية لحقوق المساهمين

يوضح هذا العلاقة ما إذا كان السوق يضع في اعتباره افتراضات واقعية حول مستقبل الشركة أو ينخرط في المضاربة.

تفسير نسب P/B: ماذا تخبرك الأرقام فعلاً

عادةً، تشير نسبة P/B أقل من 1.0 إلى أن الأسهم تتداول بأقل من قيمة تصفيتها — مما قد يكون نقطة دخول جذابة. على العكس، تشير نسبة فوق 1.0 إلى أن السوق قد وضع توقعات نمو أو قيمة غير ملموسة في السعر.

ومع ذلك، فإن السياق مهم جدًا. أحيانًا، يشير P/B منخفض إلى عوائد ضعيفة على الأصول أو قيم أصول مبالغ فيها — علامات حمراء تشير إلى تدمير القيمة بدلاً من فرصة القيمة. في حين أن P/B مرتفع قد يعكس مضاربة استحواذ أو مزايا تنافسية حقيقية تبرر التسعير المميز.

تعمل صيغة القيمة الدفترية بشكل أفضل عند مقارنتها مع نظرائها في الصناعة بدلاً من تقييمها بشكل منفرد. شركة تصنيع أو مؤسسة مالية تمتلك أصولًا ملموسة كبيرة تستفيد بشكل كبير من تحليل P/B. أما شركات الخدمات أو التكنولوجيا التي تعتمد على البحث والتطوير، فقد تظهر قراءات P/B مضللة لأن أصولها الأكثر قيمة (الملكية الفكرية، المواهب، خطوط الابتكار) لا تظهر على الميزانية العمومية.

يجب على المستثمرين الأذكياء دمج نسبة P/B مع مقاييس مكملة — مثل نسبة السعر إلى الأرباح (P/E)، نسبة السعر إلى المبيعات (P/S)، ونسب PEG — لتحديد ما إذا كانت الأسهم تقدم قيمة حقيقية أو أنها مجرد رخيصة ظاهريًا.

إطار الفحص: خمسة معايير تميز بين الفائزين والخاسرين

لتحديد الأسهم التي تستحق تحليلًا أعمق، يطبق المستثمرون القائمون على القيمة عادةً هذه الخمسة فلاتر:

1. نسبة السعر إلى القيمة الدفترية أقل من متوسط القطاع: يشير انخفاض P/B مقارنة بمتوسط القطاع إلى إمكانية توسع مضاعف السعر.

2. نسبة السعر إلى المبيعات أقل من متوسط القطاع: يكشف هذا المقياس كم يدفع السوق مقابل كل دولار من الإيرادات، مع انخفاض النسب التي تشير إلى احتمالية التقييم المنخفض.

3. نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية (P/E) أقل من متوسط القطاع: مقارنة الأرباح المستقبلية المقدرة بالسعر الحالي توفر منظورًا مستقبليًا للتقييم.

4. نسبة PEG أقل من 1.0: تربط هذه النسبة بين نسبة P/E والنمو المتوقع للأرباح. PEG أقل من 1.0 يعني أنك تدفع أقل مقابل وحدة النمو المتوقع — وهو علامة على صفقة جيدة.

5. معايير الجودة الأدنى: يجب أن تتداول الأسهم فوق 5 دولارات، وأن يتجاوز متوسط حجم التداول خلال 20 يومًا 100,000 سهم (لضمان السيولة)، وأن تحمل تصنيف Zacks Rank #1 أو #2 (دلالة على اقتناع المحللين)، وأن تحصل على درجة قيمة A أو B (لتأكيد جاذبية التقييم).

تجمع هذه المعايير معًا لتحديد الأسهم التي تشير فيها صيغة القيمة الدفترية وسعر السوق إلى فرصة حقيقية.

خمسة أسهم تظهر خصائص جذابة لنسبة السعر إلى القيمة الدفترية

إنفيسكو المحدودة (IVZ)، ومقرها أتلانتا، جورجيا، تعمل كمدير استثمار متنوع وتحمل تصنيف Zacks Rank #1 ودرجة قيمة B. تظهر توقعات نمو الأرباح خلال ثلاث إلى خمس سنوات بنسبة 20.9%، مما يعكس ثقة الإدارة في التوسع التشغيلي.

هارموني بيوساينسز (HRMY)، مقرها في بليموث ميتينج، بنسلفانيا، تطور علاجات لاضطرابات عصبية نادرة. حصلت على تصنيف Zacks Rank #1 ودرجة قيمة A، مع توقع نمو الأرباح خلال 3-5 سنوات بنسبة 27.11% — من أعلى النسب في القائمة.

كونسينتريكس (CNXC)، الموجودة في نيوآرك، كاليفورنيا، تقدم خدمات أعمال مدعومة بالتكنولوجيا. حاليًا مصنفة Zacks Rank #2 ودرجة قيمة A، مع توقع نمو الأرباح خلال 3-5 سنوات بنسبة 8.76%.

باتريا للاستثمار المحدودة (PAX)، مقرها في جزر كايمان الكبرى، تركز على الاستثمار في الأسواق الخاصة عبر أمريكا اللاتينية، مع تعرض لأسهم الأسهم الخاصة، والبنية التحتية، والعقارات. تحافظ على تصنيف Zacks Rank #1 ودرجة قيمة A، مع توقع نمو الأرباح خلال 3-5 سنوات بنسبة 15.39%.

جلوبال بيمنتس (GPN)، مقرها أتلانتا، تقود تكنولوجيا الدفع وتوفير البرمجيات للتجار والمؤسسات المالية والمستهلكين عالميًا. تحمل تصنيف Zacks Rank #2 ودرجة قيمة A، مع توقع نمو الأرباح خلال 3-5 سنوات بنسبة 11.54%.

لماذا يهم هذا النهج في استثمار القيمة

لقد مكنت صيغة القيمة الدفترية ونسبتها المشتقة P/B المستثمرين المنضبطين من التفوق على عوائد السوق العامة بشكل مستمر. منذ عام 2000، أدت استراتيجيات التركيز على القيمة بشكل منهجي إلى تحقيق مكاسب سنوية متوسطة بلغت 48.4%، 50.2%، و56.7% — متجاوزة بشكل كبير النمو السنوي الطويل الأمد لمؤشر S&P 500 البالغ 7.7%.

نجاح استثمار القيمة يعتمد على تطبيق صارم لمقاييس متعددة، وليس الاعتماد على رقم واحد فقط. تربط صيغة القيمة الدفترية التحليل بواقع الميزانية العمومية، وتضع نسبة P/B ذلك الواقع في سياق أسعار السوق، وتوفر مقاييس مكملة مثل P/E و PEG بعدًا مستقبليًا. مع الجمع بين معايير الجودة التي تضمن السيولة ودعم المحللين، يحدد هذا النهج متعدد العوامل الشركات التي تقلل أسعارها الحالية من قيمة النمو المستدام المحتمل.

المعلومات مستمدة من تحليل زاكز للاستثمار البحثي.