عندما تستخدم الفرق الرياضية سوق التوقعات للتحوط من المخاطر، يظهر سوق مالي بقيمة مئة مليار

عنوان النص الأصلي: اللعبة وراء اللعبة

المؤلف الأصلي: فاديك ماندلوى

المصدر الأصلي:

إعادة النشر: مارس إنفستمنت فاينانس

السوق التنبئية لم تعد مجرد مكان لتداول المشجعين: الآن، بدأ الفريق نفسه يستخدمها أيضًا.

كمثال بسيط: نادي كرة سلة يعد المدرب الرئيسي بأنه إذا تأهل الفريق إلى البلاي أوف، فسيحصل على مكافأة قدرها 20 مليون دولار. هذه حافز مباشر وواضح، وإذا فاز الفريق بعدد كافٍ من المباريات وتأهل، يتم دفع المكافأة.

لكن من الناحية المالية، هذا الالتزام هو دين ضخم. طالما تأهل الفريق إلى البلاي أوف، يجب دفع 20 مليون دولار، بغض النظر عن إيرادات الفريق أو وضعه المالي في ذلك العام.

لإدارة هذا الخطر، عادةً ما يشتري الفريق تأمينًا. يقوم الوكيل بتصميم بوليصة التأمين ويبحث عن شركة تأمين مستعدة لتحمل المخاطر؛ وقد تقوم شركة التأمين بعد ذلك بنقل جزء من المخاطر إلى شركة إعادة التأمين، لتجنب تحمل كامل المخاطر بمفردها. السعر النهائي لهذا الضمان يتم الاتفاق عليه بشكل خاص بين المؤسسات. يتضمن قسط التأمين تقييمًا لاحتمالية تأهل الفريق، لكن هذا الرقم لا يُعلن علنًا ويظل ضمن عروض الأسعار المقدمة للفريق.

الآن، هناك حل آخر لنفس المخاطر.

احتمالية تأهل الفريق قد تم تسعيرها بالفعل في مكان آخر. في السوق التنبئية، يتم تداول هذه الاحتمالية يوميًا، وهي مرئية للجميع وتتغير في الوقت الحقيقي مع تغير التوقعات.

الفريق لا يضطر للاعتماد فقط على عروض التأمين الخاصة، بل يمكنه الاعتماد على الاحتمالات المتاحة في السوق العامة، لاستخدامها كمصدر لمواجهة جزء من مخاطر المكافأة.

كيف يعمل التأمين الرياضي

لفهم كيفية عمل هذا النظام، نبدأ بمراجعة التغييرات التي حدثت في صناعة الرياضة خلال العشرين سنة الماضية.

اليوم، يبلغ دخل الرياضة الاحترافية حوالي 560 مليار دولار سنويًا، بمعدل نمو حوالي 7% سنويًا. تأتي الإيرادات بشكل رئيسي من حقوق البث، الرعاية، الترخيص، المنصات الرقمية، والتعاونات التجارية العالمية.

مع توسع مصادر الإيرادات، ترتفع العقود المرتبطة بها أيضًا.

حاليًا، رواتب الفرق لا تقتصر على الأجور الموسمية الأساسية، بل تتضمن أيضًا بنود أداء مرتبطة بمعالم معينة. على سبيل المثال، إذا تأهل الفريق إلى نهائي المنطقة، قد يحصل المدرب على مكافأة إضافية قدرها 5 ملايين دولار؛ وإذا حقق اللاعب 1000 ياردة من الركض، أو سجل 25 هدفًا، أو وصل إلى الحد الأدنى من مرات الظهور، يمكن أن يحصل على مكافآت إضافية؛ وبعض العقود تنص على أن المكافآت ستزيد إذا استمر الفريق في التقدم في البلاي أوف. تُكتب هذه البنود بشكل تلقائي في العقود، وعند استيفاء الشروط، يجب دفع المبالغ المحددة.

الفريق يدير هذه المخاطر عبر التأمين، بدلاً من تحملها بشكل سلبي والدعاء بعدم انفجار الحوافز. يتعاونون مع وكلاء محترفين، الذين يبحثون عن شركات تأمين مستعدة لتحمل مخاطر الأداء؛ وغالبًا ما تنقل شركات التأمين جزءًا من المخاطر إلى شركات إعادة التأمين، لتوزيعها على صندوق أموال أكبر. في النهاية، تتحول بنود المكافآت البسيطة في العقود إلى سلسلة مالية معقدة خلف الكواليس.

تقيس شركات التأمين حجم المخاطر باستخدام مفهوم يُسمى “القيمة القابلة للتأمين”، وهو ببساطة: الدخل المستقبلي المتوقع الناتج عن الأداء المستمر، بما يشمل الرواتب، الحوافز، إيرادات الرعاية، وغيرها، والتي تتأثر إذا لم يتمكن اللاعب من المشاركة في المباريات.

من البيانات، يمكن ملاحظة النمو الهائل في هذه المخاطر. على سبيل المثال، خلال كأس العالم 2014، كانت القيمة الإجمالية القابلة للتأمين لجميع الفرق المشاركة تقدر بحوالي 7.3 مليار دولار. لكن بحلول كأس العالم 2022، ارتفعت إلى حوالي 25 مليار دولار. خلال أقل من عشر سنوات، تضاعف القيمة المالية المرتبطة مباشرة بأداء المباريات أكثر من مرتين.

عندما ترتبط هذه الإيرادات بشكل كبير بالأداء، لا يمكن الاعتماد على الحظ، بل يجب إدارتها. لذلك، وُجدت صناعة كاملة، ويقدر حجم سوق التأمين وإعادة التأمين الرياضية العالمي حاليًا بحوالي 9 مليارات دولار، ومن المتوقع أن يتضاعف بحلول عام 2030. تشمل التغطية التأمين على إلغاء الأحداث، إصابات الرياضيين، ضمانات الرعاة، والمكافآت على الأداء.

هناك وسطاء متخصصون مثل Game Point Capital يديرون سنويًا مئات الملايين من الدولارات في التأمين الرياضي؛ ومن ناحية أخرى، هناك مؤسسات مثل Lloyd’s التي تكتتب بمبالغ تتجاوز 200 مليون دولار سنويًا في تأمينات الحوادث والصحة المرتبطة بالرياضة، بالإضافة إلى شركات إعادة التأمين الكبرى التي تؤمن أيضًا الكوارث الكبرى مثل الأعاصير وحوادث الطيران. لأن مكافآت البلاي أوف تُعتبر ضمن فئة المخاطر نفسها التي تتعلق بالعواصف والزلازل في نماذج التسعير.

لذا، فإن عملية التسعير تتم بحذر وسرية. يتفاوض الوكلاء مع شركات التأمين، وشركات التأمين مع شركات إعادة التأمين، وكل طرف يستخدم نماذجه الخاصة لتقدير احتمالية تحقيق المعالم، ويأخذ ذلك في الاعتبار عند تحديد القسط. الفريق يرى فقط التكلفة، لكنه لا يرى الاحتمالات الكامنة وراءها.

لماذا تكون أسعار إعادة التأمين الخاصة أعلى

سعر التأمين الرياضي لا يعتمد فقط على احتمالية تحقيق الفريق للأهداف، بل يتأثر أيضًا بعدة مخاطر خارجية.

في الحالة المثالية، إذا كانت احتمالية تحقيق الفريق للمعلم 10%، فإن القسط يعكس تقريبًا هذا الخطر بنسبة 10% بالإضافة إلى هامش ربح بسيط. لكن سوق إعادة التأمين ليس مثاليًا.

رأس مال شركات إعادة التأمين محدود. كل دولار يُستثمر في تأمين مكافآت البلاي أوف يُخصم من رأس مالها المتاح لمخاطر الأعاصير، الطيران، السندات الكارثية، وغيرها. ويجب عليها أن توازن بين مخاطر مختلفة جغرافيًا وأنواعًا مختلفة من المخاطر. لذلك، عند تقييم مخاطر الرياضة، يأخذون في الاعتبار الاحتمالية، رأس المال المتوفر، تقلب النتائج، ومدى ارتباطها بالمخاطر الموجودة.

عامل آخر هو أن سوق إعادة التأمين الرياضي مركزي جدًا. عدد قليل من المؤسسات العالمية تسيطر على معظم القدرة على التحمل. الحصول على حدود التغطية، أو حجمها، غالبًا يعتمد على قدرة شركة إعادة التأمين على التشكيل الصحيح لمحفظتها.

كل هذه العوامل مجتمعة تؤدي إلى أن القسط المقدم للفريق لا يتضمن فقط احتمالية تحقيق المعلم، بل يتضمن أيضًا تكاليف غير مرئية كثيرة.

عندما لا تظل الاحتمالات في صندوق أسود

حتى الآن، كانت احتمالية النتائج تتداخل في كل مرحلة: نمذجة إعادة التأمين، تفاوض الوكلاء، تحديد الأقساط. لكن هذا الرقم لم يُعلن علنًا أبدًا.

تخيل الآن: عندما يتم تسعير هذه الاحتمالية في السوق العامة، ماذا سيحدث؟ السوق التنبئية حققت ذلك بطريقة مثيرة جدًا.

منصات مثل Kalshi أطلقت عقودًا على أحداث واقعية متفرقة، منها نتائج رياضية. العقود تطرح سؤالًا بسيطًا: هل ستتأهل الفريق X إلى البلاي أوف؟

كل عقد يُصفى في النهاية بمبلغ 1 دولار أو 0 دولار. على سبيل المثال، إذا تم التداول على سعر 0.06 دولار، فهذا يعني أن السوق يضمن احتمالية قدرها 6%.

هذه الأرقام ليست من صنع لجنة التأمين، بل هي نتيجة تداول حقيقي بين مشترين وبائعين يستخدمون أموالهم الحقيقية، ويقومون بتحديث توقعاتهم في الوقت الحقيقي بناءً على الأسعار والاحتمالات.

هذه الآلية أصبحت عملية وفعالة. على سبيل المثال، تستخدم شركة Game Point Capital سوق Kalshi لمواجهة مكافآت الأداء المرتبطة بكرة السلة. في حالة واحدة، كانت سعر عقد متعلق بالبلاي أوف حوالي 6%، بينما كانت العروض خارج السوق تشير إلى احتمالية 12-13%. وفي حالة أخرى، كان سعر عقد التأهل للدور الثاني يقارب 2%، بينما كانت أسعار السوق الخاصة بإعادة التأمين تتراوح بين 7-8%.

وهذا فرق كبير جدًا. فباستخدام تعرض بقيمة 20 مليون دولار، فإن الفرق بين 6% و12% من الاحتمالات يعني ملايين الدولارات من تكاليف القسط.

قد تتساءل: هل هذه الأرقام مجرد نتائج تداول، فلماذا نأخذها على محمل الجد؟ ولماذا نثق أكثر من نماذج شركات التأمين؟

أظهرت العديد من الدراسات أن احتمالات السوق تعتبر من أقوى مؤشرات التوقعات للنتائج الواقعية. أبحاث أكاديمية على مدى عقود حول سوق المراهنات الرياضية أظهرت أن احتمالات المراهنين تتنبأ بنتائج المباريات بكفاءة عالية. وفي دراسة حديثة لموسم 2024-25، مقارنة بين توقعات Polymarket ومنصات المراهنة التقليدية، كانت نسبة النجاح متقاربة جدًا، حيث تجاوزت دقة التوقعات 90% في المباريات التي كانت احتمالية فوزها تتجاوز 95%.

وفي الانتخابات، كانت النتائج أكثر وضوحًا، حيث أظهرت دراسة لمقارنة Polymarket مع استطلاعات الرأي التقليدية أن Polymarket كانت أكثر دقة في التنبؤ بالنتائج النهائية، خاصة في الولايات المتأرجحة.

عندما يقوم الآلاف من الناس بتحديث توقعاتهم في السوق في الوقت الحقيقي، فإن الاحتمالات الجماعية غالبًا ما تكون قريبة جدًا من الواقع.

السوق التنبئية تحقق اكتشاف السعر المستمر. أي معلومة جديدة تدخل النظام، يتم تحديثها وتثمينها باستمرار، دون الحاجة لانتظار مراجعة لجنة التأمين في كل مرة.

لكن لكي تكون ذات قيمة عملية، يجب أن يكون السوق قادرًا على استيعاب حجم كبير من التداول. في أحداث كبرى مثل السوبر بول، تعاملت Kalshi مع حوالي 22 مليون دولار من التداول، ولم يحدث تقلب واضح في الأسعار. هذا يدل على أن السوق يمتلك عمقًا حقيقيًا من جانب المشتري والبائع، مما يسمح بالتحوط الكبير دون إحداث تأثير كبير على الأسعار.

مع توسع هذه الأسواق، ظهرت أدوات مالية جديدة، غير مرخصة، تعتمد على التنبؤات السوقية.

مثل Kalshinomics، التي تحلل عقود الأحداث كما يحلل المحللون الأسهم والسندات، وتتبع كيف تتغير الاحتمالات مع مرور الوقت، وأداء السيولة قبل وبعد الأحداث الكبرى، وما إذا كانت الأسعار تنحرف عن الأساسيات.

ومثل منصة PredictionIndex، التي تركز على تتبع وتصنيف جميع الأسواق التنبئية، حيث يمكنك رؤية حجم التداول الإجمالي، نوع العقود، الشبكة العامة، وآليات التداول، مما يدمج المجال كله في مكان واحد ويعرض حجم السوق بشكل واضح.

عندما يمكن تسعير احتمالية نتيجة معينة بشكل فوري، ويمكنها استيعاب تدفقات مالية كبيرة، فإنها تتحول إلى أداة حقيقية يمكن للجهات المؤسساتية الاعتماد عليها. يمكن للفريق الآن أن يستخدم الاحتمالات المتداولة علنًا لمواجهة مكافآت الأداء، والرعاة يمكنهم إدارة مخاطر أهداف المشاهدة، ومنتجو الأفلام يمكنهم التحوط من نجاح الإيرادات. بشكل مبدئي، أي عائد يعتمد على نتيجة واضحة وقابلة للتحقق يمكن تحويله إلى عقد قابل للتداول.

لم تعد المؤسسات بحاجة للتفاوض على عقود تأمين مخصصة، فالنتائج ذاتها يمكن تداولها علنًا.

أما الجزء الأخير الذي يجعل هذه المنظومة عملية للمؤسسات، فهو الهوية. فالتأمين التقليدي فعال لأنه يعتمد على طرف مقابل موثوق، والعقود قابلة للتنفيذ، والمخاطر قابلة للمراجعة، بينما السوق المفتوحة كانت تفتقر دائمًا لهذه الطبقة.

شركة Dflow وغيرها تعمل على ربط هوية العالم الحقيقي مع سلوك التداول. هذا يعني أن المشاركين في السوق يمكن التعرف عليهم، وتدقيق هويتهم، وربطهم بالكيانات الواقعية، بدلاً من أن يكونوا مجهولين تمامًا. وهذا يتيح تسوية العقود، وإدارة المخاطر، ودمج المراكز ضمن إطار الامتثال الحالي.

من خلال النتائج العملية، يبدو أن السوق يتجه أكثر نحو أن يكون طبقة تأمين وظيفية تعتمد مباشرة على الاحتمالات العامة، بدلاً من أن يكون مجرد سوق تداول عادي.