مؤامرة بيتكوين لبلاد: من التتبع السلبي إلى الحصاد المستمر

ربما سمعت عن بلاك روك، العملاق المالي الذي يمتلك أصولا بقيمة 9 تريليون دولار، الذي جذب الأضواء مؤخرا من خلال منتج صندوق البيتكوين الفوري للمؤشرات المتداولة (IBIT). ومن المثير للاهتمام أن الناس غالبا ما يستخدمون كلمة “الكراث” للسخرية من المستثمرين الذين يلاحقون المنافسين على مستويات عالية ويقطعون اللحم في المستويات المنخفضة. لكن ماذا لو أخبرتك أن المصمم الحقيقي ل “لعبة الكراث” قد لا يكون بلاك روك نفسها؟

تظهر بيانات السوق الحالية أن البيتكوين عند حوالي 67.32 ألف دولار (ارتفاعا من 67,106 دولار)، وإيث عند 2.03 ألف دولار، وBNB عند 622.60 دولار. وراء هذه الأرقام، هناك آلية مالية يغفلها الكثيرون.

آلية التتبع السلبية من IBIT: لماذا يجب على بلاك روك “الشراء بسعر مرتفع والبيع بسعر منخفض”

IBIT هو في الأساس صندوق متداول متداول تتبع سلبي لا يصمم لتجاوز السوق بل لمتابعة تحركات أسعار البيتكوين. وهذا يحدد مصيرها الثابت: اتباع تدفق الأموال بشكل سلبي.

ماذا يحدث عندما يكون عدد كبير من المستثمرين متفائلين بشأن آفاق البيتكوين ويتوجهون نحو IBIT؟ يجب على بلاك روك شراء نفس الكمية من البيتكوين الحقيقي في السوق فورا لضمان مواكبة سعر IBIT مع بيتكوين بيتكوين. السيناريو الأكثر شيوعا لهذا النوع من الاشتراكات هو عندما يكون معنويات السوق مرتفعا والسعر عند مستوى مرتفع. والعكس، عندما بدأ المستثمرون في الذعر لاسترداد IBIT، اضطرت بلاك روك لبيع البيتكوين عند مستوى سوق منخفض.

على السطح، يبدو أن بلاك روك تقوم بعملية الخسارة الكلاسيكية “الشراء بسعر مرتفع وبيع بسعر منخفض”. لكن إذا فكرت في الأمر بعناية، ستجد أن هذا في الواقع هو الصورة المعكوسة المثالية لعدد لا يحصى من الكراث يطارد معا صعودا وهبوطا. بلاك روك لا تقاتل السوق، بل تتبع سلوك المشاركين الجماعي في السوق.

رسوم الإدارة هي محرك الإيرادات الحقيقي

هذه هي القصة كاملة. أرباح بلاك روك من IBIT لا تأتي من تقلبات أسعار البيتكوين على الإطلاق، بل من رسوم الإدارة السنوية. قد تبدو رسوم إدارة IBIT البالغة حوالي 0.25٪ غير مهمة، لكن عند إضافة الأساس، تصبح الأرقام كبيرة جدا.

بافتراض أن IBIT تدير أصول بيتكوين بقيمة 100 مليار دولار، فإن رسوم الإدارة وحدها يمكن أن تولد 250 مليون دولار من الإيرادات لبلاك روك سنويا. والأهم من ذلك، بغض النظر عن ارتفاع أو انخفاض أسعار البيتكوين، طالما بقي حجم الأصول عند هذا المستوى، فلن ينخفض دخل رسوم الإدارة لدى بلاك روك. حتى لو تم تقليص البيتكوين إلى النصف، طالما يوجد عدد كاف من المشاركين في المعاملات، فلن ينقطع تدفق إيرادات بلاك روك المستقر.

اللعبة بين تدفق رأس المال وتحصيل الرسوم

دعونا نحلل هذا النمط أكثر. عندما ترتفع الكراث، تشترك في IBIT → تفرض بلاك روك رسوم اشتراك؛ عندما يصابون بالذعر، يستردون IBIT → تجمع بلاك روك رسوم الاستردال؛ والأفضل من ذلك، حتى لو اختاروا الاحتفاظ ب IBIT لفترة طويلة→ لا تزال بلاك روك تفرض رسوم إدارة سنوية.

لخص هذه الآلية في جملة واحدة:بغض النظر عن مدى تقلبات السوق، فإن بلاك روك تجمع الأموال.

جمال هذا التصميم يكمن في أنه يقلب تماما مفهوم “المخاطرة” في التمويل التقليدي. وجود IBIT حول بلاك روك من حامل سلبي لتقلبات الأسعار إلى جامع رسوم نشط. كلما زاد تقلبات السوق وزادت تكرار المعاملات، زادت حدة سلوك الكراث “تقطيع اللحم”، وزادت الفرص التي ستفرضها بلاك روك.

طبيعة الأسواق المالية: من هو الفائز الحقيقي

لهذا السبب يقول المثل المالي القديم: “من يبيع المجرفة دائما ما يحقق أكبر قدر من المال.” في جميع فترات الازدهار والانهيار في السوق، لا تأتي الأرباح الأكثر استقرارا من التوقع الصحيح لاتجاه السعر، بل من الشخص الذي يتحكم في عملية التداول نفسها.

وبصفتها أكبر مدير أصول في العالم، أصبحت بلاك روك “بائعة المجرفة”. سواء كنت متفائلا أو هابطا تجاه البيتكوين، عندما تختار الاستثمار عبر IBIT، فإنك فعليا أصبحت متغيرا في آلية رسوم بلاك روك. جشعك وخوفك، ومطاردتك وقتلك، ودخولك وخرجك، كلها تحولت إلى مصدر دخل مستمر لبلاك روك.

لذا في المرة القادمة التي ترى فيها تعليقا عن “الاستحواذ العالي واللحم المنخفض المقطع” من بلاك روك، قد تفكر من زاوية أخرى: ربما هذا ليس خسارة بلاك روك للمال، بل ملايين الكراث يستخدمون سلوكهم في التداول لدفع دخل بلاك روك المستقر. ليس تقلبات الأسعار نفسها هي التي تحدد قواعد اللعبة حقا، بل المؤسسات التي تتحكم في بنية التداول.