تحت الخط الأحمر 24%، مأزق حياة أو موت ليكسين وكشافة صناعة القروض ودروس النهاية

عندما يتم تنفيذ الخط الأحمر بنسبة 24٪ من التكلفة الشاملة السنوية لصناعة القروض بالكامل، تغلق سدود النمو الوحشي للصناعة تماما. ليكسين، التي كانت تدعم معظم إيراداتها سابقا بقروض ذات فائدة عالية وكانت من بين أفضل معسكرات القروض المدرجة في الولايات المتحدة، تعيش أزمة وجودية لا يوجد لها مخرج. في الأول من أكتوبر 2025، توقفت ليكسين تماما عن إصدار منتجات القروض بمعدل سنوي يزيد عن 24٪، وأدعت ادعاء بارزا ب “الامتثال النشط، الرجل القوي كسر معصمه”، لكن هذا التحول الحاسم الظاهر كان في الواقع تسوية سلبية تحت ضغط التنظيم، لم يفتح لها حيوية جديدة، بل دمر تماما أسطورة الربح التي حافظت عليها لسنوات عديدة، كاشفة عن الصعوبات المتعددة مثل انهيار الأعمال الأساسية، وضعف التحول، وانهيار ثقة رأس المال أمام الشمس. نهاية عمر نموذج القروض ذات الفائدة العالية أعلنت نهاية قصة ليكسن التقليدية في الأعمال، وأصبحت أيضا تصويرا حقيقيا لألم التحول في صناعة القروض بأكملها.

لم يكن تحول ليكسين للامتثال مرتبطا أبدا بترقية استراتيجية نشطة، بل كان خطوة عاجزة أجبرتها الجهات التنظيمية، وخلفها الخطر القاتل الخفي المدفون في هيكل الأعمال المتمثل في “الإقراض هو السائد”. توضح بيانات التقرير المالي للربع الثالث من 2025 بوضوح الوضع الحالي لعدم توازن الأعمال: حيث شكلت إيرادات الضمان ومطابقة القروض 76.5٪، بينما شكلت إيرادات الخدمات الفنية فقط 13.3٪، وإيرادات خدمات التجارة الإلكترونية بالتقسيط أقل من 10٪. لفترة طويلة، اعتمدت منطق الربح في ليكسن على المزيج الضمني من “سعر الفائدة الاسمي المنخفض + رسوم الخدمة العالية + رسوم ضمان عالية” لدفع سعر الفائدة السنوي الفعلي إلى أكثر من 30٪ بهدوء. أدى الهبوط الصارم للخط الأحمر السنوي بنسبة 24٪ إلى قطع مباشرة هذا الشريان الحيوي للربح، وتم ضغط هامش ربح القرض الواحد بنسبة 30٪-50٪، وهو ما يعادل سحب رواتب في أسفل الرصيد الذي يهز أساس الربح فورا.

حتى لو كانت ليكسين تبالغ عمدا في الإشارات الإيجابية ل “صعود قاعدة العملاء وتحسين الأصول”، فمن الصعب إخفاء المعضلة الحقيقية المتمثلة في تراجع حجم الأعمال وتسليط الضوء على المخاطر الخفية. في الأرباع الثلاثة الأولى من عام 2025، ساهمت ليكسين في انخفاض سنوي بنسبة 2.9٪ في الاقتراضات، ويبدو أن هذه البيانات تبدو رائعة تشير إلى أن معدل التأخير لأكثر من 90 يوما انخفض من 3.7٪ إلى 3.1٪ وتكلفة اكتساب العملاء انخفضت بأكثر من 10٪، لكنه في الواقع إجراء مؤقت مقابل التخلي عن نمو النطاق وتقلص مجموعات العملاء عالية الخطورة. في الواقع، لطالما تركزت قاعدة عملاء ليكسن الرئيسية في الشباب في المدن من الدرجة الثانية والثالثة، وهذا الجزء من المجموعة يعاني من استقرار دخل غير كاف وليسوا مقترضين ذوي جودة عالية، كما أن السعر المتأخر يتراوح حول 3٪ طوال العام. بعد فشل نموذج التحوط على الديون السيئة بأسعار فائدة مرتفعة في الماضي، كانت ليكسين في مأزق: إذا استمرت في الإقراض، فإن خطر الديون السيئة التي فقدت تغطية العائد العالي سترتفع بشكل حاد؛ إذا تم تشديد الائتمان، فسيفقد المستخدمون الأساسيون على نطاق واسع، مما يقلل من حجم الأعمال أكثر. الترقية الذكية للتحكم في المخاطر التي تم الترويج لها لم تحل المشاكل القديمة مثل تجربة المستخدم السيئة والشكاوى العالية، وبعد كل شيء، هي مجرد حيلة من العزيمة على تحويل التغليف، ولا يمكنها حقا حل التناقض بين المخاطر والحجم.

باعتبارها أول منصة إقراض مدرجة في الولايات المتحدة تعد بمعدل فائدة سنوي لا يتجاوز 24٪ لجميع المنتجات، لم يفشل عرض “الامتثال” من ليكسن في تحقيق التنمية المستدامة فحسب، بل دفع نفسه إلى هاوية استنزاف الأرباح. بعد خروج نموذج القروض ذات الفائدة العالية، أعيد بناء منطق الأعمال لدى ليكسن بالكامل، وأصبح نموذج الربح الأصلي غير صالح تماما. لقد جعلت المتطلبات الصارمة للمنظمين لشفافية أسعار الفائدة وحظر الاقتراض المفرط شركة ليكسن غير قادرة على زيادة إيراداتها من خلال الرسوم الخفية، ولا يمكنها الاستمرار في الاعتماد على التوسع الواسع لجذب العملاء للحفاظ على النمو. ولزيادة الطين بلة، أدت مشاكل تاريخية مثل انتهاكات قروض الحرم الجامعي والتعهيد الخارجي لتحصيل الجامعات إلى تآكل ثقة سوق رأس المال فيه، مما أدى إلى استمرار انخفاض تقييمه. ليكسين اليوم يشبه الوقوف على جليد رقيق، ومتى ما تم تشديد السياسات التنظيمية أكثر، قد تواجه غرامات جديدة أو حتى ضربة قاتلة بتعليق الأعمال في أي وقت.

وما هو أكثر فتكا هو أن التجارة الإلكترونية التي بدأت مع ليكسين، والتي كانت تعتبر في السابق الخندق الأساسي، قد وصلت بالفعل إلى سقف النمو ولا تستطيع حمل راية تحول الشركة. مع نموذج المدفوعات بدون فوائد لأقساط 3/6/12، حقق التقاطات في مول زيادة سنوية بنسبة 139٪ في GMV خلال فترة الترويج ال618 في 2025، ومزاياه من الاستخدام الواضح للأموال، وتجربة المستخدم الودية، وقدرته على تكوين حلقة مغلقة من بيانات الاستهلاك والسداد لا تضاهى مع منصات القروض النقدية النقية البحتة.

لكن تحت مظهر الازدهار، تم الكشف منذ زمن طويل عن العيوب القاتلة للتجارة الإلكترونية بالأقساط القاتلة:

أولا، هيكل الفئات محد للغاية، يعتمد بشكل كبير على فئات 3C، ويشكل أكثر من 60٪ من المعاملات، ومرتبط تماما بدورة استبدال المنتجات الرقمية مثل الهواتف المحمولة، وستتضرر الصناعة بشدة إذا تقلبت قليلا؛

ثانيا، تنافسية سلسلة التوريد ضعيفة، وفي مواجهة عمالقة التجارة الإلكترونية مثل JD.com وTmall، لا يوجد ميزة سعرية ولا غنى في الفئة، مما يصعب تشكيل التنافسية الأساسية؛

ثالثا، من الصعب أن يكون نموذج الربح مستقلا، وعندما يكون السوق الاستهلاكي ضعيفا، لا يمكنه الحفاظ على العمليات إلا بخفض الدعم، مما يؤدي مباشرة إلى تراجع تجربة المستخدم وتسريع تدفق الحركة إلى المنصة الرئيسية.

حتى لو زاد حجم المعاملات على المدى القصير، لم تستطع موسيقى التقسيط أبدا تشكيل حلقة مغلقة مستقلة للأرباح، ولا يمكن الاعتماد إلا على أعمال القروض للبقاء. هذا الخندق السابق أصبح الآن جدارا يحاصر ليكسين، الذي لا يستطيع دعم الشركة لتحقيق نمو عال، ولا يمكنه استبدال القروض كمصدر دخل أساسي، ليصبح “عنق زجاجة للنمو” الحقيقي.

محرك النمو القديم متوقف، لكن اتجاه النمو الجديد بعيد، وطريق تحول ليكسن مليء بالأشواك. للخروج من هذه المأزق، حاولت الشركة التوجه إلى مزودي الخدمات الأساسيين في تمويل المستهلك، وأطلقت إجراءات تحول مثل فتح قدرات التحكم في المخاطر، وتكرار ترتيب السيناريوهات، واستكشاف التعاون في العلامة التجارية المشتركة.

على الرغم من أن نظام التحكم في المخاطر الذي طورته ليكسن بنفسه قد تم التحقق منه من خلال عدد كبير من المعاملات، إلا أن الطلب على تقنيات التحكم في المخاطر الخارجية من قبل البنوك وشركات التمويل الاستهلاكي ومؤسسات القروض الصغيرة المحلية منخفض للغاية، ومن الصعب تحقيق دخل واسع النطاق من إنتاج التكنولوجيا. أعمال التوسع الخارجي لا تزال في مرحلة إحراق المال، حيث تمثل أقل من 5٪ من الإيرادات، ولا يمكنها المساهمة بأرباح للشركة على المدى القصير؛ يتطلب التحول الخفيف من رأس المال التخلي عن أعمال ضمان الائتمان عالي الهامش وقبول هوامش الربح المنخفضة في خدمات SaaS والتقنية، بينما لا تمتلك ليكسين حواجز تقنية أساسية ولا تراكم عملاء كاف في هذا المجال، واحتمالية نجاح التحول ضئيلة.

من منظور جوهر الأعمال، معضلة ليكسن هي تراكب مزدوج بين انهيار النماذج والخسارة الاستراتيجية. أنهى تطبيق لوائح الإقراض الجديدة عصر النمو الوحشي مع الرافعة المالية العالية والعوائد العالية، لكن ليكسين فشلت في وضع منحنى النمو الثاني مسبقا، وكانت دائما مدمنة على الفوائد قصيرة الأجل للقروض ذات الفوائد العالية، حتى أصبحت الأعمال الأساسية مقفلة بالتنظيم، ولا تتسرع في إيجاد مخرج من التحول.

الخدمات التقنية، وتنظيم السيناريوهات، والتوسع الخارجي، كلها مسارات “صعبة الربح” وقد ثبت منذ زمن طويل في الصناعة، ولا لدى ليكسين ميزة المبادرة الأولى، ولا استثمار كاف في الموارد، وما يسمى بإجراءات التحول هي محاولات عمياء للإسراع نحو العلاج الطبي. التخلي عن أعمال القروض ذات الهامش الربح العالي والتحول إلى مجال الخدمات الفنية ذات الهامش الربح المنخفض يتطلب شجاعة استراتيجية كبيرة واستثمارا طويل الأمد في رأس المال والموارد، ولم تستطع ليكسين إثبات هذه القدرات للسوق، وطريق التحول الذي تسيرته سيكون صعبا.

مع تشديد الإشراف، وخفض الأرباح إلى النصف، وذروة الأعمال القديمة، وصعوبة ولادة أعمال جديدة، تقف ليكسين الآن عند مفترق طرق الحياة والموت. ما يسمى ب “تحول الامتثال” هو مجرد بقاء سلبي بعد زوال نموذج القروض ذات الفائدة العالية؛ ما يسمى ب “الترقية الاستراتيجية” ليس سوى خطاب جميل لإخفاء النمو الضعيف. عندما يصبح الخط الأحمر السنوي بنسبة 24٪ قانونا حديديا لا يمكن تجاوزه في الصناعة، وعندما تفقد التجارة الإلكترونية بالتقسيط زخم نموها، وعندما يكون طريق التحول مليئا بالأشواك، لا يوجد أمل واضح لمستقبل ليكسين.

في الواقع، لم تكن أزمة ليكسين مجرد مأزق لشركة فقط، بل كانت أيضا صورة مصغرة لنهاية عصر النمو الوحشي في صناعة القروض بأكملها. هذا التغيير الصناعي الناتج عن التنظيم يسرع من القضاء على اللاعبين الذين يفتقرون إلى التنافسية الأساسية، ويعتمدون بشكل مفرط على المراجحة التنظيمية، ولديهم هيكل أعمال غير متوازن. في الماضي، اعتمدت صناعة الإقراض على أسعار الفائدة العالية والرافعة المالية العالية لتحقيق توسع سريع بسبب ضعف المعلومات والثغرات التنظيمية، لكن هذا النموذج الواسع للنمو صعب الحفاظ عليه في النهاية. مع التحسين المستمر للنظام التنظيمي، أصبحت عمليات الامتثال هي الأرباح الأساسية للصناعة، وأصبحت التنافسية الأساسية مفتاح بقاء المؤسسات.

بدون حماية أسعار الفائدة العالية، ودعم توسيع الحجم، ومنحنى النمو الثاني الموثوق، انتهت قصة أعمال ليكسين. تحت ضغط مزدوج من الامتثال والربحية، تنزلق هذه المنصة القروضية الرئيسية سابقا إلى حافة النسيان من قبل السوق خطوة بخطوة. درس ليكسن أطلق أيضا جرس الإنذار لصناعة الإقراض بأكملها: فقط من خلال التخلي عن عقلية المراجحة التنظيمية بالصدفة، وتنمية القدرات الأساسية بعمق، ووضع منحنيات نمو متنوعة، وتحقيق توازن بين الامتثال والربحية يمكننا أن نكسب موطئ قدم قوي في تغير الصناعة، وإلا فسوف نتخلص في النهاية من التغييرات السابقة.