🦢 خطر تكرار فقاعة الدوت كوم.

مايكل بيري، الذي تنبأ بأزمة الرهن العقاري عام 2008، يحذر من Nvidia ويقارنها بشركة Cisco في ذروة فقاعة الدوت كوم.

يعتقد أن Nvidia تدفع نفسها إلى فخ الالتزامات الكبيرة التي قد تتحول إلى كارثة مع أدنى تباطؤ في الطلب.

➠ خلال الـ 12 شهرًا الماضية، زادت التزامات Nvidia بشأن المشتريات من $16b إلى $95b – أي تقريبًا 6 مرات. ومعظم هذه العقود غير قابلة للإلغاء: الشركة ملزمة بالدفع، حتى لو انخفض الطلب.

➠ الأمر كله يتعلق بـ TSMC – الشركة المصنعة الرئيسية للرقاقات. تطلب الشركة عقود طويلة الأجل ودفعات مقدمة لتوسيع قدراتها. اضطرت Nvidia إلى «حجز» كميات هائلة قبل أن يتضح الطلب بشكل نهائي.

➠ بلغت الالتزامات الإجمالية للتوريدات حوالي ~$117b – وهو تقريبًا يساوي كامل التدفق النقدي التشغيلي السنوي للشركة. بكلمات أخرى، تم تخصيص كل أرباح السنة مقدماً.

➠ كانت شركة Cisco تتبع هذا النموذج في أواخر التسعينات – كانت تحجز بكميات كبيرة من الموردين، مع الاعتماد على نمو حوالي 50% سنويًا. عندما انهارت نفقات تكنولوجيا المعلومات للشركات بشكل حاد، قامت Cisco بشطب 40% من الالتزامات والمخزون، وانخفضت أسهمها ولم تستعد لمستوياتها السابقة.

➠ إذا بدأ الطلب على رقاقات الذكاء الاصطناعي في الانخفاض – ستجد Nvidia نفسها في وضع مماثل مع جبل من العقود غير القابلة للإلغاء وأرباح متراجعة بشكل حاد.

➠ تذكروا، أن المتحمسين على تويتر كانوا منذ فترة طويلة يضعون احتمال تكرار سيناريو «فقاعة الدوت كوم»، بمقارنة مخططات أسهم Nvidia و Cisco.

ملاحظة: تم تصوير فيلم «اللعب على الهامش» (Big Short) عن قصة نجاح مايكل بيري.