مايكل بوري يرى أن التزام شراء Nvidia يشبه ما حدث مع Cisco عند قمة فقاعة الدوت كوم

مايكل بوري، المعروف بلقب “الملخص الكبير”، يضاعف من موقفه المتشائم تجاه شركة نيفيديا، محذرًا من وجود علامات حمراء في بند معين في أحدث تقرير أرباح للشركة المصنعة للرقاقات، والذي يعكس نمطًا شوهد في ذروة فقاعة الإنترنت في أواخر التسعينيات. في رسالة إخبارية على منصة Substack يوم الخميس، أشار بوري إلى ارتفاع التزامات شراء نيفيديا، التي قفزت إلى 95.2 مليار دولار من 16.1 مليار دولار قبل عام. وتبلغ إجمالي التزامات التوريد، بما في ذلك المخزون واتفاقيات الشراء، الآن حوالي 117 مليار دولار، تقريبًا تساوي التدفق النقدي التشغيلي السنوي لنيفيديا. خلال مكالمة أرباح الربع المالي الرابع يوم الأربعاء، قالت المديرة المالية كوليت كريس إن المخزون زاد بنسبة 8% من الربع السابق، وأن نيفيديا “ضمنت استراتيجيًا المخزون والقدرة على تلبية الطلب لأكثر من عدة أرباع قادمة، وأبعد من المعتاد.” بالنسبة لبوري، تعليقات نيفيديا تشير إلى أن أكبر شركة عامة في الولايات المتحدة تلتزم بشراء كميات كبيرة من الإمدادات قبل أن تعرف تمامًا مدى قوة الطلب المستقبلي. هذا يعني أن المزيد من السيولة المالية محتجزة في المخزون لفترات أطول. “ما يحدث الآن ليس مؤقتًا.” كتب: “ما يحدث الآن ليس مؤقتًا. ليست صدمة تصديرية. ليست حتى خارجية. هذا يأتي من داخل خطة العمل.” “هذه الحقيقة الجديدة تعكس قرارًا متعمدًا لتأمين قدرة سلسلة التوريد أبعد مما فعلت نيفيديا من قبل.” يقارن المستثمر الملاحظ الحالة الحالية بحالة شركة سيسكو سيستمز خلال ذروة فقاعة الإنترنت في أواخر التسعينيات وأوائل الألفينيات. ففي عامي 2000 و2001، أمنت سيسكو التزامات كبيرة بالإمدادات لدعم توقعات النمو السريع. وعندما تراجعت إنفاقات الشركات على التكنولوجيا فجأة، تركت سيسكو مخزونًا فائضًا والتزامات تعاقدية لم تتمكن من استخدامها. واضطرت الشركة في النهاية إلى تخفيض قيمة أصول بمليارات الدولارات، وانخفض سهمها بشكل حاد. قال بوري عن نيفيديا: “هذه ليست أعمالًا عادية. هذه مخاطرة.” وأضاف: “في عامي 2000-2001، مددت سيسكو التزامات الشراء مع مورديها لضمان القدرة على تلبية النمو السنوي المتوقع بنسبة 50%.” وأشار المستثمر إلى أن هوامش ربح نيفيديا، التي تتجاوز الآن 70%، أعلى من تلك التي كانت لدى سيسكو في ذلك الوقت، مما قد يوفر بعض الحماية من الانخفاض، لكنه يعتقد أن تلك الهوامش قد زادت بسبب الطلب القوي غير المعتاد وقدرة نيفيديا على رفع الأسعار. وكتب: “مثل هذا الهامش من المحتمل أن يعود بسرعة مع تغير الطلب.” ومع ذلك، لا يعتقد الجميع أن تراكم المخزون هو علامة تحذير. قال محللو شركة Rosenblatt Securities إن الإدارة تناولت خلال الربع العديد من مخاوف المستثمرين، بما في ذلك قدرة وحدات معالجة الرسوميات، والمنافسة من الشرائح المخصصة، وتوفر الطاقة، وإمدادات الذاكرة، وتمويل العملاء. وكتب محللو Rosenblatt في مذكرة للعملاء: “نرى أن هذا فريق إدارة واثق سيدعم طلب العملاء على منصاته الجيل القادم وسيواصل قيادة تطوير سوق الذكاء الاصطناعي.” رفعت الشركة على وول ستريت يوم الخميس هدفها السعري لمدة 12 شهرًا على نيفيديا إلى 300 دولار من 245 دولار، مما يشير إلى زيادة أكثر من 50% خلال العام القادم. كانت نيفيديا بالقرب من أدنى مستوياتها خلال الجلسة، منخفضة بنحو 4% في بداية التداول يوم الخميس. وحتى الآن في عام 2026، ارتفعت الأسهم بأقل من 1% بعد أن قفزت في 2023-2025 عقب إطلاق ChatGPT.