الإنذار النهائي! مؤشر بافيت يقترب من الحد الأقصى، و$BTC يقف عند مفترق طرق "فقاعة ثلاثية"، خلال الـ24 ساعة القادمة، إما أن ينطلق إلى السماء أو ينهار تمامًا!

مراقبو السوق يشيرون إلى أن $BTC يدخل مرحلة أكثر أهمية من حيث النمط الكلي مقارنة بالسرد القصصي. السوق المالية بالقرب من أعلى مستوياتها التاريخية، والعائدات الحقيقية لا تزال مرتفعة، وسوق الائتمان يتوسع نحو زوايا غير شفافة بشكل متزايد في النظام المالي. هذه الظروف لا تضمن حدوث أزمة على الفور، لكنها تشكل معًا خلفية قد تؤدي إلى نافذة عالية التقلب للأصول ذات المخاطر.

بالنسبة لـ$BTC، السؤال الأساسي هو: هل ستظهر ضغوط في النظام المالي الأساسي الذي يقيم الأصول بأسعار مرتفعة، وما مدى سرعة صانعي السياسات في التدخل للسيطرة؟ يصف بعض الاستراتيجيين الكليين الوضع الحالي بأنه “ثلاثي الفقاعات”: تقييمات سوق الأسهم تقترب من مستويات قصوى تاريخية، والعقارات مضغوطة بمعدلات رهن عقاري تقارب 6%، وحجم إدارة الائتمان الخاص يقترب من 2 تريليون دولار. هذا الإطار يركز على الترتيب الزمني.

إذا ظهرت مشكلة في الائتمان أولاً، فإن السيولة ستنفد بسرعة، ومن المحتمل أن يُباع $BTC مع أصول أخرى. وإذا تدخلت السياسات قبل انتشار الأزمة، فسيصبح $BTC أداة تداول عالية التقلب، مع سرعة انتعاش أسرع من الأصول التقليدية ذات المخاطر. نادراً ما تنهار الأنظمة المالية بسبب تقييمات مرتفعة جدًا، وغالبًا ما يحدث الانهيار عندما يُجبر على بيع الائتمان وسلسلة السندات.

البيانات الأخيرة تظهر أن إشارات الضغط تتراكم، لكنها لم تفضِ بعد إلى انهيار. في 23 فبراير، كانت فروق خيارات سندات الشركات عالية العائد في الولايات المتحدة عند 2.95%، وما زالت ضيقة نسبياً مقارنة بفترات الأزمات. في 18 فبراير، كانت ميزانية الاحتياطي الفيدرالي عند 6.613 تريليون دولار، مع زيادة حوالي 288 مليار دولار خلال الأسابيع الأربعة الماضية، وهو توسع معتدل. في 20 فبراير، كانت العائدات الحقيقية للسندات ذات العشر سنوات عند حوالي 1.80%.

قيمة العملات المستقرة حوالي 3088 مليار دولار، وتغيرها خلال 30 يومًا -0.18%، وتقريبًا ثابتة. منذ بداية عام 2026، خرجت أموال من صناديق ETF للبيتكوين الفوري بمجموع حوالي 2.6 مليار دولار، وخلال الأسابيع الخمسة الماضية خرج حوالي 4.3 مليار دولار. عمليات التسوية الانكماشية غالبًا ما تبدأ في سوق الائتمان، وليس في مؤشر الأسهم.

انتشرت فروق سندات العائد المرتفعة، وضغوط السوق التمويلية، وارتفاع التقلبات، وأصبحت السيولة النقدية هي الموقف الوحيد الذي يرغب الجميع في الاحتفاظ به. أداء $BTC في هذه المرحلة يمكن التنبؤ به: تحويل معدل التمويل المستمر إلى سالب، وتصفية الرافعة المالية مما يؤدي إلى انخفاض حاد في حجم المراكز، وخروج السيولة يسبب تقلص عرض العملات المستقرة، وخروج أموال ETF يتسارع. مارس 2020 هو مرجع نموذجي.

في ظل صدمات السيولة العالمية، انهار $BTC في 12 مارس بأكثر من 40%، مع الأسهم والائتمان والسلع الأساسية، وتم البيع بشكل جماعي. عمليات التسوية المدفوعة بالائتمان يمكن أن تتسبب في تقلبات من -20% إلى -40% خلال أيام. في أوائل فبراير 2026، أشار صندوق VanEck إلى أن حجم مراكز العقود الآجلة لـ$BTC بلغ ذروته بأكثر من 90 مليار دولار في أكتوبر 2025، ثم خفض أكثر من 45% من الرافعة المالية بعدها.

تتوقع وكالة موديز أن حجم إدارة الائتمان الخاص سيصل إلى أكثر من 2 تريليون دولار بحلول 2026، وقريبًا من 4 تريليون دولار بحلول 2030. وفقًا لوكالة رويترز، استثمرت البنوك الأمريكية 25 مليار دولار في هذا القطاع. هذا النمو يركز مخاطر الائتمان في هياكل أقل شفافية، وأطول فترات قفل، وضعف حماية العقود.

بمجرد أن تؤدي أحداث الائتمان إلى بيع مجبر لمحافظ الائتمان الخاص، فإن ردود الفعل المتسلسلة ستؤدي إلى ضغط إضافي على السوق المفتوحة من خلال زيادة الهامش والضمانات. وكون $BTC هو الأصل ذو السيولة الأعلى والمتداول على مدار الساعة، فإنه يتحمل ضغط البيع بشكل غير متناسب. انخفضت عقود $BTC الآجلة غير المغطاة من أكثر من 90 مليار دولار في أكتوبر 2025 بنسبة حوالي 45%.

السيناريو المعاكس يبدأ بدعم واضح من السياسات. توسع ميزانية الاحتياطي الفيدرالي، وإطلاق أدوات طارئة، وانخفاض العائدات الحقيقية. رد فعل $BTC في هذا البيئة يمكن التنبؤ به أيضًا: عودة معدل التمويل والفارق إلى الطبيعي، وعودة السيولة تدفع لزيادة عرض العملات المستقرة، واستقرار أو تحول تدفقات ETF إلى الإيجابية، وإعادة تراكم المراكز.

في بيئة إنقاذ واضحة، غالبًا ما يظهر $BTC كأصل عالي التقلبات، مع سرعة انتعاش أسرع من الأصول التقليدية ذات المخاطر. هو نوع من حقوق ملكية السيولة للأصول ذات العرض الثابت، ويستفيد عندما تنخفض العائدات الحقيقية. أزمة القطاع المصرفي في مارس 2023 تعتبر نموذجًا. مع توقع السوق تحول السياسات نحو التيسير، ارتفع $BTC بنسبة 26% خلال أسبوع، وارتفع حوالي 40% خلال عشرة أيام.

في فبراير 2026، قفز $BTC من حوالي 60,000 دولار إلى أكثر من 70,000 دولار في يوم واحد، مسجلًا أكبر ارتفاع يومي منذ مارس 2023، مما يوضح أن المشاعر الكلية للمخاطر لا تزال المحرك الرئيسي في ظل نوافذ الضغوط. في مارس 2020، انهار $BTC مع جميع الأصول، لكن الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة إلى الصفر خلال أسابيع، وبدأ التوسع الكمي غير المحدود.

ارتد $BTC من أدنى مستوى في 12 مارس، وارتفع خمس مرات خلال العام التالي، بسبب استمرار العائدات الحقيقية في أن تكون سلبية عميقة، وزيادة الإنفاق المالي. الدرس هو أن معامل رد فعل $BTC تجاه دورات السيولة أعلى تقريبًا من أي أصل آخر، وأن التوقيت أهم من السرد.

أكثر السيناريوهات اضطرابًا هو عندما تكون التضخم عنيدًا، وسوق السندات تطالب بعلاوات مخاطر أطول، والعائدات الحقيقية مرتفعة، مما يحد من قدرة صانعي السياسات على إنقاذ السوق بسرعة دون إعادة إشعال التضخم. في مثل هذا البيئة، سيتجه $BTC إلى التذبذب. الضغوط على الملاذ الآمن والتضخم المضاد يتنازعان.

عائد سندات التضخم لعشر سنوات عند 1.80%، أعلى بكثير من العائد الحقيقي الصفري أو السلبي في أقوى فترات $BTC. متوسط سعر الرهن العقاري لمدة 30 سنة في فريدي ماك في 19 فبراير كان 6.01%. مؤشر بافيت يقارب 206%، وفقًا لبيانات Advisor Perspectives، وهو أعلى مستوى تاريخي لهذا المؤشر. هذا يعني أنه، إلا إذا انخفضت الأرباح أو معدل الخصم، فإن تقييمات السوق لا تتوقع توسعًا إضافيًا.

إطار متابعة بسيط يُحدّث أسبوعيًا أربعة مؤشرات: تغيرات الأصول الإجمالية للاحتياطي الفيدرالي خلال 4-8 أسابيع؛ تغيرات قيمة العملات المستقرة خلال 30 يومًا؛ تغيرات فروق سندات العائد المرتفعة خلال 2-4 أسابيع؛ تغيرات العائد الحقيقي لعشر سنوات خلال 2-4 أسابيع. عندما تتراجع هذه المؤشرات بشكل كبير، يتقلب $BTC كأصل عالي التقلبات خلال أحداث السيولة؛ وعندما تعود المؤشرات للانتعاش، مع ارتفاع توقعات التضخم، يتفوق $BTC على السوق.

القراءات الحالية تظهر أن بيئة السيولة محايدة إلى هابطة. ميزانية الاحتياطي الفيدرالي تتوسع بشكل طفيف لكن لم تضخّم بشكل كبير؛ عرض العملات المستقرة ثابت أو يتراجع قليلاً؛ فروق الائتمان لا تزال ضيقة؛ العائدات الحقيقية مرتفعة ومتصلبة؛ تدفقات صناديق ETF للبيتكوين مستمرة في الانخفاض؛ حجم المشتقات يتراجع من الذروة تقريبًا إلى النصف. السوق يبدو كأنه ينتظر محفزًا.

إطار مراقبة عملي يركز على الائتمان وسلسلة الأصول الأساسية للعملات المشفرة: ارتفاع فروق سندات العائد المرتفعة من أدنى مستوياتها؛ ارتفاع تقلبات سندات الخزانة الأمريكية وعلاوات المدة؛ استقرار أو تراجع ميزانية الاحتياطي الفيدرالي مع اتساع الفروق. إشارات التشفير: انخفاض كبير في حجم المراكز؛ تقلص قيمة العملات المستقرة؛ استمرار خروج صناديق ETF.

إشارة تأكيد الإنقاذ: زيادة واضحة في أصول الاحتياطي الفيدرالي الأسبوعية؛ تراجع عائد سندات التضخم لعشر سنوات؛ زيادة عرض العملات المستقرة وتطابقها مع عوائد المشتقات. التحول من التسوية إلى الإنقاذ غالبًا ما يكون سريعًا. مثال مارس 2020: هبوط ثم انتعاش $BTC خلال أسابيع، بسبب دعم السياسات.

نظرية الفقاعات الثلاثة لها قيمة أكبر في تقديم إطار للترتيب، وليس في التنبؤ بالأزمة. انهيار الائتمان يؤدي إلى تسويات، و$BTC يُباع بأسعار رخيصة؛ ودعم السياسات يؤدي إلى انفجار السيولة، و$BTC يتسابق مع الأصول التقليدية. الوضع الكلي الحالي يُظهر أن السوق قد تم تسعيره للضغوط، لكن لم يحدث بعد انهيار في سلسلة الائتمان يدفع إلى البيع.

المرحلة التالية من السوق الكبيرة لـ$BTC لا تعتمد على وجود الفقاعات، بل على ما إذا كانت الائتمان ستنهار أولاً أو أن الاحتياطي الفيدرالي سينقذ السوق أولاً.

تابعني: للحصول على تحليلات فورية ورؤى حول سوق العملات المشفرة! $BTC $ETH $SOL

#أنا أحتفل بالعام الجديد في ساحة Gate

#انتعاش السوق المشفر