تحليل شركة Terraform Labs (في التصفية) مقابل Jane Streeeeeeeet

وفقًا لصحيفة وول ستريت جورنال:

قام المسؤول الذي يقوم بتصفية شركة تيرافورم لابز التي أسسها كووون دو، بمقاضاة شركة جين ستريت، زاعمًا أن عملاق التداول عالي السرعة شارك في insider trading لتحقيق أرباح غير قانونية وسرعة انهيار إمبراطورية العملات الرقمية في النهاية.

يسعى تود سنايدر، المسؤول عن خطة التصفية المعين من قبل محكمة الإفلاس، للحصول على تعويضات من جين ستريت، والمؤسس المشارك روبرت غرانيري، والموظفين برايس برات ومايكل هوانغ.

إليك الشكوى. إنها مشوهة بشكل كبير بحيث يصعب تجميع القصة، بخلاف الادعاء بأن برايس برات، الموظف الجديد في جين ستريت، كان يفتح خطوط gossip منذ فترة تدريبه في تيرافورم. وهذا من الصفحة الثانية:

أنشأ متداولو جين ستريت سلسلة رسائل سرية تشمل موظفين حاليين وسابقين في تيرافورم. حتى أن السلسلة أُطلق عليها اسم “سر برايس”، نسبة إلى برايس برات، المتدرب السابق في تيرافورم والمطور الحالي لنظام جين ستريت. استخدمت جين ستريت مجموعة الدردشة “سر برايس” ومصادر خلفية أخرى غير علنية للحصول على معلومات غير عامة للتداول المسبق، مما ساعد على تسريع انهيار تيرافورم. استغلالها للمعلومات غير العامة والمادية من insiders سمح لجين ستريت بتفادي مئات الملايين من الدولارات من التعرض المحتمل في الوقت المناسب تمامًا، قبل ساعات قليلة من انهيار نظام تيرافورم.

وفي بيان عبر البريد الإلكتروني، وصفت جين ستريت الدعوى بأنها “يائسة” و"محاولة واضحة لاستخلاص المال".

إليك ملخص سريع لما نتحدث عنه، بدءًا من الأساسيات.

أصدرت تيرافورم عملات مستقرة على شبكتها تيرا، وكانت قيمها مرتبطة نظريًا بعدة عملات. كان من المفترض أن يعمل رمز لونا كتعادل للمضاربة، حيث يمكن دائمًا استبدال رمز لونا واحد بقيمة وجهية لرمز تيرا، بغض النظر عن أسعار السوق.

بالطبع، كان هذا هراء، لكن الآلة ربما كانت ستستمر لفترة أطول لو تم استخدام رموز تيرا كوسيلة تبادل. لكنها لم تكن كذلك. حوالي ثلاثة أرباع العملة المستقرة المرتبطة بالدولار الأمريكي في تيرافورم كانت محجوزة في بروتوكول Anchor، الذي كان يقدم عائدًا سنويًا بنسبة 20% للمودعين.

دخلت هذه العملية الاحتيالية في دوامة موت خلال ستة أيام من مايو 2022، عندما انخفضت قيمة رمز تيرا المرتبط بالدولار الأمريكي بشكل حاد. حاولت تيرافورم الدفاع عن الربط أولاً باحتياطيات من Luna، وهي مؤسسة مستقلة محصنة، لكن الثقة تآكلت. اختفت حوالي 40 مليار دولار من العملات الرقمية السحرية. وُجد أن كووون حُكم عليه العام الماضي بالسجن 15 سنة بتهمتي احتيال.

انتشرت نظريات حول هجوم منسق على تيرا تقريبًا على الفور، بعد أن سهلت أحداث مثل أزمة Iron Finance، وهي عملة مستقرة خوارزمية مشابهة، التي أرجعت انهيارها في 2021 إلى تلاعب السوق من قبل تجار whales لم يتم تحديدهم.

أشهر نظرية حول فشل تيرا كانت أن مجموعة ما كانت تبيع بيتكوين على المكشوف لإحداث حالة من الذعر، بعد أن اشترت كمية كافية من رموز تيرا USD لتجفيف تجمع السيولة Luna. نفت كل من Citadel Securities وBlackRock الشائعات على وسائل التواصل الاجتماعي التي زعمت تورطهما، قبل أن يُذكر اسم جين ستريت في مارس 2023 بعد أن أظهرت تحقيقات المدعين الأمريكيين أن هناك محادثات جماعية بين شركات التداول.

لا يوجد شيء مثير للاهتمام مثل البيع على المكشوف للبيتكوين في أجزاء الشكوى الظاهرة، التي تركز على عمليات السحب من بروتوكول Anchor الخاص بتيرافورم حول بداية الأزمة. كانت المعاملات الكبرى في 7 مايو عبر محفظتين للعملات المشفرة: المحفظة أ، التي يُقال إنها كانت ملكًا لجين ستريت، والمحفظة ب، التي كانت مملوكة لمشغل عملية الاحتيال Ponzi، Celsius.

يكفي أن نعرف أن سبب الذعر كان سحب 85 مليون تيرا يو إس دي في نهاية 7 مايو عبر المحفظة أ. إذا أردت مراجعة جميع أحجام وتوقيتات التداول، فإن كتاب “تشريح الانهيار: سقوط تيرا لونا” لجياجينغ ليو وآخرين يوفر نسخة سهلة القراءة، بينما تحليلات نانسن على السلسلة تتضمن كل التفاصيل التقنية.

تستشهد شكوى سنايدر بتقارير إعلامية لتستنتج أن جين ستريت ربما كانت وراء المحفظة أ. وتلاحظ أن الشركة لم تؤكد أو تنكر ملكيتها علنًا، ولا يوجد ما يشير إلى تواطؤ بين Celsius ومالك المحفظة أ.

السلسلة الجماعية توفر خيط أدلة أوضح. أُنشئت في فبراير، وكانت “سر برايس” بين برات، مهندس برمجيات تيرافورم، ورئيس تطوير الأعمال في تيرافورم. كانت المحادثة الأولية حول ترتيب مقدمة مع “شركة كبيرة تريد المشاركة” في جمع التبرعات. وتتابع الشكوى:

بينما ظل مهندس برمجيات تيرافورم وبرات غامضين بشأن “الشركة الكبيرة” التي تسعى للاستثمار في تيرافورم، لم يدم الغموض طويلًا. في وقت لاحق من الدردشة، قال مطور تيرافورم لبرات: “يا أخي، نحن جميعًا نعرف من هو المشتري. هو المكان الذي تعمل فيه”، ثم كشف عن الشركة التي يمثلها برات: “جين ستريت”.

قدم برات رئيس تطوير الأعمال في تيرافورم عبر البريد الإلكتروني إلى فريق DeFi في جين ستريت. لكن بينما حاولت تيرافورم التوسط لاستثمار “على الأقل بمبالغ تتجاوز المئة مليون” مقابل رموز لونا مخفضة السعر، قالت الشكوى إن جين ستريت “حولت تلك الاتصالات إلى مصدر خلفي للمعلومات غير العامة والمادية عن تيرافورم”.

العديد من الحذف يعني أن المعلومات غير العامة لا تزال كذلك. ربما الأكثر إثارة للاهتمام هو الفقرة التي تتحدث عن خطط تيرافورم لإطلاق “مجموعة منحنى” جديدة، تتيح للتجار المبادلة بين رموز مختلفة كلها مرتبطة بشكل نظري بالدولار.

سمحت مجموعة تيرافورم 3Pool بالمبادلة بين تيرا يو إس دي وعملات مستقرة تصدرها Tether وDai. كانت مجموعة 4Pool ستضيف عملة مستقرة هجينة تسمى Frax إلى المزيج. كانت خطة تيرافورم أن تصبح 4Pool مخزن السيولة المفضل.

حدد تيرافورم موعدًا لبدء تشغيل 4Pool، لكنه لم يعلن عن خطط لنقل الرموز من 3Pool إلى 4Pool، بما في ذلك تداول بقيمة 150 مليون تيرا يو إس دي تم في نهاية 7 مايو. بعد ذلك ب13 دقيقة، سحب مالك المحفظة أ مبلغًا إضافيًا قدره 85 مليون تيرا يو إس دي، وأصبح السيولة في 3Pool المتاحة للمضاربين ممتدة. انخفضت قيمة تيرا يو إس دي إلى 2.5 سنت أقل من القيمة الاسمية، وبدأت موجة الهروب.

تدعي الشكوى أن جين ستريت تصرفت بمعرفة مسبقة بالثغرة، على الرغم من أن أي فصل دراسي في الاقتصاد 101 كان ليقدم نفس الرؤية. قد يكون المعرفة الداخلية بموعد تنفيذ صفقة إعادة التنظيم في تيرافورم قد أعطت جين ستريت ميزة — رغم أن الصفقة التي بقيمة 85 مليون كانت في نهاية فترة سحب كثيفة، و13 دقيقة تعتبر زمنًا طويلًا بالنسبة لتاجر عالي التردد.

لا يُعرف لماذا استمرت تيرافورم في خطة نقل السيولة عندما كانت السيولة بالفعل ضئيلة جدًا. ربما كان وعد استثمار بمبالغ تصل إلى تسعة أرقام له تأثير؟ سنكتشف ذلك إذا تم رفع المستندات.

وتشير الشكوى أيضًا إلى أن جين ستريت ربما حصلت على ميزة ما من خلال معرفتها بدعم Jump Trading المبلغ عنه لتيرافورم عندما انهارت العملة في 2021. ورفع سنايدر دعوى على Jump Trading بقيمة 4 مليارات دولار في ديسمبر.

الفقرة الأخرى غير المشوهة التي تستحق الذكر تقدم تعريف “القيمة القصوى القابلة للاستخراج”، وهي طريقة لسبق المعاملات من خلال التلاعب بالأوامر أثناء انتظارها للتأكيد على البلوكشين. وصفت محكمة فيدرالية في نيويورك في يناير 2024 تيرا يو إس دي، لونا، ومشتقاتها بأنها أوراق مالية غير مسجلة، وربما يتوافق ذلك مع تعريف الاحتيال على الأوراق المالية؛ لكن الأمر غير مؤكد.

يبدو أن سنايدر واثق. “استغلت جين ستريت علاقات السوق للتحكم في السوق لصالحها خلال أحد أهم الأحداث في تاريخ العملات الرقمية”، يقول في بيان عبر البريد الإلكتروني.

نيابة عن الأطراف المتضررة، سنسعى وراء جميع السبل المدعومة بالحقائق والقانون ضد من استغل منصبه وجنى أرباحًا كبيرة على حساب دائني تيرافورم لابز. تلتزم صندوق التصفية بالمساءلة عن أي طرف قام بسوء التصرف عمق الضرر الذي سببته انهيارات تيرافورم.

كم من مبدأ المشتري الحذر ينطبق على الأطراف المتضررة التي تتوقع عائدًا بنسبة 20% على وديعة عملة مستقرة خوارزمية، وما إذا كان الصراخ “نار” في مسرح مكتظ يحترق هو احتيال على الأوراق المالية، هي أسئلة نترك للآخرين الإجابة عليها.