لاريل فينك يتحدث عن مستقبل الاستثمار — الذكاء الاصطناعي وتوكنة يعيدان تصميم التمويل من الأساس

من اللقاء الذي جمع رئيس مجموعة Citi العالمية للخدمات المصرفية ليون كالفاريا ورئيس مجلس إدارة ومدير تنفيذي لشركة BlackRock لاري فينك، يتضح أن الأمر ليس مجرد اتجاه سوقي عابر، بل هو تحول هيكلي في النظام المالي بأكمله. فـ لاري فينك، الذي يدير أصولاً بقيمة 12.5 تريليون دولار، يذكر أن قوتين ستقودان إعادة هيكلة الاستثمار وإدارة الأصول في المستقبل، وهما الذكاء الاصطناعي وتوكنية الأصول المالية.

التكنولوجيا غيرت وول ستريت

عند تتبع مسيرة لاري فينك، يتضح كيف غيّرت الابتكارات التكنولوجية صناعة التمويل بشكل جذري. ففي عام 1976، عندما انضم إلى First Boston، كانت رؤوس أموال قطاع البنوك الاستثمارية في وول ستريت لا تتجاوز حوالي 2 مليار دولار، وكانت الشركات الكبرى مثل Goldman Sachs و Lehman Brothers و Merrill Lynch تعمل على نطاق محدود.

كانت صناعة التمويل آنذاك تقترب من أن تكون عائلية، مع محدودية في المخاطر التي يُقبل عليها. لكن مع إدخال الحواسيب إلى قسم الرهن العقاري في 1983، تغيرت الأمور بشكل جذري. إذ أصبح بالإمكان حساب التدفقات النقدية المعقدة في الوقت الحقيقي، بعد أن كانت تعتمد على حواسيب Monroe وHP-12C التقليدية.

هذا التطور التكنولوجي سرّع من نشأة أدوات التمويل مثل الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري، وساهم في تطور سوق المشتقات مثل مبادلات الفائدة. وكان لاري فينك شاهدًا على هذه النقلة، التي أكد أنها غيرت وول ستريت بشكل حقيقي. قوله إن “الكمبيوتر هو الذي غيّر وول ستريت” ليس مجرد استرجاع للماضي، بل هو إشارة مهمة لفهم الثورة الحالية في الذكاء الاصطناعي.

الفشل كان أساس بناء BlackRock

عندما ترقى لاري فينك ليصبح أصغر مدير تنفيذي في عمر 27، وقع في فخ الثقة الزائدة. في عامي 1984 و1985، قاد قسمًا يحقق أرباحًا قياسية، وحقق أرقامًا قياسية في الأرباع، لكنه في الربع الثاني من 1986، تكبد خسارة مفاجئة بقيمة 100 مليون دولار.

خلال هذه التجربة، تعلم لاري أن جو الفريق في فترات الربح هو وهم، وأن الدعم يتلاشى عند الخسائر بنسبة تصل إلى 80%. المشكلة الأساسية كانت في نقص أدوات إدارة المخاطر في الشركة، حيث كان يتخذ مخاطر غير مدرك لها.

لو لم يمر بهذه التجربة المريرة، ربما لم تكن شركة BlackRock لتوجد. استغرق الأمر عامًا ونصفًا ليتعافى من فشله، وخلال تلك الفترة تلقى عروضًا من العديد من شركات وول ستريت ليصبح شريكًا، لكنه قرر عدم تكرار نفس الأخطاء، وبدأ يفكر في التحول إلى السوق المشتري. بعد لقائه مع ستيف شوارتزمان، تأسست BlackRock في 1988.

أليدين — السلاح السري لتجاوز الأزمات المالية

عند تأسيس BlackRock، كان من بين مؤسسيها ثمانية أفراد، اثنان منهم خبراء تكنولوجيا. استثمر لاري 25 ألف دولار في محطة عمل Sun Sparc وبدأ تطوير أدوات إدارة المخاطر داخليًا. ثقافة الشركة التي تعتمد على التكنولوجيا تشكلت في هذه المرحلة المبكرة.

في 1994، عندما تعرضت شركة GE للانهيار المالي، عرض لاري على المدير التنفيذي جاك ويلش والمدير المالي دينيس داميرمان دعم تسوية الأصول السيئة باستخدام نظام أليدين. رغم توقعات أن Goldman Sachs ستُختار، إلا أن قوة تكنولوجيا BlackRock كانت الحاسمة.

خلال تسعة أشهر، حققت الشركة أرباحًا من إدارة الأصول، ودفعت GE أعلى رسوم استشارية في تاريخها. والأهم أن لاري قرر أن يفتح نظام أليدين أمام جميع العملاء والمنافسين، مما عزز الشفافية وحقق ثقة الحكومة لاحقًا.

وفي الأزمة المالية عام 2008، استُخدم هذا الثقة بشكل فعال. خلال عطلة نهاية الأسبوع التي استحوذت فيها JPMorgan على Bear Stearns، شارك لاري في تحليل المحافظ الاستثمارية، وقدم دعمًا لوزارة الخزانة وFRB. وفي النهاية، وظفت الحكومة الأمريكية BlackRock مباشرة، وتولت إدارة إعادة هيكلة AIG وأزمات دولية أخرى.

رسائل المساهمين والتحول نحو التفكير طويل الأمد

عندما أصبحت BlackRock أكبر شركة إدارة مؤشرات في العالم بعد استحواذها على BGI في 2009، وجد لاري نفسه في موقف لا يملك فيه مناقشين، رغم امتلاكه لأسهم كبيرة، إلا أن صلاحيات التصرف كانت محدودة.

هذه المشكلة أدت إلى إطلاق رسائل المساهمين السنوية منذ 2012، التي يوجهها لاري بشكل غير رسمي، لكنها في جوهرها دعوة إلى التفكير طويل الأمد في صناعة التمويل. يُقارن البعض هذه الرسائل بتقارير وارن بافيت السنوية، لما لها من تأثير كبير على القطاع.

موقف لاري ثابت: القيمة يجب أن تُظهر من خلال النتائج الفعلية، وليس من خلال معدل دوران الأموال أو حجم التداول القصير الأمد. وبما أن BlackRock يشارك بشكل عميق في أنظمة التقاعد العالمية (ثالث أكبر شركة في المكسيك، وأكبر شركة إدارة أصول أجنبية في اليابان، وأكبر مدير صناديق في بريطانيا)، فإن هذا التفكير الطويل يعكس مسؤولية اجتماعية وليست مجرد مثالية.

الذكاء الاصطناعي وتوكنية الأصول — المرحلة التالية في نمط الاستثمار

يذكر لاري فينك أن قوتين ستقودان إعادة تشكيل صناعة التمويل مستقبلاً هما: الذكاء الاصطناعي وتوكنية الأصول. في 2017، أسست BlackRock مختبر ذكاء اصطناعي في جامعة ستانفورد، وبدأت تطوير خوارزميات التحسين، بهدف تحسين إدارة أصول بقيمة 12.5 تريليون دولار، وقيادة التحول في القطاع.

هناك أمثلة كثيرة على تفوق الذكاء الاصطناعي على التحليل الأساسي التقليدي. ففريق الأسهم الآلية في BlackRock تفوق على السوق خلال 12 سنة، واستراتيجياتها المستندة إلى خوارزميات AI تجاوزت 95% من صناديق الإدارة النشطة خلال العقد الماضي.

لكن، كما يؤكد لاري، أن تحقيق أرباح استثنائية مستمرة هو أمر صعب، تمامًا مثل الحفاظ على معدل ضربات في البيسبول عند 30%. معظم المستثمرين في التحليل الأساسي يخسرون بعد خصم الرسوم، مما يسبب تقلص صناعة الإدارة النشطة. قوله إن “لو كانت الإدارة النشطة فعالة حقًا، لما ظهرت صناديق ETF” يعكس واقع السوق بشكل صارم.

تتسارع منصات رقمية مثل البنك الجديد في البرازيل وTrade Republic في ألمانيا، وتُهدد البنوك التقليدية، مما يدل على سرعة التغير التكنولوجي غير المسبوقة.

توكنية الأصول أيضًا تتطور بسرعة. عبر استحواذها على Prequin (بتكلفة أقل بثلاثة أضعاف من تكلفة استحواذها على شركات مماثلة)، تعمل BlackRock على دمج منصة E-Front للتحليل الخاص بالأصول الخاصة، ونظام أليدين العام، لبناء نظام شامل لإدارة مخاطر الأصول العامة والخاصة. هذا التكامل سيسرع من دمج المحافظ الاستثمارية من المؤسسات والأفراد، وفقًا لفيك.

الاقتصاد الأمريكي والمخاطر الخفية

أكثر ما يقلق لاري فينك هو تباطؤ النمو الاقتصادي الأمريكي. فديون الولايات المتحدة التي كانت 8 تريليون دولار في 2000، ارتفعت إلى 36 تريليون دولار بحلول 2025. فقط بمعدل نمو 3%، يمكن السيطرة على نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي.

أما المخاطر الأخرى فهي متعددة وتظهر معًا، مثل: 20% من ديون الولايات المتحدة مملوكة للأجانب، وإذا تبنت سياسات انعزالية، قد ينخفض احتياطي الدولار. بالإضافة إلى ذلك، بدأت دول ناشئة مثل البرازيل والهند في تطوير أسواق رأس مالها، مما يعزز التوجه نحو التوطين. وأخيرًا، قد تتآكل مكانة الدولار عالميًا مع ظهور العملات الرقمية المستقرة والعملات الرقمية للبنك المركزي.

لكن لاري يرى أن تحسين توافق سوق الائتمان الخاص مع السوق العام، عبر سوق الائتمان الخاص، يقلل من المخاطر النظامية مقارنة بالماضي. فلو توازن الأصول والخصوم، وتقلصت الديون، فإن الخسائر الفردية لن تؤدي إلى أزمة نظامية.

التحول في فهم الأصول الرقمية

في السابق، كان لاري ينتقد بيتكوين مع جايمي ديمون، واصفًا إياها بـ"عملة غسيل الأموال والسرقة" في 2017.

لكن خلال جائحة كورونا، تغيرت نظرته بعد دراسة حالات، منها امرأة أفغانية كانت تستخدم بيتكوين لدفع رواتب عاملات منازل محرومات من العمل تحت حكم طالبان. في بيئة تسيطر عليها الرقابة المصرفية، أصبحت الأصول المشفرة وسيلة للبقاء.

بدأ لاري يدرك القيمة الأساسية لتقنية البلوكشين، ويفهم أن بيتكوين ليست عملة، بل أصول ضد المخاطر النظامية، ويُعتبر “أصل خوف” يُحتفظ به لمواجهة التهديدات الأمنية وانخفاض قيمة العملة. ويشير إلى أن 20% من بيتكوين مملوكة من قبل غير رسميين في الصين.

سؤاله: “إذا لم أؤمن أن قيمة الأصول ستزيد خلال 20-30 سنة، فلماذا أستثمر؟” يختصر جوهر قرار الاستثمار. بيتكوين هو وسيلة للتحوط ضد المستقبل غير المؤكد، وفي بيئة عالية المخاطر، يتطلب الأمر تعلمًا مستمرًا ومرونة في التفكير.

فلسفة القيادة لدى لاري فينك

المبدأ الأساسي الذي يؤمن به لاري هو: “التعلم المستمر كل يوم”. فالتوقف يعني التراجع، ولا يوجد زر إيقاف في إدارة الشركات الكبرى.

وينطبق هذا على قرارات الاستثمار أيضًا. على كل مستثمر أن يبحث عن معلومات غير معروفة للسوق، فالأخبار القديمة والتقليدية لا تولد أرباحًا استثنائية. ومع تزايد استخدام الذكاء الاصطناعي وتحليل البيانات الضخمة، أصبح من الضروري أن يواصل الإنسان والآلة تحديث أنفسهم باستمرار.

لاري، الذي قضى خمسين عامًا في المجال، يحرص على أن يكون كل يوم هو الأفضل. هذا النهج هو سر حفاظه على مكانته في القطاع، وحقه في الحوار والتأثير. قوله: “هذه المكانة تُكتسب يوميًا بالقدرة، وليست حقًا مضمونًا”، هو مبدأ يجب أن يعيه القادة دائمًا.