البنك المركزي الأوروبي: العملات الرقمية المستقرة للدولار تتسلل بهدوء إلى أوروبا، وسيادة العملة تواجه التآكل

عنوان المقال: «البنك المركزي الأوروبي: بعد عامين، ستتراجع البنوك التجارية حقًا…»

كتابة: Demir

مؤخرًا، أصدر البنك المركزي الأوروبي ورقة عمل ذات طابع أكاديمي بعنوان «العملات المستقرة وتأثيرها على نقل السياسة النقدية».

لكن ما يريد قوله في الواقع بسيط جدًا: إذا بدأ عدد متزايد من الناس في استخدام عملات مستقرة بالدولار مثل USDT، فإن سياسات البنك المركزي الأوروبي لرفع وخفض أسعار الفائدة ستفقد فعاليتها بسرعة.

المؤلفون من كبار خبراء البنك المركزي الأوروبي في الخطوط الأمامية للأعمال، بمن فيهم مدير قسم تحليل النقدية في إدارة السياسة النقدية، Carlo Altavilla، ورئيس قسم شروط الإقراض المصرفي، Lorenzo Burlon، والخبير الاقتصادي الرئيسي في إدارة السياسة النقدية، Miguel Boucinha، وغيرهم.

على الرغم من أن مجتمع التشفير كان يطالب منذ وقت طويل بأن تحل العملات المستقرة محل البنوك، إلا أن هذه المرة، يشرح كبار المسؤولين في البنوك العملية بنفسهم، وهو أمر يستحق المتابعة.

01 كيف يسيطر البنك المركزي على الاقتصاد؟

ربما سمعت من قبل عن «رفع سعر الفائدة من قبل البنك المركزي» أو «خفض سعر الفائدة»، لكن ما الذي يحدث فعلاً وراء هذه العبارات؟

البنك المركزي الأوروبي (ECB) لا يمكنه أن يضيف فائدة مباشرة على أموالك في جيبك، لكنه يستطيع فقط تعديل سعر الفائدة بين البنوك التجارية وبينها وبين البنك المركزي.

بالتحديد، الأمر كالتالي: البنك المركزي الأوروبي يرفع سعر الفائدة → اقتراض البنوك يصبح أغلى → البنوك ترفع سعر الفائدة على القروض للعملاء → تصبح شراء المنازل والسيارات أغلى → ينفق الناس أقل → تتراجع الأسعار تدريجيًا.

هذه السلسلة، تُعرف بـ «نقل السياسة النقدية»؛ والنظام بأكمله يعتمد بشكل أساسي على البنوك التجارية.

02 ماذا يحدث عندما تغادر الأموال البنوك؟

السؤال هو: ماذا لو بدأت الأموال في مغادرة البنوك؟

افترض أنك سحبت أموالك من حسابك البنكي وحولتها إلى USDT.

قد تعتقد أنك فقط غيرت «محفظة»، وأن أموالك لا تزال موجودة؛ لكن بالنسبة للنظام ككل، فإن هذه الأموال قد اختفت من النظام المصرفي.

فقدت البنوك ودائع، وما يمكنها اقتراضه أصبح أقل، وحجم القروض التي يمكنها دعمها تقل.

هذه الظاهرة، يسميها ورقة البنك المركزي الأوروبي «تأثير استبدال الودائع». القيام بذلك من قبل شخص واحد ليس مشكلة كبيرة.

لكن إذا قام ملايين الأوروبيين بذلك، فالمشكلة ستكبر.

لأن البنوك للحفاظ على عملياتها اليومية، إذا نقصت ودائعها، عليها أن تقترض من السوق — وهذا يُعرف بـ «التمويل بالجملة».

لكن التمويل بالجملة أغلى بمقدار ضعف أو ثلاثة أضعاف عن الودائع العادية، وإذا اشتدت السوق، قد لا تتمكن من الاقتراض على الإطلاق.

النتيجة: ستصبح إقراضات البنوك أكثر حذرًا، وأغلى، وأصعب.

سيواجه الشركات صعوبة في الحصول على قروض، والأفراد في شراء المنازل، وسيتعطل دورة الائتمان في الاقتصاد بأكمله.

سوف تبدأ سلسلة رفع وخفض سعر الفائدة من قبل البنك المركزي في فقدان فعاليتها.

رفع سعر الفائدة من قبل البنك المركزي، كان الهدف منه أن ترفع البنوك التجارية أسعار الفائدة على القروض تبعًا؛ لكن إذا كانت ودائع البنوك قد تدفقت بكميات كبيرة نحو العملات المستقرة، فإن هذه السلسلة ستبدأ في التعطل.

وبحسب البيانات المحاكاة، فإن زيادة حجم العملات المستقرة بنسبة 10%، أي حوالي 300 مليار دولار، ستؤدي إلى انخفاض الودائع بمقدار تريليون دولار، وتقليل القروض بمقدار 500 مليار دولار…

كما تؤكد الورقة مرارًا وتكرارًا أن التأثير غير خطي، وكلما زاد الحجم، زادت قوة الصدمة!

اكتشاف ظاهرتين غير معتادتين في الورقة

كما اكتشف ورقة البنك المركزي الأوروبي ظاهرتين غير معتادتين:

1. قد لا يجرؤ البنك على خفض سعر الفائدة على الودائع. في ظل المنافسة من العملات المستقرة، إذا خفض البنك سعر الفائدة على الودائع، قد يذهب المستخدمون لشراء العملات المستقرة. وللحفاظ على ودائعهم، يتعين على البنوك أن تحافظ على سعر فائدة مرتفع، حتى لو كان البنك المركزي الأوروبي يفكر في خفضه. هذا يشبه أن البنك المركزي الأوروبي يريد زيادة السرعة، لكن البنوك، بسبب وضعها، تضغط على الفرامل. (محاكاة لرفع سعر الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي، ستقوم البنوك التجارية برفع الفائدة بنسبة حوالي 30%)

2. قد يتضخم تأثير التشديد، ويصبح من الصعب التنبؤ به.

وبالعكس، إذا رفع البنك المركزي الأوروبي سعر الفائدة، فإن تكلفة التمويل بالجملة للبنوك ستزداد بسرعة، مما قد يؤدي إلى ارتفاع أسعار الفائدة على القروض بشكل أكبر من المتوقع.

وبذلك، فإن تبريد الاقتصاد قد يتجاوز التوقعات، ويتسبب في أضرار غير ضرورية.

باختصار: عندما يضغط البنك المركزي الأوروبي على زر واحد، فإن التأثير يتفاوت بين القوة والضعف، وقد يكون الاتجاه غير صحيح دائمًا.

السياسة النقدية تصبح كأنك تقود سيارة وأنت أعمى.

03 كيف تتسلل العملات المستقرة إلى منطقة اليورو عبر الاحتياطي الفيدرالي

ما يقلق البنك المركزي الأوروبي أكثر هو: أن الاحتياطي الفيدرالي يتسلل بهدوء إلى منطقة اليورو.

عملة USDT مقومة بالدولار، والأصول الاحتياطية الرئيسية لها هي سندات الخزانة الأمريكية. عندما تشتري USDT، فإنك في الواقع تشتري سندًا أمريكيًا مسجلًا باسم شركة Tether.

الآن، لنوسع الأمر إلى كامل منطقة اليورو:

رجل ألماني يشتري USDT باستخدام اليورو → هذه الأموال تتجه في النهاية إلى Tether → Tether تشتري بهذه الأموال سندات خزانة أمريكية → كأن هذا الألماني يقرض الحكومة الأمريكية.

أمواله تخرج من النظام المصرفي الأوروبي، وتخرج من اليورو، وتدخل في النظام بالدولار.

وإذا مرّت عدة تريليونات من اليورو عبر هذه الرحلة، فما هي النتائج المحتملة؟

1. تقلص أموال البنوك الأوروبية، وتصبح قروض الشركات الأوروبية أغلى.

2. الطلب على سندات الخزانة الأمريكية يرتفع، وتصبح اقتراضات الحكومة الأمريكية أرخص.

3. مصير الأوروبيين المالي يبدأ في الاعتماد جزئيًا على قرارات الاحتياطي الفيدرالي والاقتصاد الأمريكي، وليس فقط على تصويت البنك المركزي الأوروبي في فرانكفورت.

(محاكاة لرفع سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، ستقوم الشركات الأوروبية برفع أسعار الفائدة أيضًا)

البنك المركزي الأوروبي يسيطر على اليورو، لكن جيوب الأوروبيين مليئة بالعملات المستقرة بالدولار.

هذا الاختلال، يُعرف بـ «تآكل السيادة النقدية».

بصراحة: الاحتياطي الفيدرالي لا يفتح فرعًا في أوروبا، لكنه من خلال العملات المستقرة، بدأ تأثيره يتسلل بشكل غير مرئي.

04 الخلاصة: نمو حجم العملات المستقرة هو الخطر الرئيسي

يعترف البنك المركزي الأوروبي أيضًا بأنه، على الرغم من أن الأمر لم يصل بعد إلى ذلك الحد، إلا أن المتغير الرئيسي هو الحجم.

حاليًا، تبلغ قيمة العملات المستقرة العالمية حوالي 312 مليار دولار، وقد تضاعفت خلال الثلاث سنوات الماضية، وتوقعات البنك المركزي الأوروبي أن تصل إلى 2 تريليون دولار بحلول عام 2028.

عندها، ستقفز معاملات النقل بشكل حاد، وإذا سرقت العملات المستقرة من النظام المصرفي التقليدي تريليونات الدولارات من الودائع، فإن النظام سينهار…