بعد عقد من الزمن: كيف كانت نتائج أكبر 10 شركات قامت بطرح عام أولي في 2015

عندما انتهى عام 2015، كانت 152 شركة قد نجحت في جمع 25.2 مليار دولار من خلال الاكتتابات العامة الأولية — وهو انخفاض حاد عن 2014 التي شهدت 244 عملية طرح أسهم جمعت 74.4 مليار دولار. من بين هذه الشركات كانت بعض أكثر عمليات الاكتتاب المنتظرة في السوق ذلك العام. مرّ الآن عشرة أعوام على أول ظهور علني لهذه الشركات، مما يوفر نافذة مثيرة على ما يحدث فعلاً للشركات التي أصبحت عامة حديثاً على المدى الطويل. تنبيه: النتائج نادراً ما تكون كما يأمل المستثمرون المتفائلون في اليوم الأول.

كانت الحكمة التقليدية حول الشركات التي أُجريت لها عملية الاكتتاب في 2015 صحيحة في كثير من الحالات. على الرغم من الارتفاعات المبكرة التي كانت تدفعها حماسة السوق، إلا أن معظمها عانى خلال عامها الأول. فترات الحجز التي منعت insiders من البيع لمدة تتراوح بين 90 إلى 180 يوماً غالباً ما أدت إلى انخفاضات حادة بمجرد رفع القيود. كما أن تحديد السعر المبالغ فيه خلال العرض الأول — وهو ممارسة شائعة تفضل المستثمرين المؤسساتيين على المستثمرين الأفراد — أضافت عائقاً آخر. الدرس أصبح أكثر أهمية: الصبر يتفوق على الحماس في لعبة الاكتتابات العامة.

سنة صعبة لقطاع الطاقة: EQT GP Holdings

بدأت EQT GP Holdings عام 2015 كصفقة واعدة في قطاع الطاقة. الشركة، التي كانت الشريك العام لشبكة خطوط أنابيب EQT Midstream Partners الواسعة، أُجريت لها عملية طرح في مايو 2015 بسعر 27 دولار للسهم، وجمعت 621 مليون دولار. لكن ما حدث بعدها مباشرة كان قصة مختلفة. انخفضت أسعار الغاز الطبيعي بسبب ضعف الطلب، ولم تتمكن الارتفاعات القصيرة التي سببها عاصفة قطبية في الشمال الشرقي من تعويض ضعف السوق الأوسع. بنهاية ذلك العام، تراجعت الأسهم بنسبة 13%، مما ينبئ بعقد من التقلبات للشركات المرتبطة بالطاقة.

ميزة البيانات: أداء TransUnion الأفضل

لم تتعثر جميع الشركات التي أُجريت لها عملية الاكتتاب في 2015 من البداية. شركة TransUnion، المختصة بالتقارير الائتمانية، خالفت الاتجاه. أُدرجت في يونيو بسعر 22.50 دولار للسهم وجمعت 664.8 مليون دولار، وكانت تمتلك ميزة هيكلية: وصول حصري إلى ملفات أكثر من مليار مستهلك حول العالم. هذا الحصن من البيانات، إلى جانب تدفقات الإيرادات المتكررة واحتياجات رأس مال قليلة، سمح لسهمها بالارتفاع بنسبة 39% في السنة الأولى — وهو تباين واضح عن معظم نظيراتها. أثبت نموذج TransUnion مرونته خلال العقد التالي.

كارثة الطاقة المتجددة: TerraForm Global

عندما أُجريت عملية الاكتتاب في شركات الطاقة المتجددة في 2015، بدا أن معنويات المستثمرين داعمة. جمعت TerraForm Global 675 مليون دولار في يوليو بسعر 15 دولار للسهم. لكن الشركة الأم، SunEdison، أصبحت مرادفاً للفشل المذهل. عندما أعلنت SunEdison إفلاسها بعد فترة قصيرة من طرح TerraForm، تلاشى الثقة. والأكثر إيلاماً، أن الشركة الفرعية لم تقدم تقارير مالية لفترات طويلة، مما ترك المساهمين في الظلام. بنهاية العام، خسرت TerraForm أكثر من 75% من قيمتها، مما يجعلها واحدة من أسوأ نتائج الاكتتابات في تلك الحقبة.

منتج الحيوانات الأليفة المميز: Blue Buffalo

في نفس الشهر الذي انهارت فيه TerraForm Global، أطلقت شركة Blue Buffalo Pet Products — شركة أغذية حيوانات أليفة فاخرة — بسعر 20 دولار للسهم، وجمعت 676.6 مليون دولار. استفادت الشركة من اتجاه قوي في السوق: ترفيع مستوى منتجات العناية بالحيوانات الأليفة مع اعتبارها جزءاً من الأسرة. زادت الأسهم بنحو 24% في السنة الأولى. رغم أن قطاع الحيوانات الأليفة المميزة واجه تحديات في السنوات اللاحقة، إلا أن الاكتتاب الأولي لـ Blue Buffalo أظهر أن المنتجات الاستهلاكية ذات الاتجاهات المواتية يمكن أن تتفوق على نظيراتها المرتبطة بالسلع الأساسية.

خيبة أمل الأجهزة القابلة للارتداء: Fitbit تتراجع بشكل مذهل

مثلت Fitbit مثالاً على كيف يمكن لرواد السوق أن يتراجعوا بعد الإدراج. دخلت الشركة في يونيو 2015 بسعر 20 دولار للسهم، وجمعت 731.5 مليون دولار. في البداية، كانت المشاعر متفائلة — فترند الأجهزة القابلة للارتداء بدا لا يقهر. لكن السوق تغير بسرعة أكبر من المتوقع. أطلقت Apple Watch في نفس الشهر، مما أباد جزءاً كبيراً من الطلب على أجهزة اللياقة البدنية ذات الاستخدام الواحد. خلال عام، فقدت أسهم Fitbit 63% من قيمتها. على مدى العقد التالي، زادت المنافسة أكثر، وفي النهاية استحوذت عليها Google في 2021.

توزيع الكيماويات عبر الدورات: تقلبات Univar

شركة Univar، الموزعة للكيماويات الصناعية والمتخصصة، أُجريت لها عملية طرح في يونيو 2015 بسعر 22 دولار للسهم، وجمعت 770 مليون دولار. كانت أداؤها في السنة الأولى متقلباً — بدأت بقوة ثم تراجعت مع ضعف قطاع النفط والغاز وتقليل الطلب من العملاء. لكن الأسهم استقرت وارتفعت بنسبة 19% بحلول نهاية السنة. أظهرت مسارها مرونة أكبر في السنوات التالية، مع استحواذات استراتيجية وانتعاش الصناعة، مما أدى إلى مكاسب تجاوزت 50% خلال 2016.

العلامات التجارية الفاخرة تظل قوية: Ferrari تتقدم بثبات

عندما أُجريت عملية الاكتتاب في Ferrari في أكتوبر 2015 بسعر 52 دولار للسهم، وجمعت 893.1 مليون دولار، كانت حماسة السوق للسلع الفاخرة منخفضة. انخفضت الأسهم في البداية، لكن مكانة العلامة التجارية المميزة وإنتاجها المحدود أضافا قيمة للندرة. بحلول السنة الأولى، كانت الأسهم قد ارتفعت بنسبة 12% فوق سعر الاكتتاب. على مدى العقد التالي، رسخت Ferrari مكانتها كرمز للترف، مع عروض محدودة الإصدار وجاذبية تراثية تحصنها من تقلبات السوق الأوسع — درس في قوة العلامة التجارية.

شركات خطوط الأنابيب المملوكة بشكل خاص في موقف محرج: Columbia Pipeline Partners و Tallgrass Energy GP

سيطر اثنان من شركات الشراكة ذات الحد الأقصى (MLPs) على جدول الاكتتابات في قطاع البنية التحتية لعام 2015. شركة Columbia Pipeline Partners أُجريت لها عملية طرح في فبراير بسعر 23 دولار للسهم، وجمعت أكثر من مليار دولار. خلال أشهر، بدأت شركة TransCanada الأم في عرض شراء، أولاً بسعر 15.75 دولار، ثم زادت العرض إلى 17 دولار. وكان ذلك يمثل خصمًا بنسبة 26% على سعر الاكتتاب عند إتمام الصفقة — وهو درس تحذيري حول مخاطر الاندماج العكسي.

شركة Tallgrass Energy GP، شركة أخرى في قطاع خطوط الأنابيب، أُجريت لها عملية طرح في مايو 2015، وجمعت 1.2 مليار دولار، مع تقييم للشركة يهدف لتحقيق عوائد من خلال حصتها في Tallgrass Energy Partners. ضعف قطاع النفط والغاز ضغط على الشركة، لكن الشراكة استقرت في النهاية. بعد تعافيها مبكراً في 2016، تحركت الأسهم جانبياً، وأنهت السنة الأولى بانخفاض 11% — تذكير بأن عقود خطوط الأنابيب لا يمكنها حماية المستثمرين تماماً من تقلبات السلع.

معالجة المدفوعات: بداية صعبة لـ First Data

كانت أكبر عملية اكتتاب في 2015 لشركة First Data، مع جمع 2.6 مليار دولار في أكتوبر. رغم معالجتها لأكثر من 2300 معاملة في الثانية وتسهيلها لمدفوعات بقيمة 1.9 تريليون دولار سنوياً، إلا أن أداؤها المالي لم يرقَ لتوقعات المستثمرين. انخفض سعر الاكتتاب البالغ 16 دولار عن النطاق المتوقع 18-20 دولار، ولم تتحرك الأسهم كثيراً في يوم التداول الأول. على الرغم من أن الشركة كانت في طريقها لتحقيق الربحية بعد سنوات من الخسائر، إلا أن الأسهم انخفضت بنسبة 10% عن سعر الاكتتاب في السنة الأولى — مما يعكس شكوك المستثمرين حول تنفيذ الإدارة.

الدروس الأوسع: لماذا كان استثمار الاكتتابات في 2015 صعباً جداً

من بين العشرة شركات التي أُجريت لها عملية الاكتتاب في 2015، انتهى الأمر بأربعة فقط في المنطقة الإيجابية بعد السنة — وحتى تلك المكاسب كانت غالباً مؤقتة. عززت التجربة مبدأً ثابتاً: الشركات حديثة الإدراج نادراً ما تقدم أفضل فرص دخول للمستثمرين الأفراد. غالباً ما تلتقط المؤسسات الحصة الأكبر من الأرباح قبل أن يحصل المستثمرون العامون على فرصة عادلة. انتهاء فترات الحجز يؤدي إلى بيع متوقع، وتحديد السعر المبالغ فيه يضمن أن حماية الجانب السلبي غير محسوبة، وتقلبات السوق تخلق عوائق مستقلة عن أساسيات الشركة.

المستثمرون الذين تعلموا الانتظار 12 إلى 24 شهراً قبل تقييم الاكتتابات غالباً ما وجدوا فرصاً أفضل. وأولئك الذين قاوموا إغراء اليوم الأول واتباع نهج طويل الأمد وصبور، عادةً ما يحققون نتائج أفضل. العقد الذي تلا 2015 أكد فقط على صحة هذا الدرس: الشركات الأفضل أثبتت قيمتها في النهاية، ولكن نادراً ما كان ذلك في يوم تداولها الأول.