الانسحاب الاستراتيجي لوارن بافيت: كيف خرج من أبل مع وضع رهان جديد على دومينوز

بعد أكثر من خمسة عقود على رأس شركة بيركشاير هاثاوي، استقال وارن بافيت من منصبه كرئيس تنفيذي في 31 ديسمبر 2025، وسلم القيادة إلى جريج أبيل. كانت آخر فصول الملياردير كرئيس تنفيذي مليئة بإعادة ترتيب محفظته بشكل دراماتيكي—حركات لا تزال تردد أصداؤها في وول ستريت بعد شهرين. وكشفت التقارير التنظيمية الفصلية المقدمة في 17 فبراير أن آخر تداولات بافيت قبل تقاعده ترسم صورة لمستثمر يعيد تقييم مواقفه الأساسية في سوق كانت تاريخياً مرتفعة التكاليف.

السرد مثير للاهتمام: قضى وارن بافيت معظم فترة ولايته الأخيرة في بيع الأسهم، لا سيما تصفية الشركة لجوهرها، أبل. ومع ذلك، بشكل متناقض، كان يجمع أسهمًا في مرشح غير متوقع—عملاق توصيل البيتزا دومينوز. تكشف هذه الاستراتيجيات المتباينة عن توتر أساسي في تفكير بافيت مع اقترابه من التقاعد.

معضلة أبل: عندما يصبح الموقع الرائد أكثر تكلفة من اللازم

لطالما كانت أبل تمثل الحيازة المثالية لبافيت—شركة تركز على المستهلك، تعتمد على ولاء العلامة التجارية، والتنفيذ المستمر، وتوزيع الأرباح بشكل يرضي المساهمين. لكن بحلول الوقت الذي قرر فيه بافيت تقليل هذا الموقع، كانت الظروف قد تغيرت بشكل كبير.

في سبتمبر 2023، كانت بيركشاير تسيطر على أكثر من 915 مليون سهم من أبل، تمثل أكثر من 40% من أصول الشركة المستثمرة. وخلال التسعة أرباع التالية، تم تصفية حوالي 688 مليون سهم. وبحلول نهاية ولاية بافيت، كانت شركته قد قلصت الحصة بنسبة تقارب 75%—بما في ذلك بيع 10.3 مليون سهم في الربع الرابع من 2025.

لم يكن هذا التخفيض ناتجًا عن فقدان الثقة في أساسيات أبل. إذ مدح بافيت مرارًا ولاء العملاء، وقوة التسعير المميز، وبرنامج إعادة شراء الأسهم العدواني، الذي أنفق أكثر من 841 مليار دولار منذ 2013 لشراء أكثر من 44% من الأسهم القائمة. بل إن التصفية كانت تعكس واقعًا قاسيًا: التقييم.

عندما بدأ بافيت في تجميع أسهم أبل في أوائل 2016، كانت الأسهم تتداول عند 10-15 مرة أرباحها على مدار الاثني عشر شهرًا السابقة. بحلول نهاية فبراير 2026، توسع هذا المضاعف إلى 34.5 مرة—أي أكثر من ضعف تقييم الدخول الأولي. بالنسبة لمستثمر يعتمد فلسفته على شراء الأصول بخصومات ذات مغزى لقيمتها الجوهرية، أصبح علاوة أبل غير مبررة.

زاد الضغط على التقييم أيضًا من ركود في الأعمال الأساسية لأبل. بينما ارتفعت إيرادات الخدمات بشكل ثابت، ظلت مبيعات الآيفون والأجهزة المادية مستقرة نسبيًا من السنة المالية 2022 حتى 2024. واعتمدت الشركة على الابتكار المزعوم في الذكاء الاصطناعي لتبرير تقييمها المرتفع، مما أزعج مستثمرًا يفضل أن يستند إلى ديناميكيات الأعمال المثبتة بدلاً من الاختراقات التكنولوجية المضاربة.

ثم كانت الضرائب. خلال اجتماع المساهمين في بيركشاير لعام 2024، تكهن بافيت علنًا بأن معدلات ضريبة الدخل على الشركات سترتفع على الأرجح في السنوات القادمة. من هذا المنظور، كان بيع أبل بينما كانت الشركة تحمل مكاسب غير محققة كبيرة الآن—بدلاً من الاضطرار إلى تصفية الأسهم بأسعار أقل لاحقًا—يمثل تخطيطًا ضريبيًا ذكيًا.

مفاجأة دومينوز: تراكم طويل في ركن مهمل

بينما ركز الإعلام المالي على إضافة بيركشاير الأخيرة لمحفظتها—حصة 9.9% في صحيفة نيويورك تايمز—كانت القصة الحقيقية تتكشف في مكان آخر. على مدى ستة أرباع متتالية من الربع الثالث 2024 حتى الربع الرابع 2025، كانت أداة استثمار بافيت تشتري بشكل منهجي أسهم دومينوز بيتزا.

كان التجميع كبيرًا: حوالي 3.35 مليون سهم تم شراؤها خلال تلك الفترة، بدءًا من 1.28 مليون سهم في الربع الثالث 2024 واستمرارًا حتى الربع الأخير من ولاية بافيت. لم يكن هذا مجرد مغامرة مضاربة أو رغبة عابرة، بل كان إيمانًا متعمدًا ومستمرًا في شركة واحدة.

يعتمد هذا الموقف على عدة ركائز. أولها، الثقة بالعلامة التجارية. في أواخر العقد الأول من القرن الحالي، اتخذت دومينوز قرارًا غير بديهي: أعلنت علنًا أن بيتزاها متوسطة الجودة والتزمت بتحسين جوهري. وعلى مدى أكثر من 15 عامًا منذ ذلك الحين، استثمرت الشركة في تسويق شفاف وواعي ذاتيًا لإعادة بناء ثقة المستهلكين. وقد كافأ السوق هذا النهج بشكل كبير—حيث ارتفعت أسهم دومينوز حوالي 6700% منذ طرحها للاكتتاب في يوليو 2004، بما في ذلك الأرباح الموزعة.

وبعيدًا عن النجاح المحلي، هناك بعد دولي غير مقدر حقه. فقد حققت الشركة 32 سنة متتالية من النمو الإيجابي في مبيعات المتاجر ذاتها في الأسواق الخارجية، مع توسع المبيعات الدولية بنسبة 1.9% في السنة المالية 2025. هذا الاتساق يعكس جاذبية المنتج والعلامة التجارية عبر جغرافيات متنوعة.

لطالما انجذب بافيت إلى الشركات التي تعيد رأس المال للمساهمين بانضباط وإيمان. وتؤهل دومينوز على كلا الجانبين، مع استمرار عمليات إعادة شراء الأسهم المدروسة وتوزيعات الأرباح رغم الضغوط التضخمية. قدرة الشركة على تلبية أو تجاوز أهداف النمو لعدة سنوات تضيف طبقة أخرى من الثقة—خطة العمل الحالية، “جائع للمزيد”، تستفيد من الذكاء الاصطناعي لتحسين كفاءة سلسلة التوريد ودفع الابتكار من خلال شبكة الامتيازات.

الأهم من ذلك، من منظور تقييم صرف بحت: كان سعر الربح المستقبلي لدومينوز أقل من 19 في نهاية فبراير، مما يمثل خصمًا بنسبة 31% عن متوسط الخمس سنوات. بالنسبة لمستثمر بنى ثروته على التعرف على الاختلالات السعرية، كانت هذه الفجوة لا يمكن تجاهلها.

فك رموز التحول: ماذا تكشف تداولات وارن بافيت الأخيرة

يضيء التباين بين هذه المراكز على تحول حاسم في كيفية معايرة بافيت لمحفظته في عامه الأخير. إن بيع الأسهم—لا سيما التخفيف الكبير من أبل—يعكس اعترافًا بأن الجودة وحدها لا تضمن العوائد. ففي الأسواق المرتفعة التكاليف، حتى أفضل الشركات تتداول بأسعار تترك هامش أمان غير كافٍ.

وفي المقابل، أظهر تراكمه المستمر في دومينوز أن بافيت لم يتخلَّ عن بحثه عن فرص جذابة. بل أصبح أكثر انتقائية، يبحث عن شركات تتمتع بمزايا تنافسية دائمة تتداول بأسعار معقولة، مدعومة بانضباط إدارة مثبت، وإمكانات نمو عالمية.

بينما يقيم المستثمرون محافظهم في عصر ارتفاع التقييمات وعدم اليقين بشأن مسارات أسعار الفائدة، تقدم هذه التحركات الأخيرة درسًا خالدًا: السياق مهم جدًا. لم يكن قرار وارن بافيت بتقليل أبل مع بناء استثماراته في دومينوز رفضًا لمبادئه الأساسية—بل هو تطبيق لتلك المبادئ على ظروف السوق الحالية. إن الاستعداد للخروج من مراكز محبوبة عندما تصبح مكلفة جدًا، مع البقاء يقظًا لفرص غير مُسعرة بشكل عادل في أماكن أخرى، هو سمة الاستثمار الانضباطي.