لماذا قد تكون شركة Fluor أفضل خيار للأسهم النووية مقارنة مع غيرها من مشاريع SMR في عام 2026

قطاع الطاقة النووية استحوذ على خيال المستثمرين طوال عام 2025 وإلى عام 2026، خاصة فيما يتعلق بتقنية المفاعلات الصغيرة المعيارية (SMR). شركات مثل Nano Nuclear Energy (ناسداك: NNE)، NuScale Power Corporation (بورصة نيويورك: SMR)، وOklo (بورصة نيويورك: OKLO) شهدت جميعها نموًا هائلًا مع استمرار الرياح السياسية وتزايد شهية الذكاء الاصطناعي للطاقة في دفع انتعاش القطاع بأكمله. ومع ذلك، فإن نظرة أقرب على أفضل الأسهم في مجال SMR تكشف عن حقيقة غير مريحة: الخيارات الواضحة قد لا تكون الأذكى.

فخ SMR: الزخم بدون هوامش

لقد ارتفعت جميع الشركات الثلاث الرائدة في مجال المفاعلات الصغيرة المعيارية بشكل كبير منذ بداية العام، مدعومة بأوامر تنفيذية أصدرها الرئيس ترامب في مايو لتعزيز التكنولوجيا النووية الأمريكية، واعتراف السوق بأن مراكز البيانات المعتمدة على الذكاء الاصطناعي ستحتاج إلى كميات هائلة من الكهرباء للعمل. يبدو أن فرضية الاستثمار لا تقاوم: مستقبل الطاقة هنا، وهذه الشركات ستبنيه.

لكن المستثمرين الذين تبعوا الزخم في هذه الأسهم واجهوا مؤخرًا تصحيحات حادة. خلال الأشهر الستة الماضية، خسرت Nano Nuclear حوالي نصف قيمتها، بانخفاض حوالي 46%. وOklo تراجعت بنسبة مماثلة بلغت 48%. وكان الأشد ضررًا هو NuScale Power، التي انخفضت بنسبة 62% من أعلى مستوياتها في منتصف العام. لم تكن هذه مجرد دورات لجني الأرباح — بل كانت تعكس حقيقة أساسية أخيرًا أدركها السوق: لا أحد من هذه الشركات يحقق أرباحًا فعلية.

انظر إلى صورة الإيرادات. من بين الشركات الثلاث الرائدة في SMR، فقط NuScale تحقق إيرادات ذات معنى، بحوالي 64 مليون دولار سنويًا. Nano Nuclear وOklo لا تزالان بدون إيرادات تمامًا. والأهم من ذلك، أن التوقعات من قبل محللي S&P Global Market Intelligence تشير إلى أنه لن تحقق أي من هذه الشركات الربحية قبل عام 2030 على أقرب تقدير. أي أن هناك أربعة إلى خمسة أعوام على الأقل من استهلاك السيولة، بغض النظر عن البيئة التنظيمية المواتية.

البديل غير المُلاحَظ: مطور نووي يحقق أرباحًا فعلية

هنا تتغير القصة بشكل غير متوقع. بدلاً من المراهنة على الفائزين غدًا، ماذا لو نظر المستثمرون إلى المشغل المثبت اليوم؟ شركة Fluor Corporation (بورصة نيويورك: FLR) هي عملاق في الهندسة والبناء يبني محطات طاقة نووية كبيرة تنتج جيجاوات أو أكثر من الكهرباء. وهي أيضًا المساهم الأكبر في NuScale، بحصة تبلغ 38.9%.

هذه الحصة وحدها تروي قصة مثيرة. بقيمة سوقية حالية تقريبًا تبلغ 6 مليارات دولار لنيوسكيل، تمثل حصة Fluor حوالي 2.3 مليار دولار من القيمة — أكثر من ثلثي القيمة السوقية الإجمالية للشركة البالغة 6.6 مليار دولار. بالإضافة إلى ذلك، تحتفظ Fluor بموقف نقدي صافٍ قدره 1.8 مليار دولار بعد خصم الديون. هذان الأصلان يدعمان 62% من قيمة السوق للشركة، مما يشير إلى أن القيمة المؤسسية للأعمال المربحة والمنتجة للنقد تبلغ حوالي 2.5 مليار دولار.

التقييم: صفقة رخيصة تتحدى المنطق

بالقيمة المؤسسية البالغة 2.5 مليار دولار، يشتري المستثمرون شركة حققت أرباحًا قدرها 3.4 مليار دولار خلال الاثني عشر شهرًا الماضية. ومع ذلك، فإن جزءًا كبيرًا من تلك الأرباح جاء من مكاسب محاسبية مرتبطة بتقلبات تقييم NuScale — مكاسب تتلاشى مع انخفاض سهم الشركة الفرعية.

عند استبعاد تلك البنود غير النقدية، تتوقع التوقعات أن تحقق Fluor حوالي 360 مليون دولار من الأرباح التشغيلية الحقيقية العام المقبل، مع نمو سنوي يقارب 36% خلال السنوات الثلاث التالية. هذا يعكس معدل نمو مركب للأرباح بنسبة 12%. وبسعر يقل عن 7 مرات من مضاعف القيمة السوقية إلى الأرباح، تبدو Fluor منخفضة التقييم بشكل كبير مقارنةً بتوقعات النمو.

للحصول على منظور، هذا التقييم يصرخ “فرصة” مقارنة بالمضاربات على أسهم SMR التي تتداول بأسعار مرتفعة بينما تظل غير مربحة. استثمار بسيط بقيمة 2000 دولار عند الأسعار الحالية يمكن أن يوفر تعرضًا مهمًا لشركة تحقق أرباحًا فعلية بدلاً من استهلاك السيولة باستمرار.

الرهان البالغ 80 مليار دولار في اليابان: محفز يتجاوز SMR

تطور غاب عن الأنظار إلى حد كبير قبل أسابيع قليلة يبرز موقع Fluor الاستراتيجي. أعلنت وزارة الطاقة الأمريكية أن اليابان — كجزء من استثمار أوسع بقيمة 550 مليار دولار في أمريكا مقابل تخفيف الرسوم الجمركية — ستخصص 80 مليار دولار لبناء عشرة محطات طاقة نووية كبيرة. وهذه هي نوعية المفاعلات الرائدة التي تتخصص Fluor في بنائها.

بالنسبة للمساهمين المهتمين بأفضل أسهم SMR، قد يبدو هذا كجانب ثانوي. لكن لمستثمري Fluor، يمثل ذلك رؤية حقيقية للإيرادات. بينما تظل شركات SMR عالقة في مراحل التطوير والموافقة التنظيمية، تمتلك Fluor بالفعل سجلًا تشغيليًا وخبرة لتنفيذ عقود بناء نووية بمليارات الدولارات. قد تترجم استثمارات اليابان إلى سنوات من الإيرادات والأرباح الكبيرة.

بناء حالة الاستثمار: المخاطر والمكافأة

هل يضمن امتلاك أسهم Fluor النجاح؟ بالطبع لا. لا يزال قطاع الطاقة النووية عرضة للتغيرات التنظيمية، وتأخيرات البناء، والتغيرات السياسية. بالإضافة إلى ذلك، قد تتدهور حصة Fluor الكبيرة في NuScale أكثر إذا واجهت الشركة الناشئة SMR مزيدًا من الانتكاسات.

ومع ذلك، مقارنة بالخيارات المتاحة اليوم من أسهم SMR، تقدم Fluor توازنًا مغريًا بين المخاطر والمكافأة. فهي تحقق أرباحًا حقيقية، وتتداول بمضاعف تقييم منخفض، وتسيطر على حصة ملكية كبيرة في رائد SMR واعد، وتقف الآن في موقع يمكنها من الاستفادة من عقود البنية التحتية الملموسة التي يمكن أن تستمر لسنوات. للمستثمر المحافظ الذي يبحث عن تعرض لنمو الطاقة النووية بدون مخاطر احتمالية عالية، تستحق Fluor النظر كواحدة من أفضل الشركات النووية التي يمكن الدخول فيها مع بداية 2026.

استثمار يتراوح بين 1000 و2000 دولار في أسهم Fluor اليوم يمثل عرضًا استثماريًا مختلفًا تمامًا عن مطاردة تقلبات أسهم SMR غير المربحة — واحد يركز على الأرباح الحقيقية بدلاً من الإمكانيات المضاربة.