ها قد جاء التحول العظيم من تعدين البيتكوين في أمريكا إلى الذكاء الاصطناعي

لطالما كانت اقتصاديات تعدين البيتكوين سيئة منذ فترة طويلة. إليكم فريد ثيل، الرئيس التنفيذي لشركة MARA، يتحدث إلى Coindesk في نوفمبر:

تعدين البيتكوين هو لعبة ذات ربح صفري. مع زيادة عدد المشاركين، يصبح الأمر أصعب للجميع. تتضيق الهوامش، والأرضية هي تكلفة الطاقة الخاصة بك. [ . . ]

لديك بائعو الأجهزة يديرون عمليات تعدين خاصة بهم لأن العملاء لا يشترون الكثير من المعدات. يستمر معدل التجزئة العالمي في النمو، مما يعني أن هوامش الربح للجميع تتقلص.

تم تصميم البيتكوين بحيث تحل رسوم المعاملات محل الدعم المالي في النهاية، لكن ذلك لم يحدث بعد. إذا لم ينمو البيتكوين بنسبة 50 في المئة أو أكثر سنويًا، فإن الحساب يصبح صعبًا جدًا بعد عام 2028 — وأصعب في عام 2032. استراتيجيتنا هي أن نكون في الربع الأدنى من حيث تكلفة الإنتاج، لأنه في سوق ضيق، يتعين على 75 في المئة من الآخرين أن يغلقوا قبل أن نفعل نحن.

بالإشارة إلى عام 2028، يقصد ثيل الحدث القادم لنصف المكافأة، عندما ينخفض إجمالي البيتكوين الذي يتلقاه المعدنون لتأمين الشبكة والتحقق من المعاملات من 450 إلى 225 في اليوم.

لقد تحدثنا سابقًا في هذه الصفحات عن إمكانية أن تحل رسوم المعاملات الاختيارية محل المكافآت المتناقصة باستمرار. لكي يحدث ذلك، يحتاج المتداول إلى سبب وجيه لإجراء معاملة على السلسلة، مثل تجنب القيود على رأس المال أو التعامل مع مجرمين. عادةً ما يعني المراهنة على سعر البيتكوين استخدام مشتقات تسوية نقدية وتجنب كل ذلك الهراء، لذلك حتى في أوقات التقلبات، لا يوجد ضغط كبير على تداول الأصل الأساسي.

يبدو أن بيع البيتكوين هذا الشهر قد شجع بعض المتداولين على دفع رسوم للأولوية في المعالجة، لكن الإجماليات لا تزال صغيرة جدًا. تحسن معدل سرعة المعاملات على السلسلة — وهو مقياس لعدد البيتكوينات المتداولة — قليلاً من أدنى مستوى قياسي في أكتوبر، لكنه عاد فقط إلى مستوى مايو. في الوقت نفسه، وفقًا لبيانات Coinglass، انخفضت الفائدة المفتوحة في مشتقات البيتكوين خلال نفس الفترة تقريبًا إلى حوالي 50 مليار دولار.

ومن الجدير بالذكر، على عكس الانهيار المفاجئ للعملة المشفرة في أكتوبر، هناك أدلة على أن معدني البيتكوين بدأوا في إيقاف تشغيل أجهزتهم. انخفضت صعوبة الشبكة (آلية التعديل في خوارزمية تعدين البلوكشين التي تتغير كل أسبوعين) بنسبة 11 في المئة يوم السبت، وهو أكبر انخفاض منذ حظر الصين للعملات المشفرة في 2021.

كما انخفض معدل التجزئة (تقدير إجمالي قوة الشبكة في البيتكوين) الشهر الماضي، وتقلصت أهمية تجمعات التعدين للشبكة، مع زيادة المكافآت التي تتجه إلى معدنين من مصادر غير معروفة. نظرًا لأن معدات تعدين العملات المشفرة تُصنع تقريبًا دائمًا في الصين، فإن الاتجاه يذكرنا بذكر ثيل لـ"بائعو الأجهزة يديرون عمليات تعدين خاصة بهم".

إلى أين ينتهي الأمر؟ مع الذكاء الاصطناعي، وفقًا لمورغان ستانلي. اليوم، تقوم الوساطة بحسابات حول تحويل أكبر شركات تعدين البيتكوين المدرجة علنًا إلى مراكز بيانات وتجد أن الاقتصاديات أكثر جاذبية بكثير:

تظهر تحليلاتنا نقصًا منهجيًا في إمدادات الحوسبة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، مما يدفع الحاجة إلى زيادة حجم حلول “الوقت إلى الطاقة”. [ . . ] حتى لو تمكن مطورو مراكز البيانات من تأمين جميع وصولات الطاقة لشركات البيتكوين الكبرى في الولايات المتحدة وأوروبا، فإننا نعتقد أنهم سيظلون يعانون من نقص في الوصول إلى الطاقة.

تبدأ مورغان ستانلي تغطيتها لشركتي TeraWulf و Cipher Mining المدرجتين في الولايات المتحدة بأهداف سعرية تبلغ 37 و38 دولارًا للسهم، مما يشير إلى ارتفاع قدره 159 في المئة و158 في المئة على التوالي. أما شركة مارا، لأنها تبدو غير راغبة في التخلي تمامًا عن العملات المشفرة، فتصل إلى هدف سعر أقل بنسبة 3 في المئة من إغلاق الجمعة عند 8 دولارات.

الأساس في الحسابات هو اتفاق Hut8 في ديسمبر مع مطور منصة السحابة Fluidstack لبناء مركز بيانات في لويزيانا، مع شركة Anthropic كعميل، وجميع المدفوعات مضمونة من قبل Google. رفع هذا الصفقة مستوى كيف يمكن لإعادة التوظيف أن تضيف إلى قيمة حقوق ملكية المعدن السابق، عند 18 دولارًا لكل واط، وفقًا للمحلل ستيفن سي بيرد وفريقه:

لذا، انسَ البيتكوين وركز على المخازن، ينصح الفريق:

على المستوى الكلي، بمجرد أن تبني شركة بيتكوين مركز بيانات وتدخل في عقد إيجار طويل الأمد مع طرف ذو سمعة ائتمانية جيدة، فإن البيئة الاستثمارية الطبيعية لهذا المركز ليست بين مستثمري البيتكوين، بل بين مستثمري البنية التحتية الذين يقدرون الأصول ذات التدفقات النقدية الثابتة وطويلة الأمد بشكل مناسب. تعتبر شركات تأجير العقارات لمراكز البيانات مثل Equinix (EQIX) و Digital Realty (DLR) أقرب الشركات المقارنة عند تقييم أصول مراكز البيانات التي تطورها شركات البيتكوين. [ . . ] نستخدم عبارة “نهاية لعبة REIT” لوصف منهج تقييمنا لأنه، في النهاية، يجب أن تكون هذه المراكز المتعاقد عليها مملوكة لمستثمرين يشبهون صناديق الاستثمار العقاري (REIT) الذين يقدرون التدفقات النقدية طويلة الأمد والمنخفضة المخاطر بشكل مناسب.

تتوقع رؤية مورغان ستانلي أن يزداد الطلب على طاقة مراكز البيانات في الولايات المتحدة بمقدار 74 جيجاوات بين 2025 و2028. هناك 10 جيجاوات من البنية التحتية الجديدة المرتبطة بالمشاريع قيد الإنشاء، مع توفر 15 جيجاوات إضافية من قدرة الشبكة، مما يترك عنق زجاجة بقوة 49 جيجاوات.

يمكن أن يقلل تحويل جميع مواقع تعدين البيتكوين في الولايات المتحدة من نقص الطاقة هذا بين 10 و15 جيجاوات، وفقًا لتوقعات مورغان ستانلي. كحلول سريعة، يأتي ذلك بعد توليد الطاقة باستخدام توربينات الغاز الطبيعي، وهو أكثر احتمالًا للنجاح من وضع مراكز البيانات خلف عداد في محطات نووية تشغيلية.

هناك الكثير من الأمور التي قد تسوء مع الفكرة. لن نتطرق إلى معدلات تسويق الذكاء الاصطناعي، والتحسينات المحتملة في كفاءة النماذج، واستدامة استثمارات الشركات الكبرى في البنية التحتية. تلك مواضيع تناولت بشكل موسع في مكان آخر.

نسب أصول العملات المشفرة أقل أهمية بكثير في المخطط العام، لكن لا تزال تستحق الملاحظة.

وفقًا لمؤشر Hashrate، تمتلك الولايات المتحدة أعلى تركيز لمعدني البيتكوين في العالم، بنسبة 37.5 في المئة من الحصة السوقية. روسيا والصين في المركزين الثاني والثالث بنسبة 16.4 و11.7 في المئة على التوالي، ثم هناك انخفاض حاد بعد ذلك.

أي تراجع أمريكي عن تعدين البيتكوين لصالح الذكاء الاصطناعي سيتركز قوة الشبكة في أماكن لا تعتبر عادة حلفاء للولايات المتحدة. بالنسبة لرئيس يسعى لإعادة انتخابه ويعد بجعل الولايات المتحدة “عاصمة العملات المشفرة في العالم”، قد يكون ذلك محرجًا بعض الشيء. أو ربما لا يكون. لأن، كما تعلم.