صندوق تحت إدارة سون وي من مؤسسة مينشينج جيانيين لا يزال يخسر 20% خلال 5 سنوات، وانخفض حجم الصندوق من 60 مليار يوان إلى 6.46 مليار يوان

المصدر|فورتشن يونيكورن

من عام 2026 حتى الآن، شهد سوق الأسهم الصينية (A股) موجة قوية من “الانتعاش الربيعي”، حيث استمرت المؤشرات الرئيسية في الارتفاع. منذ بداية العام، حقق مؤشر شنغهاي ارتفاعًا متواصلًا لثلاث عشرة جلسة على التوالي أو حتى سبع عشرة جلسة، ونجح في تجاوز مستوى 4100 نقطة، مسجلاً أعلى مستوى خلال عشر سنوات. وكان أداء مؤشر شنتشن المركب ومؤشر الشركات الناشئة أكثر تميزًا، مع زيادة ملحوظة في حجم التداول، حيث تجاوزت أحجام التداول في السوقين يوميًا تريليون يوان لعدة أيام متتالية.

هذه الموجة الصاعدة مدفوعة بعدة عوامل، أولها هو التناغم بين قطاعات التكنولوجيا والدورات الاقتصادية، حيث تواصل قطاعات الذكاء الاصطناعي، والرقائق، والحوسبة، قيادة الاقتصاد الرقمي، كما تحظى مفاهيم متقدمة مثل الفضاء التجاري وواجهات الدماغ والحاسوب باهتمام السوق. ومع ذلك، على الرغم من تحسن السوق بشكل عام، فإن بعض صناديق إدارة صناديق مينشين جيايين، بقيادة مدير الصناديق سون وي، لا تزال تظهر أداء ضعيفًا وتحقق خسائر.

01

صناديق سون وي لا تزال تخسر 20% خلال 5 سنوات

صناديقها تملك أسهم ويير جروب عند أعلى المستويات

وفقًا لموقع تيتيان جينفن، كان سون وي محللًا في معهد البحوث الاقتصادية في شركة Guosen Securities، وانضم إلى شركة إدارة صناديق مينشين جيايين في فبراير 2012، حيث عمل كمحلل في قطاعات الحوسبة والإعلام والإلكترونيات، ومساعد مدير صندوق، ومدير مساعد، وهو الآن نائب مدير قسم الاستثمار، وعضو في لجنة اتخاذ قرارات الاستثمار في الأصول ذات الأسهم. حاليًا، يدير سون وي 4 صناديق، ويعمل في المجال منذ 11 عامًا و253 يومًا، ويبلغ إجمالي أصول الصناديق التي يديرها حوالي 4.995 مليار يوان.

(المصدر: تيتيان جينفن حتى 13 مارس)

من الجدير بالذكر أن أداء صندوق “مينشين جيايين للنمو المفضل للأسهم A” خلال السنوات الأخيرة لم يكن جيدًا، حيث تأسس في 27 نوفمبر 2020، ويبلغ حجمه حاليًا 2.247 مليار يوان. حتى 13 مارس، كانت قيمة صافي الوحدة 0.7996، مع خسارة إجمالية منذ التأسيس بلغت -20.04%، وخسارة هذا العام -0.55%، وخلال 6 أشهر -2.84%، وخلال عامين +20.69%، وخلال 3 سنوات +9.41%، وخلال 5 سنوات -19%.

ويعزى ذلك بشكل رئيسي إلى تعارض استراتيجيات الاستثمار مع وتيرة السوق، وضعف قدرات إدارة المخاطر. فمثلاً، يتركز الاستثمار بشكل كبير في الأسهم ذات الوزن الثقيل، مع ميل سابق لشراء الأسهم عند ارتفاعها وبيعها عند الانخفاض، مما أدى إلى تكبد خسائر خلال تصحيح السوق في 2022. هذا النمط من العمليات أدى إلى عدم القدرة على الاستفادة من فرص التناوب في السوق خلال فترات التغير الهيكلي.

بالإضافة إلى ذلك، يتوقع أن يكون أداء السوق في عام 2026 مدفوعًا بقطاعات النمو التكنولوجي والدورات الاقتصادية، لكن منتجات سون وي ربما تأخرت في تعديل مراكزها أو لم تكن دقيقة في استهداف الخطوط الرئيسية للسوق، مما أدى إلى عدم مواكبة قيمة الصندوق لوتيرة السوق. على الرغم من أن صندوق “مينشين جيايين للنمو المفضل للأسهم” حقق أرباحًا إيجابية منذ بداية 2026، إلا أن الخسائر السابقة الكبيرة تظهر أن منتجاته تعاني من قصور في التعامل مع تغيرات السوق وإدارة المحافظ بشكل دقيق، مما أدى إلى تفويت فرص السوق الصاعدة أو الانحراف عن الاتجاه الصحيح.

(المصدر: تيتيان جينفن حتى 13 مارس)

وجدت أن صندوق “مينشين جيايين للنمو المفضل للأسهم A” يديره سون وي منذ 5 سنوات و108 أيام، مع عائد سلبي -20%. بعض المستثمرين علقوا على أدائه، قائلين: “هل من المعقول أن تشتري أسهم شركة Zhongji Xuchuang عند أعلى المستويات؟ لماذا لم تشتريها عندما كانت منخفضة؟” ورد آخرون بأنهم استمروا في الشراء عند أعلى المستويات خلال الخمس سنوات، وقالوا: “لا تتوقع أن تعود إلى الربح، فقط ابيع وارتاح”. كما ذكر بعض المستثمرين أنهم اشتروا في 2021 صندوق مينشين جيايين وصندوق ييفاندا للذكاء الصناعي، وحقق ييفاندا أرباحًا بنسبة 80%، بينما خسر صندوق مينشين جيايين 25%، وهو فرق كبير بين “حفرة” و"سلم".

اكتشفت أن الصندوق اشترى في الربع الأول من 2021 حوالي 1.6 مليون سهم من شركة China Duty Free، وارتفع إلى 1.5 مليون سهم في الربع الثاني، و138 ألف سهم في الربع الثالث، ثم تم تصفية جميع الأسهم في الربع الرابع. وخلال فترة الاحتفاظ، انخفض سعر السهم بين 3 يناير 2021 و31 ديسمبر 2021 بنسبة 22%. ويبدو أن تراجع قيمة الصندوق مرتبطًا بتوقيت عمليات الشراء والبيع، حيث اشترى عند المستويات العالية وبيع خلال الانخفاض، مما أدى إلى خسائر.

كما اشترى في الربع الثاني من 2021 حوالي 800 ألف سهم من شركة ويير جروب (الاسم الحالي هو هاووي جروب)، وارتفع إلى 1.25 مليون سهم في الربع الثالث، ثم 1.08 مليون سهم في الربع الرابع، واحتفظ بـ 1 مليون سهم في الربع الأول من 2022، و88 ألف سهم في الربع الثاني، ثم تصفية جميع الأسهم في الربع الثالث من 2022. وخلال تلك الفترة، انخفض سعر السهم بين 1 أبريل 2021 و30 سبتمبر 2022 بنسبة 58%.

وفي الربع الأول من 2021، اشترى حوالي 3.9 مليون سهم من شركة SF Holding، وارتفع إلى 5.8 مليون سهم في الربع الثاني، ثم 3.8 مليون في الربع الثالث، و3 ملايين في الربع الرابع، ثم تصفية جميع الأسهم. وخلال تلك الفترة، انخفض سعر السهم بين 3 يناير 2021 و31 مارس 2022 بنسبة 48%.

وفي بداية تأسيس الصندوق، كانت هناك مشاكل في مكونات الحافظة، مما أثر بشكل كبير على صافي قيمة الأصول، لكن مع انتعاش السوق، حققت الأسهم التي كانت مملوكة في 2025 أرباحًا كبيرة، مما ساعد على استعادة قيمة الصندوق تدريجيًا. في الربع الرابع من 2023، اشترى 1.38 مليون سهم من شركة Haiguang Information، وارتفع إلى 1.5 مليون سهم في الربع الأول من 2024، و1.6 مليون سهم في الربع الثاني، ثم 880 ألف سهم في الربع الثالث، و800 ألف سهم في الربع الرابع. وخلال فترة الاحتفاظ، ارتفعت أسعار الأسهم بين 9 أكتوبر 2023 و13 مارس 2026 بنسبة 338%.

(المصدر: تيتيان جينفن حتى 13 مارس)

انخفض أداء الصندوق بشكل كبير، وتراجع حجم الأصول أيضًا. عند إنشائه، كان حجم صندوق “مينشين جيايين للنمو المفضل للأسهم A” حوالي 4.987 مليار يوان، لكنه شهد سحبًا كبيرًا في الربع الأول من 2021، حيث بلغت عمليات الشراء 3.584 مليار وحدة، ثم تراجعت الأصول بشكل مستمر، ولم يشهد الصندوق أي زيادة في الحجم. حتى 31 ديسمبر 2025، بلغ صافي أصول الصندوق 2.247 مليار يوان، بانخفاض قدره 9.42% عن الفترة السابقة.

02

من 6 مليارات إلى 646 مليون يوان

تراجع الحجم يفاقم ضغوط التشغيل

(المصدر: تيتيان جينفن حتى 13 مارس)

كما اكتشفت أن صندوق “مينشين جيايين نيو ديناميكز” المدمج المفتوح لمدة سنة، الذي تأسس في 15 يوليو 2020، يبلغ حجمه حاليًا 646 مليون يوان. حتى 13 مارس، كانت قيمة الوحدة 0.7861، مع خسارة منذ التأسيس بلغت -17.70%، وحقق أرباحًا هذا العام بنسبة 1.17%، وخلال 6 أشهر -2.15%، وخلال سنة واحدة +15.11%، وخلال عامين +21.57%، وخلال 3 سنوات +10.11%، وخلال 5 سنوات -21.65%.

تأثير تغير أنماط السوق على أداء الصناديق واضح، حيث تتفوق بعض القطاعات خلال السوق الهيكلي، بينما تظل أخرى منخفضة الأداء. يستثمر صندوق “مينشين جيايين نيو ديناميكز” بشكل رئيسي في أسهم TMT، وإذا تغير نمط السوق نحو الأسهم ذات القيمة أو القطاعات التقليدية، ولم يغير الصندوق استراتيجياته بسرعة، فقد يتخلف عن أداء السوق. على سبيل المثال، خلال فترة التحول في أنماط السوق في 2022، تكبد العديد من صناديق التكنولوجيا خسائر كبيرة، ولم ينجُ منها صندوق “مينشين جيايين”.

اكتشفت أن الصندوق اشترى في الربع الثاني من 2021 حوالي 500 ألف سهم من شركة Sunyu Optical Technology، وارتفع إلى 520 ألف سهم في الربع الثالث، و600 ألف سهم في الربع الرابع، ثم احتفظ بـ 600 ألف سهم في الربع الأول من 2022، وبيع جميع الأسهم في الربع الثاني من 2022. وخلال تلك الفترة، انخفض سعر السهم بين 1 أبريل 2021 و30 يونيو 2022 بنسبة 27%.

كما اشترى في الربع الثالث من 2022 حوالي 2.38 مليون سهم من شركة Sanhua Intelligent Controls، وارتفع إلى 2.1 مليون سهم في الربع الرابع، ثم 2.5 مليون سهم في الربع الأول من 2023، واحتفظ بنفس العدد في الربع الثاني، ثم 2.2 مليون سهم في الربع الثالث، و2.3 مليون سهم في الربع الرابع. وخلال تلك الفترة، انخفض سعر السهم بين 1 يوليو 2022 و30 يونيو 2024 بنسبة 28%. ويبدو أن الصندوق قام بتصفية الأسهم عند انخفاض الأسعار، ولو استمر في الاحتفاظ، لكان من الممكن أن يحقق أرباحًا كبيرة.

كما اشترى في الربع الرابع من 2022 حوالي 30 ألف سهم من شركة Moutai، وارتفع إلى 38 ألف سهم في الربع الأول من 2023، و35 ألف سهم في الربع الثاني، و38 ألف سهم في الربع الثالث، ثم تصفية جميع الأسهم. وخلال تلك الفترة، انخفض سعر السهم بين 10 أكتوبر 2022 و31 ديسمبر 2023 بنسبة 4%.

وفي الربع الرابع من 2023، اشترى 680 ألف سهم من شركة Zhongke Jiangnan، وارتفع إلى 800 ألف سهم في الربع الأول من 2024، و880 ألف سهم في الربع الثاني، ثم تصفية جميع الأسهم في الربع الثالث. وخلال تلك الفترة، انخفض سعر السهم بين 9 أكتوبر 2023 و27 سبتمبر 2024 بنسبة 17%.

كما اشترى في الربع الثاني من 2021 حوالي 800 ألف سهم من ويير جروب، وارتفع إلى 438 ألف سهم في الربع الثالث، و430 ألف سهم في الربع الرابع، ثم احتفظ بـ 430 ألف سهم في الربع الأول من 2022، و350 ألف سهم في الربع الثاني، ثم تصفية جميع الأسهم في الربع الثالث. وخلال تلك الفترة، انخفض سعر السهم بين 1 أبريل 2021 و30 سبتمبر 2022 بنسبة 57%.

عندما يواجه السوق مخاطر نظامية، فشل الصندوق في تقليل مراكز الأسهم بسرعة وزيادة حيازته من السندات والأصول الآمنة، مما أدى إلى تراجع قيمة الصندوق بشكل كبير مع تراجع السوق. على سبيل المثال، خلال الانخفاض الكبير في سوق A في 2022، ظل مستوى الأسهم مرتفعًا، ولم يتمكن من تجنب المخاطر بشكل فعال. بالإضافة إلى ذلك، قد يكون هناك أخطاء في اختيار الأسهم، حيث أن تقييم الشركات التكنولوجية غالبًا ما يكون مبالغًا فيه، مع التركيز المفرط على التوقعات التكنولوجية وتجاهل عوامل المنافسة والنموذج التجاري، مما يؤدي إلى انخفاض أسعار الأسهم.

من الجدير بالذكر أن البيئة السوقية تتغير باستمرار، وقد لا تتوافق استراتيجيات مدير الصندوق مع جميع ظروف السوق. ففي فترات التحول السريع في أنماط السوق، إذا لم يتمكن مدير الصندوق من تعديل استراتيجيته بسرعة، فقد يتخلف أداؤه عن السوق. كما أن إدارة عدة صناديق في آن واحد قد تشتت انتباه المدير، مما يؤثر على جودة إدارة كل صندوق. مدير الصناديق سون وي يدير عدة صناديق في وقت واحد، مما يصعب عليه تنفيذ عمليات دقيقة في كل منها خلال فترات السوق غير المواتية.

(المصدر: تيتيان جينفن حتى 13 مارس)

انخفاض أداء الصناديق وتراجع حجم الأصول يفاقم الضغوط التشغيلية. كما أن سلوك المستثمرين في الشراء والبيع يؤثر على أداء الصناديق. عند تأسيس صندوق “مينشين جيايين نيو ديناميكز”، كان الحجم 6.086 مليار يوان، لكنه شهد سحبًا كبيرًا في الربع الثالث من 2021، حيث بلغت عمليات الشراء 3.584 مليار وحدة، ثم تراجعت الأصول بشكل مستمر، ولم يشهد الصندوق أي زيادة في الحجم. حتى 31 ديسمبر 2025، بلغ صافي أصول الصندوق 646 مليون يوان، بانخفاض قدره 16.10% عن الفترة السابقة، مما يعكس تأثير سلوك المستثمرين على الأداء.