هذا الرجل وقع في مشكلة كبيرة...

بالأمس، في ظل محاولة البنك المركزي بشكل واضح استقرار السوق، كان الانخفاض اليوم غير طبيعي على الإطلاق، وهناك الكثير من الشائعات في الوقت الحالي، وأنا أميل شخصيًا إلى أنه كان نتيجة خطأ في التقدير… ببساطة، عندما يشن الخارج حربًا، يخاف كبار السن من شراء المنتجات المالية، ويقومون بسحب مبالغ هائلة من منتجات “الدخل الثابت +”. مديري الصناديق، لمواجهة عمليات السحب، يضطرون لبيع الأسهم… من هو الأكثر حظًا سوءًا؟ هم تلك الأسهم التكنولوجية، والأسهم الصغيرة، والسندات ذات الأسعار المرتفعة التي تم شراؤها بقوة من قبل تلك الأموال في بداية العام. بسبب الارتفاع الذي حدث في بداية العام، لم يكن ذلك من قبل المستثمرين الأفراد، بل كان تدفق أموال البنوك والتأمينات، وهي “أموال غبية”. هذه الأموال تخاف من الخسارة أكثر، وأي حركة صغيرة تجعلها تفر هاربة. [تداول الأسهم]
الدليل قوي جدًا: انظر إلى سندات التحويل التي هبطت بشكل أشد من الأسهم الصغيرة (وهذا غير طبيعي)، بالإضافة إلى أن صندوق ETF للسندات القابلة للتحويل وصندوق ETF للكيماويات تعرضا لبيع جماعي هائل في الأيام الأخيرة، وكل ذلك من قبل المؤسسات التي تفر من السوق.
ملخص القول: اليوم، ليس أن المنطق انهار، بل أن سلسلة التمويل انقطعت؛ ليس أن الأساسيات تدهورت، بل أن عبء الديون أصبح لا يُحتمل، والأصول ذات الجودة العالية تعرضت للخطأ في التقدير.
———
دعونا نتحدث مرة أخرى عن سبب انهيار أسهم الحوسبة اليوم؟ في الواقع، هناك أخبار محفزة، حيث تم القبض على أحد الشركاء المؤسسين لشركة Super Micro بسبب تهريب بطاقات GPU من NVIDIA بقيمة 2.5 مليار دولار، وكان السوق يخشى أن بعض أسهم الحوسبة تستخدم بطاقات مهربة، لذا انهارت الأسعار، لكن تم توضيح الأمر لاحقًا.
هناك سؤال مهم جدًا يستحق التفكير: لياؤ يي-شيانغ (Yih-Shyan Liaw)، هو أحد الشركاء المؤسسين لشركة Super Micro، ويملك أسهم بقيمة 464 مليون دولار، وله مكانة ومال، فما الهدف من ذلك؟
الكثيرون يقولون إنهم في معسكرهم لكن قلوبهم مع المعسكر الآخر، وأنا أعتقد أن هذا مبالغ فيه قليلاً.
الأرجح أن هناك عدة منطق وراء ذلك:

1. أن يكونوا “مأسورين” بسعر السهم، ويضطرون للمقامرة
   لماذا استطاعت شركة Super Micro أن ترتفع إلى السماء خلال العامين الماضيين؟ فقط بفضل نقطة بيع واحدة: “لا يوجد مخزون عند الآخرين، لكن عندنا، والأسرع!”
   في عالم الذكاء الاصطناعي، العملاء لا يهتمون إذا كنت تتبع الإجراءات الرسمية أو تتجاوزها، من يحصل على بطاقة NVIDIA أولاً، هو الأب الحقيقي. الانتظار عبر القنوات الرسمية يستغرق نصف سنة، والبطاقات تنفد قبل أن تصل، وإذا تمكنوا من الحصول على بطاقات مهربة، فسيتم التسليم خلال أسابيع، وتحقق الأرباح بشكل هائل، وتبدأ أسعار الأسهم في الرقص.
   لياؤ يي-شيانغ قد يظن: “إذا لم أشارك في هذا الأمر، ستتراجع سرعة نمو الشركة، وسينهار سعر السهم، وستصبح أسهمي التي تملكها بقيمة أكثر من 400 مليون دولار ورقًا غير ذي قيمة.” هو فقط يحاول الحفاظ على قصة “نمو مرتفع” وهمية، واضطر للانضمام إلى السفينة الغادرة. هذا يسمى “لمنع تآكل الثروة على الورق، انتهى الأمر به إلى فقدان حريته”.
2. الأرباح الطائلة مغرية جدًا، ويعتقدون أن “الثراء في المخاطرة”
   25 مليار دولار! هذا ليس مبلغًا صغيرًا. بسبب الحصار الأمريكي، الأماكن التي تحتاج بشدة إلى قدرات حسابية (كما تعلمون) تتضاعف أسعارها في السوق السوداء عدة مرات.
   الفرق في السعر، هو كأنه يلتقط المال من الأرض. بالنسبة للتجار، هذا الربح الضخم أمام أعينهم يخلق وهمًا سريعًا: “سأقوم بهذه الصفقة فقط” أو “الجميع يفعل ذلك، ولن يتم اكتشافي”. أمام هذا الفارق الكبير في الأرباح، يسهل عليهم نسيان القوانين واللوائح، ويظنون أنهم يلبون طلب السوق، بينما هم في الواقع يرقصون على خط أحمر.
3. كانوا يسيرون على طريق مختصر ونجحوا، فبدأوا يتعجرفون
   شركة Super Micro استطاعت أن تتطور من مصنع صغير إلى عملاق الآن، بفضل “المرونة”، و"السرعة"، و"عدم الالتزام بالقواعد التقليدية".
   ربما كانت بعض العمليات التي كانت على حافة القانون قد جربت حلاوة النجاح، ولم تتسبب في مشاكل كبيرة، ومع مرور الوقت، أصبحت تلك العمليات تعتمد عليها، واعتقدوا أن “ما يهم هو الحصول على المنتج، وليس الوسائل”.
   لكنهم أخطأوا بشكل كبير في تقييم الوضع الحالي. بحلول عام 2026، أصبحت الرقائق جزءًا حيويًا من أمن أمريكا، والحكومة تتشدد في مكافحة التهريب، ولم تعد تلك الفترة التي يمكن فيها دفع غرامة صغيرة ويمر الأمر. لياؤ يي-شيانغ لا يزال يعيش في حلم “الشركات الكبيرة التي لا يمكن أن تُسقط”، ويعتقد أن شركته مهمة جدًا، وأن الحكومة لا تجرؤ على ملاحقته.
4. ربما أصبح داخل الشركة “مجنون” بالفعل
   كونه أحد الشركاء المؤسسين والمديرين، من الصعب أن يكون رئيس الشركة ليانغ جيانغ على علم كامل بكل ما يحدث، أو على الأقل، توصلت الإدارة العليا إلى اتفاق ضمني: مهما كانت الطرق، أولاً استرجاع البطاقات، ثم نبحث في الأمر.
   في مثل هذه الثقافة، من المحتمل أن يكون قسم الالتزام قد تم تهميشه منذ زمن، والجميع يركز على “توفير المنتجات”، وهذه الثقافة العدوانية في النجاح تعتبر سلاحًا فعالًا في الظروف المواتية، ولكنها بمثابة نذير موت في الظروف العكسية.
   ملخص:
   لياؤ يي-شيانغ يهدف إلى جمع المال، لكنه في الحقيقة مهووس بـ"النمو" وخائف من “التخلف”.
   يعتقد أنه ينقذ الشركة، لكنه في الواقع يقودها مباشرة إلى حفرة النار. الانهيار الذي حدث اليوم في أسهم الحوسبة هو تصويت السوق بأقدامهم: فجأة أدرك الجميع أن الكثير من “نمو الشركات المرتفع” مبني على الرمال، وعندما تتوقف تلك السلسلة السوداء من الإمداد، لن يكون هناك قصة تُروى بعد ذلك…
   وهذا يذكر الجميع أن أمام قبضة التنظيم الحديدية، أي ذكاء في التلاعب أو التهرب هو في النهاية أكبر غباء. الآن، لم يعد بإمكانهم شراء البطاقات، وذهب الناس إلى السجن، وانخفض سعر الأسهم، وخسروا كل شيء، وها هم يندمون على كل شيء.
   هذه ليست مأساة شركة Super Micro فحسب، بل هي جرس إنذار لحقبة الهوس الجماعي: فهي تعلن نهاية منطق “النمو الوحشي”. من الآن فصاعدًا، فقط احترام القواعد، والعودة إلى الجذور، هو تذكرة العبور الوحيدة للدورات الاقتصادية؛ وإلا، فإن كل هدية من القدر قد تم تحديد ثمنها في الخفاء، وهو ما قد يدمر الشركات إلى الأبد.
   ———
5. رفع بنك جي بي مورغان السعر المستهدف لأسهم شركة SanDisk إلى 875 دولارًا.
   لماذا يرفعون السعر بعد الوصول إلى أعلى مستوى جديد؟ هناك ثلاثة منطق وراء ذلك:
   أولًا، مثلما كان الجميع يقلق قبل عامين من عدم بيع الكمامات، فجأة عادت جائحة (مقارنة بطفرة الذكاء الاصطناعي)، وهذه المرة، الحاجة إلى الكمامات عالية الجودة (التخزين العالي الجودة)، فتم نفاد المخزون في المصانع بسرعة، وارتفعت الأسعار بشكل جنوني.
   ثانيًا، كان من المتوقع أن ترتفع الأسعار بنسبة 30%، لكن الآن، اكتشفوا أنه يمكن أن ترتفع بنسبة 50% أو أكثر. بالنسبة لعملاق مثل شركة SanDisk، كل زيادة بنسبة 1% في السعر تعني زيادة أرباح بمليارات الدولارات. بنك جي بي مورغان يعتقد أن السوق لم يتفاعل بعد تمامًا مع استدامة وقوة هذه الزيادة في الأسعار.
   ثالثًا، منطق عميق: إذا قامت سامسونج وهايريس بسبب مشاكل الطاقة بتقليل الإنتاج (كما ذكر سابقًا)، فإن ندرة منتجات SanDisk، كمنافس رئيسي، ستتزايد، وسيزداد قدرتها على التفاوض. السعر المستهدف 875 دولارًا يعكس توقعات “نقص العرض + صدمات محتملة في الإمداد” ويضع سعرًا مناسبًا لهذه الظروف.
   بنك جي بي مورغان يخبر المستثمرين: أن دورة “الذروة” في سوق شرائح الذاكرة قد بدأت للتو، وSanDisk، كلاعب رئيسي، سيحقق أرباحًا هائلة من خلال رفع الأسعار والنقص في الإمدادات، والأسهم الحالية لم تصل بعد إلى السعر العادل!
   إذا كنت غير متأكد من سوق الذاكرة، فراجع تقديرات بنك جي بي مورغان. (ملاحظة: مورغان ستانلي رفع هدف سعر Micron إلى 550 دولارًا أيضًا)
6. شركة YuShu Technology: إيرادات 1.708 مليار يوان في 2025، بزيادة 335.36% على أساس سنوي.
   أولًا، إيراداتها قفزت من 392 مليون يوان إلى 1.708 مليار، أي أكثر من ثلاثة أضعاف (+335%).
   هذا يشبه أن تفتح محل شاي بالحليب، العام الماضي كانت تنتظر لشراء كوب ثاني بنصف السعر، والآن أصبحت سلسلة وطنية، والناس لا يأتون لتجربة، بل يملؤون الصناديق. هذا يدل على أن الروبوتات لم تعد مجرد “لعبة في المختبر”، بل دخلت مرحلة التوطين التجاري على نطاق واسع.
   ثانيًا، ليس الإيرادات فقط، بل صافي الربح بعد استبعاد البنود غير العادية بلغ 600 مليون يوان، بزيادة 674% على أساس سنوي!
   الشركات التي تعمل في التكنولوجيا الصلبة (خصوصًا الروبوتات)، عادةً ما تكون “تخسر المال وتربح الشهرة”، وتعتمد على التمويل. لكن شركة YuShu Technology لم تكتفِ بالبقاء، بل حققت أرباحًا عالية جدًا (معدل صافي الربح يتجاوز 35%).
   الآخرون يصنعون الروبوتات وهم “يحرقون المال”، أما هي فهي “طباعة النقود”. هذا يدل على أن تكاليفها تحت السيطرة، وأن قدرتها على فرض السعر عالية، والسوق مستعد لدفع مقابل تقنياتها.
   ثالثًا، ذكرت نشرة الاكتتاب أن حجم شحن الروبوتات البشرية هو الأكبر عالميًا. ومع وضع 2026 في الاعتبار، فهذا يدل على أن نماذج الذكاء الاصطناعي الكبيرة قد تم دمجها بنجاح في “عقول” الروبوتات، وأن المصانع، واللوجستيات، وحتى الاستخدامات المنزلية، بدأت في الشراء على نطاق واسع.
   قبل سنوات، كان الجميع يناقش “هل يمكن للروبوتات أن تسير بثبات”، الآن، أصبح السؤال “أي مصنع لا يملك روبوتات تعمل؟” شركة YuShu Technology هي أول من عبر الموجة ووضع علمه على الشاطئ.
   باختصار، تستخدم هذه النتائج المالية لتعلن أن مرحلة الطفولة لصناعة الروبوتات البشرية قد انتهت، وأنها دخلت رسميًا في فترة النمو المربح بشكل هائل. فهي ليست فقط “شركة بوسطن دينامكس” الصينية، بل أول شركة صينية تثبت أن هذا العمل يمكن أن يحقق أرباحًا على نطاق واسع.
   هذا يفسر أيضًا لماذا تجرأت على طرح الاكتتاب في سوق التكنولوجيا والابتكار في هذا الوقت، وجذبت استثمارات ضخمة، لأن أدائها قوي جدًا.
   هذه النتائج قد تحفز الشركات المدرجة في سلاسل التوريد ذات الصلة، وحتى تؤثر بشكل كبير على قطاع الروبوتات بأكمله.
7. إدارة ترامب تفكر في مغامرة الاستيلاء على جزيرة هارك، وإجبار إيران على إعادة فتح مضيق هرمز.
   هذه الفكرة تعتبر “مجنونة جدًا من الناحية التكتيكية، ومميتة من الناحية الاستراتيجية”. فهي ليست لحل المشكلة، بل لخلق حرب عالمية لا يمكن السيطرة عليها. وإذا تم تنفيذها، فلن يُعاد فتح مضيق هرمز، بل سيصبح نقطة انطلاق للحرب العالمية الثالثة.
   لأن هذا المكان هو عصب حياة إيران، أي هجوم عليه هو إعلان حرب على إيران، وهو تهديد من مستوى إبادة الدولة. إيران لا تحتاج إلى إرسال أسطول لمواجهتك، بل يمكنها باستخدام آلاف الطائرات بدون طيار الانتحارية، والألغام البحرية، والصواريخ الساحلية، أن تحول مضيق هرمز إلى “حقل ألغام تحت الماء” و"نيران جوية".
   وبدءًا من الحرب، قد ترتفع أسعار النفط إلى 200-300 دولار للبرميل بسرعة، وتتفجر معدلات التضخم الأمريكية، وتتوقف الاقتصاديات العالمية فجأة.
   حلفاء أمريكا في السعودية والإمارات وغيرهم، سيصابون بالهلع، لأنهم في مدى صواريخ إيران. خطوة أمريكا هذه تعني دفع جميع حلفائها في الشرق الأوسط إلى حفرة النار.
   مثلما تقتل عائلة شخص، ثم يوقف الطريق ليطالب بحق، وأنت لا تعطيه حقه، بل تحرق بيته… هل تتوقع أن يتحد معك في النهاية؟
   ———
   أيها الأحبة، اليوم هو 20 مارس، وسيستقبل الناس فصل الربيع في الساعة 22:46، ويصادف أيضًا بداية الشهر الثاني من التقويم القمري، وهو “رفع التنين الرأس” (龙抬头). الربيع و"رفع التنين الرأس" هما محطتان مهمتان في فصل الربيع، واحتمال تزامنهما منخفض جدًا، ففي هذا القرن، حدث ذلك ثلاث مرات فقط، كانت الأخيرة في 21 مارس 2015، واللاحقة ستكون في 20 مارس 2045.
   أتمنى لكم:
   أن تكونوا كالتنين الطائر، خفيفين ورشيقين؛
   وأطماعكم كالسما، تمتد عبر الأفق؛
   فلتستغلوا قوة التنين،
   وتساعدكم على الصعود إلى أعلى السماء.