ما أخبرتنا به أرباح الربع الرابع وما لم تخبرنا إياه عن الذكاء الاصطناعي وتوقعات أسهم التكنولوجيا

الملخصات الرئيسية

• يقول محللو Morningstar إن الأرباح الإيجابية في الربع الرابع تظهر أن هناك مساحة كبيرة لاستمرار تداول الذكاء الاصطناعي، حتى مع تراجع أسهم التكنولوجيا.
• ساعد الطلب القوي على منتجات وبنى تحتية الذكاء الاصطناعي على ارتفاع إيرادات التكنولوجيا، لكن لا تزال هناك أسئلة حول مدى استمرار ذلك.
• تواصل شركات البرمجيات رؤية عدم تطابق بين نمو الأرباح وخسائر سعر السهم، مع تتبع المحللين ما إذا كانت الاستثمارات الكبيرة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي ستؤدي إلى عوائد طويلة الأمد.

بالنظر إلى أرباح أسهم التكنولوجيا في الربع الرابع، فإن القطاع يسير بقوة، مع استمرار طفرة الذكاء الاصطناعي في دفع النمو. لكن التقارير نفسها، بالإضافة إلى التوجيه من عدد من الشركات الرئيسية، تركت المستثمرين مع مزيد من الأسئلة أكثر من الإجابات حول الربحية طويلة الأمد للاستثمارات الضخمة في الذكاء الاصطناعي.

كان بداية عام 2025 متقلبًا لقطاع التكنولوجيا، حيث فقد 5.56%، بعد مكاسب بلغت 21.43% في عام 2024. أدى إصدار شركة Anthropic لأداة ذكاء اصطناعي جديدة في فبراير إلى هبوط حاد في أسهم البرمجيات بسبب المخاوف من اضطراب محتمل في الصناعة. كما يظل المستثمرون متوترين بشأن قدرة الشركات على ترجمة استثماراتها الكبيرة في الذكاء الاصطناعي إلى أرباح. لكن محللي Morningstar يعتقدون أن هذه المخاوف مبالغ فيها، بالنظر إلى تقارير الأرباح الإيجابية في الربع الرابع. يقول دان رومانوف: “الفجوة بين الأساسيات على المدى القصير والمخاوف على المدى الطويل هائلة”.

بينما استمرت أسعار أسهم شركات البرمجيات مثل مايكروسوفت MSFT وسيلزفورس CRM في خسائر مزدوجة الرقم هذا العام، سجلت كلتا الشركتين نموًا في الأرباح، مدعومًا بأداء قوي في خدمات الذكاء الاصطناعي. أعلنت Nvidia NVDA عن إيرادات الربع الرابع بزيادة 73% على أساس سنوي، متقدمة على التوجيه. ومع ذلك، لم تتوافق أسعار الأسهم مع هذا الاتجاه التصاعدي؛ حيث انخفض السهم بنسبة 1.9% حتى الآن هذا العام.

أنهت شركات تصنيع أشباه الموصلات مثل Monolithic Power Systems MPWR و Broadcom AVGO أيضًا عام 2025 بإيرادات أقوى من المتوقع. الصورة مختلطة لهذه الشركات. بينما ارتفعت Monolithic Power بنسبة 21.3% هذا العام حتى الآن، فقد خسرت Broadcom — التي أعلنت مؤخرًا عن مبيعات قوية مدفوعة بمنتجات الذكاء الاصطناعي — 8.3%.

مع استمرار تراجع الأسهم، يعتقد رومانوف أن الصورة الإيجابية للأرباح هي سبب لبقاء المستثمرين في القطاع الذي لا يزال مقيمًا بأقل من قيمته الحقيقية. يقول: “الاتجاهات مستقرة إلى حد كبير، لذلك على الرغم من أن الأمر قد يبدو وكأن السماء تتساقط، لا توجد أدلة فعلية على حدوث ذلك”.

التقارير القوية للأرباح تدفع إلى التفاؤل والمكاسب — لبعض الأسهم

على الرغم من أن Nvidia و Broadcom حققتا أرباحًا قوية إلى جانب خسائر الأسهم، إلا أن الشركات في مجالات الرقائق ومعدات أشباه الموصلات شهدت توازنًا أقرب بين نتائجها وأداء السوق. سجلت شركة Applied Materials AMAT نتائج قوية في الربع الأول من يناير وسط زيادة الإنفاق على الذكاء الاصطناعي. قفزت الأسهم بنسبة 36.9% حتى الآن هذا العام. في تقارير أرباحها الأخيرة، توقعت شركتا Lam Research LRCX و KLA KLAC نموًا مزدوج الرقم لعام 2026، مدعومين بزيادة الطلب وندرة منتجات الذكاء الاصطناعي. ارتفعت أسهم Lam بنسبة 26.9% خلال العام، بينما زادت KLA بنسبة 18.8%.

سيؤدي بناء مراكز البيانات أيضًا إلى تعزيز الطلب على منتجات بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، بما في ذلك أدوات الشبكات ومنتجات الحوسبة السحابية. يقول محلل Morningstar بريان كوللو: “سيساعد ذلك في تسريع زخم الأرباح: نحن نعلم أن بناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي لا يزال مزدهرًا”.

مثل شركات تصنيع الذكاء الاصطناعي، شهدت شركات الذاكرة والتخزين مثل Sandisk SNDK و Micron Technology MU ارتفاعات في الأرباح ونمو سعر السهم. في تقاريرها الأخيرة، ضاعفت الشركتان تقديرات النمو الإجماعي. رفعت Morningstar التقدير العادل لقيمة Sandisk إلى 670 دولارًا للسهم من 135 دولارًا، بزيادة تقارب 400%. ارتفعت أسهم Micron بنسبة 33.0% هذا العام.

أسئلة حول العوائد طويلة الأمد

يقول المحللون إن الطلب المتزايد والقيود على عرض منتجات الذكاء الاصطناعي يصعب التنبؤ به على المدى الطويل. في ملاحظة أرباح حديثة لـ Sandisk، كتب ويليام كيروين من Morningstar أن فائض العرض أو تصحيح الطلب قد يكون له عواقب وخيمة على الأرباح والأسهم: “السؤال الأكبر هو مدى استمرار هذا الاستثمار. من وجهة نظري، قيود العرض تحافظ على الأمور نشطة على الأقل خلال العامين المقبلين”.

يقول كيروين إن المفتاح هو أن تقوم شركات التكنولوجيا بتسليع استثماراتها في الذكاء الاصطناعي بينما يظل الطلب القوي بمثابة رياح داعمة. “سيتعين علينا أن نرى زيادة في تحقيق الأرباح من الذكاء الاصطناعي لتبرير استمرار الارتفاعات الحالية في الاستثمارات”، يوضح.

هذا العام، سيراقب المحللون ما إذا كانت استثمارات الذكاء الاصطناعي يمكن أن تصبح محرك نمو رئيسي. في فبراير، أعلنت شركة Monolithic Power عن إيرادات ربع سنوية أفضل من المتوقع، ويرجع ذلك إلى نمو غير مرتبط بالذكاء الاصطناعي بشكل كبير. في ملاحظة أرباح حديثة، قال كيروين إنه يتوقع أن تتصدر إيرادات الشركة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي هذا العام. في أحدث مكالمة أرباح، توقعت Broadcom أن تصل إيرادات الرقائق السنوية إلى 100 مليار دولار في العام المقبل، وهو ما يراه كيروين دليلاً على أن سوق الذكاء الاصطناعي لا يزال لديه مجال للاستمرار. يقول: “نتوقع أن يصبح نمو الذكاء الاصطناعي أكثر استدامة. حتى لو حدث تصحيح في المستقبل، نتوقع أن يتبع النمو على المدى الطويل”،.

عدم اليقين حول حجم الإنفاق على الذكاء الاصطناعي، خاصة بالنسبة للبرمجيات

بالنسبة لشركات البرمجيات، لم تخف التقارير الإيجابية للأرباح من شكوك السوق حول ما إذا كانت الاستثمارات الضخمة في الذكاء الاصطناعي ستؤتي ثمارها على المدى الطويل. ونتيجة لذلك، تستمر الأسهم في الانخفاض. منذ بداية العام، خسرت ServiceNow NOW و Salesforce كل منهما 26%. خلال نفس الفترة، انخفضت أسهم Oracle ORCL بنسبة 23.4%، وAdobe ADBE بنسبة 22.6%، ومايكروسوفت بنسبة 16.3%.

لكن قد يكون المستثمرون يبالغون في رد فعلهم على مخاوف الاضطراب. يشير المحللون إلى أن أحدث نتائج الأرباح تشير إلى صناعة برمجيات أكثر صحة مما تعكسه أسعار الأسهم. يقول رومانوف: “حتى مع انهيار أسهمهم، تواصل شركات البرمجيات بشكل عام تقديم نتائج قوية”.

حققت ServiceNow أرباحًا تتجاوز التوقعات في الربع الرابع، بينما أعلنت Salesforce عن إيرادات تتماشى مع التوقعات، مع زيادة الإيرادات المتكررة السنوية لمنصاتها المدفوعة بالذكاء الاصطناعي بنسبة 114%. سجلت Adobe ربعها السادس على التوالي من الإيرادات التي تفوق التوقعات. كما أن نتائج أرباح مايكروسوفت الأخيرة فاقت التوقعات، مع ارتفاع الطلب على خدمات Azure للذكاء الاصطناعي. يقول رومانوف: “اعتماد الذكاء الاصطناعي داخل المنصات البرمجية الكبرى بدأ يحدث. النمو كبير من قاعدة صغيرة جدًا”.

ومع ذلك، لا يزال المستثمرون غير مقتنعين تمامًا بأن شركات البرمجيات ستضخ مليارات الدولارات في استثمارات الذكاء الاصطناعي. في أحدث إصدار للأرباح، أعلنت مايكروسوفت عن إنفاق رأسمالي قدره 37.5 مليار دولار، مرتفعًا من 22.6 مليار دولار في نفس الربع من العام الماضي. يكتب رومانوف: “[الإنفاق الرأسمالي] ينمو بسرعة أكبر من Azure، مما يثير القلق من أن مايكروسوفت قد تواجه صعوبة في تحقيق عوائد من توسع مراكز البيانات بسرعة”.

يشير كوللو إلى أن في تقارير أرباحهم الأخيرة، أعلنت أسماء تكنولوجية كبرى أخرى أيضًا عن توقعات إنفاق على الذكاء الاصطناعي أكبر من المتوقع، لكن مع استمرار عدم اليقين حول العوائد طويلة الأمد. يقول: “الأسئلة التي لم يُجب عليها بعد لا تزال كما هي، ما هو معدل توسع الذكاء الاصطناعي بعد 2026؟ استخدام الرموز يتفجر، لكن ما هو العائد على الاستثمار؟”

بينما يستمر السوق في التراجع عن أسهم التكنولوجيا رغم الأرباح الإيجابية بشكل عام، يرى محللو Morningstar فرصة في الانخفاض، الذي يجعل القطاع يبدو مقيمًا بأقل من قيمته بشكل عام. اليوم، 26% من الأسهم المقيمة بأقل من قيمتها تقع ضمن قطاع التكنولوجيا، ومع أكثر من ثلثيها في البرمجيات.