لذلك قامت جولدمان ساكس للتو بتقديم أول صندوق ETF للبيتكوين لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات، وبصراحة، إنها خطوة مثيرة للاهتمام بالنظر إلى وضع السوق الآن. المنتج يُسمى صندوق جولدمان ساكس للدخل الممتاز من البيتكوين، وبدلاً من اتباع النهج المباشر للسوق الفوري مثل الجميع، فإنهم يبنون شيئًا مختلفًا حول استراتيجية البيع على المكشوف المغطاة.

دعني أشرح ما يفعلونه هنا فعلاً. الصندوق سيحتفظ بما لا يقل عن 80 في المائة من أصوله من خلال أدوات تداول البيتكوين (ETPs) وخيارات على تلك الأدوات - وليس البيتكوين مباشرة. الجزء الذكي هو تغطية الخيارات. يبيعون خيارات شراء على ممتلكاتهم من البيتكوين، ويجمعون الأقساط، وينقلون ذلك الدخل للمستثمرين. يمكن للمديرين تعديل مستوى التغطية بين 40 و100 في المائة اعتمادًا على ظروف السوق. عند التغطية الكاملة، تحصل على أقصى دخل لكن الحد الأقصى للربح يكون محدودًا. عند 40 في المائة، تحتفظ بمزيد من إمكانيات الارتفاع لكن دخل أقل. إنه ببساطة خيار بين العائد وتقدير السعر.

التوقيت مثير للاهتمام لأن البيتكوين كان تحت ضغط مؤخرًا. نحن الآن عند حوالي 77,600، وهو لا يزال أقل بكثير من أعلى مستويات أكتوبر 2025. الأسواق كانت متقلبة مع التوترات الجيوسياسية وبيع التكنولوجيا التي تثقل كاهل السوق. لكن هنا الشيء - هذا هو الوقت الذي يتألق فيه منتج البيع على المكشوف المغطى. عندما تكون الأسواق جانبية أو في انخفاض، فإن دخل الأقساط يعمل كوسادة يمكن أن يتفوق فعلاً على صناديق ETF الفورية العادية. خلال الصعود، نعم، تتراجع أداؤك بسبب الحد الأقصى للربح المحدود. لذا فإن جولدمان يستهدف بشكل رئيسي المستثمرين الباحثين عن الدخل، وليس المضاربين على السعر فقط.

ما هو ملحوظ هو أنهم يتجاوزون تمامًا حيازة البيتكوين المباشرة. مورن ستانلي (MSBT) يحتفظ بالبيتكوين من خلال Coinbase ويفرض فقط 0.14 في المائة - وهو أرخص منتج فوري متاح. جولدمان يبني كل شيء من خلال أدوات تداول أخرى ومشتقات، مما يضيف تعقيدًا من ناحية الرسوم لكنه يقلل من مشاكل الحفظ. لم يكشفوا بعد عن رسومهم، وهو على الأرجح السؤال الأهم للعملاء المؤسساتيين.

الصورة الأكبر هي أن جولدمان يضع نفسه في مسار مختلف عن بلاك روك (IBIT)، التي تسيطر على حوالي 55 مليار دولار من الأصول المدارة. بدلاً من المنافسة المباشرة على التعرض الفوري، فإنهم يستهدفون سوق الدخل. هذا انقلاب كامل عن عام 2020 عندما كانوا يقارنون البيتكوين بجنون التوليب. الآن هم مشاركون معتمدون في منتجات بلاك روك، ويحتفظون بمراكز كبيرة في العملات الرقمية، ومديرهم التنفيذي يتحدث عن التوكنيزيشن واستثماراته الخاصة في العملات الرقمية.

تقديم هيئة الأوراق المالية يعني احتمال الإطلاق بحلول نهاية يونيو 2026. إنها خطة ذكية لعملائهم من أصحاب الثروات الخاصة الذين يهتمون أكثر بالدخل الثابت وحماية الجانب السلبي من السوق بدلاً من السعي وراء التقدير الكامل للسعر. مساحة صناديق ETF للعملات الرقمية تتطور أكثر، وهذه دليل على أن اللاعبين الكبار يجدون طرقًا للتمييز بدلاً من مجرد التسابق على تقليل الرسوم.