مؤخراً كنت أتابع اتجاهات شركات التعدين، ووجدت أن تحركات Canaan تستحق التحليل بشكل دقيق. قبل فترة، اشترت مقابل 40 مليون دولار حصة 49% من أسهم Cipher Mining في ثلاثة من مناجمها في تكساس، والجانب المنطقي وراء ذلك يعكس التحول الكبير الذي يمر به قطاع التعدين بشكل عام.

الصفقة تشمل الثلاثة مرافق — البرز، بير، وتشيف ماونتن — والمعروفة باسم مشروع ABC، والآن تتقاسمها Canaan و WindHQ بنسبة 49% و 51% على التوالي. بصراحة، هيكل المساهمة الأقلية هذا ذكي جدًا، حيث يتيح لهم التأثير في التشغيل دون أن يكونوا مديونين بشكل مفرط. هذه الثلاثة مصانع تدير حالياً قدرة كهربائية تبلغ 120 ميغاواط، وتوفر قوة تعدين بيتكوين بمعدل 4.4 إيههاش في الثانية. بالإضافة إلى نقل الأسهم، اشترت Canaan من Cipher أيضاً 6840 جهاز تعدين Avalon A15Pro، والتي كانت موجهة سابقاً لموقع Black Pearl، والآن يتم تحويلها إلى مركز بيانات AI-HPC.

تمت الصفقة عبر تمويل بالأسهم، حيث أصدرت Canaan أكثر من 800 مليون سهم من الأسهم من نوع A، بسعر 0.7394 دولار لكل سهم ADS. يبدو أن الشركة فعلاً تنوي بناء حضور طويل الأمد في تكساس. تكاليف الكهرباء هناك أقل من 3 سنتات لكل كيلوواط ساعة، وتشمل طاقة الرياح واستجابة شبكة ERCOT، مما يجعلها أرضاً مثالية للمعدنين.

قال الرئيس التنفيذي لـ Canaan، تشان نانجين، إن الصفقة تمثل "دمج التقنية الحصرية والبنية التحتية الأساسية"، لكني أعتقد أن المنطق الحقيقي وراء ذلك هو أن أرباح التعدين التقليدي تتقلص، لذا يبحث المعدنون عن مصادر نمو جديدة. ويمكن ملاحظة ذلك بوضوح في تقرير أرباح الشركة للربع الرابع من العام الماضي، حيث زادت الإيرادات بنسبة 121.1% على أساس سنوي إلى 196.3 مليون دولار، وبلغت إيرادات تعدين البيتكوين 30.4 مليون دولار، وزادت مخزون الشركة إلى 1750 بيتكوين. كما أن القدرة التي تم شحنها خلال الربع وصلت إلى رقم قياسي قدره 14.6 إيههاش/ث، وزادت معدل الهاش المثبت إلى 9.91 إيههاش/ث، وهذه الأرقام تعكس مرونة القطاع في الاستمرار في النمو خلال فترة الدمج.

لكن، هذه ليست قصة Canaan وحدها. فالصناعة بأكملها تمر بنفس التحول. شركات مثل Marathon و Hive و Hut 8 و TeraWulf كلها تتجه نحو بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، وبعضها تحول بالكامل. شركة CoreWeave أصبحت مباشرة مزوداً للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي. والمنطق وراء موجة التحول هذه واضح: العوائد من مكافآت الكتل التقليدية لم تعد مستقرة، ويجب تنويع مصادر الدخل.

استراتيجية Canaan هذه تجمع بين عدة عناصر: الكهرباء منخفضة التكلفة في تكساس، طاقة الرياح، استجابة شبكة ERCOT، بالإضافة إلى 6840 جهاز تعدين عالي الأداء. هذا المزيج يتيح للشركة التعامل مع تقلبات سوق العملات المشفرة، والاستعداد لمراكز البيانات للذكاء الاصطناعي. من ناحية الاستثمار، المهم هو مراقبة ما إذا كانت هذه التوسعات المكثفة رأس مالياً ستتحول إلى تدفقات نقدية مستدامة.

نموذج اقتصاد مشروع تكساس جذاب بالفعل، خاصة مع استمرار انخفاض تكاليف الكهرباء وارتفاع الطلب على بنية تحتية للذكاء الاصطناعي. لكن الأمر يعتمد أيضاً على اتجاه سعر البيتكوين — حالياً يتذبذب حول 77.68 ألف دولار. قدرة المعدنين على تحقيق الأرباح حساسة جداً لأسعار الكهرباء، وتكاليف الأجهزة، وسعر البيتكوين، وهذه حقائق لا يمكن تجاهلها.

ما يجب مراقبته هو تقدم نشر 6840 جهاز Avalon A15Pro ضمن مشروع ABC، والجدول الزمني لتحويل موقع Black Pearl إلى مركز AI-HPC. وأيضاً، متابعة تطورات أسعار الكهرباء في تكساس والتعديلات المحتملة على التزامات سعة ERCOT. والأهم هو أداء Canaan في الأرباع القادمة، خاصة مدى مساهمة مشروع ABC في الإيرادات الإجمالية وقوة الحوسبة. في النهاية، تعكس هذه الصفقة كيف يمكن لشركات التعدين التقليدية أن تتحول تدريجياً إلى مشغلي مراكز بيانات متعددة المصادر، مستفيدة من ميزة الطاقة واستراتيجيات التوسع.