أحدث طلب تنظيمي قدمته ناسداك مؤخرًا لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) هو أمر مثير للاهتمام، حيث يخطط لإطلاق منتج يُسمى أو-آر-أو (OROs) على مؤشر ناسداك-100، والاسم الصيني هو خيارات النتائج ذات الصلة. ببساطة، هو نوع من الخيارات الثنائية التي يتم تسويتها نقدًا، وتنتمي إلى نوع الخيارات الأوروبية.

لقد لاحظت أن تصميم هذا المنتج فريد من نوعه. على عكس الخيارات على المؤشرات التقليدية، فإن عائدات أو-آر-أو لا تُحسب بناءً على مدى تغير سعر المؤشر، بل تعتمد على نتيجة ثنائية ثابتة — إما أن تربح مبلغًا ثابتًا، أو لا تربح شيئًا على الإطلاق. بشكل محدد، عند انتهاء العقد، سيُعطى لك مبلغ دفع محدد، يعتمد على ما إذا كان سعر تسوية مؤشر ناسداك-100 أعلى من، يساوي، أو أقل من سعر التنفيذ المحدد مسبقًا.

من حيث مواصفات المنتج، تخطط بورصة ناسداك للأوراق المالية (MRX)، وهي بورصة خيارات تابعة لناسداك، لإطلاق نسختين: واحدة تعتمد على مؤشر ناسداك-100، والأخرى على نسخة مصغرة من مؤشر ناسداك-100. مضاعف كل عقد هو 100 دولار، وسعر العقد يتراوح بين 0.01 دولار و1.00 دولار، وأقل زيادة في التداول هي 0.01 دولار. هيكل التسعير هذا مثير للاهتمام لأنه يتيح للمستثمرين الأفراد المشاركة أيضًا.

هناك مسألة تنظيمية مهمة هنا: تُصنف هذه أو-آر-أو على أنها أوراق مالية، وتخضع لرقابة هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) وليس للجنة تداول السلع الآجلة (CFTC). هذا التصنيف مهم جدًا لأنه يحدد الإطار التنظيمي الكامل. في وثيقة رسمية قدمتها ناسداك في 2 مارس، اقترحت بشكل واضح تعديلًا تنظيميًا جديدًا لإضافة فصل جديد يُسمى "خيارات 3B"، مخصص لتنظيم هذا النوع من الخيارات الثنائية التي تُسوى نقدًا.

من ناحية إدارة المخاطر، وضعت ناسداك قيودًا على المراكز. يقترحون تحديد حد أقصى لمراكز أو-آر-أو عند 25,000 عقد، وهو أكثر صرامة من الحدود القياسية المطبقة على خيارات المؤشرات الأساسية الأخرى. بالإضافة إلى ذلك، لا يُسمح باستثناءات على حدود المراكز القياسية لهذه المنتجات، مما يدل على أن البورصة تتعامل بحذر كبير مع مخاطر هذا النوع من المنتجات.

وفيما يخص التنظيم، ذكرت ناسداك أن برامج مراقبة السوق الحالية، وعضوية مجموعة مراقبة الأسواق بين البورصات (Intermarket Surveillance Group)، واتفاقية خدمات الرقابة مع FINRA، ستنطبق على تداول أو-آر-أو. هذا يعني أن هذه المنتجات ستخضع لمراقبة صارمة.

أعتقد أن هذا التطور يستحق المتابعة. قد يؤدي إطلاق أو-آر-أو إلى فتح فرص جديدة في سوق المشتقات، خاصة للمتداولين الذين يرغبون في استخدام نتائج ثنائية للتحوط أو للمضاربة. كما يعكس اهتمام البورصات الرئيسية بالمنتجات المشتقة المبنية على الأحداث، وهو اتجاه يتزايد. إذا ما وافقت هيئة SEC على هذا الطلب، فمن المحتمل أن نرى المزيد من المنتجات المشابهة تظهر على منصات التداول المنظمة.