لقد كنت أبحث مؤخرًا في سهم FMC وبصراحة، يبدو الأمر كدراسة حالة عن مدى سرعة تفكك الأمور. شركة المواد الكيميائية الزراعية تعرضت لضربة قوية بعد إعلان أرباح الربع الثالث في أكتوبر — نحن نتحدث عن انخفاض سعر السهم تقريبًا إلى النصف. أبلغوا عن انخفاض بنسبة 49% في المبيعات أثناء خروجهم من الهند، وحققوا خسارة هائلة قدرها 4.52 دولارات للسهم، وأقالوا رئيسهم. وضع صعب جدًا.

تقدم سريعًا إلى أرباح الربع الرابع في بداية هذا الشهر و... نعم، لقد أخطأوا مرة أخرى. جاءت توجيهات الإيرادات أقل من التوقعات وحذر الإدارة من مزيد من الانخفاضات في المستقبل. في هذه المرحلة، كنت ستظن أن سهم FMC سيكون في حالة سقوط حر، مثل سكين ساقطة لا تتوقف أبدًا وتصبح خطيرة جدًا لالتقاطها. لكن هنا ما هو المثير للاهتمام: في الواقع، الأمر ليس كذلك.

منذ كارثة الربع الثالث، ظل السهم يتنقل بين 13 و17 دولارًا بشكل أساسي. يتداول الآن حول 14.50 دولارًا، وهو تقريبًا نفس السعر قبل ثلاثة أشهر عندما حدث كل شيء. لذلك، على الرغم من الأرباح السيئة، هناك نوع من الاستقرار يحدث فعلاً.

الآن، لا تفهمني خطأ — FMC لا تزال تواجه مشاكل خطيرة. انخفضت إيرادات السنة الكاملة 2025 بنسبة 18%، و8% حتى إذا استبعدنا خروج الهند. خسرت الشركة 17.88 دولارًا للسهم الممدد على سهم بقيمة 14.48 دولارًا. هذا وضع مؤلم جدًا.

لكن الشيء المهم هو: الأعمال الأساسية لا تزال مهمة. المزارعون يحتاجون إلى المواد الكيميائية الزراعية. إنتاج الغذاء لن يختفي، ولا الطلب على ما تنتجه FMC أيضًا. هذا الطلب لا يزال حقيقيًا.

ما تغير مؤخرًا هو أن الإدارة بدأت تتخذ إجراءات أخيرًا. أعلنوا أنهم سيدرسون خيارات استراتيجية لتعظيم قيمة المساهمين، وهو ما يعني بشكل أساسي أنهم منفتحون على بيع الشركة. إذا حدث ذلك، قد ترى علاوة سعرية. ولكن إذا بقوا مستقلين، فهم يعملون على خطة لإعادة التوازن.

الخطة تتضمن جمع حوالي مليار دولار من خلال مبيعات الأصول وصفقات الترخيص لسداد ديونهم الصافية البالغة 3.5 مليار دولار. كما أنهم يطلقون أربعة مبيدات أعشاب وفطريات جديدة طوروها — Isoflex، fluindapyr، Dodhylex، و rimisoxafen — والتي قد تساعد في زيادة الإيرادات في النهاية.

لكن المشكلة هنا: أي عملية إعادة توازن ستستغرق وقتًا. تتوقع الإدارة انخفاض الإيرادات بنسبة 5% أخرى في 2026 لتصل إلى 3.7 مليار دولار، مع انخفاض EBITDA المعدل بنسبة 41%. يتوقعون أن يكون لديهم تدفق نقدي حر عند نقطة التعادل هذا العام.

يعتقدون أن الأمور ستتحسن بحلول 2027 عندما قد يصل التدفق النقدي الحر إلى حوالي 190 مليون دولار. هذا يبدو جيدًا على الورق، لكن تقييم الشركة لا يزال مرتفعًا، حيث يبلغ حوالي 30 ضعف التدفق النقدي الحر عند احتساب عبء الديون.

فهل FMC استثمار جيد؟ بصراحة، إلا إذا كنت واثقًا جدًا من أنها ستُشترى بعلاوة أو تريد المخاطرة في عملية إعادة توازن ناجحة، فربما تتجنبها. مخاطر العائد لا تبدو مغرية جدًا الآن. هناك فرص أفضل لاستثمار أموالك.