المرحلة القادمة للعملات المشفرة ليست في الولايات المتحدة بل في الأسواق الناشئة

المؤلف: ليام أكيبا رايت؛ الترجمة: تشوبر، أخبار فورسايت

بالنسبة لسوق العملات المشفرة الأمريكية النشيط، شهدت إسرائيل وباكستان اختبارًا أكثر هدوءًا ولكنه ذو دلالة عميقة هذا الشهر. ربما يحدث التحول الحقيقي في صناعة 2026 في المكان الذي يدمج فيه الأصول الرقمية والعملات المحلية والنظام المصرفي بشكل عميق.

أعلنت شركة العملات المشفرة الإسرائيلية Bits of Gold أن هيئة سوق رأس المال الإسرائيلية وافقت بعد سنتين من التجربة على إصدار وتداول عملة مستقرة مربوطة بالشيكل BILS. قبل بضعة أيام، أصدر البنك المركزي الباكستاني الإعلان رقم 10 لعام 2026، معلنًا رسميًا إلغاء حظر العملات الافتراضية الذي استمر منذ 2018.

تنص اللوائح الجديدة في باكستان على أنه في إطار تنظيمي متوافق، يمكن للكيانات المرخصة لخدمات الأصول الافتراضية (VASP) والجهات المعتمدة للعمل فتح حسابات بنكية.

هاتان الخطوتان لا تتماشيان تمامًا مع موجة صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) الأمريكية، لكنها تشير إلى المنطق الأساسي الذي يحدد مستقبل صناعة العملات المشفرة: هل يمكن للعملات المشفرة أن تتجاوز كونها أدوات استثمارية بحتة، وتندمج فعليًا في البنية التحتية المالية السائدة.

أدت الولايات المتحدة إلى توفير غطاء تنظيمي وسيولة لصناعة العملات المشفرة، وأطلقت صراع النفوذ على الدولار الرقمي. بينما تختبر دول ومناطق أخرى قدرات أساسية مختلفة: هل يمكن للعملات المشفرة أن تتصل بسلاسة مع العملات القانونية المحلية، والحسابات البنكية، والمدفوعات التجارية، وتأسيس قواعد تنظيمية سوقية قابلة للتنفيذ.

ربما نحتاج إلى إعادة تعريف معايير انتشار العملات المشفرة عالميًا. صندوق ETF الخاص بالبيتكوين هو مجرد قناة إضافية للمستثمرين لتخصيص الأصول، بينما استقرار العملة المحلية بشكل منظم يمكن المستخدمين من الاحتفاظ مباشرة بالعملة القانونية لبلدهم على السلسلة.

السماح للبنك المركزي بفتح حسابات بشكل متوافق مع المؤسسات المشفرة يفتح جسرًا لدمج الصناعة مع النظام المصرفي الرسمي. ETF يعترف فقط بكون العملات المشفرة فئة أصول، لكن العملات المستقرة المحلية، وولوج البنوك، هي الاختبارات الحقيقية لقدرة العملات المشفرة على التطور إلى بنية أساسية مالية عامة قابلة للاستخدام.

كل شيء لا يزال في مرحلة التجربة المبكرة. لا تزال BILS بحاجة إلى إصدار رسمي وتطبيق عملي؛ ويحتاج باكستان إلى تطوير كيانات مرخصة، وبناء علاقات بنكية مستقرة. مناطق أخرى تتقدم أيضًا: تنتظر كيانات إصدار العملات المستقرة المرخصة في هونغ كونغ بدء التشغيل الرسمي؛ والإمارات، وكوريا، واليابان، والمملكة المتحدة، والاتحاد الأوروبي، تعمل على تنفيذ أجزاء مختلفة من منظومة الانتشار الشاملة، بما في ذلك الرموز المدفوعة، والمدفوعات التجارية، وتنظيم السوق، وتصاريح الدخول، وقواعد إدارة المخاطر والامتثال.

لا تزال الإمارات بحاجة إلى توضيح العلاقة بين إصدار رموز الدرهم وتسجيل البنك المركزي. لكن الاتجاه أصبح أكثر وضوحًا: بحلول 2026، يتركز التركيز الفعلي لصناعة العملات المشفرة بشكل متزايد على دمج الأصول الرقمية مع العملات القانونية، والبنوك، والتجار، وأنظمة التسوية بشكل عميق.

العملات القانونية المحلية والخدمات البنكية

قالت Bits of Gold إن BILS المعتمدة ستُصدر في البداية على منصة سولانا، مع شركاء تجريبيين يشملون Fireblocks، وQEDIT، وEY، ومؤسسة سولانا.

أهميتها على المستوى السياسي تكمن في تحويل العملة المحلية إلى سلسلة على البلوكشين. يربط BILS الشيكل بسوق العملات الرقمية المدعوم بشكل رئيسي بالعملات المستقرة بالدولار، ويطرح سؤالًا: هل يمكن للعملة الوطنية أن تحصل على نسخة قابلة للبرمجة دون أن تُسلم كامل طبقة الدفع للرموز بالدولار؟

وراء ذلك، صراع على السيادة النقدية. العملات المستقرة بالدولار أصبحت الوسيلة الأساسية لتسوية المعاملات في سوق العملات المشفرة؛ وإذا تم إصدار وتعميم عملة مستقرة بالشيكل بنجاح، يمكن لإسرائيل بناء قناة دفع لعملتها على نفس البنية التحتية للسلسلة. قيمتها لا تكمن في الشعبية السوقية، بل في مدى رغبة المحافظ، والبورصات، ووكالات الدفع، والجهات التنظيمية في الاعتماد عليها واستخدامها على المدى الطويل.

أما باكستان، فهي تكمل الحلقة الحاسمة لربط البنوك. ألغى البنك المركزي الباكستاني الحظر القديم لعام 2018، وسمح للكيانات الخاضعة لرقابة البنك المركزي بفتح حسابات بنكية للشركات والأفراد المرخصة لخدمات الأصول الافتراضية. كما اشترط أن تلتزم جميع البنوك بمعايير إدارة المخاطر، وتوثيق البيانات، ومراقبة الأموال، وفحص مخاطر المستخدمين، مع الالتزام الصارم بإطار تنظيم الأصول الافتراضية الوطني.

هذا يغير تمامًا بيئة عمل المؤسسات المشفرة المرخصة. الحسابات البنكية هي البنية التحتية الأساسية للنظام المالي، وتحدد بشكل مباشر قدرة المؤسسات على إدارة أموال العملاء، وتسوية الأموال، وإجراء عمليات التدقيق، ودمج المعاملات في نظام الرقابة.

في باكستان، التي تتصدر العالم في انتشار العملات المشفرة على السلسلة، فإن الوصول إلى البنوك سيحدد ما إذا كانت الصناعة ستظل في التداول غير الرسمي غير المنظم، أو ستتجه نحو مرحلة التطوير المنظمة والشفافة.

أما هونغ كونغ، فهي تتبع مسار إصدار التراخيص قبل تطبيق الأعمال. في 10 أبريل، منحت هيئة النقد في هونغ كونغ ترخيص إصدار العملات المستقرة لمؤسستين: أنتور فنانس، وبنك HSBC هونغ كونغ، وبدأ سريان الترخيص في نفس اليوم. هذا يمثل خطوة من التخطيط السياسي إلى مرحلة تنفيذ المؤسسات المرخصة، مع انتظار إطلاق الأعمال رسميًا وتعميم المستخدمين.

بحلول 2026، تتضح ملامح البنية التحتية الأساسية للعملات المشفرة في جميع أنحاء العالم:

البرازيل، سنغافورة، تايلاند، والفلبين تتقدم أيضًا في تنظيم العملات المشفرة، من تراخيص الأصول الافتراضية، وتنظيم العملات المستقرة، إلى عمليات التوكن، والمدفوعات العابرة للحدود، وخدمات الحفظ البنكي.

اللوائح التنظيمية تصبح بنية تحتية مالية جديدة

الإطار التنظيمي نفسه يتطور ليصبح بنية تحتية أساسية للصناعة.

تخطط هيئة الأوراق المالية اليابانية لترقية تنظيم الأصول المشفرة من قانون خدمات الدفع إلى قانون الأوراق المالية، مع تعزيز الإفصاح عن المعلومات، وإدارة المخاطر، ومراقبة التلاعب بالسوق، والحد من التداول الداخلي، وتوسيع صلاحيات الرقابة وحماية المستخدمين. هذا يعني أن الأصول المشفرة ستُدرج ضمن نظام تنظيمي مالي صارم، مع ربط شروط الدخول بالامتثال المستمر والمساءلة.

كما يثبت أن التصميم التنظيمي هو نوع من البنية التحتية الأساسية. السوق يعتمد على القوانين التي تحدد حقوق الدخول، وحقوق الحفظ، وحدود التسويق، والمسؤولية القانونية عن سلوكيات التداول.

كما تعمل المملكة المتحدة على بناء نظام تنظيمي بشكل ثابت. من 30 سبتمبر 2026 إلى 28 فبراير 2027، ستُفتح طلبات تراخيص جديدة للأعمال المشفرة، وسيصبح النظام ساريًا رسميًا في 25 أكتوبر 2027، مع تنفيذ قواعد الترخيص، والمراقبة المستمرة، وحقوق المستهلك، وحفظ الأصول، والرقابة على إدارة المخاطر، وقواعد مكافحة التلاعب بالسوق.

قانون MiCA الخاص بالاتحاد الأوروبي قد تم تطبيقه بالكامل، وأسس نظامًا موحدًا لقواعد العملات المشفرة، يغطي الشفافية، والإفصاح الإجباري، ودخول المؤسسات، والمراقبة اليومية، وحماية المستهلك، واستقرار السوق، والعدالة المالية.

التنظيم العالمي لم يعد مقتصرًا على دولة واحدة، بل هو تنسيق متعدد المناطق. وأهم تغيير في 2026 هو أن القواعد التنظيمية ستبدأ في تحديد ما إذا كانت المنتجات المشفرة يمكن أن تدخل القنوات المالية الرسمية السائدة.

أطلقت الإمارات إطار تنظيم رموز المدفوعات، وأعلنت قائمة المؤسسات المرخصة؛ كما أُعطيت موافقات لعدد من المؤسسات المالية لإصدار عملة الدرهم المستقرة DDSC، للاستخدام في المدفوعات المؤسسية، والتسوية، وإدارة صناديق الأموال، والتسوية التجارية العابرة للحدود. حاليًا، يقتصر التطبيق على السيناريوهات المؤسسية، مع انتظار التوسع إلى السوق الواسعة.

كوريا الجنوبية أضافت أيضًا عنصر المدفوعات التجارية. في مارس، توصلت Crypto.com وKG Inicis إلى تعاون لدمج المدفوعات المشفرة في شبكة واسعة من التجار، لخدمة السياح الأجانب والمستخدمين المحليين، مع خيار قبول العملات القانونية أو الرقمية. كما تتعاون K Bank مع Ripple لاختبار المدفوعات العابرة للحدود، لاستكشاف دمج النظام المصرفي مع قنوات الدفع المشفرة. الهدف من هذه المبادرات هو توسيع تطبيقات العملات المشفرة من مجرد استثمار إلى عمليات الدفع، والتحويلات العابرة للحدود، والاستخدام اليومي.

التنفيذ هو الامتحان النهائي

لا تزال الرواية المركزية حول أمريكا قوية، نظرًا لحجم السوق الضخم. حتى 29 أبريل، بلغ إجمالي القيمة السوقية للعملات المشفرة حوالي 2.59 تريليون دولار، مع قيمة البيتكوين حوالي 1.56 تريليون دولار. لا تزال العملات المستقرة بالدولار تهيمن على السيولة السوقية، حيث يبلغ حجم تداول USDT على مدار 24 ساعة حوالي 111.5 مليار دولار، وUSDC حوالي 47.84 مليار دولار.

الحجم الضخم يضمن أن السياسات الأمريكية ونظام التسوية بالدولار يظلان محور الاهتمام العالمي. الصراع على استقرار العملات الرقمية المدعوم بـ CLARITY هو في جوهره سباق على السيطرة الاقتصادية على الدولار الرقمي. سيولة الدولار لا تزال الركيزة الأساسية للبنية التحتية العالمية للعملات المشفرة، ولا يمكن استبدالها.

لكن البيانات الفعلية للاستخدام بدأت تعيد تعريف المعايير. تظهر بيانات Chainalysis أن حجم التدفق الاقتصادي الحقيقي للعملات المستقرة عالميًا بلغ 28 تريليون دولار في 2025، ومن المتوقع أن يرتفع إلى 719 تريليون دولار بحلول 2035، وربما يقترب من 1500 تريليون دولار في سيناريو متفائل. على الرغم من أن هذه التوقعات تعتمد على نماذج، إلا أنها تشير إلى اتجاه واضح: قيمة العملات المستقرة تتوسع من كونها ضمانات تداول إلى بنية تحتية للدفع، وصناديق الشركات، والتسوية العابرة للحدود.

السوق الناشئة هي مركز هذه التحولات. تظهر قائمة انتشار العملات المشفرة العالمية من Chainalysis أن الهند تتصدر، تليها الولايات المتحدة، باكستان، فيتنام، والبرازيل، مع انتشار عبر جميع فئات الدخل. المفتاح للانتشار المستدام هو قنوات التمويل، ووضوح التنظيم، وتطوير البنية التحتية المالية والرقمية، وهو ما تركز عليه حالياً اختبارات باكستان، وإسرائيل مع العملات المستقرة المحلية.

كما حذر صندوق النقد الدولي من المخاطر، حيث إن التدفقات العابرة للحدود للعملات المستقرة قد تؤثر على سعر الصرف، وتؤدي إلى تدهور العملة المحلية، وارتفاع علاوة الدولار، وتقلبات السوق بشكل عام. ببساطة، عندما تتعمق العملات المستقرة في سوق الصرف الأجنبي، ستزداد تأثيراتها بشكل كبير، مما يفتح بابًا لمناورات سياسية جديدة.

المفارقة أن العملات المستقرة المحلية يمكن أن تحافظ على مكانة العملة الوطنية في النظام المالي على السلسلة؛ وولوج البنوك يدمج المؤسسات المشفرة في النظام التنظيمي؛ ومدفوعات التجار تخرج العملات المشفرة من كونها أدوات استثمار، إلى أدوات دفع يومية، وتسهيل التحويلات العابرة للحدود. لكن كل قناة جديدة تفرض متطلبات أعلى على إدارة الاحتياطيات، وآليات السحب، ومكافحة غسيل الأموال، والتلاعب بالسوق، وإدارة مخاطر سعر الصرف.

الوضع الراهن واضح: مع دخول صناديق ETF الأمريكية واحتراف وول ستريت، أصبحت العملات المشفرة أدوات استثمارية، مما يقلل من عتبة تخصيص الأصول للمستثمرين؛ لكن الاختبار الحقيقي للانتشار، وهو الأصعب، يتطلب أن تتصل بشكل حقيقي مع العملات المحلية، والحسابات البنكية، والمدفوعات التجارية، وأسواق الصرف الأجنبي.

كل شيء لا يزال في مراحله المبكرة. تنتظر BILS الإصدار الرسمي وتطبيق المستخدمين؛ وتنتظر باكستان أن تتصل المؤسسات المرخصة فعليًا بالنظام البنكي؛ وتنتظر المؤسسات الجديدة في هونغ كونغ إطلاق الأعمال؛ وتنتظر اليابان، والمملكة المتحدة، والاتحاد الأوروبي أن تختبر القواعد التنظيمية في ظل ظروف السوق القصوى؛ وتحتاج الإمارات إلى إكمال قواعد الإصدار والتسجيل؛ وكوريا إلى أن تظهر المدفوعات التجارية حجم معاملات حقيقي.

إذا نجحت هذه التجارب جميعها، فإن المشهد العالمي للعملات المشفرة لن يكون بقيادة أمريكا فقط، بل سيكون نظامًا إقليميًا يتفاعل ويتكامل مع الأطر التنظيمية المحلية، ويخلق بيئة مالية إقليمية تعتمد على الأصول الرقمية. وإذا لم تسرِ التجارب كما هو متوقع، فسيظل الدولار وسوق رأس المال الأمريكي يهيمنان على مسار الصناعة.

السباق الحقيقي القادم لن يكون على حجم السوق، بل على مدى التطبيق الحقيقي والانتشار الفعلي.