La última semana de abril de 2026 marcó un momento decisivo en la historia de la minería de Bitcoin, con dos transacciones que señalaron un importante punto de inflexión para el sector.
El 28 de abril (hora local), la empresa minera Core Scientific, que cotiza en Nasdaq, anunció oficialmente que convertirá su instalación minera de Bitcoin de 300 MW en Pecos, Texas, en un campus de centros de datos de IA de 1,5 GW. Se espera que la primera tanda de salas de datos entre en funcionamiento a principios de 2027. Para respaldar este ambicioso plan, la compañía completó la fijación de precio y emisión de pagarés sénior garantizados por un valor de 3 300 millones de dólares (cupón del 7,750 %, vencimiento en 2031). Sumado a una línea de crédito previamente asegurada de 1 000 millones de dólares de Morgan Stanley, la financiación total supera ahora los 4 000 millones de dólares.
Casi al mismo tiempo, una filial de la destacada minera Hut 8 fijó el precio de pagarés sénior garantizados por 3 250 millones de dólares (cupón del 6,192 %, vencimiento en 2042) para financiar la construcción de un centro de datos de IA de 245 MW en el campus River Bend, en St. Francisville, Luisiana. Este proyecto ya ha firmado un contrato de arrendamiento de 15 años y 7 000 millones de dólares con el proveedor de servicios en la nube Fluidstack, con garantías de pago de alquiler proporcionadas por Alphabet, la empresa matriz de Google. Fitch y S&P asignaron una calificación de grado de inversión "BBB-" a los bonos, algo extremadamente inusual en la historia de la minería de criptomonedas.
Estas operaciones no son hechos aislados. Si ampliamos la perspectiva al primer trimestre de 2026, el panorama es más amplio: el hashrate total de la red de Bitcoin registró su primer descenso trimestral desde 2020, cayendo aproximadamente entre un 4 % y un 6 %. Las empresas mineras que cotizan en bolsa vendieron más de 32 000 BTC en un solo trimestre, un nuevo máximo histórico. El valor total de los contratos de IA/HPC anunciados por mineros superó los 7 000 millones de dólares.
En conjunto, estas señales apuntan a un tema central: la minería de Bitcoin está experimentando un cambio de paradigma, pasando de "máquinas de minería de criptomonedas" a "proveedores de infraestructura de computación para IA".
Del impacto del halving al giro estratégico del sector
Para comprender la magnitud y urgencia de esta transformación, es necesario repasar el colapso del modelo de rentabilidad del sector.
En abril de 2024, Bitcoin vivió su cuarto halving, reduciendo las recompensas por bloque de 6,25 BTC a 3,125 BTC, lo que recortó de golpe los ingresos por bloque de los mineros. Contrariamente a lo que algunos esperaban, el hashrate de la red no cayó abruptamente tras el halving. Por el contrario, siguió aumentando, alcanzando un máximo histórico de unos 1 160 EH/s a finales de 2025. La combinación de un hashrate en ascenso y recompensas reducidas significó que cada unidad de hashrate generaba cada vez menos bitcoins.
La verdadera crisis de rentabilidad estalló en el cuarto trimestre de 2025. Según el informe de minería de CoinShares del primer trimestre de 2026, el coste medio ponderado en efectivo para minar un solo bitcoin para los mineros públicos se disparó hasta unos 79 995 dólares, mientras que el precio de Bitcoin oscilaba entre 68 000 y 70 000 dólares. Esto suponía una pérdida contable de unos 19 000 dólares por cada BTC minado.
A principios de 2026, el hashprice (ingreso por unidad de hashrate) cayó aún más, hasta situarse en torno a los 28–30 dólares por PH/s al día, un mínimo histórico tras el halving. CoinShares estima que aproximadamente el 15 %–20 % de los equipos mineros a nivel mundial operaban en pérdidas.
Ante esta presión financiera, los mineros cambiaron de forma fundamental sus estrategias de asignación de capital. La oleada de acuerdos de infraestructura de IA observada en el primer trimestre de 2026 no fue una reacción impulsiva, sino una respuesta colectiva a esta crisis de rentabilidad.
La siguiente cronología destaca los hitos clave de esta transformación:
| Fecha | Evento |
|---|---|
| Abril 2024 | Cuarto halving de Bitcoin, la recompensa por bloque baja a 3,125 BTC |
| Q4 2025 | El coste medio ponderado de minado sube a ~79 995 $ por BTC |
| Finales de 2025 | El hashrate de la red alcanza ~1 160 EH/s, máximo histórico |
| Ene–Mar 2026 | El hashprice cae a 28–30 $/PH/s/día, 15 %–20 % de mineros no rentables |
| Q1 2026 | El hashrate de la red cae un 4 %–6 % desde principios de año, primera bajada en un primer trimestre en seis años |
| Q1 2026 | Los mineros públicos venden colectivamente más de 32 000 BTC, nuevo récord trimestral |
| Marzo 2026 | Core Scientific asegura una línea de crédito de 1 000 millones de dólares de Morgan Stanley |
| 21–23 de abril de 2026 | Core Scientific fija el precio de pagarés sénior garantizados por 3 300 millones de dólares |
| 27–28 de abril de 2026 | Hut 8 fija el precio de pagarés garantizados de grado de inversión por 3 250 millones de dólares |
| 28 de abril de 2026 | Core Scientific anuncia oficialmente el plan de centro de datos de IA de 1,5 GW en Pecos |
Análisis de los tres pilares de la transformación minera
Diferencias fundamentales en las estructuras de financiación
Las dos financiaciones de Core Scientific y Hut 8 representan caminos de capital claramente distintos, un prisma clave para entender la divergencia del sector.
El bono de 3 300 millones de dólares de Core Scientific es un bono de alto rendimiento ("bono basura"), reflejando un mayor riesgo crediticio y un coste de financiación más elevado. La compañía aseguró un contrato de alojamiento de 12 años y 10 000 millones de dólares con el proveedor de nube de IA CoreWeave como base para el repago. Durante la transición, Core Scientific continuó vendiendo sus tenencias de bitcoin para complementar el flujo de caja: su saldo de BTC pasó de 2 537 a finales de 2025 a menos de 1 000, y la empresa prevé vender la mayor parte de su bitcoin restante a lo largo de 2026.
Por el contrario, el bono de 3 250 millones de dólares de Hut 8 recibió una calificación de grado de inversión "BBB-", lo que resultó en costes de financiación significativamente menores. Esta calificación fue posible principalmente gracias a las garantías de pago de Alphabet y la previsibilidad de los flujos de caja asegurados por un arrendamiento fijo de 15 años. El bono utiliza una estructura de financiación de proyectos, sin recurso para la matriz Hut 8 Corp., aislando el riesgo financiero del proyecto a nivel de filial.
Comparativa directa:
| Dimensión | Core Scientific | Hut 8 |
|---|---|---|
| Tamaño de la emisión | 3 300 M$ en pagarés + 1 000 M$ en crédito | ~3 250 M$ en pagarés |
| Tipo de bono | Sénior garantizado (alto rendimiento) | Sénior garantizado (grado de inversión) |
| Cupón | 7,750 % | 6,192 % |
| Vencimiento | 2031 (~5 años) | 2042 (~16 años) |
| Calificación crediticia | No grado de inversión | BBB- (Fitch/S&P) |
| Colocadores | — | Goldman Sachs, J.P. Morgan, Morgan Stanley |
| Capacidad del centro de datos | 1,5 GW (1 GW arrendable) | 245 MW |
| Cliente clave | CoreWeave (12 años/10 000 M$) | Fluidstack (15 años/7 000 M$, garantía Google) |
| Estructura de recurso | Obligación a nivel corporativo | Sin recurso a la matriz |
| Variación de BTC en balance | De 2 537 a menos de 1 000 | ~1 400 M$ en efectivo y reservas BTC |
La colocación conjunta de la deuda de Hut 8 por parte de bancos de inversión de primer nivel—Goldman Sachs, J.P. Morgan y Morgan Stanley—demuestra que las finanzas tradicionales respaldan ahora la transformación de los mineros hacia la IA con instrumentos financieros convencionales.
Factores estructurales detrás de la caída del hashrate
En el primer trimestre de 2026, el hashrate de la red Bitcoin cayó de unos 1 066 EH/s (media de 30 días) a principios de año a cerca de 1 004 EH/s, una bajada del 5,8 % según Hashrate Index, debida en gran parte a la desconexión masiva de equipos antiguos.
En perspectiva, la caída acumulada de aproximadamente el 4 % supone el primer descenso en un primer trimestre desde 2020, poniendo fin a cinco años consecutivos de crecimiento de dos dígitos.
Tres factores principales impulsaron este descenso: en primer lugar, un hashprice persistentemente bajo expulsó a mineros de gama media y baja de la red. En segundo lugar, algunos mineros reasignaron proactivamente recursos energéticos de la minería de Bitcoin al alojamiento de IA. En tercer lugar, la tormenta invernal "Fern" de finales de enero de 2026 provocó apagones generalizados en Texas y otros polos mineros, obligando a algunos mineros a reducir el consumo en virtud de acuerdos de respuesta a la demanda.
Cabe destacar que, a pesar del descenso temporal del hashrate, CoinShares sigue pronosticando un posible repunte hasta 1,8 ZH/s a finales de 2026, aunque esto depende en gran medida del futuro precio del BTC. Los analistas consideran que, salvo que el BTC recupere los 100 000 dólares, los mineros con costes elevados seguirán abandonando la red a un ritmo acelerado.
Magnitud y motivación de las ventas de BTC por parte de mineros
En el primer trimestre de 2026, los mineros públicos vendieron un récord de 32 000 BTC, un 42 % más que en el cuarto trimestre de 2025.
Existen dos motivaciones principales: ventas operativas (para cubrir electricidad, renovaciones de equipos y costes rutinarios, práctica estándar del sector) y ventas estratégicas (reducción deliberada de la exposición a BTC en balance para financiar inversiones en infraestructura de IA).
Por ejemplo, Riot Platforms vendió 3 778 BTC en el primer trimestre de 2026, muy por encima de su producción minera de solo 1 473 BTC en el trimestre, lo que indica que vendió tanto producción nueva como inventario. Sus tenencias de BTC pasaron de 19 233 un año antes a 15 680, atribuyendo la reducción a gastos de capital continuos.
Bitdeer adoptó una postura aún más agresiva: en abril de 2026 mantenía un saldo de BTC en cero, igualando semanalmente producción y ventas.
Core Scientific vendió 175 millones de dólares en bitcoin en una sola operación en marzo de 2026 y declaró que espera vender la mayor parte de sus tenencias restantes a lo largo del año.
Es importante destacar que esta oleada de ventas de mineros coincidió con un repunte de la compra institucional: las empresas cotizadas adquirieron más de 2 500 millones de dólares en BTC netos en una sola semana. Esta amplificación simultánea de compras y ventas está redefiniendo la dinámica de oferta y demanda en el mercado de Bitcoin, con la demanda institucional compensando el impacto de las ventas de mineros.
Análisis del sentimiento de mercado: consenso y controversia
Las opiniones sobre el giro colectivo de los mineros hacia la IA están marcadamente divididas entre los participantes del mercado.
Revalorización y mejora del flujo de caja
Este grupo, mayoritario entre los analistas de Wall Street, sostiene que los centros de datos de IA proporcionan ingresos contractuales a largo plazo denominados en dólares, en claro contraste con la extrema volatilidad de la minería de Bitcoin. Los contratos suelen abarcar de 10 a 15 años, con ingresos altamente predecibles y márgenes operativos en el negocio de alojamiento que alcanzan el 80 %–90 %.
Los 11 analistas que cubren Core Scientific la califican como "compra", con un precio objetivo mediano a 12 meses de 26,48 dólares. Las acciones de CORZ se han disparado más de un 200 % en el último año, incluso cuando Bitcoin cayó alrededor de un 11 %, interpretándose la descorrelación del valor de la acción respecto al BTC como una recompensa del mercado a la narrativa de transformación.
La acción de Hut 8 subió en torno al 478 % en el último año. Arete Research inició cobertura con calificación de "compra" y un objetivo de 136 dólares, BTIG elevó su objetivo a 90 dólares y Benchmark reiteró su recomendación de compra y objetivo de 85 dólares. Piper Sandler calificó a HUT como el mejor minero en su universo de cobertura.
Agujeros negros de capex y riesgos de entrega
No todas las voces son tan optimistas. Matt Schultz, CEO de CleanSpark, lanzó una clara advertencia en la conferencia "Bitcoin 2026": reconvertir una instalación minera en un centro de datos de IA eleva el coste por megavatio de unos 500 000 dólares a 10–12 millones, más de 20 veces más. La plantilla pasa de aproximadamente una persona por cada 10 MW a ocho. Más aún, los principales proveedores de nube imponen condiciones de arrendamiento extremadamente estrictas: retrasos de incluso un solo día pueden activar penalizaciones equivalentes a los ingresos de un año entero de contrato.
Schultz advirtió al sector de no centrarse únicamente en el impulso a corto plazo del precio de la acción por los anuncios de contratos, ignorando los enormes retos de la entrega real.
La investigación de CoinShares también señala que algunos mineros híbridos han visto dispararse sus costes totales de producción de BTC debido a las inversiones en IA, asumiendo además grandes deudas. Por ejemplo, IREN tiene 3 700 millones de dólares en deuda convertible y TeraWulf acumula una deuda total de 5 700 millones, cargas que pesan incluso antes de que se materialicen los ingresos.
Seguridad a largo plazo de la red de minería
El debate más profundo gira en torno a la seguridad de la red de Bitcoin. Un descenso del hashrate, en teoría, reduce el coste de atacar la red. Si los principales mineros siguen desviando recursos de la minería al alojamiento de IA, el crecimiento futuro del hashrate podría verse estructuralmente limitado.
Sin embargo, CoinShares ofrece un contrapunto: a medida que los mineros con costes elevados salen del mercado, la rentabilidad de los que permanecen puede mejorar, ya que el mecanismo de ajuste de dificultad reduce automáticamente la dificultad de minado. Además, la diversificación geográfica del hashrate—impulsada por nuevos polos como Paraguay (4,3 %), Etiopía (2,5 %), Emiratos Árabes Unidos y Omán (cada uno en torno al 3 %)—podría reforzar la resiliencia de la red.
Análisis de impacto sectorial: tres efectos de transmisión
Impacto en la seguridad de la red de Bitcoin y la distribución del hashrate
El impacto directo de la caída del hashrate sobre la seguridad de la red es doble. A corto plazo, un hashrate menor reduce el umbral teórico de coste para un ataque del 51 %. Sin embargo, en la práctica, el coste económico de adquirir la mayoría del hashrate sigue siendo astronómico: incluso con los actuales ~1 000 EH/s, la inversión necesaria en equipos y electricidad es inmensa.
Más relevante es el cambio estructural en la distribución geográfica del hashrate. A cierre del primer trimestre de 2026, Estados Unidos lidera con una cuota del 37,4 % (~375 EH/s), seguido de Rusia con el 16,9 % y China con el 12 %. Estos tres países concentran en torno al 65 % del hashrate mundial, lo que indica una concentración persistente. Sin embargo, el auge de nuevas regiones mineras es significativo: Paraguay, aprovechando la energía hidroeléctrica barata (0,033 $/kWh), ha alcanzado el 4,3 %, y Etiopía, Emiratos Árabes Unidos y Omán también crecen rápidamente.
Si se aprueba, la ley "Mined in America Act" propuesta por senadores republicanos podría incentivar el retorno de la fabricación de hardware minero a Estados Unidos, desafiando el statu quo actual, donde cerca del 97 % de los equipos especializados se producen en empresas vinculadas a China.
Impacto en la estructura de activos y modelos de negocio de los mineros
Los balances de los mineros están experimentando una transformación histórica. Antes, sus principales activos eran tenencias de bitcoin y equipos de minería. En adelante, una parte creciente de los activos de los mineros estará compuesta por bienes raíces de centros de datos, contratos energéticos y acuerdos de alojamiento a largo plazo.
En el lado de los ingresos, algunos mineros líderes ya obtienen entre el 30 % y el 39 % de sus ingresos de fuentes relacionadas con IA (Core Scientific alcanza el 39 %), con previsiones de llegar al 70 % a finales de 2026. Esto implica una transición de "productores y tenedores de bitcoin" a "operadores de infraestructuras centrados en el alquiler de computación, con la minería como negocio secundario".
Impacto en la presión vendedora de tokens y la oferta-demanda del mercado
Las ventas masivas de BTC por parte de mineros generan una presión vendedora adicional a corto plazo. Sin embargo, estructuralmente, estas ventas son "anticipadas": los mineros están liquidando inventario acumulado, no la producción futura. Una vez que el inventario alcance los niveles objetivo, la presión vendedora debería disminuir significativamente.
Más relevante aún, la compra institucional concentrada está redefiniendo la oferta y demanda del mercado. Las compras netas semanales de instituciones, superiores a 2 500 millones de dólares, igualan o superan las ventas trimestrales de mineros (~2 200 millones). El poder de fijación de precios en el mercado de bitcoin está pasando de los mineros a los inversores institucionales.
Conclusión
En el primer trimestre de 2026, la minería de Bitcoin se encuentra en una encrucijada. El primer descenso del hashrate en seis años, la venta récord de 32 000 BTC y más de 7 000 millones de dólares en financiación conjunta para infraestructura de IA por parte de Core Scientific y Hut 8 no son hechos aislados, sino facetas interconectadas de una transformación estructural.
El paso de "máquinas de minería de criptomonedas" a "proveedores de infraestructura de computación para IA" apenas comienza. Su éxito final dependerá de tres variables clave: la entrega y eficiencia operativa real de los centros de datos de IA, la evolución futura del precio de bitcoin y la capacidad de los mineros para equilibrar la expansión agresiva con la disciplina financiera.
El resultado de este "giro definitorio del siglo" no solo determinará el destino de un grupo de empresas cotizadas, sino que también tendrá un profundo impacto en la base de seguridad de la red de Bitcoin y en el papel de la minería de criptomonedas en la economía digital global.
