Antes del Breakout: cómo el capital redefinió el valor de las criptomonedas para 2026, del invierno a la infraestructura

TLDR

2025 no fue un “reinicio del mercado alcista”, sino una recapitalización impulsada por la calidad. La financiación se disparó hasta $30B+YTDbyQ4(with$13B en Q3) tras el mínimo de 2024 (~9 000 millones USD), pero el número de operaciones no creció de forma relevante, lo que refleja tickets mayores, más selectivos y una fuerte concentración en los extremos. Los inversores se volcaron en infraestructuras preparadas para el cumplimiento normativo (pagos/stablecoins/RWA, infraestructura, trading regulado y mercados de información), mientras que las narrativas de consumo perdieron peso. El mapa geográfico se vuelve multipolar, con hubs de licencias cada vez más relevantes fuera de EE. UU. La clave ahora: dónde se está consolidando la nueva infraestructura institucional “por defecto” y quién controlará la distribución en 2026.

1. Total Capital Invested and Deal Count

$12Bintocryptostartups\text{–}a-72$12 000 millones USD en startups cripto, un -72 % respecto a 2022, tras el pinchazo de las valoraciones infladas de 2021–2022. Se cerraron más de 1 500 operaciones en 2023. En 2024, el mercado tocó fondo: la inversión total en VC cripto cayó a 9 000 millones USD (descenso interanual del -28 %), y el número de operaciones se redujo levemente a unas 952. La financiación se aceleró especialmente en la segunda mitad de 2024: en Q4, por ejemplo, se movieron 3 200 millones USD en 261 operaciones, un 46 % más de capital que en Q3 pese a un descenso del 13 % en el número de deals, al concentrarse los inversores en tickets mayores.

2025 ha sido el año del resurgimiento del capital. Para el Q4 de 2025, la financiación acumulada anual superó los $30B,alreadysurpassing2024\text{’}stotalby$30 000 millones USD, ya superando el total de 2024 por 21 000 millones. La inversión trimestral marcó máximos plurianuales; por ejemplo, Q3 2025 registró por sí solo unos 13 000 millones USD, el mayor trimestre desde Q1 2022. Esto se debió en parte a un puñado de megaoperaciones, que distorsionaron el promedio agregado sin modificar la tendencia de fondo. Incluso descontando estos extremos, la financiación de Q1–Q3 2025 fue aproximadamente el doble del mismo periodo de 2024.

En contraste, el número de operaciones en 2025 no creció proporcionalmente; algunos datos incluso sugieren estancamiento o descenso frente a 2024. Por ejemplo, en 2025 YTD hay unas 800 operaciones de VC en startups, una caída del 13 %. El tamaño medio de las operaciones aumentó por ello. En resumen, el auge de capital en 2025 se debió a tickets mayores, no a más startups financiadas.

Momentum trimestral: El ritmo se aceleró en el primer semestre de 2025. Q1 alcanzó unos $4.8B(highestsinceQ32022),andalthoughQ2dippedto$4 800 millones USD (máximo desde Q3 2022), y aunque Q2 bajó a ~2 000 millones (tras el efecto Binance en Q1), Q3 2025 rebotó un 47 % hasta los 13 000 millones USD.

En otras palabras, a mediados de 2025 el ritmo trimestral de inversión en venture cripto ya igualaba los niveles de principios de 2022.

2. Deal Size Distribution

La distribución de tamaños en 2023–2025 muestra un giro claro hacia rondas mayores. En 2024, las operaciones por debajo de 10 millones USD supusieron más del 75 % de la actividad total, con el tramo de 5–10 millones acaparando cerca del 76 %. En 2025, la cuota de deals <10 millones cayó al 61 %, mientras el crecimiento se concentró en los segmentos de 10–50 millones y superiores a 50 millones, reforzando una estructura de “mancuerna”: la actividad early-stage sigue en rondas <5 millones, el tramo medio de 1–5 millones es cada vez más estrecho y crecen los tickets grandes en el extremo alto.

El cambio se explica por varios factores:

• Correlación por etapa: Las rondas late-stage supusieron ~45 % del capital total (o de operaciones, según criterio), mientras que las early-stage (Seed–Serie A) siguieron mayoritariamente por debajo de 10 millones USD. Para Q3 2025, un 10 % de todas las operaciones superaba los 50 millones (frente al 8 % de 2024), señalando el regreso de los grandes tickets.
• Correlación sectorial: Las megaoperaciones se concentraron en CeFi e infraestructura: exchanges, brókers y sistemas blockchain core captaron rondas de 100 millones USD o más. Por el contrario, los proyectos de entretenimiento, gaming y NFT permanecieron en los tramos bajos, típicamente por debajo de 5 millones.
• Correlación inversora: Las micro-rondas sub-1 millón USD procedieron sobre todo de business angels y fondos cripto de nicho, con menos operaciones lideradas por aceleradoras en 2025. En cambio, las megaoperaciones las lideraron grandes instituciones TradFi y corporate VCs.

En conjunto, el mercado se ha polarizado: la mayoría de operaciones sigue por debajo de 10 millones USD, pero un grupo reducido de deals superiores a 50 o 100 millones concentra una proporción desmesurada del capital total, condicionando las estadísticas agregadas aunque sean minoría.

3. Fundraising by Stage (Pre-Seed, Seed, Early-Stage, Late Stage, Undisclosed)

Pre-Seed

El peso de las rondas pre-seed se mantuvo sorprendentemente alto en 2023–2024, e incluso subió levemente en 2024, señal de una actividad fundadora constante pese al entorno adverso. Estas rondas fueron muy pequeñas en importe, aportando solo unos pocos puntos porcentuales al total, y a menudo con grants DAO o modelos de aceleradora. Los fondos nativos cripto continuaron apoyando equipos pre-seed por la opcionalidad barata, manteniendo el flujo activo.

Seed

La actividad seed se mantuvo estable en 2023–2025, aunque con tickets menores que en 2021. Aproximadamente el 65 % de los deals 2023–2024 fueron por debajo de 5 millones USD, acorde a los estándares Seed/Seed+. La mediana de ronda seed fue mejorando progresivamente (~2,5 a ~3 millones USD), señalando una tímida recuperación del apetito incluso aunque el peso del seed en el capital total cayó con la vuelta de las grandes rondas. En 2025, levantar seed fue algo más fácil pero exigía tracción real o pruebas técnicas, reemplazando la dinámica de ronda idea de 2021.

Early-stage (Strategic - Series A)

El early-stage estuvo limitado en 2023, ya que pocos proyectos de 2021–2022 tenían condiciones para levantar rondas completas. En 2024 mejoró el contexto: la mediana subió un 26 % hasta unos 4,8 millones USD y la mayoría de deals se situaron en el rango 10–50 millones. En 2025, el early-stage se aceleró al madurar los equipos surgidos en el bear market, sobre todo en infraestructura y DeFi, que pasaron a rondas de 10–50 millones. El early-stage siguió dominando en volumen (>24 % de los deals), pero su peso en el capital total bajó al 48 % y fue superado por el late-stage.

Late Stage (Series B+)

La financiación late-stage prácticamente desapareció en 2022–2023, cuando los fracasos post-unicornio alejaron a los inversores de crecimiento. El late-stage solo representó un 10–15 % del capital en 2023. El impulso volvió en 2024: en Q4, las Series B+ supusieron un 40 % del capital trimestral. El rebote pleno llegó en 2025: más de la mitad del capital del primer semestre fue a late-stage, aunque muy concentrado (una o dos docenas de deals explican ese 52 %). El early-stage siguió alto en operaciones, pero el late-stage dominó los volúmenes de financiación.

Undisclosed / Unknown Stage

En 2023, muchas compañías evitaron declarar la etapa para ocultar down-rounds o bridge financings, generando una categoría relevante de “Undisclosed”. Con la mejora del sentimiento en 2024–2025, los fundadores volvieron a etiquetar rondas, reduciendo la opacidad. Persistieron algunas rondas estratégicas (sobre todo exchanges), pero se clasificaron como late-stage por tamaño. En conjunto, 2025 trajo muchas menos rondas sin etapa, reflejando un mercado más sano y transparente.

Stage Skew & Rationales

La rotación de etapas entre 2023 y 2025 refleja dinámicas de mercado claras. En 2023, los inversores evitaron el riesgo en late-stage y se centraron en early-stage donde las valoraciones eran bajas y podían levantar extensiones de forma discreta. El capital late-stage cayó al 10–15 % del total y las Series A/B quedaron comprimidas en pequeñas rondas de extensión.
Con la mejora del sentimiento en 2024–2025, se reabrieron las rondas de crecimiento. En Q2 2025, el 52 % del capital fluyó a deals avanzados, apoyados en mayor claridad regulatoria y fundamentales más sólidos. El ticket medio de late-stage se mantuvo estable (6,4 → 6,3 millones USD de 2023 a 2024), mientras que las medias de early-stage subieron a 4,8 millones, señalando confianza renovada antes de que las megaoperaciones de 2025 disparasen los promedios.
Lo esencial es que el early-stage no se debilitó. Los fondos cripto nativos mantuvieron la actividad pre-seed y seed en 2023–2024, y aplicaron en 2025 una estrategia “de mancuernas”: pipelines pre-seed activos combinados con concentración de capital en late-stage. Las Series A/B, casi inexistentes en 2023, volvieron a crecer en 2025 con el regreso de equipos bear-market más maduros.
En síntesis: 2023 = supervivencia early-stage, 2024 = primer rebote late-stage, 2025 = recuperación plena de late-stage, y 2026 podría ser más equilibrado si el entorno macro lo permite.

4. Fundraising by Categories (Main-Categories) & Sector (Sub-Categories)

4.1. Main Categories:

En los últimos tres años, las preferencias sectoriales de los inversores han rotado sustancialmente, reflejando el cambio de narrativa en el sector. En el bull de 2021 las áreas calientes fueron DeFi, NFTs/gaming y apps Web3 de consumo, mientras que en 2023–24 muchas de ellas quedaron relegadas en favor de la infraestructura core, servicios financieros básicos (stablecoins, custodia) y nuevas temáticas como real-world assets (RWA) o AI+crypto. Los datos muestran cambios claros en las categorías principales que captaron más capital en 2023, 2024 y 2025:

CeFi

CeFi tocó fondo tras FTX en 2023: la mayoría de rondas eran de rescate, la cuota sectorial se desplomó y CeFi pasó de ser el vertical top en 2021 al último lugar. El rebote comenzó en 2024, liderado por exchanges regulados en Asia y Oriente Medio y el mejor clima en EE. UU. tras el Congreso pro-cripto a finales de 2024.
En 2025, CeFi regresó al mercado con algunas rondas muy mediáticas, especialmente la de 2 000 millones de Binance, que infló considerablemente los totales del primer semestre. Excluyendo ese caso atípico, CeFi siguió por debajo de DeFi pero claramente en recuperación, con el capital concentrado en exchanges institucionales alineados con el cumplimiento normativo. Ejemplo de ello es la ronda de EDX…