Что представляет собой автоматизированный маркетмейкер (AMM)? Как функционирует эта система?

Автоматизированный маркет-мейкер: кратко

Автоматизированный маркет-мейкер (AMM) — это протокольная система, регулирующая торговые цены на децентрализованных биржах с помощью заранее заданных правил и алгоритмов. AMM позволяет торговать токенами из пула ликвидности по изменяющимся ценам, этот механизм обычно называют пулом ликвидности.

В основе любого AMM заложена математическая формула, которая определяет цену. Именно она задаёт стоимость актива при покупке или продаже через пул ликвидности. В отличие от классических бирж с книгой ордеров и маркет-мейкерами, AMM рассчитывает цену автоматически по алгоритму, делая сделки быстрыми и эффективными.

Главное новшество AMM — это обеспечение постоянной ликвидности без участия традиционных маркет-мейкеров или централизованных посредников. Такой подход делает процесс маркет-мейкинга доступным каждому — любой пользователь может внести ликвидность в торговую пару.

Принцип работы автоматизированного маркет-мейкера

Большинство AMM основаны на одинаковых принципах, хотя детали реализации могут различаться. В сделках с AMM ключевую роль играет состав пула. Система оценивает обмен на основании суммы сделки и моментально регулирует цену.

Механизм меняет цену токена пропорционально объёму обмена: чем больше сделка, тем выше цена за токен. Крупные сделки значительно сдвигают соотношение токенов в пуле.

Например, если пользователь хочет обменять большой объём токена A на токен B, AMM по мере обмена плавно увеличивает цену токена B. Это защищает пул от опустошения — за крупные сделки приходится платить больше. Такой эффект называют проскальзыванием.

Автоматизация AMM обеспечивает мгновенное исполнение сделок без необходимости искать встречную сторону, что делает протоколы максимально эффективными для мгновенной ликвидности.

Формула AMM: принципы ценообразования

Самый распространённый механизм — формула постоянного произведения: X * Y = K

• X = объём актива X
• Y = объём актива Y
• K = константа (X * Y)

Эта формула гарантирует неизменность произведения объёмов двух активов. При покупке токена X за токен Y объём X в пуле уменьшается, а Y — увеличивается, однако их произведение всегда остаётся прежним.

К примеру, если в пуле 100 токенов X и 100 токенов Y, то K равно 10 000. Если трейдер покупает 10 токенов X, пул автоматически регулирует количество Y, чтобы сохранить постоянное произведение. Такой математический принцип определяет обменный курс для каждой сделки.

Формула постоянного произведения задаёт ценовую кривую: чем сильнее разбалансирован пул, тем выше цена, что стимулирует арбитражёров выравнивать баланс пула и поддерживать цену вблизи рынка.

Роль провайдеров ликвидности

Крупнейшие провайдеры ликвидности в криптовалюте — это широкий круг участников: крипто-кредиторы, институциональные инвесторы стартапов и частные пользователи, ищущие доходность.

Поставщиком ликвидности на DEX может стать любой, кто хочет получать доход, размещая токены в пуле. В классических финансах маркет-мейкинг доступен только крупным игрокам, а DeFi делает этот процесс открытым.

В качестве поощрения DEX выплачивают поставщикам ликвидности комиссию с обменных операций в пуле. Обычно вознаграждение составляет около 0,25% от суммы сделки, хотя этот показатель зависит от протокола.

Поставщики ликвидности размещают пары токенов в равных стоимостных долях. Для участия в пуле ETH/USDC, необходимо внести одинаковую сумму ETH и USDC согласно текущему балансу пула. Взамен пользователь получает LP-токены, отражающие его долю, которые можно обменять обратно вместе с накопленными комиссиями.

Непостоянные потери и риски

Непостоянные потери — это разница в стоимости токенов, размещённых в пуле, по сравнению с простым хранением. Они возникают, если соотношение цен токенов изменилось после внесения в пул.

Потери считаются непостоянными, так как они фиксируются только при выводе средств. Если цены вернутся к прежнему соотношению, убытки исчезнут.

Торговые комиссии помогают компенсировать такие потери, делая предоставление ликвидности зачастую выгоднее обычного хранения токенов. Однако при резком расхождении цен непостоянные потери могут превысить комиссионный доход, приводя к чистому убытку.

Например, если вы предоставили ликвидность в пул ETH/USDC, а цена ETH удвоилась, выгоднее было бы просто держать ETH. Расчёт непостоянных потерь покажет, насколько меньше стала ваша доля, хотя комиссионный доход может частично или полностью покрыть разницу.

Ключевые типы AMM

1) AMM с постоянным произведением

Формула: X * Y = K

Модель обеспечивает сбалансированную стоимость пула. Такой AMM определяет, сколько токена X можно получить за Y, при этом произведение всегда остаётся постоянным.

Это самая проверенная и широко используемая модель AMM, впервые реализованная Uniswap. Благодаря простоте и эффективности она стала основой для большинства DeFi-протоколов. Формула даёт предсказуемое поведение цен и подходит для многих пар токенов.

2) AMM с постоянной суммой

Формула: X + Y = C

Модель также поддерживает постоянное значение, но за счёт сложения. Она подходит для активов с близкой стоимостью, поддерживая линейную динамику цен. Для активов с разными ценами формула неэффективна, так как не учитывает сильные колебания и может привести к исчерпанию пула.

AMM с постоянной суммой оптимален для пар стейблкоинов или токенов с фиксированным курсом (1:1), где важно минимальное проскальзывание.

3) Гибридный AMM

Гибридные AMM сочетают две формулы, используя преимущества обеих. Например, Curve Finance объединяет формулы постоянного произведения и суммы, чтобы создать оптимизированную ценовую кривую.

Этот подход даёт минимальное проскальзывание для сделок в определённом диапазоне (по принципу постоянной суммы) и предотвращает исчерпание пула благодаря механизму постоянного произведения при сильном изменении цены. Гибридные AMM особенно эффективны для торговли стейблкоинами и схожими активами.

4) Динамический AMM

Динамические AMM используют оракулы для получения цен токенов, интегрируя внешние рыночные данные в свой механизм. Оракулы — это надёжные источники данных из внешнего мира для блокчейна.

Динамические AMM могут настраивать ценообразование в соответствии с рыночными условиями, снижая возможности для арбитража и непостоянные потери. Такие модели — следующий шаг в развитии AMM, позволяющий решать ограничения чисто алгоритмического ценообразования.

Преимущества AMM

Децентрализованная структура

Главное преимущество AMM — возможность совершать сделки без посредников и разрешений. Для обмена токенов не требуется централизованная биржа. Это полностью соответствует принципам DeFi — отсутствие необходимости в доверии и цензуре.

AMM функционируют на смарт-контрактах в блокчейне, поэтому никто не может ограничить вашу торговлю, заморозить активы или потребовать KYC. Такой подход меняет саму структуру финансового рынка.

Круглосуточная доступность

Лучшие децентрализованные биржи открыты 24/7. AMM позволяют торговать в любое время, в отличие от традиционных рынков с рабочим графиком.

Постоянная доступность особенно важна для глобального крипторынка. Пользователи из любых стран могут торговать когда угодно, а протокол работает без участия человека.

Минимизация проскальзывания при высокой ликвидности

Ликвидность — это возможность быстро и выгодно торговать без сильного влияния на цену. Крупные пулы позволяют совершать сделки с минимальным проскальзыванием, особенно при средних объёмах.

Когда в пуле много токенов обеих валют, даже крупные обмены почти не влияют на курс. В таких случаях AMM могут конкурировать с централизованными биржами по большинству пар с большой ликвидностью.

Возможности заработка для провайдеров ликвидности

Любой пользователь может внести токены в пул и получать пассивный доход. Обычно поставщики ликвидности зарабатывают 0,25% с каждой сделки, что накапливается со временем.

Кроме торговых комиссий, многие протоколы предлагают вознаграждения через ликвидити-майнинг — например, управляющие токены или другие бонусы. Это создаёт дополнительные источники дохода и делает предоставление ликвидности популярной стратегией в DeFi.

Недостатки AMM

Непостоянные потери

Непостоянные потери возникают при размещении токенов в пуле вместо их хранения. Со временем цены токенов могут расходиться, что снижает итоговый доход.

Это главный риск для поставщиков ликвидности. Комиссии могут частично покрыть непостоянные потери, но при волатильности или быстром росте токена итоговая прибыль может быть ниже, чем просто от хранения. Перед размещением ликвидности важно уметь рассчитывать возможные потери.

Риск проскальзывания при обмене

При сделках через DEX цена токена растёт с увеличением объёма сделки. Проскальзывание — это разница между ожидаемой и фактической ценой исполнения.

Для крупных сделок относительно пула проскальзывание может быть существенным, что приводит к менее выгодным ценам. Трейдерам нужно учитывать допустимый уровень проскальзывания и, при необходимости, разбивать крупные сделки или использовать разные пулы для снижения влияния на цену.

Фронт-раннинг

Атаки фронт-раннинга характерны для крупных обменов на DEX. Злоумышленники отслеживают мемпул, замечают крупные сделки и размещают свои с повышенной комиссией газа, чтобы исполниться раньше.

Фронт-раннеры покупают токены до вашей сделки, а затем продают их по более высокой цене, спровоцированной вашей же транзакцией. Это позволяет им извлекать прибыль за счёт трейдера и представляет угрозу безопасности в DeFi.

Перспективы развития AMM

Децентрализованные биржи на AMM уже доказали свою эффективность для определённых задач и займут важное место в будущем DeFi. Технологии продолжают развиваться и решать существующие проблемы.

Дальнейший прогресс ожидается в двух сферах: кроссчейн-обмены и динамические AMM. Кроссчейн-протоколы позволят торговать между разными блокчейнами без мостов и обёрнутых токенов, расширяя ликвидность и торговые возможности.

Динамические AMM с оракулами и сложными алгоритмами смогут лучше решать проблему непостоянных потерь и обеспечивать более точные цены. Также вероятен рост моделей концентрированной ликвидности, когда провайдеры сами задают ценовые диапазоны для своего капитала и повышают его эффективность.

По мере развития технологии AMM будут становиться сложнее, но сохранят децентрализацию и открытый доступ, закрепляя за собой статус базовой инфраструктуры криптоиндустрии.

FAQ

Чем AMM отличается от традиционных бирж с книгой ордеров?

AMM позволяет торговать по любым ценам без фиксированных шагов, а биржи с книгой ордеров исполняют сделки только по определённым уровням. AMM использует автоматические пулы ликвидности и математические формулы для ценообразования; классические биржи — сопоставление покупателей и продавцов по конкретным ценам.

Как LP (поставщики ликвидности) зарабатывают в AMM?

Поставщики ликвидности получают доход от торговых комиссий, которые генерируются обменами в пуле, а также от роста стоимости токенов. Они получают свою долю комиссий пропорционально вкладу и могут дополнительно заработать на благоприятных изменениях цены.

Как возникает проскальзывание при торговле на AMM?

Проскальзывание возникает, если крупная сделка меняет объём активов в пуле, и итоговая цена исполнения отклоняется от ожидаемой. Чем больше сделка, тем больше проскальзывание и потенциальные потери.

Какие AMM-протоколы наиболее популярны (например, Uniswap и Curve)?

К популярным AMM-протоколам относятся Uniswap, Curve и Kyber Network. Они обеспечивают децентрализованную торговлю без централизованных бирж, позволяя создавать любые торговые пары.

Зачем AMM формула постоянного произведения (x*y=k)?

Формула постоянного произведения позволяет стабильно рассчитывать цены токенов в пуле, сохраняя их произведение при обменах. Это упрощает расчёты и предотвращает арбитраж, делая торговлю в децентрализованных протоколах автоматизированной и эффективной.

Какие риски несёт ликвидити-майнинг в AMM?

Ликвидити-майнинг в AMM связан с риском непостоянных потерь при изменении цен, проскальзыванием при обменах и рисками смарт-контрактов. Изменения цены токенов могут уменьшить доход. На прибыль влияют и баланс пула, и момент вывода средств.