¿Qué es un sistema alternativo de trading?

Resumen

Un sistema alternativo de trading (ATS) supone una evolución clave en los mercados financieros actuales, ya que ofrece un entorno de negociación menos regulado que las bolsas tradicionales. Estas plataformas han adquirido gran relevancia para inversores institucionales y grandes operadores que requieren flexibilidad y discreción en sus operaciones.

Las principales características de los sistemas alternativos de trading son:

• Un sistema alternativo de trading es una plataforma que opera bajo una regulación y supervisión menos estrictas que las bolsas convencionales, lo que permite mayor flexibilidad para ciertos tipos de operaciones.
• Estas plataformas son utilizadas principalmente por inversores institucionales y grandes operadores para negociar valores poco líquidos en grandes volúmenes, minimizando el impacto de mercado y las alteraciones de precio.
• Un ATS de criptomonedas se basa en principios similares a los sistemas alternativos de trading tradicionales, pero está especializado en activos digitales en lugar de valores convencionales, y representa la evolución de la tecnología ATS hacia la era blockchain.

¿Qué es un sistema alternativo de trading?

Un sistema alternativo de trading es una plataforma avanzada que conecta compradores y vendedores sin ajustarse a los procedimientos formales y la regulación de las bolsas tradicionales. A diferencia de las plataformas aprobadas por la SEC, los sistemas alternativos de trading operan bajo normas distintas y ofrecen un entorno único para el trading.

Estas plataformas desempeñan un papel esencial en los mercados financieros modernos al permitir a instituciones e inversores de gran tamaño negociar valores poco líquidos en grandes volúmenes. Su principal ventaja es permitir grandes operaciones sin afectar de forma significativa el precio de las acciones o valores en el mercado general, protegiendo así los intereses de los principales participantes.

En el sector de las criptomonedas, el panorama ha cambiado mucho. Aunque algunas plataformas cripto comenzaron como exchanges o intermediarios no registrados, la supervisión regulatoria se ha reforzado en los últimos años. La SEC exige ahora que las plataformas que listan tokens se registren como bolsas nacionales o cumplan con exenciones específicas. Este giro regulatorio ha hecho que el modelo ATS resulte cada vez más atractivo para las plataformas cripto que quieren mantener flexibilidad operativa y cumplir la normativa.

El atractivo de los sistemas alternativos de trading reside en su capacidad para ofrecer liquidez y oportunidades de negociación para activos que no cumplen los requisitos de cotización de las bolsas tradicionales, manteniendo un cierto nivel de supervisión para proteger a los participantes.

Tres tipos de sistemas alternativos de trading

Los sistemas alternativos de trading se dividen en tres grandes tipos, cada uno enfocado a necesidades y perfiles de participantes distintos:

Redes de comunicación electrónica

Las redes de comunicación electrónica (ECN) son sistemas informáticos que casan automáticamente órdenes de compra y venta de valores que no cotizan en bolsas formales. Representan un avance tecnológico en la infraestructura de trading, ya que permiten operaciones directas entre pares, sin intermediarios tradicionales.

Las ECN agregan órdenes de múltiples participantes y ejecutan los cruces por prioridad de precio y tiempo. Los traders pueden interactuar directamente, eliminando la intermediación tradicional. Este modelo de acceso directo suele traducirse en ejecuciones más rápidas y mejores precios.

Una de las ventajas clave de las ECN es la información de mercado que proporcionan, incluyendo precios y tamaños de órdenes en tiempo real, ayudando a tomar decisiones informadas. La mayoría de las ECN, sin embargo, cobran tarifas por operación, que pueden suponer un coste importante para traders activos. Pese a ello, ofrecen la ventaja de operar fuera del horario habitual, permitiendo reaccionar a eventos globales en tiempo real.

Dark pools

Los dark pools son sistemas alternativos de trading privados no accesibles al público general. Están dirigidos a grandes inversores institucionales que necesitan ejecutar operaciones de gran volumen sin revelar sus intenciones al mercado.

El objetivo de los dark pools es evitar la filtración de información que pueda provocar movimientos adversos en los precios. Cuando una institución compra o vende grandes cantidades, las órdenes públicas pueden desencadenar estrategias como el front-running. Los dark pools solucionan esto manteniendo la información de las órdenes confidencial hasta después de la ejecución.

Si bien los dark pools ofrecen privacidad y protección frente al impacto de mercado, presentan ciertos inconvenientes. La falta de transparencia previa implica menos descubrimiento de precios en comparación con otros sistemas alternativos de trading. Esta menor transparencia ha dado lugar a preocupaciones regulatorias sobre la equidad del mercado y la asimetría de información.

Redes de cruce de intermediarios

Las redes de cruce de intermediarios son sistemas alternativos de trading especializados que emparejan órdenes de compra y venta exclusivamente de intermediarios registrados. Permiten negociar valores no listados en bolsas formales y mantienen un alto nivel de supervisión regulatoria.

En este modelo, los intermediarios deben informar de sus órdenes a la red, que usa algoritmos para casar órdenes compatibles y ejecutar las operaciones. Ofrece un equilibrio entre la transparencia de las bolsas tradicionales y la privacidad de los dark pools, combinando discreción y cumplimiento normativo.

Sistema alternativo de trading vs dark pool

Comprender la diferencia entre sistemas alternativos de trading y dark pools es clave para quienes evalúan distintos espacios de negociación.

La diferencia básica está en la accesibilidad y la transparencia. Los sistemas alternativos de trading suelen estar abiertos al público y ofrecen información completa a los participantes: libros de órdenes, precios y volúmenes. Esta transparencia permite tomar decisiones informadas según las condiciones visibles.

En cambio, los dark pools son espacios privados de acceso restringido, normalmente reservados a inversores institucionales y grandes traders. Ocultan la información de las órdenes para evitar filtraciones y minimizar el impacto de mercado.

Otra diferencia relevante afecta a las tarifas. Los sistemas alternativos de trading suelen cobrar tarifas explícitas (de membresía, transacción o datos). Los dark pools a menudo no cobran tarifas directas, ya que pueden ser gestionados por intermediarios que obtienen ingresos por otros conceptos como el flujo de órdenes o el diferencial.

Sistema alternativo de trading vs exchange

Los exchanges de criptomonedas comparten similitudes con los sistemas alternativos de trading, pero existen diferencias clave:

Requisitos de registro SEC

Los sistemas alternativos de trading deben registrarse ante la SEC si negocian valores no listados en bolsas nacionales. Esto implica cumplir requisitos regulatorios y obligaciones de cumplimiento. En el entorno cripto, la normativa ha cambiado mucho: antes, los exchanges operaban sin registro, pero ahora los ATS cripto deben registrarse como intermediarios y cumplir la supervisión formal.

Volumen típico de órdenes

Otra diferencia importante es el tamaño de las operaciones. Los sistemas alternativos de trading gestionan bloques de gran volumen, a menudo por millones de dólares, reflejando su base de usuarios institucionales. Los exchanges cripto, en cambio, procesan volúmenes más pequeños, sirviendo a inversores minoristas e institucionales de distinto perfil.

Estructuras de tarifas

Los modelos de tarifas difieren notablemente. Los sistemas alternativos de trading suelen cobrar tarifas de uso y de transacción, en parte por los costes de cumplimiento. Los exchanges cripto emplean estructuras más sencillas, principalmente tarifas de transacción, generalmente más bajas que en los sistemas tradicionales.

Modelos de precios

Los exchanges cripto suelen aplicar el modelo de tarifas maker-taker, que es distinto al de los sistemas alternativos de trading tradicionales. En maker-taker, los que aportan liquidez al libro de órdenes (makers) pagan una tarifa, y quienes la retiran (takers) otra diferente, incentivando la liquidez. Los sistemas alternativos de trading suelen cobrar solo a los takers, en línea con su estructura y tipo de participantes.

Sistemas alternativos de trading de criptomonedas

Diversas plataformas cripto se han consolidado como sistemas alternativos de trading, combinando la tecnología blockchain con el cumplimiento normativo:

tZero

tZero es un sistema alternativo de trading basado en blockchain creado por Overstock.com. Desde principios de 2018, la plataforma se especializa en el trading de security tokens. tZero destaca por su regulación completa por parte de la SEC y el cumplimiento total de la legislación estadounidense, y ofrece infraestructura institucional para activos digitales. Ha establecido alianzas estratégicas, como una empresa conjunta con BOX Digital Markets para la BOX Security Token Exchange, centrada en security tokens.

AirSwap

AirSwap es un exchange descentralizado sobre la blockchain de Ethereum, centrado en el trading de tokens ERC-20. Aunque no está regulado directamente por la SEC, cumple la normativa estadounidense a través de su modelo operativo. Ha forjado alianzas con empresas como Genesis Block, ConsenSys y MakerDAO, fortaleciendo su ecosistema y la liquidez.

Templum

Templum ofrece un sistema alternativo de trading que posibilita la tokenización de valores, uniendo finanzas tradicionales y blockchain. Atiende a inversores minoristas e institucionales y ofrece un entorno integral de trading. Cumple plenamente la normativa gracias a su registro ante la SEC como intermediario y su pertenencia a FINRA, asegurando el cumplimiento de los estándares financieros.

Prometheum

Prometheum está regulada por la SEC y FINRA como intermediario registrado. Su ATS funciona como exchange dentro del marco regulatorio de ambas entidades, negociando distintos activos digitales, incluidos security tokens en blockchain. Este enfoque regulatorio integral proporciona mayor protección e integridad del mercado a los participantes.

¿Cómo funcionan los exchanges cripto tipo sistema alternativo de trading?

Los sistemas alternativos de trading de criptomonedas funcionan con principios similares a los exchanges tradicionales, pero emplean métodos de ejecución adaptados al activo digital:

Mecanismo de libro de órdenes

El método más común en exchanges cripto es el libro de órdenes, que recoge todas las órdenes de compra y venta, organizadas por precio y tiempo. El sistema casa automáticamente las mejores ofertas de compra y venta. Cuando coinciden, la operación se ejecuta de inmediato y ambas partes reciben confirmación. Este mecanismo garantiza un descubrimiento de precios eficiente y transparente.

Modelo peer-to-peer

Algunos exchanges cripto emplean una estructura peer-to-peer que permite operaciones directas entre compradores y vendedores, sin intermediarios. La plataforma conecta a las partes y proporciona la infraestructura segura, pero no interviene en la ejecución. Suele implicar menos tarifas y mayor rapidez, manteniendo la seguridad mediante contratos inteligentes y escrow.

Modelo híbrido de ejecución

Algunos exchanges emplean un modelo híbrido que combina libro de órdenes y peer-to-peer. Primero intentan casar la orden en el libro de órdenes y, si no hay coincidencia, la dirigen a la red peer-to-peer. Así se maximiza la liquidez y la probabilidad de ejecución manteniendo la eficiencia.

¿Cómo operar en un sistema alternativo de trading de criptomonedas?

Operar en un sistema alternativo de trading de criptomonedas requiere varios pasos clave:

Paso 1: Selección del exchange

El primer paso es identificar el exchange adecuado para tus necesidades de trading. Factores clave a considerar:

• Tipos de activos digitales disponibles y su adecuación a tu estrategia
• Estructura de tarifas: trading, retiro y posibles suscripciones
• Medidas de seguridad: almacenamiento en frío, seguros, auditorías
• Nivel de liquidez, relevante para ejecutar operaciones a precios óptimos
• Cumplimiento normativo y jurisdicción de la plataforma
• Interfaz y herramientas de trading disponibles

Paso 2: Crear y financiar la cuenta

Seleccionado el exchange, deberás crear una cuenta y completar la verificación necesaria. La mayoría de los sistemas alternativos de trading regulados exigen KYC, lo que implica aportar documentos de identidad y domicilio. Una vez aprobada la cuenta, puedes depositar fondos por transferencia bancaria, cripto u otros métodos admitidos.

Paso 3: Realizar órdenes

La mayoría de los exchanges admiten varios tipos de órdenes según la estrategia:

• Órdenes limitadas: Fijas el precio exacto al que deseas comprar o vender. Solo se ejecuta si el mercado alcanza ese precio, dando control pero sin garantía de ejecución.
• Órdenes de mercado: Se ejecutan al instante al mejor precio disponible. Garantizan ejecución, pero pueden sufrir deslizamiento en mercados volátiles.
• Órdenes stop: Activan órdenes de mercado o limitadas al llegar a un precio, útiles para gestión de riesgos.

Paso 4: Ejecución y confirmación

Tras lanzar la orden, el motor de emparejamiento del exchange busca una contraparte. Al encontrarla, la operación se ejecuta automáticamente y recibes confirmación con precio, cantidad, tarifas y hora. Es importante revisar estos datos y guardar los registros para efectos fiscales y contables.

Consideraciones de riesgo

Al operar en sistemas alternativos de trading de criptomonedas, hay varios riesgos a tener en cuenta:

• La volatilidad del mercado puede causar movimientos de precio importantes
• Cambios regulatorios pueden afectar el funcionamiento de la plataforma
• Riesgos de seguridad (hackeos, fallos de plataforma)
• Riesgo de liquidez, sobre todo en pares menos demandados
• Riesgo de contraparte en modelos peer-to-peer

Conclusión

Los sistemas alternativos de trading son una evolución clave en la infraestructura financiera, ya que permiten operar fuera de los exchanges tradicionales. Un sistema alternativo de trading de criptomonedas, aunque regulado por la SEC y dirigido sobre todo a inversores institucionales, ofrece ventajas únicas para negociar activos digitales no presentes en exchanges convencionales.

La diferencia entre sistemas alternativos de trading y exchanges tradicionales está en el enfoque normativo, los volúmenes de operación, la estructura de tarifas y los modelos de precios. Entender estas diferencias es clave para elegir la mejor estrategia y plataforma de trading.

Antes de operar en un sistema alternativo de trading de criptomonedas, es fundamental investigar a fondo: cumplimiento normativo, seguridad, liquidez, tarifas y activos disponibles. Elige el exchange que mejor se adapte a tus necesidades, tolerancia al riesgo y objetivos. Conforme el mercado cripto madura y la regulación evoluciona, los sistemas alternativos de trading tendrán un papel cada vez más relevante en la provisión de una infraestructura eficiente, segura y conforme para activos digitales.

Preguntas frecuentes

¿Qué es un sistema alternativo de trading (ATS) y en qué se diferencia de las bolsas tradicionales?

Un sistema alternativo de trading (ATS) es una plataforma privada para negociar valores fuera de las bolsas tradicionales. A diferencia de las bolsas, el ATS opera de forma privada, ofrece reglas flexibles y se dirige a determinados tipos de inversores o volúmenes, proporcionando mayor personalización y eficiencia.

¿Cómo funciona un sistema alternativo de trading (ATS) y cuáles son sus funciones principales?

Un ATS es una plataforma privada que permite operaciones grandes y anónimas fuera de las bolsas públicas. Sus funciones principales son facilitar transacciones institucionales con mínimo impacto en el mercado, casar contrapartes para operaciones en bloque y mantener la confidencialidad. Los ATS, conocidos como dark pools, permiten ejecutar grandes volúmenes de forma privada reduciendo la alteración de precios.

¿Cuáles son las ventajas y desventajas de operar en un sistema alternativo de trading?

Ventajas: costes más bajos, ejecución rápida y mayor privacidad. Desventajas: menor supervisión regulatoria, menor liquidez y mayor riesgo de contraparte. Las plataformas ATS ofrecen flexibilidad, pero requieren una diligencia adecuada.

¿Qué requisitos regulatorios y normas de cumplimiento deben cumplir los sistemas alternativos de trading?

Deben registrarse ante organismos reguladores como la SEC, presentar informes trimestrales y anuales (incluido el Formulario ATS-R) y mantener programas sólidos de cumplimiento (políticas, formación, auditorías y estándares operativos) para garantizar la integridad del mercado.

¿Pueden los inversores minoristas acceder a sistemas alternativos de trading y cómo participan?

Sí, los inversores minoristas pueden acceder a sistemas alternativos de trading a través de brokers que lo permiten. Participan abriendo cuentas con estos intermediarios y negociando directamente en estas plataformas, aunque el mercado está dominado por inversores institucionales.