El préstamo de los bancos de EE. UU. a instituciones financieras no depositarias (NDFIs), incluyendo fondos de crédito privado, empresas de financiamiento hipotecario y vehículos de titulización, ha crecido hasta $1.32 billones en el tercer trimestre de 2025, un aumento del 2,320% desde $56 mil millones a principios de 2010.
Esta categoría se ha convertido en el segmento de préstamos de más rápido crecimiento desde la crisis financiera de 2008-09, con una tasa de crecimiento compuesta anual del 21.9% durante 15 años y ahora representa aproximadamente el 10% del total de préstamos bancarios. Aunque el sector bancario sigue bien capitalizado en general—con ganancias de $295 mil millones en 2024 y un retorno sobre activos del 1.24%—el cambio estructural ha desplazado el riesgo crediticio fuera de los balances bancarios y hacia áreas menos transparentes del sistema financiero, donde la tensión puede surgir primero si los mercados privados comienzan a fallar.
La exposición ha recibido una atención renovada, ya que las recientes restricciones de redención en fondos de crédito privado importantes y el endurecimiento selectivo de los términos de financiamiento bancario señalan posibles puntos de presión en un sistema basado en activos de larga duración e illiquidez.
La escala del préstamo bancario a las NDFIs
Trayectoria de crecimiento
La regulación posterior a 2008 ha impulsado un cambio estructural dramático en los balances bancarios. Los préstamos a instituciones financieras no depositarias han crecido de $56 mil millones en el primer trimestre de 2010 a $1.32 billones en el tercer trimestre de 2025, con una tasa de crecimiento anual compuesta del 21.9% durante 15 años. La categoría abarca una amplia gama de contrapartes, incluyendo vehículos de crédito privado, intermediarios hipotecarios, empresas de financiamiento al consumidor, estructuras de titulización, fondos de capital privado y otros prestamistas no bancarios.
El crecimiento interanual se mantuvo robusto en un 35% hasta finales de 2025, con la categoría expandiéndose un 7% solo en el cuarto trimestre. Esta rápida expansión hace que la exposición a las NDFIs sea el segmento de más rápido crecimiento en los libros de préstamos bancarios desde la crisis financiera.
Composición de la exposición
Dentro de la categoría NDFI, las exposiciones tienen perfiles de riesgo variables. Los préstamos en línea de suscripción y los préstamos garantizados con bienes raíces representan los dos componentes principales, ambos generalmente considerados de riesgo relativamente bajo. El crédito empresarial, incluyendo préstamos vinculados a centros de datos de IA, representa aproximadamente el 20% de la exposición total a las NDFIs en todo el sistema bancario de EE. UU.
La exposición mediana a las NDFIs en los bancos bajo cobertura es de aproximadamente el 11% del total de préstamos, con las instituciones generalmente manteniendo límites internos de suscripción por industria para gestionar el riesgo de concentración.
Crédito privado: el punto visible del iceberg
Tamaño y crecimiento del mercado
El crédito privado, un subconjunto importante de la categoría NDFI, ha aumentado hasta un estimado de $2-3 billones en activos. Las proyecciones sugieren que el mercado podría acercarse a los $5 billones para 2029. Los rendimientos de los préstamos directos han caído por debajo del 10% por primera vez en tres años, a medida que la competencia se intensifica y los recortes de tasas de la Reserva Federal comprimen los diferenciales.
Líneas de financiamiento bancario a crédito privado
Las líneas de crédito comprometidas de los principales bancos de EE. UU. a vehículos de crédito privado han aumentado de aproximadamente $8 mil millones en el primer trimestre de 2013 a unos $95 mil millones en el cuarto trimestre de 2024, con unos $56 mil millones ya desembolsados. El total de líneas de crédito comprometidas a crédito privado y capital privado en conjunto alcanza aproximadamente $322 mil millones.
Aunque el riesgo directo para la estabilidad financiera parece limitado—los bancos más grandes probablemente puedan absorber retiros importantes—las crecientes conexiones entre bancos y vehículos de crédito privado merecen una atención cuidadosa.
Dónde se están mostrando las tensiones
Presiones de redención
Varios fondos de crédito privado importantes han restringido o gestionado recientemente las solicitudes de redención, señalando tensiones de liquidez subyacentes:
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Un fondo de $26 mil millones recibió solicitudes de redención equivalentes al 9.3% de las acciones (aproximadamente $1.2 mil millones) en el primer trimestre de 2026 y solo cumplió con su límite trimestral del 5% de $620 millones, citando la preservación de capital mientras mantenía los parámetros de liquidez diseñados.
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Otro fondo recibió solicitudes equivalentes al 10.9% de las acciones y solo honró su límite del 5%.
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Un importante gestor de activos alternativos elevó temporalmente su límite de redención del 5% al 7% e inyectó $400 millones de capital de la firma para atender las solicitudes de los inversores.
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Otra firma cambió los mecanismos de pago en un fondo, pasando de ofertas de redención trimestrales a distribuciones periódicas de capital financiadas por ventas de activos.
La presión de redención se debe en parte a inversores individuales adinerados, que se han convertido en una fuente importante de financiamiento para estrategias de crédito privado, tradicionalmente dominadas por fondos de pensiones e instituciones.
Estrés en garantías y suscripción
Los bancos están siendo más selectivos en el financiamiento de exposiciones a crédito privado:
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Un banco importante redujo el valor de algunas garantías de crédito privado respaldadas por software y restringió los préstamos a los fondos afectados, reduciendo la capacidad de endeudamiento y señalando un endurecimiento en el tratamiento de las garantías.
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Quiebras de alto perfil han sacudido la confianza. Los líderes del sector han advertido: “Cuando ves una cucaracha, probablemente hay más. Estas son señales tempranas de que podría haber exceso en el mercado porque hemos tenido una tendencia alcista en el mercado de crédito desde 2010.” Las pérdidas relacionadas con quiebras específicas han alcanzado niveles significativos.
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Algunos analistas sugieren que los incumplimientos en crédito privado podrían alcanzar niveles múltiples a las tasas máximas de morosidad de los préstamos bancarios durante la crisis de 2008.
El factor IA
Aproximadamente el 25% de las carteras de las empresas de desarrollo de negocios están asignadas a software. La disrupción de la IA está forzando una reevaluación fundamental de los modelos de negocio del software—reducir el poder de fijación de precios, estrechar las ventajas competitivas y aumentar los costos de I+D. Esto crea un riesgo de doble filo: la exposición del crédito privado al software puede estar suscrita contra un modelo de negocio que la IA está rápidamente volviendo obsoleto.
Por qué esto importa para el sistema bancario
Canales de transmisión
El cambio estructural en la intermediación crediticia altera dónde aparece primero la tensión. Un pánico bancario clásico comienza en el banco. En la arquitectura actual, la tensión puede comenzar en un fondo, una línea de almacén o un vehículo de financiamiento, y retroceder a los bancos si las valoraciones caen, los prestatarios incumplen pagos o los inversores piden efectivo más rápido de lo que los activos pueden venderse.
La exposición de los bancos a las NDFIs se encuentra en la cima de una cadena de préstamos más larga, con más enlaces y mayor opacidad que los préstamos bancarios tradicionales. Las pérdidas, redenciones y presiones de liquidez pueden propagarse a través de esta cadena antes de llegar a las instituciones reguladas.
Salud del sistema bancario
El sector bancario entra en esta fase desde una posición de fortaleza: $295 mil millones en ganancias en 2024, un retorno sobre activos del 1.24% en el cuarto trimestre, pérdidas no realizadas en valores reducidas a $306 mil millones y solo 60 bancos problemáticos—bien dentro del rango normal no de crisis.
Los bancos de EE. UU. siguen bien capitalizados para absorber futuras pérdidas crediticias, con la mayoría manteniendo buffers de 150-200 puntos básicos por encima de los mínimos regulatorios. El sector cotiza aproximadamente a 1.0 veces las estimaciones de valor justo tras la caída de febrero.
Implicaciones para Bitcoin
Dinámicas de primera fase
En una verdadera crisis de liquidez, Bitcoin se comporta como otros activos líquidos: se vende primero. Con BTC cotizando cerca de $73,777 y manteniendo un dominio de mercado del 58.5%, un aumento del 4.55% en siete días y del 7.51% en 30 días, los mercados de criptomonedas no están actualmente valorando una tensión sistémica inminente. Pero si se materializara una compresión crediticia más amplia, el movimiento inicial probablemente sería una venta en activos altamente líquidos, incluido Bitcoin.
Dinámicas de segunda fase
Los patrones históricos sugieren un escenario diferente en la segunda fase. En el pánico de marzo de 2020, Bitcoin cayó más del 30% en cinco días mientras los inversores buscaban efectivo. Una vez que las respuestas políticas inundaron los mercados con liquidez, Bitcoin subió más del 900% desde su mínimo en 10 meses. Durante la crisis bancaria regional de 2023, se repitió el mismo guion: Bitcoin cayó inicialmente, luego más que duplicó su valor para fin de año cuando el Programa de Financiamiento a Plazo del Banco de la Fed estabilizó los mercados.
El mecanismo central: cuando los gobiernos inyectan liquidez para estabilizar un sistema altamente financiero y con carga de deuda, Bitcoin suele responder más rápido y de manera más dramática que otros activos.
Resonancia estructural
El bloque de origen de Bitcoin lleva el mensaje: “The Times 03/Jan/2009 Chancellor on brink of second bailout for banks.” (Los Times 03/ene/2009 Canciller al borde de un segundo rescate para los bancos). La creación del activo fue una respuesta a rescates bancarios, apalancamiento opaco y riesgos de intermediación. Cada vez que las autoridades intervienen para respaldar el apalancamiento oculto, la lógica fundamental de Bitcoin se fortalece.
La infraestructura financiera también se está orientando hacia operaciones 24/7. La Reserva Federal anunció en octubre de 2025 que Fedwire y los sistemas de liquidación nacionales planean operar los domingos y días festivos para 2028-2029—no un respaldo a Bitcoin, sino un reconocimiento de que la economía funciona en vías digitales y continuas.
Qué vigilar
Tres indicadores clave
Retiro de fondos: si las solicitudes de redención permanecen contenidas o fuerzan más eventos de bloqueo en fondos de crédito privado importantes
Financiamiento bancario: si los prestamistas mantienen los términos o continúan endureciendo selectivamente frente a garantías más débiles
Crecimiento de préstamos a NDFIs: si la exposición de $1.32 billones continúa expandiéndose a tasas cercanas a su CAGR previo del 21.9%, o si el crecimiento se desacelera a medida que se endurecen las suscripciones
La transmisión en el mercado medio
Si los bancos endurecen el financiamiento a los prestamistas no bancarios, los prestatarios del mercado medio lo sentirán rápidamente a través de menor acceso y mayores costos. Si los fondos cumplen con redenciones vendiendo activos líquidos, los mercados públicos de crédito podrían absorber la descubrimiento de precios que los libros privados evitaron. Si los fondos no venden y los bancos siguen financiando, las exposiciones permanecen en el sistema por más tiempo.
Preguntas frecuentes
¿Qué son las NDFIs y por qué importa que los bancos les presten?
Las instituciones financieras no depositarias incluyen fondos de crédito privado, empresas de financiamiento hipotecario, vehículos de titulización, compañías de financiamiento al consumidor y fondos de capital privado. Desde 2008, los bancos han desplazado una porción creciente de sus préstamos a estas entidades, con una exposición que creció un 2,320% hasta $1.32 billones. Esto importa porque el riesgo crediticio se ha desplazado a partes del sistema financiero menos transparentes, donde la tensión puede surgir antes de que llegue a los bancos regulados.
¿Cómo están expuestos los bancos específicamente al crédito privado?
Los bancos proporcionan líneas de crédito comprometidas a vehículos de crédito privado, con compromisos totales estimados en aproximadamente $322 mil millones, de los cuales unos $56 mil millones ya están desembolsados. Además, financian fondos de crédito privado mediante líneas de almacén y otras facilidades, creando vínculos que podrían transmitir tensión desde los prestamistas no bancarios de regreso al sistema bancario.
¿Se asemeja esta situación a la de 2008?
No. El sector bancario está mucho mejor capitalizado hoy en día, con ganancias de $295 mil millones en 2024, un retorno sobre activos del 1.24%, y la mayoría de los bancos mantienen buffers de capital de 150-200 puntos básicos por encima de los mínimos regulatorios. Sin embargo, el cambio estructural en la intermediación crediticia significa que las futuras tensiones podrían no originarse en los bancos. Podrían comenzar en fondos privados o vehículos de financiamiento, y luego retroceder a los bancos a través de la cadena de préstamos.
