La espiral de la muerte provocada por la caída de Luna: análisis completo de la crisis de desanclaje de UST

Cuando el precio de Luna cae por debajo de un punto de soporte clave, nadie anticipaba lo que sucedería en las siguientes 3 horas. Un riesgo que parecía «de conocimiento general» terminó convirtiéndose en la reacción en cadena más impactante del mercado de criptomonedas.

Trampa de liquidez: la bomba de Anchor

La raíz del problema no está en Luna, sino en toda la estructura de liquidez de UST. Hasta el 5 de mayo, el volumen de activos bloqueados en Anchor Protocol alcanzaba los 18 mil millones de dólares, lo que equivale a absorber casi todos los UST del mercado. ¿Qué hay detrás de esta cifra?

Cuando el mercado cae, todos buscan refugio en las stablecoins. Y la tasa de interés del 20% APY ofrecida por Anchor se convirtió en la última gota que colmó el vaso — los usuarios transformaron en masa sus activos en UST y los depositaron en Anchor. Aunque parecía un crecimiento próspero, en realidad sembró un riesgo enorme para todo el sistema.

Lo más peligroso es que algunos estaban jugando con operaciones Loop para amplificar el apalancamiento, vaciando aún más la reserva de seguridad de Anchor. Esta combinación de altos APY y TVL representa una pesadilla para cualquier stablecoin.

Explosión de la crisis: el domingo de mayo

8 de mayo, la cuenta de monitoreo en cadena en Twitter empezó a emitir alertas frenéticamente. Las ballenas comenzaron a vender UST en masa, con cada transacción en millones de dólares. UST empezó a desconectarse de su ancla al dólar, y la liquidez en el pool UST-3Crv se inclinó rápidamente. El equipo de LFG actuó rápidamente para estabilizar la situación, pero esto era solo el comienzo.

9 de mayo, la situación se salió de control. El dinero empezó a huir en masa de Anchor, aumentando la presión sobre el anclaje de UST. LFG tuvo que lanzar una serie de acciones de rescate agresivas:

• Prestar 7.5 mil millones de dólares en BTC a plataformas OTC para mantener el anclaje de UST
• Desplegar un pool de liquidez de 1.5 mil millones de dólares en BTC/UST (cada uno con 750 millones) para absorber la presión de venta
• Prometer públicamente que no liquidarían las posiciones en BTC

10 de mayo, la situación parecía estabilizarse por un momento. Pero el pánico en el mercado de criptomonedas seguía extendiéndose, y toda la industria sangraba.

La espiral mortal se activa

Para Luna, la verdadera catástrofe vino del mecanismo de liquidación en cadena. Según datos en cadena, Luna se liquidaría en grandes cantidades en niveles clave de precio como 42, 35, 33 y 29 dólares.

A las 7 de la mañana del 10 de mayo, Luna cayó por debajo de 42 dólares, iniciando la primera ola de liquidaciones. Solo media hora después, volvió a caer por debajo de 35 dólares, desencadenando una segunda ola de liquidaciones, y UST se desplomó instantáneamente por debajo de su mínimo anterior de 0.85 dólares. Actualmente, el precio de Luna ronda los 29 dólares, y se espera que se disparen liquidaciones aún mayores, por montos que alcanzan cientos de millones de dólares.

Este es el ciclo de muerte que todos temían: caída del precio de Luna → activación de liquidaciones → ventas en pánico → caída adicional del precio, formando un ciclo sin salida.

Impacto catastrófico en el ecosistema

Este impacto es más mortal que nunca:

• Colapso del TVL en el ecosistema Terra: los activos bloqueados en todo el ecosistema cayeron un 40% en horas, alcanzando los 13 mil millones de dólares. Los protocolos principales vieron su TVL reducido a la mitad.
• Desaparición del valor de mercado de UST: en pocas horas, casi 4 mil millones de dólares desaparecieron, bajando de aproximadamente 18 mil millones a 14 mil millones.
• Emergencia en las reservas de Anchor: solo quedan 7 mil millones de dólares en depósitos, lo que significa que hay 7 mil millones de UST «sin hogar» en el mercado, listos para ser vendidos en cualquier momento.
• APY vuelve a subir: para absorber UST en circulación, Anchor se vio obligado a elevar la tasa de interés por encima del 20% otra vez.

La carrera contra el tiempo

¿Se repetirá la historia? En realidad, esta no es la primera vez que Luna experimenta una espiral mortal. El 19 de mayo de 2021, UST cayó a 0.85 dólares, pero la intervención oportuna de LFG permitió que el ecosistema continuara. Después, el equipo de Do Kwon lanzó un nuevo mecanismo de respaldo — usando BTC y otros tokens nativos de cadenas de primer nivel para sostener UST.

Este enfoque en sí mismo no tenía fallas, pero el mercado no dio tiempo suficiente para la transición. La nueva mecánica aún no estaba completamente implementada, y la crisis ya estaba en marcha. Esta vez, Luna realmente perdió contra el tiempo.

Ahora todos esperan qué decisión tomará LFG. ¿Podrá UST recuperar la confianza del mercado? ¿Podrá Luna recuperarse de este golpe? Todo está en el aire.