El compromiso de tres años de Wood Sister: una "super prosperidad" impulsada por la tecnología y el juego triangular entre el dólar, el oro y el bitcoin

凯西·伍ود, esa gestora de fondos conocida por invertir en innovación disruptiva, en una carta larga dirigida a los inversores, describe un panorama macro para los próximos tres años. La denomina “versión mejorada de la economía de Reagan”, cuya lógica central es que la combinación de desregulación, recortes fiscales, política monetaria estable y innovación tecnológica podría impulsar a Estados Unidos hacia una nueva “edad de oro”.

Ella opina que en los últimos tres años, la economía estadounidense ha experimentado una “recesión en serie”, como un resorte extremadamente comprimido. Las subidas de tipos han afectado duramente el sector inmobiliario, la manufactura y el gasto en capital no relacionado con IA. Las ventas de viviendas de segunda mano han caído a niveles similares a los de los años 80, cuando la población era un 35% menor. El índice de gestores de compras del sector manufacturero lleva tres años en zona de contracción.

Sin embargo, el punto de inflexión podría estar cerca. En el ámbito político, el nombramiento del primer “soberano de la inteligencia artificial y las criptomonedas” indica una relajación regulatoria. La tasa efectiva de impuestos para las empresas podría caer a alrededor del 10% gracias a políticas de depreciación acelerada, siendo una de las tasas más bajas del mundo. Todo ello será un potente catalizador para el crecimiento económico.

En cuanto a la inflación, su visión es más audaz. Los precios del petróleo han caído más del 50% desde sus máximos, los precios de las viviendas nuevas han bajado notablemente y, lo más importante, la productividad está mejorando. En el tercer trimestre, la productividad no agrícola creció un 1.9%, mientras que la inflación de los costes laborales unitarios se mantuvo en un 1.2%. Ella prevé que en los próximos años, la inflación podría reducirse a niveles muy bajos e incluso volverse negativa.

Basándose en esto, predice que el crecimiento del PIB nominal de EE. UU. se mantendrá entre el 6% y el 8%, impulsado principalmente por un crecimiento de la productividad del 5% al 7% anual, con una contribución laboral de aproximadamente el 1%, y la inflación fluctuando entre -2% y +1%. Esta “revolución de la productividad” impulsada por IA, robots, almacenamiento de energía, blockchain y tecnologías multi-ómicas creará un entorno de crecimiento deflacionario similar al de principios del siglo XX.

Esta ventaja relativa de la economía estadounidense impactará profundamente en los mercados financieros. Ella predice que el dólar podría repetir el fuerte rendimiento de los años 80, casi duplicándose. Esto sería un claro viento en contra para el oro. Aunque en los últimos años el precio del oro ha subido mucho, la fortaleza del dólar limitará su potencial alcista.

Aquí introduce una comparación interesante: oro y $BTC. Señala que la subida del oro en parte se debe a que la riqueza global crece más rápido que la oferta de oro (aproximadamente un 1.8% anual). Mientras tanto, el precio de $BTC ha subido un 360%, con una tasa de crecimiento de la oferta anual de solo un 1.3%. La diferencia clave es que la subida del oro incentiva a los mineros a aumentar la oferta, mientras que la oferta de $BTC está matemáticamente determinada y no puede cambiar por sí misma.

Desde una perspectiva histórica más amplia, la relación entre el precio del oro y la oferta monetaria M2 ha alcanzado niveles muy altos, solo superados por la Gran Depresión y la alta inflación de 1980. Los datos históricos muestran que, tras alcanzar un pico, el mercado de valores suele experimentar un mercado alcista prolongado.

Respecto a $BTC, su argumento es que posee atributos únicos como activo. Los datos muestran que desde 2020, la correlación de los rendimientos de $BTC con el oro y otras clases principales de activos es muy baja, incluso menor que la correlación entre el S&P 500 y los bonos. Esto significa que, para los inversores que buscan diversificación, $BTC puede ofrecer una opción con un alto ratio de Sharpe.

Sobre la burbuja de IA que más preocupa al mercado, ella no está de acuerdo. Aunque el gasto en capital ha alcanzado niveles históricos, los ingresos de las empresas de IA están creciendo de forma explosiva. Se informa que los ingresos anuales de OpenAI y Anthropic se han multiplicado por varias decenas en un año. Ella cree que la velocidad de adopción de la IA es el doble que la de Internet en su momento, y que los verdaderos retornos se verán en la capa de aplicaciones.

En cuanto a la sobrevaloración del mercado de EE. UU., ella recurre a la historia: la burbuja de finales de los 90 fue impulsada por un fuerte crecimiento de beneficios en un contexto de compresión de los ratios P/E. Ella prevé que el ciclo actual también tendrá un escenario similar.

Resumiendo su narrativa central: una revolución de productividad impulsada por la tecnología, combinada con políticas fiscales y regulatorias favorables, llevará a la economía estadounidense a una nueva fase de alto crecimiento y baja inflación. Esto fortalecerá al dólar, presionará al oro y, gracias a sus atributos de oferta no correlacionada, hará de $BTC un activo de diversificación único. La “edad de oro” del mercado quizás no esté en el oro, sino en las innovaciones tecnológicas que definirán el futuro.

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