Los mercados de divisas cambian a medida que los diferenciales de tasas remodelan la trayectoria del dólar

El índice del dólar (DXY) retrocedió un -0,14% hoy, consolidándose cerca del pico de 6 semanas del jueves tras la disminución de la fortaleza del mercado bursátil, que redujo la demanda de refugio seguro. Un obstáculo importante surgió por los comentarios duros de la Ministra de Finanzas de Japón, Satsuki Katayama, respecto a la debilidad del yen, lo que impulsó la moneda japonesa y presionó al dólar. Mientras tanto, el euro encontró vientos de cola por las declaraciones dovish del Economista Jefe del BCE, Philip Lane, incluso cuando datos económicos mixtos de EE. UU. enviaron señales contradictorias a los operadores de divisas.

Divergencia en las tasas de interés y su impacto en las valoraciones de las monedas

El motor fundamental de la debilidad del dólar de hoy proviene de la ampliación de las expectativas de tasas de interés en los principales bancos centrales. Los mercados de swaps están ahora valorando que la Reserva Federal recortará tasas en aproximadamente -50 pb durante 2026, mientras que se anticipa que el Banco de Japón subirá tasas en +25 pb en el mismo período. En contraste, se espera que el Banco Central Europeo mantenga su postura actual. Esta compresión en la diferencia de tasas está socavando las valoraciones del dólar frente a alternativas de mayor rendimiento.

La trayectoria de tasas del BOJ se ve reforzada por el aumento en los rendimientos de los bonos del gobierno japonés, que alcanzaron hoy un máximo de 27 años en 2.191% para el vencimiento a 10 años. Este desarrollo ha fortalecido el atractivo de los activos denominados en yenes. Consideremos que, para alguien que busque convertir 30000 yenes a USD a las tasas actuales, la ventaja en rendimiento subyacente de mantener posiciones en yenes crea incentivos contrapuestos en los mercados de divisas. El diferencial en las tasas de interés del yen respecto al dólar se ha vuelto cada vez más atractivo para los inversores en busca de rendimiento.

El rebote del yen por la retórica política y la incertidumbre

USD/JPY cayó un -0,45% hoy, ya que el yen aceleró al alza tras la advertencia de la Ministra Katayama sobre una posible intervención en la moneda. Ella reiteró la disposición del gobierno a desplegar “acciones audaces” para apoyar la debilidad del yen. Estos compromisos verbales, junto con su reciente acuerdo con funcionarios del Tesoro de EE. UU., señalaron un compromiso creíble para defender la moneda.

La incertidumbre política añade otra capa de presión sobre el yen. Informes indican que la Primera Ministra Takaichi podría disolver la Cámara Baja al inicio de la próxima sesión parlamentaria el 23 de enero—posiblemente convocando elecciones anticipadas el 8 o 15 de febrero—lo que ha generado preocupaciones sobre una expansión fiscal sostenida. Los mercados temen que, si el Partido Liberal Democrático (LDP) mantiene su mayoría, los programas de gasto expansionista podrían persistir, presionando finalmente la moneda. Además, las tensiones entre China y Japón se han intensificado tras el anuncio de Beijing de controles a las exportaciones de artículos destinados a Japón que podrían tener aplicaciones militares, provocando represalias por comentarios relacionados con Taiwán. Estos vientos en contra geopolíticos podrían afectar el panorama económico de Japón y complicar el camino del BOJ. Actualmente, el mercado descuenta una probabilidad cero de un aumento de tasas del BOJ en la reunión del 23 de enero.

El euro gana terreno modesto con mensajes de estabilidad del BCE

EUR/USD avanzó un +0,10% hoy, ya que el euro recibió apoyo de las declaraciones del Economista Jefe del BCE, Philip Lane. Su afirmación de que el banco central está “cómodo” con las políticas monetarias actuales y que la inflación debería mantenerse cerca del objetivo durante “varios años” proporcionó tranquilidad sobre la continuidad de la política. El escenario base del BCE asume un crecimiento cercano al potencial y una disminución del desempleo, sin presiones inmediatas para ajustar tasas. Los mercados de swaps están valorando una probabilidad cero de un aumento de +25 pb en la reunión del 5 de febrero.

Datos económicos mixtos de EE. UU. ofrecen soporte limitado

El índice de mercado inmobiliario NAHB de enero cayó inesperadamente a 37, por debajo de las estimaciones de 40. Esta debilidad inicialmente llevó al dólar a sus mínimos. Sin embargo, los datos de producción manufacturera de diciembre, que aumentaron un +0,2% m/m en contra de las previsiones de -0,1% m/m, y la revisión al alza de noviembre a +0,3% m/m, ofrecieron cierto respiro. Estos datos sugieren una resiliencia subyacente en el sector manufacturero, aunque no han sido suficientes para contrarrestar completamente las vientos en contra estructurales del dólar.

Preocupaciones por la independencia de la Fed y especulaciones sobre liderazgo dovish

El dólar sigue enfrentando presión por dos fuentes de incertidumbre respecto a la política futura de la Fed. Primero, las preocupaciones sobre la independencia de la Fed se han intensificado tras la amenaza del Departamento de Justicia de EE. UU. de acusar a la Reserva Federal, lo que llevó al presidente Powell a citar “amenazas y presión en curso” por parte de la administración Trump sobre las decisiones de tasas. Segundo, las especulaciones de que el presidente Trump planea nombrar a un presidente dovish para la Fed han pesado sobre el dólar. Bloomberg informó que el Director del Consejo Económico Nacional, Kevin Hassett, es el candidato más probable y se le considera la opción más dovish. Trump indicó recientemente que anunciará su selección a principios de 2026. Los mercados están valorando actualmente solo un 5% de probabilidad de un recorte de -25 pb en la reunión del FOMC del 27-28 de enero.

Las operaciones de liquidez continuas de la Fed también socavan el atractivo relativo del dólar. La reserva central inició compras mensuales de $40 mil millones en letras del Tesoro a mediados de diciembre, expandiendo la oferta monetaria en el sistema financiero—un factor tradicionalmente negativo para la demanda de moneda de reserva.

Metales preciosos navegan señales mixtas

El oro de COMEX de febrero retrocedió -3,80 puntos (-0,08%), mientras que la plata de COMEX de marzo cayó -2,937 puntos (-3,18%) en medio de una presión elevada. Los rendimientos globales de los bonos pesaron sobre ambos metales, siendo la plata particularmente vulnerable después de que el presidente Trump señalara que buscaría negociaciones bilaterales en tarifas en lugar de imponer aranceles a las importaciones de minerales críticos, incluida la plata. Este anuncio provocó liquidaciones largas en contratos de plata, ya que el temor a la protección arancelaria—que había mantenido las existencias fuera del mercado y apoyado los precios—desapareció de repente.

Actualmente, unos 434 millones de onzas de plata están almacenadas en almacenes vinculados a Comex, lo que representa un aumento de casi 100 millones de onzas en comparación con hace un año. Este aumento en inventarios refleja un entorno de demanda más débil tras el cambio en la política arancelaria de Trump.

El oro encontró algo de apoyo tras la reducción de tensiones geopolíticas en Irán, después de que Trump indicara que había recibido garantías de que Irán cesaría la represión de los manifestantes, señalando un posible retroceso en las amenazas de acción militar. Sin embargo, este alivio en refugios seguros no fue suficiente para superar el viento en contra de las tasas en aumento y las expectativas de rendimientos reales en caída.

La actividad de los bancos centrales sigue anclando la demanda de metales preciosos. El Banco Popular de China aumentó sus reservas de oro en +30,000 onzas hasta 74,15 millones de onzas troy en diciembre—el decimocuarto mes consecutivo de acumulación. El Consejo Mundial del Oro informó que los bancos centrales globales compraron 220 toneladas métricas en el tercer trimestre, un +28% respecto al segundo trimestre.

Los flujos de fondos siguen siendo favorables: las posiciones largas en ETFs de oro alcanzaron máximos de 3,25 años para el jueves, mientras que las posiciones largas en ETFs de plata alcanzaron un máximo de 3,5 años el 23 de diciembre. Los metales preciosos también se benefician de la percepción de que la Fed adoptará una postura más acomodaticia en 2026 bajo liderazgo dovish, junto con preocupaciones sobre la incertidumbre en la política arancelaria de EE. UU. y los riesgos geopolíticos en Irán, Ucrania, Oriente Medio y Venezuela. El programa de inyección de liquidez de la Fed—ampliado a $40 mil millones mensuales desde el 10 de diciembre—agrega otra corriente de apoyo a los activos duros como reserva de valor en medio de la expansión monetaria.