El crecimiento del PIB de Canadá se acelera al 2.2% en el primer trimestre, pero las señales de debilidad subyacentes advierten cautela en las decisiones de tasas

La economía de Canadá desafió las expectativas más suaves en el primer trimestre, con un crecimiento del PIB del 2,2% anualizado, superando el pronóstico consensuado del 1,7%. Sin embargo, tras esta fortaleza aparente se esconde un panorama mixto que complica las perspectivas de la política monetaria del Banco de Canadá, especialmente a medida que la demanda interna muestra signos de enfriamiento.

La recuperación impulsada por las exportaciones oculta preocupaciones más profundas

Statistics Canada publicó las cifras el viernes, revelando que la expansión del primer trimestre marcó el quinto trimestre consecutivo de crecimiento superior al 2%, una mejora modesta respecto al 2,1% revisado del trimestre anterior. El rendimiento superior se debió principalmente a un aumento en las exportaciones, con envíos automotrices y equipos industriales liderando el camino mientras las empresas se apresuraban a anticipar la implementación de aranceles en EE. UU.

La acumulación de inventarios también fortaleció la cifra principal, compensando parcialmente los vientos en contra de una inversión empresarial más débil y el gasto de los consumidores. Sin embargo, esta composición plantea dudas sobre su sostenibilidad. La demanda interna final, la medida más amplia del gasto interno, contrajo un 0,1% anualizado tras subir un 5,2% en el trimestre anterior, lo que indica que la fortaleza a corto plazo de la economía canadiense puede basarse en factores temporales impulsados por el comercio en lugar de una vitalidad fundamental.

La demanda interna muestra un deterioro claro

El debilitamiento en el consumo de los hogares proporciona la señal de advertencia más aguda. El crecimiento del gasto anualizado se desaceleró bruscamente hasta solo el 1,2% desde el 4,9% del trimestre anterior, con una inversión residencial particularmente afectada. La actividad de reventa de viviendas registró su caída más pronunciada desde principios de 2022, mientras que el gasto gubernamental también retrocedió.

Este retroceso refleja una fragilidad económica más amplia. Los ejecutivos del banco han señalado la disminución del sentimiento del consumidor y la debilidad del mercado inmobiliario como preocupaciones principales, con varios grandes prestamistas aumentando recientemente las provisiones por pérdidas crediticias. El CEO del Royal Bank of Canada, David McKay, reconoció el jueves que, aunque no prevé una recesión en Canadá ni en EE. UU., “la incertidumbre prevaleciente sí significa que los consumidores están gastando menos, particularmente en artículos discrecionales, y las empresas están congelando grandes planes de gasto.”

El dilema del Banco Central

El Banco de Canadá ahora enfrenta un delicado acto de equilibrio. La autoridad monetaria había proyectado un crecimiento del 1,8% para el primer trimestre y pausó su ciclo de recortes de tasas en abril tras siete reducciones consecutivas desde junio. Con la cifra del PIB por encima de las expectativas pero la demanda subyacente en deterioro, el camino a seguir sigue siendo incierto.

Según Dominique Lapointe, director senior de estrategia macroeconómica en Manulife Investment Management, “si el consejo de gobierno buscaba más claridad en su decisión de abril antes de decidir su próximo paso, no la hay.” La valoración del mercado ahora asigna probabilidades mínimas a un recorte de tasas en la reunión del 4 de junio del Banco de Canadá, con Lapointe pronosticando una “mantención dovish” y una posible reducción en julio si la suavidad económica persiste.

Una historia de dos economías

El desempeño del PIB canadiense contrasta marcadamente con los resultados de EE. UU. El PIB estadounidense contrajo un 0,2% en el trimestre, la primera contracción desde principios de 2022, dejando a Canadá como el que supera en crecimiento. Sin embargo, esta fortaleza comparativa puede ser de corta duración, ya que la economía canadiense enfrenta sus propios vientos en contra por la debilitación de la demanda interna y la incertidumbre continua en torno a la política comercial.

Los inventarios no agrícolas se han recuperado tras disminuir a finales de 2024, y las importaciones aumentaron, lo que sugiere que gran parte del impulso a corto plazo proviene de adelantar actividades antes de posibles aumentos arancelarios en lugar de una resiliencia económica subyacente. A medida que estos factores temporales desaparecen, es probable que el crecimiento canadiense se modere significativamente, manteniendo a los responsables de la política cautelosos ante la posibilidad de realizar recortes adicionales en las tasas.