Las existencias mundiales de azúcar aumentan a medida que los productores inundan el mercado con una producción récord

Los precios del azúcar disfrutaron de un modesto rebote el viernes, con el azúcar mundial de marzo en NY #11 (SBH26) climbing +0.39 cents (+2.68%) and March London ICE white sugar #5 (SWH26) subiendo +10,20 puntos (+2,44%). El rebote se produjo porque los traders cubrieron posiciones cortas antes del fin de semana festivo de tres días en EE. UU., pero la subida enmascara un desafío más profundo en el mercado: un exceso estructural de oferta que amenaza con presionar los precios hasta bien entrado 2026.

La explosión de oferta de la que nadie habla

La verdadera historia no es el repunte del viernes, sino la imparable oleada de producción que está remodelando las reservas globales de azúcar. En cuanto a la demanda, el USDA proyecta que el consumo global humano en 2025-26 alcanzará solo 177,921 millones de toneladas métricas (MT). ¿Y en cuanto a la oferta? Una asombrosa producción de 189,318 millones de MT. Esa es una brecha de 11,4 millones de MT que tiene que ir a algún lado.

Covrig Analytics acaba de elevar su estimación de superávit global de azúcar para 2025-26 a 4,7 MMT desde 4,1 MMT en octubre. Mientras tanto, el pronosticador rival Czarnikow fue aún más pesimista, estimando un superávit de 8,7 MMT, lo que sugiere que el mercado está subestimando la acumulación real de inventarios.

India y Brasil están inundando el mercado

India, el segundo mayor productor del mundo, está impulsando gran parte de este exceso de oferta. La Federación Nacional de Fábricas de Azúcar Cooperativas informó que la producción de India en 2025-26 alcanzó los 15,9 MMT a mediados de enero, un +21% interanual. La Asociación de Molineros de Azúcar de India espera que la producción de toda la temporada llegue a 31 MMT, un aumento del +18,8% respecto al año anterior.

Lo que es peor para los precios: India está exportando agresivamente. El gobierno aprobó 1,5 MMT de exportaciones de azúcar para 2025-26, y el secretario de alimentos indicó que la puerta podría abrirse aún más para aliviar los excedentes internos. La conversión de azúcar en etanol en India también se está reduciendo: el ISMA recortó su estimación de demanda de etanol de 5 MMT a 3,4 MMT, liberando más azúcar para exportación.

Brasil tampoco ayuda. Conab elevó su pronóstico de producción para 2025-26 a 45 MMT, mientras que el Servicio de Agricultura Exterior del USDA lo situó en un récord de 44,7 MMT. Eso representa un aumento del +2,3% respecto al año anterior, a pesar de las preocupaciones previas por un retraso en la molienda. La proporción de caña desviada a azúcar (no a etanol) alcanzó el 50,91% en 2025-26, frente al 48,19% en 2024-25, lo que indica que los molineros están optimizando para volumen de azúcar, no para producción de combustible.

Los datos de Unica mostraron que la región Centro-Sur de Brasil produjo 40,158 MMT hasta mediados de diciembre, un +0,9% respecto al año anterior, con más molienda prevista en las últimas semanas de la temporada.

Tailandia se une a la parade bajista

Tailandia, el tercer mayor productor y segundo mayor exportador del mundo, no está reduciendo la presión. La Corporación de Molineros de Azúcar de Tailandia proyecta que la producción de 2025-26 aumentará un +5% respecto al año anterior, hasta 10,5 MMT. El FAS del USDA pronostica un aumento del +2% hasta 10,25 MMT. De cualquier forma, más azúcar tailandés está entrando en los mercados globales.

La Organización Internacional del Azúcar se pronunció el 17 de noviembre, pronosticando un superávit de 1,625 millones de MT en 2025-26 tras un déficit de 2,916 millones de MT en 2024-25. La ISO atribuyó el cambio al aumento de producción en India, Tailandia y Pakistán, todos compitiendo por cuota de exportación.

La trampa de las reservas de azúcar: inventarios en aumento, precios en caída

A medida que las reservas de azúcar se acumulan globalmente, las matemáticas son ineludibles. El USDA proyecta que las existencias finales globales de 2025-26 caerán solo un -2,9% respecto al año anterior, hasta 41,188 millones de MT, lo que significa que las reservas permanecen elevadas a pesar del consumo récord. Esa es la trampa: el crecimiento de la producción supera al del consumo, forzando a los inventarios a aumentar.

El informe de Compromiso de Comerciantes del viernes mostró que los fondos mantenían una posición neta larga récord de 48,203 contratos en futuros de azúcar blanco en ICE Londres a la semana más reciente, un aumento de 4,544 respecto a la semana anterior (datos de 2011). Eso es una posición peligrosamente congestionada antes de un mercado sobreabastecido, una receta para reversals bruscos si cambia el sentimiento.

¿Cuándo terminará esto?

Covrig Analytics ofrece un atisbo: se proyecta que el superávit de 2026-27 se reduzca a solo 1,4 MMT, ya que los precios débiles desalientan la siembra. Safras & Mercado espera que la producción de Brasil en 2026-27 caiga un -3,91% hasta 41,8 MMT, con las exportaciones disminuyendo un -11% respecto al año anterior, hasta 30 MMT.

Por ahora, sin embargo, las reservas de azúcar siguen siendo la albatros del mercado. Mientras los traders cubrieron posiciones cortas antes del feriado del lunes, los vientos en contra estructurales—producción récord, inventarios en aumento y presiones competitivas de exportación—sugieren que el rebote es táctico, no estratégico. Hasta que las reservas globales de azúcar no comiencen a reducirse visiblemente, los precios tendrán dificultades para encontrar tracción sostenida.