La subida del cacao impulsada por la escasez de oferta y el impulso del reequilibrio del índice

Los futuros de cacao registraron ganancias sólidas a medida que múltiples factores de apoyo se alinearon para elevar los precios desde los mínimos recientes. El contrato de marzo en ICE Nueva York subió +98 puntos (+1.83%), mientras que los futuros de marzo en Londres avanzaron +24 puntos (+0.61%). La recuperación se produjo después de que un entorno de dólar más débil incentivara actividades de cobertura corta en las posiciones de cacao.

La inclusión en el índice crea un nuevo catalizador de compra

La incorporación de futuros de cacao al Bloomberg Commodity Index (BCOM) esta semana se espera que inyecte capital fresco significativo en el mercado. Citigroup estima que la inclusión podría desencadenar aproximadamente $2 mil millones en interés de compra para los futuros de cacao en Nueva York a medida que los fondos reequilibran su exposición a las materias primas. Las firmas de investigación proyectan que el reequilibrio anual del índice por sí solo podría generar compras de aproximadamente 37,000 contratos de cacao—casi el 31% del interés abierto total—lo que representa un impulso de entrada sustancial.

La oferta más ajustada respalda los precios

Los fundamentos del lado de la oferta son cada vez más favorables para los niveles de precios. Los agricultores de Costa de Marfil, que representan la mayor base de producción mundial de cacao, enviaron 1.13 millones de toneladas métricas a los puertos durante el año de comercialización actual (1 de octubre a 11 de enero), lo que supone una disminución del 2.6% respecto al período equivalente del año anterior, que fue de 1.16 MMT.

La situación de la oferta global ha cambiado sustancialmente en los últimos meses. La Organización Internacional del Cacao (ICCO) redujo significativamente su pronóstico de superávit global para 2024/25 a solo 49,000 MT en diciembre, frente a su estimación de noviembre de 142,000 MT. Esto representa el primer superávit tras cuatro años consecutivos de déficit. ICCO también redujo su estimación de producción para 2024/25 a 4.69 MMT desde la proyección anterior de 4.84 MMT, aunque esto aún refleja un aumento interanual del +7.4% respecto a la cosecha anterior. Mientras tanto, Rabobank recortó su perspectiva de superávit para 2025/26 a 250,000 MT desde una previsión anterior de 328,000 MT.

Las preocupaciones sobre la producción también afectan a Nigeria, el quinto mayor productor mundial. La Asociación de Cacao de Nigeria proyecta que la producción de 2025/26 disminuirá un 11% interanual hasta 305,000 MT, frente a las expectativas de la cosecha actual de 344,000 MT.

La debilidad de la demanda sigue siendo un obstáculo

La actividad de molienda global—un proxy para la demanda de chocolate—ha empeorado en las principales regiones. La molienda de cacao en Asia cayó un 17% interanual en el tercer trimestre hasta 183,413 MT, marcando el rendimiento más débil en nueve años para un tercer trimestre. La molienda en Europa bajó un 4.8% interanual hasta 337,353 MT, representando la lectura más baja en una década para el tercer trimestre. La molienda en Norteamérica aumentó un 3.2% interanual, aunque estos datos estuvieron distorsionados por la inclusión de nuevos participantes en los informes.

Inventarios y consideraciones meteorológicas

Los inventarios de cacao en puertos de EE. UU. disminuyeron a un mínimo de 9.75 meses, situándose en 1.63 millones de bolsas el 26 de diciembre, aunque desde entonces se han recuperado a 1.68 millones de bolsas. En cuanto a la oferta, las benignas condiciones meteorológicas en África Occidental y los saludables recuentos de vainas—que superan en un 7% el promedio de cinco años según los fabricantes de chocolate—podrían apoyar la cosecha en curso en Costa de Marfil y Ghana, potencialmente limitando la subida de precios a pesar de los fundamentos de oferta favorables.

Un elemento de incertidumbre regulatoria surgió cuando el Parlamento Europeo aprobó un aplazamiento de un año para el Reglamento de Deforestación de la UE (EUDR) a finales de noviembre. La demora permitirá continuar con las importaciones desde regiones propensas a la deforestación en África, Indonesia y Sudamérica, manteniendo potencialmente los canales de suministro más fluidos de lo previsto.

El mercado del cacao está equilibrando una oferta fundamental más ajustada con una demanda persistente débil y mejores perspectivas de cosecha en regiones clave productoras.