¿En qué consiste exactamente el funcionamiento de los intereses en las stablecoins? Muchas personas saben que ciertos protocolos pueden ofrecer rendimientos anuales considerables para las stablecoins, pero pocos entienden realmente de dónde proviene ese dinero.

En pocas palabras, este sistema toma prestado de las prácticas tradicionales financieras de "desajuste de vencimientos" — llevándolo a la blockchain. Tras seguir cuidadosamente la cadena de fondos, descubrí que los beneficios de las stablecoins provienen principalmente de tres canales: primero, en el mercado de préstamos, donde alguien necesita un préstamo y paga intereses, esos intereses se convierten en la fuente de ingresos del pool de intereses, representando más del 60%; segundo, las tarifas de operación de los mineros con apalancamiento; tercero, la participación en las multas generadas en eventos de liquidación.

Aquí hay un detalle que vale la pena destacar. Revisando datos de una liquidación, encontré que la multa cobrada por el protocolo en un evento de liquidación suele ser aproximadamente el 10% del tamaño de la deuda, de las cuales la mitad va al pool de estabilidad para aumentar los beneficios, y la otra mitad se distribuye entre los stakers. Es decir, cuanto más volátil sea el mercado, más ganan los participantes — y en términos poco elegantes, esto en realidad es "cambiar riesgo por rendimiento".

Pero aquí surge un gran problema. Cuando la demanda de préstamos en una cadena de bloques se satura y el crecimiento se desacelera, este modelo de ingresos enfrenta presión. El protocolo podría verse obligado a expandirse a otras blockchains, introduciendo colaterales cross-chain para mantener los niveles de rendimiento, pero esto implica nuevos riesgos tecnológicos y de seguridad.

Desde la perspectiva de ventaja competitiva, estos protocolos, al estar profundamente ligados a los activos nativos de una cadena — como derivados de staking de liquidez exclusivos de esa cadena — efectivamente construyen un foso defensivo único. Pero esto es una espada de doble filo: una dependencia excesiva del ecosistema también significa que el riesgo está demasiado concentrado. Recientemente, han probado incluir derivados de staking de otras cadenas como colateral, lo que parece ser un intento de diversificar el riesgo de dependencia de una sola cadena.

Otro aspecto que no se puede ignorar es el cumplimiento normativo: en algunas jurisdicciones, las stablecoins que generan intereses podrían ser consideradas valores por las autoridades regulatorias. Cómo evolucione la regulación en el futuro, requiere atención continua.

Al usar estos productos, ¿te importa más la función de la stablecoin en sí o la capacidad de generar intereses? La ponderación entre ambas merece una reflexión profunda. En cualquier caso, el mercado conlleva riesgos, y antes de participar en cualquier protocolo, es fundamental entender bien cómo funciona.