En una sala de operaciones en Tokio, un operador experimentado llamado Kenichi Yamamoto se mantiene frente a la pantalla, ya siendo las 3 de la madrugada. Con la vista fija en las cotizaciones en tiempo real, no siente ni un ápice de sueño. Los datos frente a él parpadean—la curva de rendimiento de los bonos del gobierno japonés a diez años se ha disparado repentinamente, y el umbral del 0.25% fue superado directamente anoche. Observando estos números, reflexiona entre dos órdenes de trading: ¿reducir su posición en bonos estadounidenses o aumentar en bonos japoneses?

Esta decisión en la madrugada, que parece ser solo una decisión cotidiana de un trader, en realidad podría estar cambiando el flujo de capital a nivel global. Los funcionarios fiscales en Washington quizás aún no se han dado cuenta de que una silenciosa reconfiguración de capitales está desarrollándose en el otro lado del Pacífico.

Durante décadas, los mercados financieros globales han seguido una lógica bastante estable: los hogares y empresas japoneses depositan sus ahorros en instituciones financieras, las cuales compran grandes cantidades de bonos del gobierno estadounidense para obtener mayores rendimientos. De esta forma, el gobierno de EE. UU. obtiene financiamiento barato, que respalda su enorme déficit fiscal y su despliegue militar en todo el mundo. Este mecanismo, en cierto modo, es el soporte financiero de toda la "gobernanza estadounidense".

Desde los datos, Japón posee más de 13 billones de dólares en bonos estadounidenses, siendo uno de los mayores tenedores en el extranjero. ¿Qué tan grande es esto? Significa que cada movimiento de ajuste de cartera por parte de los inversores japoneses afecta directamente el costo de financiamiento del gobierno estadounidense. Si comienzan a reducir sus posiciones, el costo de financiamiento de los bonos estadounidenses aumentará.

Pero la situación está cambiando ahora. La política monetaria del Banco de Japón se está normalizando, rompiendo con años de política de "tipos de interés cero". Cuando los rendimientos de los bonos nacionales finalmente ofrecen retornos competitivos, la balanza de capitales se inclina inevitablemente. Para las compañías de seguros de vida y fondos de pensiones japoneses, esto es una señal clara: ¿por qué seguir soportando riesgos de tipo de cambio, costos regulatorios transoceánicos y menores rendimientos, si pueden mantener su dinero en bonos nacionales? Es mejor mover los fondos de vuelta al mercado interno, comprar bonos japoneses, que son igual de estables, con menor riesgo y mayores rendimientos.

Este cambio de mentalidad, aunque parezca solo un ajuste menor en la asignación de capital, en una escala de varios billones de dólares, tiene un impacto considerable. Una vez que esta tendencia se consolide, la disminución en la demanda de bonos estadounidenses irá elevando gradualmente los rendimientos de estos bonos, lo que a su vez presionará al alza las tasas de interés en dólares. El impacto en la estructura de liquidez global será profundo. Como mercado de criptomonedas, altamente sensible a los movimientos de capital y al entorno de liquidez global, estos cambios en la dinámica de capital suelen desencadenar reacciones en cadena.