El ecosistema de stablecoins de doble vía en Japón: cómo JPYC y Progmat están redefiniendo un mercado de un billón de yenes

El panorama de las stablecoins en Japón se está convirtiendo en un estudio fascinante de pragmatismo regulatorio y bifurcación del mercado. Para poner la escala en perspectiva, cuando analizamos solo el mercado institucional de stablecoins—con proyectos como SC de Progmat acumulando más de 560 mil millones de yenes en valor de mercado (aproximadamente $3.8-4 mil millones de USD), o considerando cómo 3 mil millones de yenes equivalen a aproximadamente $20-21 millones de USD—comenzamos a entender por qué las autoridades financieras japonesas y los actores tradicionales del sector financiero están haciendo movimientos estratégicos tan significativos. Esto no sucede por accidente; más bien, refleja un “diseño de alto nivel” deliberado, moldeado por el marco regulatorio único de Japón, las necesidades de mercado distintas y filosofías tecnológicas fundamentalmente diferentes.

Se están perfilando dos caminos distintos, cada uno optimizado para diferentes bases de usuarios y contextos regulatorios. Un camino—representado por JPYC—surge del ecosistema Web3 permissionless. El otro—liderado por los tres megabancos de Japón en la plataforma Progmat—está diseñado desde arriba hacia abajo. No son sistemas en competencia; son vías complementarias diseñadas para resolver problemas de mercado completamente diferentes, manteniendo una barrera regulatoria entre la innovación minorista en Web3 y la infraestructura financiera sistémica.

Pista Uno: “Yen en Cadena” de JPYC – Regulada pero Limitada

La Evolución Legal: De “Puntos” a “Instrumento de Transferencia de Fondos”

Comprender la posición de JPYC requiere rastrear su reciente transformación regulatoria. En su fase más temprana, JPYC operaba bajo una estructura legal astuta pero precaria: se clasificaba como un “instrumento de pago prepagado”, funcionando esencialmente como puntos de videojuegos o una tarjeta de regalo de tienda. Esto permitía al proyecto sortear por completo las regulaciones complejas de banca y transferencias de dinero en Japón.

Sin embargo, esta zona gris regulatoria se ha cerrado. Con la revisión de la Ley de Liquidación de Fondos de 2023, las stablecoins fueron definidas formalmente como “instrumentos de pago electrónicos”, obligando a JPYC a actualizar su estatus legal. Para junio de 2025, los productos prepagados de JPYC dejaron de emitir, y tras una revisión regulatoria exhaustiva, JPYC Corporation obtuvo su licencia de “Tipo 2 de Negocios de Transferencia de Fondos”—un desarrollo transformador que la convirtió de un sistema de puntos irredeemible en una stablecoin de yenes regulada y verdaderamente canjeable.

Esta “actualización de cumplimiento” conlleva un compromiso crítico: el límite de transacción de 1 millón de yenes. Bajo el marco regulatorio japonés, los “Operadores de Transferencia de Fondos Tipo 2” enfrentan límites estrictos en las transacciones diseñados para prevenir el lavado de dinero, mientras fomentan la innovación. Este techo regulatorio configura fundamentalmente toda la identidad y los casos de uso del mercado de JPYC.

Por qué importa la barrera de 1 millón de yenes

El techo de 1 millón de yenes no es una restricción técnica—es un cortafuegos legal que aísla a JPYC de liquidaciones institucionales, transferencias B2B a gran escala y del mercado emergente de tokens de seguridad. Para comparación, cuando consideramos que 3 mil millones de yenes equivalen a aproximadamente $20-21 millones de USD, podemos visualizar cómo este límite de 1 millón de yenes ($6,700-7,000 USD aproximadamente) limita a JPYC a operaciones a escala minorista.

Esta restricción legal crea una dualidad técnica interesante. Los contratos inteligentes de JPYC en sí mismos son permissionless e ilimitados—funcionan en blockchains públicas como Ethereum, Polygon y Solana sin límites de transferencia incorporados. Sin embargo, cuando son utilizados por entidades reguladas en Japón, el marco legal impone el techo. Esta “desalineación ley-tecnología” posiciona a JPYC como el activo nativo para el ecosistema DeFi global permissionless, en lugar de la infraestructura financiera doméstica de Japón.

Casos de Uso Principales de JPYC: DeFi, Arbitraje y Micropagos

Liquidez en DeFi y Mercados de Divisas 24/7: JPYC llena un vacío crucial en los intercambios descentralizados globales. Mientras USDC, USDT, ETH y WBTC forman la columna vertebral de la liquidez en DEX, el yen—una de las tres principales monedas de reserva del mundo—históricamente no estaba en cadena. JPYC permite pares de comercio JPYC/USDC y JPYC/ETH, creando el primer mercado spot de divisas para el yen accesible a cualquier usuario global de DeFi.

Tokenización del Carry Trade en Yen: El caso de uso más sofisticado de JPYC explota el entorno macroestructural de Japón. Tradicionalmente, los inversores institucionales realizan “carry trades en yen” tomando prestado yen a tasas cercanas a cero, convirtiendo a dólares y ganando la diferencia de interés. JPYC democratiza esta estrategia profesional:

Un camino típico de arbitraje: Depositar ETH en Aave como colateral → Pedir prestado JPYC a tasas cercanas a cero → Vender JPYC prestado por USDC en Uniswap → Depositar USDC en Yearn Finance ganando entre 4-8% APY → Obtener la diferencia entre la tasa de préstamo de JPYC (~0%) y las tasas más altas de préstamo de USDC. Este arbitraje de tickets bajos a medios y alta frecuencia es precisamente lo que permite el límite de 1 millón de yenes.

Micropagos en Web3: Los marketplaces de NFT en Japón, los juegos en cadena y las aplicaciones Web3 necesitan rails de pago nativos en yen para transacciones pequeñas. JPYC proporciona esta infraestructura crítica.

Pista Dos: Alianza Institucional de Progmat – Ilimitada y Exclusiva

Una Base Legal Completamente Diferente

La stablecoin institucional de Progmat evita por completo la vía regulatoria de “transferencia de fondos”. En su lugar, aprovecha una nueva estructura legal introducida en la Ley de Liquidación de Fondos de 2023, específicamente para bancos e instituciones fiduciarias: stablecoins basadas en fideicomiso. Esta innovación legal es la piedra angular de todo lo que Progmat intenta lograr.

El diseño estructural es elegante: los tres megabancos de Japón—Mitsubishi UFJ, Sumitomo Mitsui y Mizuho—operan como “fiduciarios conjuntos”, con Mitsubishi UFJ Trust Bank sirviendo como “fiduciario único”. Críticamente, las stablecoins emitidas bajo este marco fiduciario no enfrentan límites de transacción. Esto no es un detalle menor; es el pasaporte legal que permite a Progmat competir por los mercados de liquidación institucional de miles de millones de yenes y tokens de seguridad que JPYC nunca podrá acceder legalmente.

La arquitectura de “bypass”: Modernizando la banca legacy sin una revisión completa

¿Por qué los bancos modernos se molestarían en usar stablecoins basadas en blockchain si ya operan sistemas de pago sofisticados? La respuesta revela la solución ingeniosa que se oculta en el diseño de Progmat.

Los sistemas IT tradicionales de los bancos en todo el mundo dependen del “sistema de contabilidad bancaria central”—una infraestructura antigua, estable, pero profundamente rígida. La falla crítica: carece de APIs que soporten llamadas externas, programables, 24/7. Todas las actualizaciones deben fluir a través de los sistemas de banca en línea internos. Modernizar directamente este sistema requeriría revisiones masivas, generando costos de TI inaceptables y riesgos para la estabilidad financiera.

La estructura basada en fideicomiso proporciona una solución perfecta:

1. Lado bancario: El banco (constituyente) transfiere fondos a una cuenta fiduciaria (fiduciario). Esto es una práctica financiera rutinaria, sin necesidad de nuevos desarrollos.
2. Lado fiduciario: La fiducia, habilitada por la infraestructura blockchain de Progmat, emite stablecoins equivalentes en cadena.
3. En cadena: Todas las llamadas a contratos inteligentes programables 24/7, liquidaciones automatizadas B2B y operaciones DVP (Entrega contra Pago) ocurren completamente en la blockchain, completamente aisladas del sistema legado del banco.
4. Redención: Los usuarios canjean stablecoins a través de canales tradicionales, con la fiducia destruyendo tokens en cadena y devolviendo moneda fiduciaria a las cuentas bancarias.

Esta arquitectura otorga a los depósitos bancarios algo que nunca habían tenido: disponibilidad 24/7, capacidad transfronteriza y programabilidad—sin requerir cambios en los sistemas legacy. Es una vía quirúrgica que adapta la modernidad a las finanzas institucionales.

Propiedad de Progmat: Una infraestructura de “Equipo Nacional”

Comprender por qué los tres megabancos competidores construirían conjuntamente esta infraestructura requiere examinar la estructura de propiedad de Progmat. La compañía se escindió de Mitsubishi UFJ Trust Bank en 2023, específicamente para establecer independencia y “neutralidad”.

Aunque Mitsubishi UFJ Trust mantiene la mayor participación (42%), su control ha sido deliberadamente diluido. Mizuho Trust, Sumitomo Mitsui Trust y Nonchu Trust tienen cada uno un 6.5%. La plataforma también incorporó a Japan Exchange Group (JPX) con un 4.3%, SBI con un 4.3% y la backbone tecnológica NTT Data con un 11.7%.

Esta estructura envía una señal de mercado: Progmat no es la plataforma propietaria de ningún banco individual, sino una infraestructura de industria de propiedad conjunta. Esta es la base necesaria para la adopción institucional. Ningún gigante financiero opera voluntariamente operaciones de liquidación central en sistemas controlados por competidores.

Posición de mercado de Progmat: Capturando el auge de RWA en Japón

A partir del otoño de 2025, el mercado de tokens de seguridad (ST) en Japón había alcanzado 280 mil millones de yenes en emisión acumulada, con un valor residual total que supera los 560 mil millones de yenes (aproximadamente $3.8-4 mil millones USD). Más del 86% de este valor está concentrado en STs inmobiliarios, reflejando la complejidad del mercado inmobiliario japonés durante décadas y la oportunidad emergente de tokenizar activos ilíquidos.

Progmat ya ha capturado el 64.6% de la cuota de emisión de ST—una ventaja de primer-movimiento dominante. La lógica estratégica se vuelve cristalina: emitir stablecoins respaldadas por bancos como capa de liquidación “cash” para este mercado de activos de miles de millones de yenes. Cuando compradores tienen stablecoins de Progmat y vendedores tokens de seguridad de Progmat, los contratos inteligentes pueden ejecutar intercambios atómicos—liquidación simultánea, sin riesgo. Este es el mecanismo DVP (Entrega contra Pago) que elimina los riesgos de crédito y de tiempo integrados en los ciclos de liquidación T+2 tradicionales.

La stablecoin institucional no reemplaza las transferencias bancarias existentes; es la pieza faltante en la infraestructura del mercado de activos digitales en Japón.

Posicionamiento de mercado: Por qué la coexistencia funciona

JPYC sirve a traders nativos de cripto a nivel global, ejecutando estrategias DeFi a escala minorista bajo el techo legal de 1 millón de yenes. Progmat sirve a corporaciones, instituciones financieras y al mercado de tokens de seguridad con liquidación institucional ilimitada y programable.

La segmentación regulatoria no es fricción competitiva; es un diseño de mercado calculado. Las autoridades financieras de Japón han zonificado esencialmente el ecosistema de stablecoins: la innovación Web3 obtiene su sandbox (espacio de juego DeFi de JPYC), mientras las finanzas sistémicas mantienen su jardín amurallado (red institucional de Progmat). Cada uno opera bajo diferentes marcos legales, sirviendo a diferentes bases de usuarios, resolviendo diferentes problemas.

El cálculo estratégico más profundo

¿Por qué una alianza? La necesidad de neutralidad

Pagos y liquidaciones son los dominios más competitivos y protegidos de la banca. Para Mitsubishi UFJ construir una plataforma exclusiva y exigir que sus competidores la usen sería comercialmente inviable. Ningún rival de megabanco acepta depender de la infraestructura de los competidores para operaciones centrales.

Por eso, los tres bancos reconocieron una verdad crítica: la adopción institucional de stablecoins requiere una verdadera neutralidad y gobernanza distribuida. La estructura de propiedad deliberadamente diluida de Progmat no es una concesión; es la tarifa de entrada para la adopción en toda la industria.

Al sacrificar el control absoluto sobre una sola plataforma, los tres bancos obtuvieron algo mucho más valioso: control colectivo sobre la infraestructura financiera de próxima generación en Japón y consenso de todo el sector financiero de que Progmat es el estándar legítimo y neutral.

¿Por qué Progmat? Construyendo una “Mural de Cumplimiento TradFi”

La acción coordinada de los tres megabancos de Japón también representa una defensa estratégica. La amenaza que perciben es clara: stablecoins permissionless como USDC, USDT e incluso JPYC, si no se controlan, podrían desintermediar gradualmente funciones bancarias centrales—pagos, liquidaciones y eventualmente operaciones en mercados de capital.

La lógica estratégica sigue el patrón clásico de “adoptar, expandir e incorporar”:

Adoptar: Reconocer las ventajas genuinas de blockchain en DVP, liquidación transfronteriza y programabilidad.

Expandir: Aprovechar la influencia regulatoria para moldear el marco legal—específicamente la revisión de la Ley de Liquidación de Fondos de 2023—para crear una vía de “transacción ilimitada” exclusivamente disponible para bancos e instituciones fiduciarias.

Incorporar: La segmentación de mercado asegura que JPYC permanezca confinado a DeFi minorista bajo su límite de 1 millón de yenes, mientras Progmat se convierte en la única opción compatible para la liquidación institucional. Las finanzas sistémicas de alto valor permanecen bajo control de los bancos.

A través de esta estructura, la institución financiera japonesa ha preservado su función de portero, mientras parece adoptar la innovación. Web3 continúa libre en su espacio designado; las finanzas sistémicas permanecen bajo control institucional.

La recompensa final: Monopolizar la infraestructura del mercado RWA

Si la neutralidad es la forma organizativa de Progmat y la defensa de cumplimiento es su amortiguador estratégico, entonces monopolizar los puntos de cobro de peaje de la economía RWA emergente en Japón es su objetivo ofensivo final.

Progmat ya controla el 64.6% de la emisión de ST. Al proporcionar la única stablecoin compatible y ilimitada para liquidación DVP en este mercado, el consorcio de tres bancos establece una infraestructura de circuito cerrado:

• Paso 1 (Lado de activos): Monopolizar anticipadamente la emisión de ST/RWA a través de la plataforma de Progmat.
• Paso 2 (Lado de efectivo): Controlar la única stablecoin compatible para liquidación.
• Resultado: Cada transacción en el mercado de RWA en Japón, de varios cientos de miles de millones de yenes, fluye a través de una infraestructura controlada directamente por los tres megabancos.

Para contextualizar, cuando consideramos que el valor de mercado actual de Progmat es aproximadamente 560 mil millones de yenes ($3.8-4 mil millones USD), y con proyecciones de crecimiento significativo a medida que la adopción de RWA se acelere, el valor estratégico de controlar la infraestructura de liquidación se vuelve evidente.

Conclusión: La estrategia de “zonificación” de Japón para las finanzas digitales

El ecosistema de stablecoins de Japón no se fragmenta por accidente—se fragmenta por diseño. La estructura de “doble vía” refleja un pensamiento regulatorio sofisticado:

Pista Uno (JPYC): La innovación minorista, permissionless, centrada en DeFi, opera bajo barreras legales que previenen riesgos sistémicos mientras permiten la experimentación Web3.

Pista Dos (Progmat): La infraestructura de nivel institucional, controlada por bancos, captura los mercados de RWA y liquidación de alto valor, manteniendo las finanzas sistémicas dentro del perímetro regulado.

En los próximos tres a cinco años, este desarrollo paralelo probablemente se acelerará. JPYC profundizará sus raíces en DeFi, juegos Web3 y transacciones minoristas transfronterizas. Progmat se convertirá en la columna vertebral del mercado japonés de RWA de varios billones de yenes y de la red de liquidación institucional.

Lo que en la superficie parece competencia de mercado en realidad es una división de trabajo cuidadosamente coreografiada. Japón ha creado un marco regulatorio que permite que la innovación Web3 florezca en espacios designados, mientras asegura que las funciones centrales de las finanzas institucionales permanezcan firmemente bajo el control de los poderes financieros establecidos. Es una jugada sofisticada—una que otros países con mercados cripto más grandes están comenzando a estudiar como un posible modelo de coexistencia regulatoria entre finanzas descentralizadas y tradicionales.