Perspectiva de un veterano de 27 años: La caída de la burbuja de IA y la gran reajuste del mercado se acercan—3 señales de advertencia que los inversores deben conocer

Gareth Soloway, un trader con 27 años de experiencia en Wall Street y que ha vivido la burbuja dot-com y la crisis financiera de 2008, emite una advertencia seria sobre la situación actual del mercado. Según su análisis, las valoraciones impulsadas por el concepto de IA ya están anticipando significativamente las ganancias futuras, y el mercado se enfrenta a un punto de inflexión importante. En particular, le preocupa que la actual fase de corrección sea solo una “introducción”, y que una caída del 10% a 15% sea solo el comienzo. Desde su perspectiva, que ha visto ciclos de burbujas en el pasado, se evidencian vulnerabilidades estructurales en la burbuja de IA y aspectos peligrosos en la psicología del mercado.

La triple estructura de la burbuja de IA: métricas de valoración, flujo de capital, límites de los centros de datos

La razón por la que la burbuja de IA está llegando a una fase crítica no se debe a un solo factor, sino a múltiples problemas estructurales que se superponen.

Primero, el aspecto de las métricas de valoración. Actualmente, las valoraciones bursátiles incorporan en los precios de las acciones las ganancias de las empresas para los próximos 5 años (hasta 2030) o incluso más allá. Es decir, las ganancias futuras no realizadas ya están reflejadas en el mercado, lo que implica un riesgo extremadamente alto. En los últimos 2 años, el 75% del aumento del índice S&P 500 ha sido impulsado por acciones relacionadas con IA, y estas acciones lideran el mercado en su conjunto.

En segundo lugar, existe un problema estructural en el flujo de capital. Por ejemplo, AMD ha recibido decenas de miles de millones de dólares en inversiones de OpenAI, a cambio de otorgar a OpenAI el derecho a comprar 100 millones de acciones de AMD. Nvidia también ha financiado a OpenAI, a cambio de derechos para comprar chips. Esto es un esquema Ponzi diseñado para mantener el auge. Sin embargo, en realidad, el ecosistema de IA no es tan estable como parece. Muchas empresas admiten que “la IA es genial, pero en este momento es difícil monetizarla”, lo que revela que la base real de la burbuja de IA es muy frágil.

Tercero, la realidad de la construcción de centros de datos. La subida rápida de las acciones relacionadas con IA se debió principalmente a la necesidad de construir grandes centros de datos y al aumento en la demanda de chips. Sin embargo, Microsoft ha detenido la construcción de dos centros de datos y Micron uno, debido a una grave escasez de energía. La infraestructura eléctrica existente no es suficiente para suministrar la energía necesaria, por lo que se requiere depender de nuevas fuentes de energía, lo que podría hacer que las tarifas eléctricas para los consumidores se tripliquen.

Además, la contabilidad de las empresas de centros de datos a escala hiperescala presenta problemas. Registran los chips con una depreciación en 7 años, lo cual es muy poco razonable. Datos reales muestran que, debido a avances tecnológicos rápidos y operaciones de alta carga, el valor de los chips comprados a precio de lista puede reducirse al 10% en solo 2 años. Distribuir esta depreciación en 7 años hace que los beneficios reportados parezcan excesivamente altos, sobrevalorando significativamente a estas empresas.

Señales de colapso en el sector de semiconductores—El promedio móvil de 200 semanas indica un techo de mercado

Desde un análisis técnico, el mercado ya muestra signos de estar en la cúspide. El ETF VanEck Semiconductor (SMH), que incluye a empresas como Broadcom, Nvidia y AMD, presenta patrones claros en su gráfico semanal.

Al observar la desviación respecto a la media móvil de 200 semanas, se repiten patrones en ciclos pasados. Durante la tendencia alcista de 2020-2021, la desviación máxima respecto a la media fue del 102%, seguida de una corrección del 45%. Este año, 2024, la desviación también alcanzó el 102%, y posteriormente, toda la industria sufrió una corrección del 40%. En las últimas semanas, el índice SMH volvió a alcanzar esa desviación del 102%, sugiriendo que una nueva presión de corrección está en marcha.

La media móvil de 200 semanas funciona como una “base de campaña” del mercado. Cuando el precio se aleja mucho de esta línea, tiende a volver a ella eventualmente. Los datos actuales indican que la industria de semiconductores está a punto de experimentar una corrección significativa, que probablemente afectará a todo el sector tecnológico.

La corrección del mercado es solo el comienzo—Se espera una caída del 10% a 15%

Fragilidad de la estructura del mercado

El gráfico semanal del S&P 500 muestra una tendencia clara desde los mínimos de COVID-19 en 2020 hasta los mínimos bajistas de 2022, formando una línea de tendencia. Actualmente, el mercado toca esa línea superior. La historia indica que cuando el mercado toca esa línea superior en este canal, suele experimentar una caída en niveles bajistas.

Esto sugiere que la fase de corrección ya ha comenzado y que el S&P 500 podría haber alcanzado su pico. El CEO de Goldman Sachs, David Solomon, afirmó hace unas semanas en Hong Kong que es probable que el mercado sufra una corrección del 10% a 20% en los próximos 12 a 24 meses, y el CEO de Morgan Stanley comparte esa opinión.

Aspectos peligrosos de la psicología del mercado

La volatilidad actual se debe a que los inversores que compran en las caídas creen que el mercado no caerá más del 2% o 3%. Sin embargo, si se produce una corrección del 10% a 15%, muchos inversores se sorprenderán mucho.

Un punto clave es que los fondos no se retiran completamente justo en el pico del mercado. En fases iniciales de un pico, como en 2007, suele haber una caída seguida de un fuerte rebote, luego otra caída y otra subida, en un patrón que induce a los compradores a seguir comprando en las caídas. La mayor caída suele ocurrir en la fase final del ciclo, cuando todos están en pánico y se rinden.

Debilidades estructurales de la economía

El 90% de las expectativas de crecimiento del PIB se basan en la inversión en equipos de grandes empresas tecnológicas. Si estas empresas reducen ligeramente su inversión, la economía estadounidense podría entrar en recesión. De hecho, ya hay señales de desaceleración en el gasto del consumidor, y el impacto real de la inflación es más profundo de lo que los medios informan. Empresas como Cava y Chipotle muestran que el gasto del consumidor está disminuyendo, lo que obliga a las empresas a detener contrataciones.

Por otro lado, el sector empresarial enfrenta una gran incertidumbre. Como señaló Kevin Hassett, exasesor económico, la IA puede mejorar la productividad de los empleados existentes, lo que podría llevar a que las empresas reduzcan la contratación de graduados universitarios. Incluso consultoras como McKinsey están reduciendo sus operaciones porque sus clientes migran a consultoras de IA más baratas y eficientes.

Comparación de riesgos de caída en Bitcoin, oro y acciones—Estrategias a corto y largo plazo

Escenarios de caída por activos

Actualmente, los inversores enfrentan riesgos de caída en tres clases principales de activos, en orden de mayor a menor riesgo:

Bitcoin: El precio actual es aproximadamente 89,430 dólares. Desde un análisis técnico, los niveles clave de soporte están en torno a 73,000-75,000 dólares (muchos máximos históricos y rupturas anteriores han sido soportados en ese nivel). Si los bajistas ganan, Bitcoin podría caer a ese rango o incluso más abajo, lo que representa una caída de aproximadamente 23% desde el nivel actual.

Una resistencia importante es la línea de tendencia que conecta los máximos de 2017 y 2021, que ha predicho con precisión todos los máximos recientes. Solo si se logra romper esa línea, se justificaría una subida a 127,000, 128,000 o 130,000 dólares.

Oro: Actualmente supera los 4,000 dólares, pero los expertos creen que aún hay espacio para una caída, ya que el mercado suele eliminar a los inversores más débiles antes de comenzar un nuevo ciclo alcista. Comparando 1979 y 2025, se observa un patrón similar: tras un primer impulso, el oro se mantiene en consolidación y sube varias semanas. Basándose en precedentes históricos, el oro podría caer a 3,600-3,500 dólares, aproximadamente un 12% por debajo del nivel actual.

A diferencia de 1979, ahora la situación es distinta. Entonces, la Fed de Volcker subía tasas, ahora Powell las está bajando. La relación deuda/PIB en 1979 era del 32%, ahora es del 130%. Con esto en mente, es casi seguro que el oro alcanzará nuevos máximos históricos el próximo año, llegando a 5,000 dólares.

Mercado de acciones: El S&P 500 podría experimentar una caída del 10% a 15%, lo que lo llevaría a alrededor de 6,100 dólares. Este nivel coincide con antiguos picos pivotantes y actualmente funciona como soporte técnico.

Estrategia de asignación de activos

Desde una perspectiva de caída a corto plazo, la mayor volatilidad y riesgo de caída está en Bitcoin, seguido por las acciones y luego el oro. Considerando el rendimiento ajustado al riesgo, en estos niveles de precio, el oro presenta menor riesgo, por lo que sería recomendable priorizarlo en la asignación de activos, seguido de Bitcoin.

Preocupaciones estructurales en Bitcoin: riesgo de apalancamiento

La cautela respecto a Bitcoin frente al oro se debe a la alta presencia de apalancamiento en el sistema. Empresas como MicroStrategy poseen grandes cantidades de Bitcoin y utilizan apalancamiento, lo cual es muy preocupante. Si estas empresas enfrentan liquidaciones, Bitcoin podría caer en picado sin precedentes.

Por otro lado, el oro está más diversificado. Los bancos centrales en todo el mundo lo poseen y, al poder imprimir su propia moneda, es menos probable que caiga en ventas masivas de pánico. A largo plazo, el oro sigue siendo una inversión más segura.

Precaución con Ethereum

También hay que ser cautelosos con las altcoins, especialmente Ethereum. El nivel de compra en swing trading está entre 2,800 y 2,700 dólares, que es un soporte clave. El precio actual es aproximadamente 2,970 dólares.

Cambio en la política monetaria y la crisis del “gran ciclo”

Implementación de la flexibilización cuantitativa y inyección de liquidez

La Fed está terminando la reducción de balance y avanzando hacia una política de flexibilización cuantitativa (QE). Este cambio implica una inyección de liquidez en un sistema que ya presenta burbujas.

Como señala Ray Dalio, este cambio en la política financiera, independientemente de cómo se exprese, en esencia sigue siendo una política de relajación. La historia muestra que en fases de expansión, la deuda aumenta, y en recesiones, se reduce. Pero en este ciclo, no ha ocurrido esa reducción; en cambio, se ha seguido acumulando deuda y creando burbujas aún mayores, que inevitablemente colapsarán en una crisis mucho más grande.

Reconocimiento de un punto de inflexión histórico

La situación actual puede ser más grave que la crisis de 2008, y muchos no comprenden la magnitud. EE.UU. está acercándose o en medio de un ciclo de problemas que duran un siglo. La mayoría de quienes vivieron la Gran Depresión ya no están, y hemos olvidado las lecciones: gestionar con cautela, evitar el gasto excesivo y no acumular deudas enormes.

Advertencia a los inversores jóvenes: protejan su capital y prepárense para riesgos sistémicos

La ilusión de que “el mercado solo puede subir”

Tras la pandemia, muchos inversores nuevos entraron al mercado, que se recuperó en forma de V y alcanzó nuevos máximos en menos de un mes. Muchos jóvenes creen que el mercado solo puede subir. Pero, según mi experiencia desde 1999, la Nasdaq tardó más de 15 años en volver a su máximo. La recuperación puede tomar mucho más tiempo.

La importancia de proteger el capital propio

Lo fundamental es proteger el capital. Operar con disciplina, gestionar riesgos y ser consciente de los riesgos sistémicos que trae la situación financiera y de deuda actual. Al menos el 60-70% de los hogares estadounidenses ya puede estar en recesión, y la subida del mercado solo oculta esa realidad.

Si los precios caen y el consumo de los altos ingresos se desacelera, la inversión en IA se reducirá, y la economía entrará en recesión. Si la burbuja de IA y la corrección del mercado ocurren simultáneamente, el impacto puede ser mucho mayor de lo esperado.