El oro alcanza los 6000 dólares, la apreciación del yen oculta riesgos globales — Bank of America revela oportunidades y peligros de la nueva orden en las inversiones

El principal estratega de inversión de Bank of America, Hartnett, ha publicado recientemente su opinión más reciente, considerando que la expansión fiscal global impulsada por el gobierno de Trump está formando un “nuevo orden mundial”. Este patrón no solo generará un mercado alcista en las acciones, sino que también impulsará la subida continua de activos refugio, incluyendo el oro. Al mismo tiempo, el riesgo de apreciación de monedas de Asia Oriental como el yen y el won surcoreano está emergiendo, convirtiéndose en un “cisne negro” que amenaza el entorno de liquidez global.

La expansión fiscal de Trump provoca rotación de activos globales

En el marco de este “nuevo orden mundial”, la distribución del capital global está experimentando cambios significativos. Hartnett señala que en los últimos cuatro años, los fondos de acciones estadounidenses atrajeron 1.6 billones de dólares en entradas, mientras que los fondos globales solo recibieron 0.4 billones de dólares, una situación de desequilibrio extremo que podría corregirse.

La sobrevaloración del excepcionalismo estadounidense está reequilibrándose hacia otros mercados globales. En este contexto, Hartnett recomienda a los inversores posicionarse en largo en acciones internacionales, especialmente en China, Japón y Europa. Su lógica central es que el fin de la deflación en China será un catalizador importante para la recuperación de los mercados bursátiles de Japón y Europa.

Desde una perspectiva geopolítica, los riesgos del mercado también se están mitigando gradualmente. La Bolsa de Teherán ha subido un 65% desde agosto del año pasado, mientras que los mercados de Arabia Saudita y Dubái se mantienen estables, lo que indica que no habrá disturbios revolucionarios en Oriente Medio, beneficiando tanto el suministro mundial de petróleo como el sentimiento del mercado. Dado que Irán representa el 5% del suministro mundial de petróleo y el 12% de las reservas, la estabilidad relativa en la región respalda el mercado de materias primas.

La lógica de largo plazo del alza del oro es sólida y podría superar los 6000 dólares

Aunque en el corto plazo el oro y la plata muestran signos claros de sobrecompra —la plata cotiza un 104% por encima de su media móvil de 200 días, alcanzando niveles de sobrecompra máximos desde 1980—, la lógica de un aumento a largo plazo del oro sigue siendo válida, y esto no debe ser pasado por alto por los inversores.

El oro se ha convertido en el activo con mejor rendimiento en 2020. Factores que sustentan su subida continua incluyen conflictos geopolíticos globales, el auge del populismo, el fin de la globalización, la expansión fiscal excesiva de los países y la presión de depreciación de la deuda. En los últimos cuatro años, el rendimiento del oro ha superado claramente al de bonos y acciones estadounidenses, sin señales de reversión.

Se espera que la Reserva Federal y el gobierno de Trump aumenten en 2026 unos 6000 millones de dólares en liquidez mediante flexibilización cuantitativa, comprando bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas para liberar fondos en el mercado. Este entorno de política proporciona un soporte duradero para el oro.

Aunque en mercados en sobrecompra las tendencias alcistas suelen experimentar correcciones técnicas fuertes, esto no altera la validez de su asignación en cartera. Actualmente, la proporción de oro en las carteras de clientes de alto patrimonio de los bancos estadounidenses es solo del 0.6%, un nivel muy bajo. La experiencia histórica muestra que en cuatro de los últimos ciclos alcistas del oro, la ganancia promedio fue de aproximadamente un 300%. Según estas cifras, superar los 6000 dólares por onza no es una meta inalcanzable.

Las acciones pequeñas y los sectores de recuperación económica presentan oportunidades de inversión

Las políticas de reducción de tasas, impuestos y aranceles, combinadas con la protección de “opciones put” ofrecida por la Reserva Federal, el gobierno de Trump y los inversores jóvenes, están impulsando una rotación doble en el mercado: hacia operaciones de “devaluación” y “liquidez”.

En este entorno, los activos relacionados con la recuperación económica se beneficiarán significativamente. La recomendación de Hartnett es posicionarse en largo en acciones de mediana y pequeña capitalización, así como en sectores estrechamente vinculados al ciclo económico, como construcción de viviendas, retail y transporte. Estos sectores experimentarán un período dorado de rendimiento gracias a las políticas de reducción de costos. Al mismo tiempo, antes de que aparezca una ventana de corrección, se recomienda mantener cautela con las grandes tecnológicas.

La caída de tasas implica menores costos de financiamiento para las empresas, beneficiando principalmente a las medianas y pequeñas. La reducción de impuestos aumenta las ganancias netas de estas empresas, y los ajustes en aranceles podrían reconfigurar ventajas competitivas en ciertos sectores manufactureros. La industria de la construcción de viviendas verá una mayor demanda por la reducción en costos de financiamiento, mientras que retail y transporte se beneficiarán del aumento en el consumo.

La apreciación del yen es el mayor riesgo, requiere monitoreo en tiempo real

El consenso del mercado en el primer trimestre es extremadamente optimista, pero Hartnett advierte: el mayor riesgo proviene de la rápida apreciación del yen, won surcoreano y dólar taiwanés. Actualmente, el yen cotiza cerca de 160, alcanzando el nivel más bajo frente al renminbi desde 1992. Esto indica que el yen está gravemente subvalorado, y una apreciación repentina podría generar un impacto en sentido contrario.

La rápida apreciación de estas monedas asiáticas puede ser desencadenada por varios factores: una subida de tasas del Banco de Japón por encima de lo esperado, cambios en la política de flexibilización cuantitativa de EE. UU., cambios en la situación geopolítica entre Japón y China, o por liquidaciones masivas de fondos de cobertura. Una vez desencadenada, la apreciación tendría consecuencias muy graves.

Los países asiáticos tienen un superávit en cuenta corriente de 1.2 billones de dólares, que durante mucho tiempo ha fluyendo hacia EE. UU., Europa y mercados emergentes. Si las monedas de Asia Oriental se aprecian rápidamente, estos flujos de capital podrían revertirse, provocando una contracción significativa de la liquidez global. Esta contracción no solo afectaría los precios de activos de riesgo, sino que también podría desencadenar rupturas en las cadenas de financiamiento transfronterizo.

Hartnett destaca un indicador clave a monitorear: la combinación de “subida del yen y aumento del índice MOVE”. El índice MOVE mide las expectativas de volatilidad en el mercado de bonos, y esta señal suele indicar un aumento en la aversión al riesgo. Los inversores deben seguir de cerca este indicador para decidir cuándo tomar medidas de protección o ajustar sus posiciones.

La duración del ciclo de prosperidad requiere cumplir dos condiciones clave

La continuidad de las oportunidades de inversión generadas por este “nuevo orden” dependerá de si se cumplen dos condiciones fundamentales.

Primero, la tasa de desempleo en EE. UU. debe mantenerse en niveles bajos. La señal más preocupante actualmente es que la tasa de desempleo juvenil ha subido del 4.5% al 8%. Si las empresas aceleran despidos por presiones de costos, la automatización y la inteligencia artificial eliminando empleos, o si las restricciones migratorias no logran frenar el aumento del desempleo, esta podría superar rápidamente el umbral del 5%. Esto reduciría directamente el impulso del consumo, y si el gobierno ahorra en lugar de gastar en recortes de impuestos, el rendimiento de los sectores cíclicos se verá gravemente afectado.

En segundo lugar, las políticas de Trump deben reducir realmente los costos de vida de la población general. Actualmente, la aprobación general de Trump es solo del 42%, y la de sus políticas económicas del 41%, pero lo más preocupante es que el apoyo a las políticas de inflación es solo del 36%. Esto indica que la población sigue muy insatisfecha con los costos. Si los costos básicos como energía, seguros, salud y la electricidad impulsada por IA no disminuyen, la baja aprobación de Trump será difícil de revertir.

La historia ofrece ejemplos. En agosto de 1971, Nixon implementó un congelamiento de precios y salarios, y su apoyo subió del 49% al 62% en noviembre de 1972, cuando fue reelegido, demostrando que políticas efectivas de control de costos pueden cambiar la dirección política. Pero si Trump no logra mejorar su apoyo en el primer trimestre, el riesgo político en las elecciones intermedias aumentará, y la euforia en los mercados por activos cíclicos “de prosperidad trumpista” disminuirá considerablemente.

En resumen, este “nuevo orden mundial” sí presenta oportunidades para el oro, las acciones pequeñas y los sectores de recuperación económica, y superar los 6000 dólares en oro no es una tarea imposible. Sin embargo, los inversores deben estar atentos al riesgo sistémico de la apreciación del yen y monitorear de cerca las tasas de desempleo y los costos de vida, que son las dos variables clave para la continuidad de la prosperidad.