Desde la tendencia de los precios de la vivienda en 2020 hasta 2026: la nueva evaluación macroeconómica de Cathie Wood

En el gráfico de tendencias de precios de viviendas de los últimos 20 años, podemos ver claramente los altibajos del mercado inmobiliario estadounidense: la caída abrupta durante la crisis financiera de 2008, la recuperación lenta posterior y las recientes fluctuaciones extremas en los últimos tres años. La fundadora de ARK, Cathie Wood, en su última perspectiva de inversión para 2026, utiliza el precio de la vivienda, un indicador clave, para esbozar una visión macroeconómica más amplia: aunque la economía de EE. UU. parece crecer en superficie, su estructura interna está experimentando una profunda reestructuración, como un resorte comprimido listo para explotar.

Este nuevo mensaje de año no solo aborda las fluctuaciones en los precios de la vivienda, sino que también reflexiona sistemáticamente sobre los ciclos económicos, la innovación tecnológica y la asignación de activos. En opinión de Wood, hay una gran discrepancia entre la apariencia y la realidad de la economía estadounidense en los últimos tres años: aunque el PIB ha crecido, el gasto de capital en vivienda, manufactura y sectores no relacionados con IA ha enfrentado doble presión, reflejando la verdadera historia detrás de la trayectoria de los precios de la vivienda en 20 años, marcada por una caída pronunciada.

Fondo del precio de la vivienda y presión estructural en la economía

Según los datos de la tendencia de precios de la vivienda en 20 años, el mercado inmobiliario estadounidense cayó desde unas ventas anuales de 5.9 millones de viviendas en enero de 2021 hasta 3.5 millones en octubre de 2023, una caída del 40%. Este nivel no se veía desde hace más de diez años, desde noviembre de 2010, y lo más notable es que las ventas actuales están en línea con las de principios de los años 80, cuando la población de EE. UU. era aproximadamente un 35% menor que ahora.

Esta situación de “caída simultánea en precios y ventas” es una consecuencia directa de la política agresiva de aumento de tasas de la Reserva Federal. Para hacer frente al impacto de la pandemia, la Fed elevó las tasas de interés del 0.25% en marzo de 2022 hasta el 5.5% en julio de 2023, un aumento de 22 veces —algo sin precedentes en la historia. La reacción en cadena resultante fue que no solo el mercado de la vivienda enfrentó un invierno, sino que también la manufactura entró en una contracción continua, con el índice PMI en línea con la línea de expansión y contracción durante casi tres años consecutivos.

Las estrategias de precios de los constructores de viviendas nuevos confirman aún más esta tendencia. Hasta el cuarto trimestre, para reducir un inventario cercano a 500,000 viviendas nuevas (nivel que no se veía desde antes de la crisis financiera de 2007), Lennar redujo sus precios en un 10% interanual, KB Homes en un 7% y D.R. Horton en un 3%. Estos ajustes de precios no desaparecerán de inmediato, sino que se transmitirán con un efecto rezagado al índice de precios al consumidor (IPC), presionando a la baja las cifras de inflación de los próximos años.

Sin embargo, como observa Wood, esta presión estructural en realidad está acumulando energía para un rebote. La confianza del consumidor en los grupos de bajos y medianos ingresos ha caído a niveles similares a principios de los 80, una época marcada por una inflación y tasas de interés de dos dígitos que causaron graves daños a la economía. Pero esto también significa que, una vez que las condiciones mejoren, hay un gran potencial para que la confianza de estos grupos rebote.

Cambio de política y doble motor de recuperación económica

El giro en 2026 proviene de la convergencia de dos fuerzas: la desregulación y las medidas fiscales de estímulo. El nuevo gobierno ha nombrado a David Sacks como “Responsable de Asuntos de IA y Criptomonedas”, un rol que simboliza un cambio fundamental en la orientación política. Además, las políticas de reducción de impuestos sobre propinas, horas extras y seguridad social se espera que en este trimestre proporcionen reembolsos fiscales sustanciales a los consumidores estadounidenses, elevando la tasa de crecimiento del ingreso disponible real del aproximadamente 2% anual en la segunda mitad de 2025 a alrededor del 8.3% en este trimestre.

Para las empresas, la aceleración en la depreciación de inversiones en instalaciones, equipos, software y I+D local también ha liberado un flujo de efectivo sin precedentes. Cualquier inversión en la construcción de instalaciones manufactureras antes de finales de 2028 podrá depreciarse en un 100% en el primer año, en lugar de amortizarse en 30 o 40 años como antes. Esta política ha sido formalizada y se aplica retroactivamente desde el 1 de enero de 2025.

El efecto acumulado de estas medidas es evidente: la tasa efectiva del impuesto corporativo se ha reducido a cerca del 10%, uno de los niveles más bajos a nivel mundial. Al mismo tiempo, la presión inflacionaria también se está liberando en múltiples dimensiones. El petróleo crudo WTI, que alcanzó los 124 dólares por barril en marzo de 2022, ha caído más del 53% desde entonces y aún cae aproximadamente un 22% interanual; los precios de venta de viviendas nuevas han bajado alrededor del 15%; y, en una perspectiva de ciclo más largo de los precios de la vivienda en 20 años, el aumento en los precios ha retrocedido del 24% interanual en junio de 2021 a solo 1.3%.

Revolución en productividad y nueva era deflacionaria

Si las políticas son el motor externo, el avance tecnológico es la fuerza interna. En un contexto macro de desregulación y tasas de interés bajas, la integración de IA, robótica, almacenamiento de energía, blockchain y tecnologías multi-ómicas podría acelerar la tasa de crecimiento de la productividad no agrícola a entre el 4% y el 6%. Esto reduciría aún más la inflación de costos laborales unitarios, que ya ha caído al 1.2%, en contraste con la inflación impulsada por costos de los años 70.

Es importante destacar que el costo de entrenamiento de IA está disminuyendo a aproximadamente un 75% anual, y el costo de inferencia (es decir, ejecutar modelos de IA) puede disminuir incluso hasta un 99% anual. Esta reducción sin precedentes en los costos tecnológicos impulsará un crecimiento explosivo en la cantidad de productos y servicios relacionados.

En este contexto, Wood predice que la tasa de crecimiento del PIB nominal de EE. UU. en los próximos años podría mantenerse entre el 6% y el 8%, compuesta por: un crecimiento de productividad del 5% al 7%, aproximadamente un 1% de crecimiento en la fuerza laboral, y una inflación de entre -2% y +1%. Esta dinámica es muy similar a la de los 50 años previos a 1929, durante la cual una revolución tecnológica impulsada por motores de combustión interna, electricidad y telecomunicaciones generó una tendencia deflacionaria —con la curva de rendimiento en promedio invertida por unos 100 puntos básicos.

Nueva lógica en asignación de activos: Bitcoin, oro y dólar

En cuanto a la asignación de activos, el análisis de Wood ofrece tres insights clave.

Primero, la comparación entre Bitcoin y oro. En 2025, el precio del oro subió un 65%, de 1,600 a 4,300 dólares (un aumento acumulado del 166% desde el fin del mercado bajista en octubre de 2022), mientras que el precio de Bitcoin cayó un 6%. Desde la perspectiva de oferta, la tasa de crecimiento anual de la oferta global de oro es aproximadamente del 1.8%, mientras que la de Bitcoin es solo del 1.3%. La diferencia clave radica en el mecanismo de crecimiento de la oferta: los mineros de oro pueden responder aumentando la producción, mientras que la oferta de Bitcoin está estrictamente limitada por reglas matemáticas, con una tasa de crecimiento anual de aproximadamente 0.82% en los próximos dos años, y que luego se desacelera a alrededor de 0.41%.

Desde una perspectiva a más largo plazo, la relación entre la capitalización de mercado del oro y la oferta monetaria M2, actualmente en niveles que superan los picos históricos de 1980 (cuando la inflación y las tasas alcanzaron dos dígitos), solo es superada por los niveles de principios de los años 30, durante la Gran Depresión. En otras palabras, desde una visión histórica, el precio del oro ya está en niveles extremos. Y en la fase de descenso de esta relación, generalmente se obtienen buenos retornos en las acciones: entre 1934 y 1969, el índice Dow Jones subió un 670% (6% anualizado), y las acciones pequeñas un 12% anualizado; entre 1980 y 2001, el S&P 500 tuvo un retorno anualizado del 14%, y las acciones pequeñas un 13%.

Es especialmente importante notar que, desde 2020, el rendimiento de Bitcoin ha tenido una correlación muy baja, incluso menor que la del índice S&P 500 con los bonos, con otras clases de activos principales. En los próximos años, Bitcoin podría convertirse en una herramienta clave para que los inversores diversifiquen y mejoren la relación riesgo-retorno por unidad de activo.

En segundo lugar, la tendencia del dólar. En los últimos años, se ha hablado mucho de la “fin de la excepcionalidad de EE. UU.”, con evidencias como la mayor caída del dólar en la primera mitad de 2025 desde 1973, y una caída del 9% en el índice ponderado por comercio (DXY) en todo el año. Pero si las políticas fiscales, monetarias, de desregulación y los avances tecnológicos liderados por EE. UU. son correctos, el retorno de inversión en EE. UU. será relativamente mayor que en otras regiones, impulsando la fortaleza del dólar. Esta lógica es similar a la de la era Reagan en los años 80, cuando el dólar casi se duplicó.