Estimulación de políticas y difusión tecnológica: Plan de inversión de ARK para 2026

En su perspectiva para el Año Nuevo 2026, Cathie Wood, fundadora de ARK Invest, presenta una tesis de inversión integral basada en la convergencia de estímulos fiscales pro-crecimiento y la aceleración de la difusión tecnológica en múltiples sectores. Su análisis sugiere que la economía de EE. UU., tras años de contracción selectiva, se encuentra en un punto de inflexión donde la desregulación, las reformas fiscales y la innovación tecnológica desatarán un gasto de capital y una creación de riqueza sin precedentes.

La Economía Enroscada: Años de Recesión Selectiva Preparando el Terreno

A pesar del crecimiento sostenido del PIB nominal en los últimos tres años, la estructura interna de la economía estadounidense se asemeja a un resorte comprimido. Desde marzo de 2022 hasta julio de 2023, la Reserva Federal elevó la tasa de fondos federales del 0,25% al 5,5%—un ciclo histórico de 22 aumentos en solo 16 meses para combatir los shocks de oferta post-COVID. Este ajuste monetario agresivo ha comprimido selectivamente la vivienda, la manufactura y las inversiones en capital no relacionadas con IA, mientras que la confianza del consumidor de ingresos bajos y medios se ha deteriorado hasta niveles vistos por última vez en principios de los años 80.

El mercado de la vivienda ilustra vívidamente esta compresión. Las ventas de viviendas existentes cayeron de una tasa anualizada de 5,9 millones en enero de 2021 a 3,5 millones en octubre de 2023—una caída del 40%. Este nivel no se había visto desde noviembre de 2010, y de manera notable, las ventas actuales son comparables a principios de los años 80, cuando la población de EE. UU. era aproximadamente un 35% menor. La manufactura, medida por el Índice de Gerentes de Compras (PMI), ha contraído durante aproximadamente tres años consecutivos, mientras que las inversiones en capital alcanzaron su pico a mediados de 2022, posteriormente disminuyeron y solo recientemente han vuelto a esos niveles.

Esta compresión prolongada en vivienda, manufactura y capex tradicional representa lo que Wood caracteriza como un potencial acumulado enorme—una economía lista para un rebote potente una vez que las medidas de estímulo entren en efecto.

Alivio Regulatorio y Estímulo Fiscal: El Catalizador para la Expansión

Los efectos combinados de la desregulación, la aceleración de los recortes fiscales y el estímulo político están posicionados para revertir rápidamente años de debilidad económica. Wood destaca el nombramiento de David Sacks como el primer “Jefe de Asuntos de IA y Criptomonedas” como símbolo del alivio regulatorio que desata la innovación en industrias, particularmente en IA y activos digitales.

En el lado del consumidor, el estímulo fiscal es sustancial. Se espera que las reducciones de impuestos en propinas, horas extras y Seguridad Social generen reembolsos fiscales significativos en este trimestre, potencialmente impulsando el crecimiento del ingreso disponible real de aproximadamente 2% anualizado a principios de 2026 a cerca de 8,3% en los primeros meses del año.

Para las corporaciones, las políticas de depreciación acelerada representan un estímulo transformador. Una instalación manufacturera construida antes de finales de 2028 puede ahora deducir completamente en el primer año de operación, en lugar de amortizar en 30-40 años. El equipo, software e I+D doméstica pueden depreciarse al 100% en el primer año. Este estímulo de flujo de efectivo, hecho permanente en el presupuesto del año pasado y retroactivo al 1 de enero de 2025, altera fundamentalmente la economía de la inversión doméstica y la asignación de capital.

Como ejemplo de cómo el estímulo se traduce en decisiones económicas reales, considere una empresa manufacturera que planea ampliar una instalación. Bajo reglas anteriores, la misma $100 millón de inversión habría generado deducciones anuales modestas. Bajo la nueva política, la depreciación total inmediata genera un flujo de efectivo sustancial por adelantado, permitiendo una reinversión acelerada en producción, automatización y expansión de la fuerza laboral. Este efecto multiplicador—el estímulo que se difunde a través de las finanzas corporativas hacia decisiones operativas—ejemplifica la tesis de Wood sobre la aceleración impulsada por políticas.

Difusión Tecnológica a Gran Escala: Múltiples Plataformas de Innovación en Despliegue Masivo

Mientras que el estímulo político crea el entorno fiscal y regulatorio, la difusión tecnológica en IA, robótica, almacenamiento de energía, blockchain y plataformas de secuenciación multi-ómica proporciona el motor de crecimiento real. Después de operar como el “techo” para el capex durante más de 20 años—desde el estallido de la burbuja tecnológica y de telecomunicaciones a finales de los 90—estas tecnologías innovadoras están ahora en transición hacia un despliegue a gran escala.

El gasto en capital en este nuevo ciclo podría representar el auge de capex más fuerte en la historia. La inversión en centros de datos por sí sola se proyecta en aproximadamente $600 mil millones para 2026, creciendo un 20% año tras año, en comparación con los $150-200 mil millones anuales en la década previa a la aparición de ChatGPT. Esta difusión del gasto en infraestructura de IA en proveedores de nube, fabricantes de semiconductores y usuarios empresariales marca un cambio de régimen fundamental.

Los costos de entrenamiento de IA están disminuyendo aproximadamente un 75% anual, mientras que los costos de inferencia—el gasto de ejecutar modelos de IA desplegados—caen hasta un 99% por año. Esta deflación sin precedentes en costos tecnológicos alimenta un crecimiento exponencial en productos y servicios nativos de IA. OpenAI y Anthropic ejemplifican esta difusión, alcanzando tasas de ingresos anuales de $20 mil millones y $9 mil millones respectivamente para finales de 2025, lo que representa aumentos de 12,5 y 90 veces respecto al año anterior. La adopción por parte del consumidor de IA avanza a una velocidad doble que la adopción de internet en los años 90, subrayando cuán rápidamente la tecnología se difunde a través de la actividad económica cuando los costos colapsan.

La Desinflación Surge desde Múltiples Vectores

Las políticas de estímulo y la difusión tecnológica convergen para reducir sustancialmente la inflación. Después de mantenerse obstinadamente en el rango del 2-3% durante varios años, el IPC podría caer a niveles inesperadamente bajos e incluso volverse negativo. Varios factores impulsan esta desinflación:

El crudo West Texas Intermediate ha caído aproximadamente un 53% desde su pico post-pandemia de marzo de 2022, en torno a $124 por barril, con caídas interanuales cercanas al 22%. Los precios de venta de viviendas nuevas han bajado aproximadamente un 15% desde octubre de 2022, mientras que la inflación en viviendas existentes se ha desplomado del 24% interanual en junio de 2021 a aproximadamente 1,3% actualmente. Los desarrolladores residenciales—Lennar, KB Homes y DR Horton—han implementado reducciones de precios interanuales del 10%, 7% y 3% respectivamente, presiones que se difundirán en el IPC con un retraso en los próximos años.

De manera más fundamental, la productividad no agrícola—una de las coberturas más poderosas contra la inflación—ha permanecido resistente incluso en medio de una recesión selectiva, creciendo un 1,9% interanual en el tercer trimestre de 2025. Con los salarios por hora aumentando un 3,2%, las ganancias de productividad han suprimido la inflación de costos laborales unitarios a solo un 1,2%, sin señales de la inflación de costos impulsada por la oferta que caracterizó los años 70. El indicador Truflation registró recientemente un 1,7% de inflación interanual, casi 100 puntos base por debajo de las medidas oficiales del IPC, sugiriendo que la desinflación está más avanzada de lo que indican las estadísticas principales.

Aceleración de la Productividad: El Multiplicador de Riqueza Global

Si la innovación impulsada por la tecnología se materializa como se espera, el crecimiento de la productividad no agrícola podría acelerarse a un 4-6% en los próximos años, suprimiendo aún más la inflación de costos laborales unitarios. La integración de IA, robótica, almacenamiento de energía, blockchain público y multi-ómica impulsará la productividad a nuevos niveles, creando una riqueza sustancial. Las empresas podrán distribuir los dividendos de productividad en múltiples palancas estratégicas: ampliar márgenes de beneficio, aumentar inversión en I+D, elevar la compensación a empleados o reducir precios de productos.

Para la economía global, esta difusión de la productividad es particularmente significativa. En China, una mayor productividad correspondiente a salarios y márgenes de beneficio más altos puede facilitar un cambio estructural alejándose del modelo excesivamente impulsado por la inversión—que ha representado aproximadamente el 40% del PIB, casi el doble de la proporción en EE. UU.—hacia un crecimiento más equilibrado impulsado por el consumo. Esto se alinea con los objetivos de política del presidente Xi Jinping respecto a la reequilibración económica.

A corto plazo, sin embargo, las ganancias de productividad podrían seguir desacelerando el creación de empleo, con una posible subida del desempleo del 4,4% al 5,0% o más. Esta dinámica probablemente impulsará nuevas reducciones en las tasas de la Reserva Federal, lo que a su vez amplificará los efectos del estímulo fiscal y la desregulación, acelerando significativamente el crecimiento del PIB en la segunda mitad de 2026.

El crecimiento del PIB nominal podría mantenerse en un rango del 6-8% en los próximos años, impulsado por una expansión de la productividad del 5-7%, un crecimiento de la fuerza laboral de aproximadamente el 1% y una inflación entre -2% y +1%. El impacto deflacionario de la IA y plataformas de innovación complementarias recuerda a la última gran transformación tecnológica previa a 1929, cuando los motores de combustión interna, la electricidad y las telecomunicaciones impulsaron un auge de 50 años caracterizado por una alineación a corto plazo de las tasas con el PIB nominal y curvas de rendimiento invertidas con un promedio de 100 puntos base.

Trayectorias de las Clases de Activos en el Nuevo Régimen

El entorno impulsado por estímulos y difusión tecnológica redefine las valoraciones comparativas entre clases de activos. El oro se apreció un 65% en 2025, alcanzando los $4,300 desde $1,600 en octubre de 2022—una ganancia acumulada del 166%. Más que un simple refugio contra la inflación, este avance probablemente refleja una demanda que supera la oferta. La creación de riqueza global, medida por la apreciación del 93% del índice MSCI World, ha superado el crecimiento anual de la oferta de oro del 1,8%, sugiriendo que la demanda por oro se está expandiendo más rápido que la oferta.

Bitcoin presenta un contraste interesante. A pesar de un crecimiento de la oferta del solo 1,3% anualizado, el precio de Bitcoin se disparó un 360% en ese período. Es crucial destacar que el crecimiento de la oferta de Bitcoin está estrictamente limitado por un protocolo matemático: aproximadamente un 0,82% anual en los próximos dos años, disminuyendo a un 0,41% posteriormente. Los mineros de oro pueden responder a las señales de precio aumentando la producción, una flexibilidad que el mecanismo programado de oferta de Bitcoin no permite. La oferta estrictamente limitada de Bitcoin—junto con su muy baja correlación con activos tradicionales y el oro—lo posiciona como un instrumento de diversificación potencialmente poderoso para mejorar los retornos ajustados al riesgo.

La relación oro-M2, ahora en su nivel más alto en 125 años fuera de la Gran Depresión (cuando el oro se fijó en $20,67 la onza y M2 cayó un 30%) y en el pico de 1980, ha alcanzado niveles que en el pasado precedieron fuertes mercados alcistas en acciones. Tras los picos de relación en 1934 y 1980, el Dow Jones Industrial Average entregó ganancias del 670% y 1.015% en los 35 y 21 años siguientes, respectivamente—rendimientos anuales del 6% y 12%—y las acciones de pequeña capitalización lograron retornos anuales del 12-13% en cada fase.

Perspectiva del Dólar: Revirtiendo la Narrativa de Declive

Comentarios recientes enfatizan el declive económico estadounidense, citando la mayor caída del dólar en la primera mitad desde 1973 y la caída anual más significativa desde 2017—bajando un 11% en la primera mitad de 2025 y un 9% en todo el año medido por el índice DXY ponderado por comercio. Sin embargo, si las evaluaciones de Wood sobre política fiscal, monetaria, desregulación y liderazgo tecnológico de EE. UU. resultan correctas, los retornos sobre el capital invertido en EE. UU. superarán a los de otros lugares, impulsando al dólar al alza. Las políticas de la administración Trump recuerdan al early Reaganomics de los 80, cuando el dólar casi se duplicó. La combinación de estímulo fiscal pro-crecimiento, difusión tecnológica y avance en productividad podría sostener una fortaleza similar del dólar.

Adopción de IA y el Cierre de la Brecha de Capacidad

La ola de inversión en IA está llevando el gasto en capital a niveles no vistos desde el auge tecnológico de finales de los 90. Para 2025, la inversión en sistemas de centros de datos (computación, redes y almacenamiento) creció un 47%, acercándose a los $500 mil millones. La proyección de un crecimiento del 20% en 2026 alcanzaría aproximadamente $600 mil millones, muy por encima de las tendencias previas a ChatGPT de $150-200 mil millones anuales.

Esto plantea preguntas críticas: ¿dónde provendrán los retornos de inversión y quién los capturará? Más allá de los líderes en semiconductores y computación en la nube en mercados públicos, las empresas nativas de IA no listadas se benefician cada vez más de esta difusión masiva de capital. Las empresas de IA están entre las de más rápido crecimiento en la historia, con tasas de adopción por parte del consumidor que duplican la adopción de internet en los años 90.

Fidji Simo, CEO de la División de Aplicaciones de OpenAI, enmarcó el desafío clave para 2026: “Las capacidades de los modelos de IA superan con mucho lo que la mayoría de las personas experimenta en la vida diaria. La clave es cerrar esa brecha. Las empresas líderes en IA serán aquellas que traduzcan la investigación de vanguardia en productos verdaderamente útiles para individuos, empresas y desarrolladores.” ChatGPT Health ejemplifica esta difusión—una interfaz dedicada que ayuda a los usuarios a gestionar datos de salud y decisiones médicas basadas en información personal.

En el lado empresarial, muchos proyectos de IA siguen en etapas iniciales, limitados por la inercia organizacional, procesos burocráticos y la necesidad de modernizar la infraestructura de datos antes de que la IA entregue valor. Para 2026, las empresas probablemente reconozcan que deben entrenar modelos con datos propios y iterar rápidamente, o arriesgarse a ser desplazadas por competidores más agresivos. Las aplicaciones impulsadas por IA prometen un servicio al cliente superior, lanzamientos de productos más rápidos y startups capaces de “hacer más con menos.”

Valoraciones: Compresión Múltiple en un Auge de Productividad

Las valoraciones del mercado actualmente se sitúan en el extremo superior de los rangos históricos, con ratios P/E elevados. La suposición de Wood apunta a una reversión hacia el promedio de 35 años de aproximadamente 20x beneficios. Sin embargo, los grandes mercados alcistas a menudo se desarrollaron durante períodos de contracción significativa de múltiplos. Desde mediados de octubre de 1993 hasta mediados de noviembre de 1997, el S&P 500 entregó retornos del 21% anualizado mientras los ratios P/E se contrajeron de 36 a 10. Desde julio de 2002 hasta octubre de 2007, los retornos anuales alcanzaron un 14% mientras los P/E caían de 21 a 17.

Dado el pronóstico de un crecimiento acelerado del PIB real impulsado por ganancias de productividad y una inflación moderada, esta dinámica probablemente reaparecerá—posiblemente con mayor intensidad. El crecimiento de beneficios podría superar la expansión de múltiplos, apoyando avances adicionales del mercado incluso mientras las valoraciones se moderan hacia las normas históricas. La confluencia de estímulo político, difusión tecnológica y aceleración de la productividad crea un entorno donde tanto el crecimiento de ingresos como la expansión de valoraciones podrían sorprender al alza, al menos desde la perspectiva de los ciclos históricos.

El entorno de inversión 2026, en el análisis de Wood, depende de reconocer cómo el estímulo político cataliza la difusión tecnológica, que a su vez impulsa la productividad, modera la inflación y sostiene una expansión económica duradera. Este marco sugiere que los mercados permanecen posicionados para retornos sustanciales en múltiples clases de activos, siempre que la disrupción tecnológica y la ejecución política se alineen como se anticipa.