¿ Qué son las stablecoins? Entiende el «sustituto del dólar» en el mundo de las criptomonedas

¿Cuál es el problema más central del mercado de criptomonedas en la actualidad? Muchas personas dirían que es la volatilidad de precios. De hecho, los precios de las criptomonedas principales como Bitcoin y Ethereum fluctúan de manera intensa, lo que dificulta que los inversores encuentren un “punto seguro de apoyo” en el mercado. Precisamente por este problema, ha surgido una rama de mercado grande y clave: las stablecoins.

Según las últimas estadísticas, a mediados de 2025, la capitalización de mercado de las stablecoins en circulación a nivel mundial ha superado los 230 mil millones de dólares, y esta cifra continúa creciendo. Desde inversores individuales hasta grandes gestores de fondos como BlackRock y Fidelity, así como países soberanos en la UE y Singapur, todos están acelerando su despliegue en el sector de las stablecoins. Además, Circle, emisora de USDC, ha presentado una solicitud de oferta pública en la SEC de EE. UU., con una valoración estimada de entre 50 y 70 mil millones de dólares para su ingreso en Nasdaq. Todo esto indica que las stablecoins ya no son solo productos marginales en el ámbito cripto, sino que se han convertido en infraestructura fundamental para el funcionamiento del ecosistema completo.

La esencia de las stablecoins: resolver el problema central del mercado de criptomonedas

La primera pregunta que hay que responder es: ¿qué son las stablecoins?

En términos simples, las stablecoins son un tipo de criptomoneda que, en teoría, puede mantener un precio estable a largo plazo. Su característica principal es que mantienen su valor relativamente estable mediante mecanismos específicos. Pero detrás de esta definición hay un contenido rico.

Para entender por qué existen las stablecoins, primero hay que comprender las dificultades del mercado de criptomonedas. Antes de su aparición, en el mundo cripto existían muchos tipos diferentes de activos digitales, pero todos enfrentaban un problema fatal: una volatilidad de precios muy alta. Esto significa que, tras obtener beneficios, los inversores no tenían un medio estable para preservar sus ganancias. Al final, solo podían ver cómo sus activos se reducían de valor debido a las fluctuaciones del mercado.

Las stablecoins nacieron para resolver este “problema de almacenamiento de valor”. Usando una analogía del mundo real, Bitcoin y Ethereum son como acciones —son instrumentos de inversión—, mientras que las stablecoins son como moneda fiduciaria —herramientas de liquidación—. Los inversores entran en el mercado cripto usando stablecoins, compran otros activos digitales con ellas, y cuando obtienen beneficios o pérdidas, vuelven a convertirlas en stablecoins, asegurando así sus ganancias o minimizando sus pérdidas. Este ha sido, desde el principio, y sigue siendo, el escenario de aplicación más directo de las stablecoins.

¿Por qué son tan importantes las stablecoins? Impulso doble de pagos transfronterizos y DeFi

Pero la importancia de las stablecoins va mucho más allá. Con el desarrollo tecnológico, ya están asumiendo funciones que el sistema financiero tradicional no puede realizar fácilmente.

En el ámbito de los pagos transfronterizos, las dificultades del sistema bancario tradicional son evidentes. Una transferencia internacional requiere pasar por bancos corresponsales, cámaras de compensación y otros intermediarios, lo que hace que el proceso sea complejo y largo. Normalmente, una transferencia internacional estándar tarda entre 2 y 5 días laborables, y en transacciones complejas puede superar los 7 días. En cuanto a costos, son sorprendentes: según estudios del sector, en 2022 el costo medio global de enviar remesas fue de aproximadamente 6.38%. Además, las diferentes regulaciones de capital y requisitos de cumplimiento en distintos países a menudo provocan retrasos en los pagos o incluso su congelación.

Las stablecoins están revolucionando este escenario. Con transferencias en blockchain, una transferencia internacional con stablecoins puede completarse en unos 2 minutos, sin necesidad de intermediarios complejos. Esto significa liquidaciones en T+0, reduciendo drásticamente los costos de capital. Los costos de transacción también varían enormemente: por ejemplo, en la red Ethereum, el coste medio de transacción en 2024 fue de 72 gwei, y en marzo de 2025 bajó a 2.7 gwei (aproximadamente 0.000005 USD). Esta característica de costos extremadamente bajos da a las stablecoins una ventaja abrumadora en escenarios de pagos transfronterizos de pequeñas cantidades y alta frecuencia.

En el ámbito de las finanzas descentralizadas (DeFi), las stablecoins ya son la base del ecosistema. Como medio de valor en los protocolos DeFi, las stablecoins proporcionan liquidez estable y suficiente para diversas plataformas descentralizadas. Protocolos de préstamos como Compound y Aave utilizan stablecoins como principales activos de garantía y unidades de valoración, asegurando la estabilidad de los fondos y evitando riesgos de liquidación por volatilidad excesiva de los activos digitales. En resumen, sin stablecoins, el ecosistema DeFi no puede funcionar.

Comparativa de las principales stablecoins del mercado: tres rutas de desarrollo

Dado que las stablecoins son tan importantes, es necesario profundizar en cuáles existen en el mercado y cuáles son sus ventajas y desventajas.

Actualmente, las stablecoins principales en el mercado se dividen en cuatro categorías según el tipo de respaldo: stablecoins vinculadas a monedas fiduciarias, stablecoins vinculadas a criptomonedas, stablecoins respaldadas por activos reales y stablecoins algorítmicas. Cada una tiene su lógica, ventajas y riesgos propios.

Stablecoins vinculadas a monedas fiduciarias: doble liderazgo en el mercado

Entre las stablecoins en circulación, USDC y USDT representan más del 85% del mercado, con una capitalización conjunta superior a los 200 mil millones de dólares. Estos dos “duopolios” no solo dominan el mercado de stablecoins, sino que también influyen profundamente en todo el ecosistema cripto.

La ventaja de USDC radica en su transparencia y cumplimiento normativo. Circle, la empresa emisora, respalda USDC con reservas excedentes en dólares en efectivo y en bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo. “Reservas excedentes” significa que los activos de respaldo de Circle superan en valor a los USDC en circulación, garantizando un margen de seguridad adicional. Cada mes, una firma de auditoría externa, Deloitte, publica informes que verifican el estado de las reservas.

En términos regulatorios, Circle está registrada como institución de transferencias en EE. UU., con licencia en múltiples estados y registrada en FinCEN. En 2024, su filial regulada se convirtió en la primera en comprometerse a cumplir con los requisitos regulatorios canadienses para stablecoins. Ese mismo año, USDC y EURC obtuvieron oficialmente la autorización para emitir en virtud de la normativa MiCA de la UE, convirtiéndose en las primeras stablecoins principales en cumplir con esta regulación. Estas acciones muestran que USDC está estableciendo los estándares regulatorios más altos en la industria.

Por otro lado, USDT es la stablecoin más antigua del mercado y mantiene una posición difícil de desafiar. Tether respalda USDT con reservas en efectivo, bonos del Tesoro, pagarés comerciales, fondos del mercado monetario y otros activos no en efectivo. Sin embargo, su transparencia y cumplimiento regulatorio son claramente inferiores a los de USDC.

En 2021, Tether fue multada con 41 millones de dólares por la CFTC por falta de transparencia en sus reservas. Desde entonces, no ha sido completamente transparente. En 2024, Tether fue investigada por OFAC por supuestamente ofrecer servicios de billetera en EE. UU. a sancionados y por actividades de lavado de dinero. Finalmente, Tether accedió a congelar 835 millones de dólares relacionados con actividades ilícitas. Hasta ahora, Tether no ha obtenido la aprobación de la UE bajo MiCA y enfrenta el riesgo de ser eliminado de plataformas europeas.

¿Pero por qué USDT sigue manteniendo una cuota de mercado tan grande? La clave está en su ecosistema completo y en el efecto de red. USDT domina en las principales plataformas de intercambio globales, con pares de comercio muy amplios y alta liquidez, sirviendo como puente principal entre activos digitales y moneda fiduciaria. En mercados OTC, USDT también es una herramienta clave para grandes transacciones institucionales y particulares.

Más aún, la amplia aplicación de USDT en escenarios no tradicionales le confiere una resistencia única. A pesar de las controversias regulatorias, su carácter anónimo y descentralizado lo convierten en la opción preferida para ciertos movimientos de fondos. Según informes de Naciones Unidas, las criptomonedas lideradas por USDT se han convertido en componentes importantes de la infraestructura de lavado de dinero y financiamiento ilícito en Asia Oriental y Sudeste Asiático. Aunque esto refleja aspectos negativos, también demuestra la fuerte red de USDT.

En resumen, USDC representa la dirección del desarrollo regulado de las stablecoins, mientras que USDT mantiene la dominancia real en el mercado. Aunque USDC tiene ventajas claras en transparencia y cumplimiento, aún enfrenta obstáculos para reemplazar completamente a USDT, como los costos de migración de usuarios y la lealtad a su ecosistema.

Explorando las stablecoins descentralizadas: ¿cómo DAI rompe con la desconfianza?

A diferencia de USDC y USDT, emitidas por empresas privadas, existe otra categoría de stablecoins completamente descentralizadas: DAI.

DAI, emitida por MakerDAO, tiene un valor de mercado de aproximadamente 3.1 mil millones de dólares. Lo más destacado de DAI es su perspectiva de qué es una stablecoin: no depende de ninguna entidad centralizada que respalde su crédito, sino que logra estabilidad mediante un mecanismo de sobrecolateralización con activos criptográficos.

El mecanismo es así: los usuarios bloquean ETH, BTC y otros activos en contratos inteligentes de MakerDAO con un ratio de sobrecolateralización del 150% al 300%, generando así DAI. ¿Por qué sobrecolateralizar? Porque los activos en garantía son muy volátiles, y la sobrecolateralización reduce el riesgo de que el valor de la garantía se despegue del valor de DAI. Cuando el valor de la garantía cae, el sistema activa automáticamente procesos de liquidación, usando tasas de interés y penalizaciones para mantener la paridad con el dólar.

El diseño de DAI es ingenioso: combina la descentralización de los activos criptográficos con un modelo matemático que resuelve los problemas de confianza centralizada en los stablecoins tradicionales. Sin embargo, este diseño también presenta desafíos regulatorios únicos. MakerDAO, como organización autónoma descentralizada (DAO) basada en Ethereum, carece de una entidad legal clara, lo que dificulta su cumplimiento con regulaciones tradicionales. La transparencia de DAI depende más de auditorías técnicas y gobernanza interna que de regulaciones externas.

Stablecoins respaldadas por activos reales: del oro a bonos a corto plazo

Con el desarrollo del sector, las stablecoins empiezan a vincularse con activos del mundo real, abriendo nuevas posibilidades.

PAXG, emitida por Paxos, es una stablecoin respaldada por oro. A marzo de 2025, su valor de mercado es de aproximadamente 1.87 mil millones de dólares, representando el 76% del mercado de stablecoins respaldadas por oro. La lógica es sencilla: cada PAXG equivale a una onza troy de oro de referencia en Londres, custodiada por Paxos en cofres como Brink.

Auditores externos verifican mensualmente las reservas de oro en los cofres, asegurando que coincidan con la cantidad de PAXG en circulación. Los poseedores de PAXG pueden consultar sus tokens y verificar los números de serie y valor del oro físico correspondiente. En esencia, PAXG es un proyecto de activo del mundo real (RWA) basado en oro físico, cuyo valor está directamente vinculado al precio del oro en el mercado.

Es importante notar que el precio del oro tiene mayor volatilidad que el de efectivo o bonos a corto plazo, por lo que su posicionamiento es diferente. Sin embargo, dado que el oro es reconocido como activo de refugio, PAXG cumple funciones similares a las stablecoins tradicionales.

BUIDL, por otro lado, representa otra dirección de stablecoins respaldadas por activos reales. Emitida por la mayor gestora de activos, BlackRock, BUIDL (BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund) tiene un valor de mercado que superó los 2.4 mil millones de dólares. Sus activos subyacentes incluyen bonos del Tesoro de EE. UU., bonos corporativos y otros valores a corto plazo garantizados por el gobierno estadounidense, asegurando la estabilidad del valor del token.

Su estructura regulatoria también es sólida: Bank of New York Mellon actúa como custodio y administrador de fondos, y PwC realiza auditorías financieras, fortaleciendo la confianza. La aparición de BUIDL muestra cómo las instituciones financieras tradicionales están entrando en el espacio cripto con innovación.

Lecciones de los stablecoins algorítmicos: la lección de 2022

No todos los caminos de desarrollo de las stablecoins han sido exitosos. Las stablecoins algorítmicas, consideradas en su momento como la solución definitiva, vieron cambiar su destino en 2022.

Estas stablecoins intentan mantener su paridad con el dólar mediante algoritmos y contratos inteligentes, sin respaldo de activos, ajustando la oferta según la demanda. Aunque suena prometedor, tiene defectos fatales.

En mayo de 2022, ocurrió el famoso colapso de UST y Luna. La stablecoin algorítmica UST perdió su paridad debido a un ataque, su precio se desplomó y prácticamente se volvió cero. Este evento, conocido como “cisne negro”, eliminó cientos de miles de millones de dólares en activos y reveló las fallas críticas de las stablecoins algorítmicas: una dependencia excesiva de los algoritmos y la liquidez del mercado, que ante movimientos extremos o ataques maliciosos puede colapsar.

Tras esto, las autoridades regulatorias clasificaron estos proyectos como de alto riesgo, y los inversores los evitaron en masa. Hasta hoy, el sector de stablecoins algorítmicas permanece en una larga pausa, sirviendo como ejemplo negativo para la industria.

¿Qué tan estable es la “estabilidad” de las stablecoins? Riesgos y futuro

Tras este análisis, podemos concluir una idea central: ¿qué son realmente las stablecoins y cuál es la esencia de su estabilidad?

Los observadores del sector creen que el valor de las stablecoins se apoya en una doble estructura: por un lado, activos reales o digitales que sirven de respaldo; por otro, mecanismos de confianza y liquidez basados en consenso de mercado. La percepción de confianza y la suficiencia de reservas determinan la resistencia de la stablecoin ante riesgos. La dinámica entre estos factores constituye la estabilidad del sistema.

Pero hay un punto que a menudo se pasa por alto: la “estabilidad” de las stablecoins no es absoluta, sino relativa y dinámica. La estabilidad en esencia es el resultado de un equilibrio dinámico entre múltiples factores, no una garantía estática. Cuando la confianza del mercado se fractura o las reservas enfrentan riesgos sistémicos, las stablecoins pueden experimentar volatilidad o incluso despegues. Los recientes eventos de despegue de precios de varias stablecoins confirman esto.

Esto implica que, para mitigar riesgos extremos y proteger los derechos de los poseedores, las regulaciones y mecanismos tecnológicos deben seguir desarrollándose y perfeccionándose. La industria ya ha avanzado en este sentido: USDC ha establecido estándares regulatorios, MakerDAO ha innovado tecnológicamente para lograr descentralización, y las stablecoins respaldadas por activos reales están involucrando a instituciones financieras tradicionales. Todo ello refleja una madurez creciente del sector.

Las stablecoins son un paso clave hacia la madurez del mundo cripto. No solo resuelven el problema del almacenamiento de valor en el mercado digital, sino que también abren nuevas posibilidades para las finanzas tradicionales. Entender qué son, cómo funcionan y cuáles son sus riesgos es una lección imprescindible para cualquier participante en el mercado cripto. En el futuro, con regulaciones más claras y tecnologías más maduras, las stablecoins se integrarán aún más en pagos transfronterizos, DeFi, liquidaciones empresariales y otros escenarios, convirtiéndose en un puente que conecta las finanzas tradicionales con el mundo cripto.