2025 barreras del mercado de valores de EE. UU. en transformación: de muros altos a fracturas en el orden

2025年 ya es historia, este año los mercados financieros globales no experimentaron simplemente una subida o una corrección, sino un punto de inflexión en la colisión intensa entre el orden antiguo y el nuevo. Los participantes del mercado han descubierto que las barreras de negociación estables del pasado están colapsando, mientras que nuevas murallas se levantan en las fronteras de la geopolítica y la competencia industrial. Esta dualidad contradictoria ha moldeado profundamente la lógica subyacente detrás de todas las tendencias de este año.

Al mirar atrás estos 360 días, las acciones estadounidenses han mostrado una resiliencia ejemplar —el Nasdaq 100 subió un 21.2% en todo el año, el S&P 500 un 16.9%—, incluso tras múltiples pruebas de estrés, manteniéndose como el ancla de los activos de riesgo globales. Pero para entender la verdadera fuente de esta resiliencia, primero hay que descomponer el paisaje opuesto de colapso de barreras y levantamiento de murallas.

Reorganización del poder y fiesta desreguladora

El 20 de enero de 2025, con la toma de posesión del nuevo gobierno de EE. UU., la derecha de Silicon Valley y las nuevas élites cripto lograron una convergencia de poder poco común. Esta reunión de poder moldeó directamente una serie de cambios disruptivos en la gestión de personal y en la orientación regulatoria.

El D.O.E (Departamento de Eficiencia Gubernamental) dirigido por Elon Musk llevó a cabo reformas radicales en el sistema regulatorio existente, especialmente en el ámbito de la IA, promoviendo la eliminación o fusión de funciones regulatorias relacionadas con IA en la Comisión Federal de Comunicaciones (FCC) y la Comisión Federal de Comercio (FTC). Esta medida rompió directamente con las rutas tradicionales de intervención burocrática en los límites tecnológicos.

Más importante aún fue la “reivindicación” del sector cripto: tras la salida de Gary Gensler como presidente de la SEC, la supervisión “tipo de aplicación” que había dominado el mercado de criptomonedas comenzó a aflojar. El nuevo presidente de la SEC, Paul Atkins, impulsó rápidamente la publicación de la “Declaración sobre la emisión y registro de valores en el mercado de criptoactivos”, cambiando la lógica regulatoria de la aplicación a la creación de reglas. Casos pendientes como Coinbase, Ripple y otros fueron retirados o degradados progresivamente.

Los nuevos miembros del equipo, con profundas conexiones en tecnología y capital cripto, indican que desde los asesores principales del presidente hasta altos funcionarios del gabinete, un grupo de decisores que abrazan la IA, la derecha tecnológica de Silicon Valley e incluso Crypto están entrando sistemáticamente en el centro del poder. La actitud de Washington hacia la IA también cambió radicalmente, pasando de “Eliminar obstáculos para el liderazgo en IA en EE. UU.” a “Ley de supervisión de IA”, con una narrativa política que pasó de “prevenir riesgos” a “garantizar la supremacía absoluta”.

Este encuentro de poder, en esencia, es una celebración temporal de “libertad tecnológica, eficiencia del capital y relajación regulatoria”. Pero la estabilidad de esta narrativa debe ser vigilada, ya que la liberalización y la desregulación inevitablemente fortalecerán la posición de los gigantes tecnológicos, haciendo que IA, cripto y otros sectores concentren riqueza de manera más eficiente, acelerando la brecha entre ricos y pobres. Con el avance del ciclo político 2025-2029, la presión electoral y las restricciones macroeconómicas volverán gradualmente al núcleo de las políticas, y las alianzas de capital que parecían sólidas podrían fragmentarse.

Carrera armamentística en IA: CapEx como nueva muralla

Si en 2023-2024 la competencia en IA se centraba en los parámetros de los modelos, en 2025 la competencia entra en aguas profundas: la muralla de IA se redefine, dejando atrás los avances en modelos individuales y centrando la atención en quién puede sostener durante más tiempo la carga de CapEx.

Al inicio del año, DeepSeek-R1 impactó el mercado global de IA con una estrategia de código abierto de bajo costo y alta eficiencia. Por primera vez, sacudió la narrativa de Silicon Valley de “apilar potencia de cálculo”, generando un debate global sobre si realmente se necesita tanta potencia a ese costo. La acción de Nvidia cayó un 18% en un solo día, y la estrategia de “modelos pequeños + optimización de ingeniería” volvió a estar en el centro del escenario.

Curiosamente, aunque la revolución en eficiencia traída por DeepSeek fue llamada el “Momento Sputnik” de la IA, la competencia entre los principales actores ha desplazado la carrera desde la arquitectura del modelo hacia la energía, infraestructura y flujo de caja sostenido. Gigantes como OpenAI, Meta y Google están casi simultáneamente intensificando la carrera armamentística, elevando continuamente las expectativas de CapEx, con predicciones de que entre 2025 y 2030, la inversión acumulada de estos gigantes alcanzará entre 2 y 3 billones de dólares.

La competencia en IA sigue siendo una maratón sin fin, donde la verdadera muralla no está en la inteligencia del modelo, sino en quién puede soportar mayores cargas de capital. Una muralla construida con capital, energía y tiempo se cierra lentamente en la entrada del mundo de la IA.

Tras el cuarto trimestre, la lógica de valoración de IA en el mercado empezó a mostrar matices. Tras los informes de Oracle y Broadcom, sus acciones cayeron significativamente, no por una desaceleración en ingresos de IA, sino porque el mercado reevaluó una cuestión: si CapEx ya está en su máximo, ¿el crecimiento en la siguiente fase sigue siendo seguro? En contraste, Micron Technology fue revalorada en ese mismo período gracias a la visibilidad de pedidos HBM y mejoras en precios, desplazando la recompensa de la correlación con IA hacia la diferenciación entre quién quema CapEx y quién lo recoge. Esto marca una transición en el paradigma de inversión en IA, de la carrera por infraestructura a una etapa centrada en flujo de caja y retorno de inversión.

Cómo la tormenta arancelaria está redefiniendo los precios globales

En 2025, los aranceles dejan de ser solo variables macroeconómicas para convertirse en el “asesino número uno” del apetito de riesgo en las acciones estadounidenses.

El 2 de abril, Trump firmó una orden ejecutiva que impone un arancel base del 10% a todos los productos importados a EE. UU., además de aplicar aranceles “reciprocales” específicos a países con grandes déficits comerciales. Esta política desencadenó en un impacto estructural sin precedentes desde la pandemia de 2020. La caída en los días 3 y 4 de abril fue casi la prueba de estrés más representativa en años recientes, con los principales índices estadounidenses alcanzando sus mayores caídas desde 2020, evaporando aproximadamente 6.5 billones de dólares en valor de mercado, y el Nasdaq y Russell 2000 entrando en territorio técnico de mercado bajista.

En un nivel superior, la esencia de esta tormenta arancelaria no es una fluctuación temporal en la política comercial, sino la última resistencia del viejo orden comercial ante la nueva estructura industrial. Tras la entrada en una fase donde IA, semiconductores, energía y seguridad están profundamente entrelazados, el comercio ya no es solo eficiencia, sino una extensión de la seguridad nacional, el control industrial y la soberanía tecnológica.

Los aranceles se han revalorado, dejando de ser solo herramientas cíclicas para convertirse en costos de fricción estructural en la reconfiguración del orden geopolítico. Este cambio marca la entrada de los mercados globales en una nueva etapa, donde las ganancias de cualquier empresa deberán incluir un alto “costo de seguridad geopolítica”.

Resiliencia de las acciones estadounidenses: absorber riesgos en la plataforma

Al mismo tiempo, si la tormenta arancelaria de abril fue una prueba extrema, el desempeño posterior del mercado confirmó la verdadera calidad de las acciones estadounidenses: las caídas fueron fuertes, pero la recuperación fue igual de rápida, y el capital no se retiró por mucho tiempo, sino que tras una breve desleveraging, volvió rápidamente a los mercados principales.

Esta resiliencia ejemplar no solo se refleja en la velocidad de recuperación de precios, sino en su papel como refugio final de liquidez global. En un entorno de aumento de incertidumbre mundial, EE. UU. sigue siendo el lugar donde el capital está más dispuesto a “regresar”.

El 19 de febrero, el S&P 500 alcanzó un máximo histórico, y aunque luego enfrentó dudas sobre la burbuja de IA y los impactos de los aranceles, el índice no entró en una tendencia de destrucción, sino que en medio de la volatilidad realizó reevaluaciones estructurales. A finales de 2025, el Nasdaq 100 subió un 21.2% en todo el año, la narrativa tecnológica sigue siendo el motor del crecimiento; el S&P 500 subió un 16.9%, consolidándose en rangos en medio de la alta volatilidad; el Dow Jones y Russell 2000 aumentaron un 14.5% y un 11.8%, completando el rompecabezas de una recuperación de valor y de pequeñas y medianas empresas.

El oro y la plata mostraron un rendimiento aún más brillante en 2025, pero el valor de las acciones estadounidenses no radica en ser los más rápidos, sino en su efecto de generación de ganancias estructurales insustituible: son tanto un puerto seguro en medio de complejos juegos geopolíticos como un ancla de certeza en entornos de alta volatilidad.

Expansión profunda de la cadena de poder en computación

El 29 de octubre, los mercados globales presenciaron un momento histórico: Nvidia superó los 5 billones de dólares en valor de mercado, convirtiéndose en la primera empresa en lograr esta hazaña en la historia del mercado de capitales, superando en tamaño a las bolsas de Alemania, Francia, Reino Unido, Canadá y Corea del Sur juntas. Más simbólico aún es su trayectoria de aceleración no lineal: en 410 días pasó de 3 a 4 billones, y en solo 113 días de 4 a 5 billones.

El significado de Nvidia va mucho más allá del crecimiento individual. Gracias a la fuerte integración de GPU y el ecosistema CUDA, domina entre el 80% y el 90% del mercado de chips de IA. Pero el mercado empieza a darse cuenta de que el límite de la potencia de cálculo se encuentra en los límites físicos del mundo. La restricción ya no solo está en las GPU, sino que se transmite a lo largo de toda la cadena industrial: cálculo → memoria → energía → infraestructura.

Esta cadena de transmisión ha provocado una oleada de movimiento de capital en múltiples sectores. La memoria y el almacenamiento fueron las primeras en encenderse; a medida que la escala de entrenamiento y inferencia de IA crece, el cuello de botella se traslada de GPU a HBM y sistemas de almacenamiento, que permanecen en demanda constante. Los precios de NAND han iniciado un nuevo ciclo alcista, con Micron, Western Digital y Seagate subiendo entre un 48% y un 68% en todo el año.

La demanda eléctrica de los centros de datos, estos “monstruos que consumen energía”, ha hecho que las empresas con activos nucleares y redes eléctricas independientes tengan en sus manos la moneda dura en la era de la IA. Varias empresas que antes se consideraban defensivas, como energéticas y utilities, ahora muestran comportamientos similares a las tecnológicas: Vistra subió un 105%, Constellation un 78%, GE Vernova un 62%.

Este efecto de derrame incluso ha llegado a las mineras de Bitcoin, consideradas activos de ciclo viejo, que ante la competencia por energía en IA y su redistribución, han sido revaloradas en un nuevo marco de valoración de “poder de cálculo y energía”: IREN, Cipher Mining, Riot Platforms, Core Scientific, Marathon Digital, Hut 8, CleanSpark, Bitdeer, Hive Digital y otros.

Exploración del capitalismo de estado y riesgos sistémicos

En 2025, se vivió una paralización inédita del gobierno federal de EE. UU. durante 43 días. Retrasos en vuelos, interrupciones en programas de ayuda, parálisis en servicios públicos y decenas de miles de empleados federales en licencia sin sueldo. Este estancamiento afectó profundamente la vida cotidiana y la economía estadounidense.

Pero más allá de las pérdidas económicas, lo que alarma es el cambio en las señales del sistema. La incertidumbre política pasa de ser un evento predecible a una fuente de riesgo sistémico. En el marco financiero tradicional, los riesgos se pueden valorar, cubrir y posponer; pero cuando el sistema mismo falla con frecuencia, el espacio de acción del mercado se reduce drásticamente.

En un entorno político altamente polarizado, la lógica de gobernanza económica del nuevo gobierno estadounidense empieza a mostrar características claras: el poder del Estado ya no se limita a subsidios y beneficios fiscales, sino que opta por intervenir directamente en la estructura de capital. A diferencia de las políticas industriales anteriores, basadas en subsidios, beneficios fiscales y compras públicas, en 2025 se observa un giro más controvertido y simbólico: de “asignaciones y subsidios” a “participación accionarial directa”.

El acuerdo con Intel fue la primera señal de este cambio: el gobierno estadounidense adquirirá directamente el 10% de las acciones de Intel, marcando el inicio de una participación a largo plazo en industrias estratégicas. El Estado no solo interviene en políticas industriales, sino que también se involucra en la estructura de capital misma. Esta asignación de recursos impulsada por la voluntad estatal, que en el pasado fue criticada en Occidente por su apoyo a industrias como la solar y las energías renovables en China, ahora vuelve a la escena en EE. UU., atravesando medio mundo y tocando su propia frente.

Divergencias y reconfiguración en la movilidad de capital

Más allá de las políticas industriales, en 2025 la política monetaria también mostró cambios que evidencian una contracción del espacio macroeconómico. La Reserva Federal reanudó en septiembre el ciclo de recortes, con reducciones de 25 puntos básicos en octubre y diciembre, acumulando un total de 75 puntos básicos en todo el año.

Pero la interpretación del mercado sobre estos recortes ya cambió. Todos saben que no se trata de un retorno a la política monetaria expansiva, sino más bien de un “alivio” para presionar la economía y la política. Esto explica por qué, incluso con varias bajadas de tasas, no se disiparon las incertidumbres, y las acciones no experimentaron una fiesta de liquidez generalizada, sino una mayor segmentación estructural.

El espacio para la política monetaria se está reduciendo cada vez más, especialmente bajo la presión de altas deudas, déficits fiscales y inflación estructural. La Fed ya no puede, como antes, sostener el mercado con una política de relajación agresiva. Cada recorte ahora parece más un remedio amargo que una fuente de crecimiento.

En contraste, el Banco de Japón continúa con su proceso de normalización monetaria. El 19 de diciembre, anunció un aumento de 25 puntos básicos en la tasa de interés, llevándola al 0.75%, su nivel más alto desde 1995. Es la cuarta subida desde que terminó su política de tasas negativas de ocho años.

Entre una bajada y una subida, la divergencia en las políticas monetarias globales se ha puesto en primer plano, presionando la ventana de arbitraje en yenes que ha durado años. El mercado debe reevaluar los riesgos en diferentes monedas y mercados. La política monetaria ya no tiene la misma magia, y las tasas de interés dejan de ser un palanca mágica para la economía, convirtiéndose más en un analgésico para evitar colapsos sistémicos. Japón se convierte en la “última fortaleza” en la restricción de liquidez global, y esto podría ser la fuente de los riesgos más peligrosos en 2026.

La caída de las barreras financieras

Si en 2025 hubo un cambio que puede ser subestimado pero con potencial de impacto a largo plazo, ese no es una acción estrella o un sector, sino el propio sistema de negociación.

Wall Street ha decidido activamente desmontar las barreras, acercándose a la tokenización y a la liquidez 7×24. Las acciones recientes de Nasdaq, en una estrategia de pasos cuidadosamente planificados, apuntan a que las acciones puedan finalmente circular, liquidarse y valorarse como tokens.

En mayo de 2024, el sistema de liquidación de EE. UU. se redujo de T+2 a T+1; a principios de 2025, Nasdaq empezó a comunicar su intención de ofrecer “negociación las 24 horas”, con planes para lanzar en la segunda mitad de 2026 un servicio de negociación ininterrumpido de cinco días a la semana; posteriormente, Nasdaq integró el sistema Calypso con tecnología blockchain para gestionar automáticamente garantías y colaterales las 24 horas.

Hacia la segunda mitad del año, Nasdaq avanzó en reformas regulatorias y de sistema. En septiembre, presentó formalmente a la SEC una solicitud para la “tokenización” de acciones; en noviembre, anunció que la tokenización de acciones sería su estrategia principal; en diciembre, solicitó a la SEC un sistema de negociación 5×23 horas. El presidente de la SEC, Paul Atkins, afirmó en una entrevista que la tokenización será el futuro del mercado de capitales, permitiendo una mayor claridad en la propiedad y la gestión de activos, y que en unos dos años, todos los mercados en EE. UU. migrarán a la cadena de bloques para liquidar en línea.

Desde los antiguos certificados en papel hasta la digitalización del sistema SWIFT en 1977, y ahora con la liquidación atómica en blockchain, la curva de evolución de la infraestructura financiera se está replicando e incluso superando la velocidad de internet. Para Nasdaq, esto es una apuesta de “revolución sin autoconciencia”; para la industria cripto y los nuevos actores en RWA, no solo es una limpieza brutal en la competencia, sino una oportunidad histórica comparable a apostar en los años 90 por un “Amazon” o un “Nvidia”. Las barreras financieras están cayendo, y una nueva era de infraestructura está comenzando.

La ola de agentes: dirección y no explosión de aplicaciones

El término más escuchado en 2025, y que parece siempre faltar algo, sin duda es “el año de los agentes de IA”. Una sola palabra describe el mercado de agentes de IA este año: “como una explosión”.

Existe un consenso claro: la IA está pasando de ser una respuesta pasiva en diálogos a una forma de agentes que pueden llamar APIs de forma autónoma, gestionar flujos complejos, ejecutar operaciones entre sistemas e incluso participar en decisiones físicas. A principios de año, el éxito de Manus fue la primera señal, seguido por productos como Lovart, Fellou y otros, que generaron la ilusión de que “la capa de aplicaciones explotará pronto”.

Pero, con honestidad, aunque la dirección de los agentes está clara, aún no se ha alcanzado escala. Los productos pioneros rápidamente enfrentaron caídas en la actividad de usuarios y en la frecuencia de uso. Aunque demostraron “qué pueden hacer”, aún no respondieron a “por qué usarlos a largo plazo”. No es un fracaso, sino una etapa necesaria en la difusión tecnológica.

Ya sea CUA (Computer-Using Agent) de OpenAI o MCP (Model Context Protocol) de Anthropic, no apuntan a una aplicación concreta, sino a una evaluación a largo plazo: en los próximos dos años, la curva de capacidades de la IA será muy empinada, pero el valor real dependerá de la integración sistémica, no solo de funciones puntuales.

Siguiendo la ley de difusión de innovaciones, pasar de “el año uno” a la adopción masiva requiere al menos tres años, por lo que 2025 solo debe entenderse como la fase de pasar del 0 al 1 en consenso. Hacia finales del año, las exploraciones de ByteDance en la forma terminal de IA, que vinculan agentes con hardware y escenarios, no significan necesariamente que los teléfonos con IA serán un éxito inmediato, pero sí recuerdan que el fin de los agentes puede no estar en una app específica, sino en convertirse en actores del sistema.

Epílogo: la revaloración del orden en 2026

2025 no es un año de respuestas, sino un año de transición colectiva. Al mirar atrás, los mercados parecen un laberinto de paradojas.

Por un lado, las murallas siguen en pie: aumento de fricciones comerciales globales, retorno de barreras arancelarias, polarización política, nubarrones de cierre gubernamental y la competencia entre grandes potencias que pasa de lo encubierto a lo abierto. Por otro lado, las barreras están colapsando: cambios regulatorios radicales en la actitud hacia la tecnología, aceleración en infraestructura financiera, y Wall Street que reconfigura el comercio y los activos de forma más abierta.

Este paisaje absurdo y opuesto refleja, en esencia, cómo la política y la geopolítica levantan continuamente nuevas fronteras, mientras Washington y Wall Street intentan desmontar las viejas barreras financieras y tecnológicas. Cuando los metales preciosos como oro y plata lideren las clases de activos, el mercado debe entender que la “gran transformación” no es solo un dicho.

El gasto en capital en IA, que alcanza cientos de miles de millones de dólares, es insostenible a largo plazo, y la lucha geopolítica que acecha en los mercados globales nos empuja hacia ese “momento de Minsky” que ya advertimos hace años: el colapso tras una expansión excesiva.

El núcleo de 2026 no será “qué pasará”, sino que el mercado ya no permitirá a los participantes fingir que nada ocurrirá. Las nuevas barreras y las viejas murallas alcanzarán un nuevo equilibrio en algún momento, y ese equilibrio será el ancla del orden que hay que buscar en 2026.

Las contradicciones estructurales que las olas de euforia han ocultado están emergiendo lentamente, y los errores de valoración que el liquidity ha enmascarado quizás solo esperan un momento de reliquidación. La preludio de 2025 ha terminado, y la verdadera gran escena de 2026 está por comenzar.