Por qué la estrategia de mejora de Pareto de Figure dominó el mercado de RWA en el tercer trimestre de 2025

Cuando todas las partes en una transacción financiera logran simultáneamente mejores resultados, eso es una mejora de Pareto—y rara vez se ve en las finanzas tradicionales. Sin embargo, Figure Technology Solutions logró precisamente esto en sus operaciones del Q3 2025, consolidándose como el líder indiscutible en la tokenización de Activos del Mundo Real. La combinación de tecnología blockchain, alianzas institucionales y innovación en productos creó un escenario en el que prestamistas, prestatarios, instituciones e inversores minoristas ganaron todos simultáneamente.

En el Q3 2025, Figure presentó resultados financieros extraordinarios: $156,37 millones en ingresos netos y $90 millones en beneficio neto, con un margen de beneficio neto del 57%. Pero estos números solo cuentan una parte de la historia. Lo que realmente diferencia a Figure del abarrotado panorama fintech es cómo logró estos beneficios. En lugar de extraer valor a expensas de los clientes, el modelo operativo nativo de blockchain de Figure permite lo que podríamos llamar “economía de prosperidad compartida.”

La Mejora de Pareto en la Originación de Activos: HELOC como base

El producto insignia de HELOC de Figure ejemplifica la mejora de Pareto en múltiples grupos de interés. Consideremos el camino tradicional: los propietarios de viviendas esperaban de 30 a 45 días para el procesamiento del préstamo, que involucraba evaluaciones manuales, notarizaciones físicas y un costo de originación promedio de $11,230. Figure comprimió esto a 5 minutos para la aprobación y 5 días para el desembolso, reduciendo los costos a $730—una reducción impresionante del 94%.

Esto no fue un juego de suma cero. Los propietarios de viviendas se beneficiaron por la rapidez y el ahorro en costos. Los socios originadores (bancos y cooperativas de crédito) ahorraron significativamente en gastos de procesamiento. Los compradores institucionales obtuvieron acceso a activos de crédito estandarizados y transparentes que podían securitizar con calificaciones AAA de S&P y Moody’s. Cada parte interesada mejoró genuinamente su posición.

La escala demuestra validación de mercado: Figure ha desembolsado más de $19 mil millones en volumen de HELOC como el mayor originador no bancario en Estados Unidos. Pero lo que capturó la atención del mercado en el Q3 2025 fue la explosión en productos HELOC con primer gravamen. Esta oferta—esencialmente refinanciamiento con retiro de efectivo reimaginado a través de blockchain—vio que el volumen de transacciones casi se triplicó año tras año.

Por qué esto importa para la mejora de Pareto:

• Prestatarios: $1,000 en costos de originación vs. $12,000 estándar de la industria; aprobación en minutos en lugar de semanas
• Originadores: Eliminación de cuellos de botella administrativos; capital reciclado más rápido sin arrastre en el balance
• Mercado secundario: Liquidación en tiempo real y securitización calificada como AAA crearon una eficiente descubrimiento de precios
• Mercado: El HELOC con primer gravamen creció del 10.5% de las originaciones en el Q3 2024 al 17% en el Q3 2025, capturando $425 millones en volumen trimestral

La aparición de préstamos DSCR (Debt Service Coverage Ratio) para inversores inmobiliarios demostró aún más la capacidad de expansión horizontal de Figure. Aunque representaron solo el 0.02% de las originaciones en el Q2 2025, el DSCR aportó más de $80 millones en el Q3—un crecimiento explosivo impulsado por la misma arquitectura de eficiencia blockchain que escaló el HELOC.

Flujos de ingresos: Diversificación que refleja la creación de valor en el ecosistema

La estructura de ingresos del Q3 de Figure revela la arquitectura de la mejora de Pareto:

Ventas de préstamos ($63.56M): El componente de ingresos más grande demuestra el papel de Figure como un verdadero creador de mercado. De esto, $51.72 millones provinieron de ventas de préstamos completos, donde Figure transfiere préstamos a compradores institucionales en días en lugar de meses. Los $8.27 millones restantes de los proceeds securitizados muestran cómo blockchain permite la estandarización—préstamos anteriormente demasiado heterogéneos para una securitización eficiente ahora logran calificaciones AAA mediante la integridad de datos y verificación en cadena.

Tarifas por tecnología y ecosistema ($35.69M): Esta categoría diferencia a Figure de los prestamistas tradicionales. Los $15.55 millones en tarifas tecnológicas reflejan lo que las instituciones pagan por acceder a la infraestructura blockchain Provenance de Figure. Los $16.25 millones en tarifas de ecosistema (una prima de igualación) demuestran cómo la liquidación en tiempo real genera valoraciones premium. En los mercados tradicionales de préstamos secundarios, la liquidación tomaba meses; Figure ofrece días o segundos. Esa mejora de Pareto justifica la estructura de tarifas.

Tarifas de originación de préstamos ($21.42M): Tarifas directas de procesamiento, descuentos en préstamos y cargos de originación reflejan la eficiencia incorporada en el sistema automatizado de Figure. La compañía conecta las cuentas bancarias de los prestatarios para verificar ingresos instantáneamente, reemplazó las tasaciones costosas en sitio con Modelos de Valoración Automatizados (AVM), y digitalizó búsquedas de títulos y notarizaciones remotas. Los ahorros en costos se traducen en tarifas más bajas para los prestatarios—una manifestación de la mejora de Pareto.

Ingresos por intereses ($17.86M): Figure retuvo aproximadamente un 5% del riesgo en activos securitizados más intereses de su cartera principal de HELOC. Esto cumple doble función: demuestra la confianza de Figure en la calidad de los activos a los inversores institucionales, y proporciona ingresos recurrentes. El modelo de retención de riesgo crea otro resultado de Pareto—Figure obtiene beneficios de los activos de calidad que originó, mientras que las instituciones duermen tranquilas con que Figure tiene “piel en el juego.”

Protección de capital y la asociación con Sixth Street: Creando liquidez en el mercado

La joint venture de Figure con Sixth Street a través de Fig SIX Mortgage LLC representa el reconocimiento institucional del potencial fintech de blockchain. Sixth Street comprometió $200 millones en capital de equidad reciclable para actuar como un “comprador de última instancia,” asegurando que los originadores siempre tengan un comprador esperando en Figure Connect.

Este mecanismo transformó lo que históricamente era un mercado fragmentado y opaco en uno con descubrimiento de precios eficiente. Los originadores ya no enfrentan incertidumbre sobre la distribución de activos—están garantizados de ejecución a precios de mercado competitivos. Fig SIX se beneficia de ingresos por tarifas al facilitar transacciones. Las instituciones que compran a través de Figure Connect obtienen activos transparentes y estandarizados. Otra mejora de Pareto.

Más importante aún, la estructura de retención de riesgo de Fig SIX—donde mantiene la porción de “primera pérdida” de los activos securitizados—permite que las tramos senior alcancen calificaciones AAA. Al absorber primero el riesgo crediticio, Fig SIX protege a los inversores de nivel superior y justifica la prima de tarifa que están dispuestos a pagar.

La puente DeFi: Democratizando la mejora de Pareto

Quizá la aplicación más innovadora de la mejora de Pareto por parte de Figure surge a través de su protocolo Democratized Prime. La banca privada prime tradicional era un club exclusivo—solo instituciones con millones en capital podían participar en mercados de crédito de alta calidad. Figure invirtió este modelo.

A través de Democratized Prime, los inversores minoristas solo necesitan $100 para prestar contra activos HELOC tokenizados. A mediados de 2025, los prestamistas obtenían aproximadamente un 9% de rendimiento anualizado—significativamente superior a fondos del mercado monetario o rendimientos de stablecoins YLDS. Al mismo tiempo, las instituciones obtenían financiamiento más barato que las líneas de crédito tradicionales.

La mecánica del protocolo garantiza seguridad mediante la tecnología DART (verificación perfecta del derecho hipotecario), monitoreo en tiempo real del LTV, y liquidación automática al 90% de LTV mediante transacciones BWIC semanales. Esta arquitectura crea una mejora de Pareto en otra dimensión:

• Inversores minoristas: Acceso a activos de crédito de nivel institucional con rendimientos significativos
• Instituciones: Financiamiento de menor costo con descubrimiento de tasas en tiempo real
• Originadores de activos: Múltiples canales de financiamiento más allá de los bancos tradicionales

La expansión a ecosistemas Layer 1 (Solana y Sui) mediante tokens de staking de liquidez PRIME demuestra el compromiso de Figure con mejoras de Pareto en todo el ecosistema, no solo en DeFi tradicional.

$YLDS: La stablecoin compatible que habilita la liquidación de Pareto

La stablecoin registrada por la SEC de Figure, $YLDS, surgió como un habilitador clave de todo el ecosistema. Emitida por Figure Certificate Company (registrada bajo la Investment Company Act de 1940), $YLDS representa certificados digitales respaldados al 100% por valores del Tesoro y instrumentos del mercado monetario.

La mejora de Pareto aquí opera en múltiples capas:

Para las instituciones: $YLDS ofrece SOFR menos 50 puntos base—rendimiento genuino en un vehículo de liquidación en cadena. Las stablecoins tradicionales no ofrecían rendimiento; las alternativas compatibles enfrentaban incertidumbre regulatoria. $YLDS resolvió ambos problemas.

Para la liquidación: Transferencias peer-to-peer en cadena 24/7 reemplazaron los horarios bancarios tradicionales y ciclos de liquidación de varios días. Los usuarios compran Bitcoin directamente con $YLDS; el mecanismo de órdenes reflejadas de Figure gestiona el puente a través de su Figure Payments Corporation—liquidación casi instantánea frente a ciclos tradicionales de 2-3 días.

Para los participantes del ecosistema: $YLDS sirve como la moneda de liquidación predeterminada en Figure Markets, creando una compatibilidad instantánea. Los prestatarios reciben desembolsos en YLDS, pueden invertirlos o stakearlos inmediatamente, sin fricciones de retiro.

La escala reflejó esta adopción: $YLDS el saldo creció de $4 millones en el Q2 2025 a casi $100 millones en noviembre—un aumento de 25 veces en seis meses. La expansión a Solana y Sui indicó validación de mercado más allá del ecosistema nativo de Figure.

Desempeño financiero del Q3: Se revela el margen de beneficio del 57%

El margen de beneficio neto del 57% exige un análisis. En los préstamos tradicionales, los márgenes oscilan entre el 3% y el 5%. ¿Cómo logró Figure esto?

La respuesta se cristaliza en torno a la economía de mejora de Pareto. Los prestamistas tradicionales enfrentan costos estructuralmente altos: redes de sucursales físicas, suscripción manual, documentación en papel, ciclos de liquidación extendidos. Figure eliminó estos costos mediante automatización y liquidación blockchain.

Transformación de la estructura de costos:

• Originación de préstamos: $11,230 → $730 (94% de reducción)
• Tiempo de procesamiento: 45 días → 5 días (89% de reducción)
• Estandarización de activos: Antes no securizables → bonos calificados AAA
• Liquidez en mercado secundario: meses → días/segundos

Estas eficiencias no extraen valor de los clientes. En cambio, permiten una mejora de Pareto: costos más bajos para prestatarios, instituciones más rápidas, mejores retornos para participantes de DeFi, y márgenes premium para Figure en un modelo relativamente ligero en activos.

Los $63.56 millones en ingresos por ventas de préstamos demuestran el enfoque estratégico de Figure. En lugar de mantener hipotecas en su balance (costosas, ilíquidas), Figure originó préstamos y los distribuyó rápidamente. Esto generó tarifas de transacción iniciales mientras mantenía ingresos recurrentes por intereses en activos retenidos. El resultado de Pareto: los prestatarios obtuvieron financiamiento, los originadores distribución eficiente en capital, y las instituciones activos estandarizados en mercado secundario.

Por qué 2025 resultó ser un punto de inflexión

El Q3 2025 representó la culminación de múltiples movimientos estratégicos. Figure completó su IPO con una capitalización de mercado estabilizada entre $7.5 y $9 mil millones. Más importante aún, se fusionó con Figure Markets, integrando originación de activos con una plataforma de comercio digital.

Esta integración vertical completó la visión de mejora de Pareto. Los consumidores ahora podían:

1. Acceder a financiamiento de patrimonio mediante HELOC
2. Recibir $YLDS stablecoins directamente
3. Invertir o stakear esos stablecoins en Figure Markets
4. Salir con fricción mínima

Ningún prestamista tradicional ofrece esta experiencia fluida porque su arquitectura tradicional hace que sea económicamente inviable. La economía blockchain—donde los costos de liquidación se acercan a cero y la transferencia de propiedad no requiere intermediarios—lo hace no solo posible sino natural.

La muralla: No la tecnología, sino la arquitectura del ecosistema

Los observadores de la industria a menudo atribuyen el liderazgo de Figure a “blockchain propietario.” Esto malinterpreta la ventaja competitiva. La verdadera muralla es el bloqueo en el ecosistema mediante la mejora de Pareto.

La tecnología blockchain Provenance de Figure proporciona herramientas, pero la ventaja sostenible surge de tener incentivos alineados:

• Los prestatarios se benefician de velocidad y ahorro en costos
• Los originadores se benefician de eficiencia de capital
• Las instituciones se benefician de transparencia y activos AAA
• Los inversores minoristas se benefician de $100 acceso a mercados de crédito
• Los participantes en liquidación se benefician de liquidez en cadena 24/7

Cuando cada parte interesada logra resultados mejores que las alternativas, cambiar de ecosistema se vuelve irracional desde el punto de vista económico. Esa es la muralla. No el código, sino intereses alineados.

La respuesta competitiva de las finanzas tradicionales sigue siendo lenta precisamente porque su estructura de costos heredada impide igualar los precios y la velocidad de Figure. Para competir, tendrían que reestructurar fundamentalmente—una amenaza existencial para su modelo de negocio. Mientras tanto, las plataformas nativas de cripto carecen de la credibilidad institucional y las ventajas regulatorias de Figure.

Figure ocupa ese punto dulce competitivo raro: eficiencia blockchain con salvaguardas institucionales.

Tesis de inversión: La mejora de Pareto como ventaja duradera

El desempeño del Q3 de Figure y su arquitectura empresarial demuestran por qué reclama la posición de líder indiscutible en RWA. La compañía no ganó mediante extracción de suma cero. Ganó creando mejoras de Pareto—garantizando que prestamistas, prestatarios, instituciones y participantes minoristas lograran resultados superiores todos simultáneamente.

Este enfoque construye una ventaja competitiva sostenible porque:

1. Los efectos de red se aceleran: Más originadores de activos se unen porque la distribución de capital está probada. Más instituciones participan porque los activos calificados AAA son reales. Más inversores minoristas participan porque los rendimientos del 9% superan a las alternativas. Cada cohorte que se une hace que la plataforma sea más valiosa para los participantes existentes.

2. Las ventajas en estructura de costos se multiplican: A medida que escala el volumen de originación, los costos por unidad disminuyen aún más. El $730 costo por préstamo puede comprimirse a $500, permitiendo tarifas aún más bajas y mayor adopción.

3. La estructura del mercado se desplaza hacia blockchain: A medida que los reguladores reconocen los beneficios de productividad de blockchain y las instituciones experimentan reducciones en costos de liquidación, el sector tiende naturalmente hacia infraestructura en cadena. La estrategia temprana de Figure establece autoridad en la definición de estándares.

4. La defensibilidad del ecosistema crece: Cuantos más participantes dependan de las mejoras de Pareto que Figure habilita, mayores serán los costos de cambio. Esto no es bloqueo mediante restricciones; es bloqueo mediante creación de valor genuino.

Para los inversores que evalúan una capitalización de mercado de $7.5-9 mil millones para Figure, la pregunta relevante es: en un mundo donde la tokenización de RWA se vuelve infraestructura fintech estándar (cada vez más probable), ¿cuánto valor se acumula en la compañía que diseñó la mejora de Pareto en todo el ecosistema?

Basándose en los resultados del Q3 y en su posicionamiento estratégico, el camino de Figure hacia un liderazgo sostenido en el mercado parece duradero. La compañía no solo logró un trimestre rentable—demostró cómo blockchain puede remodelar estructuralmente los servicios financieros mediante la economía de mejora de Pareto.